Participaciones del usuario Louen

Louen 28/08/17 18:00

Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción

A ver, Alantra tiene varias lineas de negocio (AM, WM y banca de inversión), y la de banca de inversión sí responde claramente a los contratos que consiga cada año. Sin embargo, hay más estabilidad de lo que parece en estos ingresos y en su crecimiento, y de hecho 2017 no está siendo un año especialemente espectacular para el sector de M&A según las cifras del IMAA... pero Alantra sí lleva unos años ganando participación en el mercado. Además, hicieron unas compras interesantes el año pasado, aunque no explican todo el crecimiento (hice un análisis más completo hace tiempo en el blog Trampas al Póker, si te interesa). Lo de los crecimientos es difícil de predecir. Personalmente pienso que sí, porque se está trabajando bien en la expansión de la firma para permitir más M&A transfronterizos, además de que también se están expandiendo las ramas de AM y WM. Piensa que parte del crecimiento no viene del aumento de M&A, sino de las areas de comisión de gestión (AM y WM), que se han duplicado en el primer semestre. Aunque no cabe esperar un aumento tan tremendo en el segundo semestre por algunos factores (como cuando se pusieron en marcha algunos fondos), sí que hay que tener en cuenta que estos ingresos tienen un nivel de recurrencia más elevado. Un saludo

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Louen 22/08/17 08:26

Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?

Yo a día de hoy no he encontrado nada sobre su aprobación ni sobre su comercialización (más allá de lo que digo en el post anterior, que es que en la memoria de 2016 se estimaba en 2017), pero conociendo un poco el mercado farmacéutico, me extraña mucho que se haga a la vez en todos los países, puesto que suelen tener procedimientos regulatorios muy diferentes y con distintos plazos (la UE en ese caso sí que unifica bastante el procedimiento, por suerte). Por eso mismo, la afirmación de que está aprobada sin especificar en qué país no me cuadra. Pero bueno, si te lo confirmaron, pues será verdad. Lo que sí veo en los registros de patentes es que la extensión por uso pediátrico del SPC no está en vigor, cosa que me extraña un poco si ya se ha aprobado, pero bueno, supongo que todo se andará. Un saludo.

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Louen 21/08/17 23:17

Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?

Hombre, a nada que te hayas leído la memoria de 2016, mucho no te juegas, que pone bien claro que se espera la comercialización de la bilastina pediátrica en 2017 y quedan 3 meses... a ver, no lo pone tan claro, pero lo explico. En la cuenta de Gastos de Desarrollo en Curso del balance de FAES Farma, se ve que hay 6,4 M €. De ellos, se indica en el párrafo explicativo que la mayoría proceden de una aplicación alternativa de la bilastina. Repasando balances de años anteriores, vemos que la mayoría de adiciones a esas cuentas se han realizado en 2012, 2013 y 2014... que casualmente coincide con cuando se realizó el ensayo clínico 2012-003506-27 con código de protocolo BILA-3312/PED, correspondiente a la aplicación pediátrica de la bilastina. Los resultados del mismo fueron favorables y se publicaron el año pasado (concretamente en agosto, aunque la fecha que aparece del artículo es de mayo, la fecha de impresión es agosto). Durante el año no se ha deteriorado nada en el balance, con lo que está claro que no han recibido un rechazo a la comercialización, así que supongo que se sigue esperando la aprobación. Vamos, que podría ser otra cosa, pero tiene toda la pinta de que se refieren a eso y de que va para alante. Ahora, hasta que no esté en el mercado no hay que contar con nada. Un saludo

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Louen 18/08/17 08:06

Ha respondido al tema ¿Es el momento de entrar en Técnicas Reunidas (TRE)?

La verdad es que no sé si bajará más a corto plazo, y yo también pienso que a largo plazo probablemente funcione bien. Ahora, lo que hay que entender es que este precio para TRE no es gratis. TRE, como todas las ingenieras, opera con un apalancamiento tremendo. No hablo ahora de deuda neta, sino de la proporción de activos respecto a patrimonio neto. ¿Qué problema tiene esto? Pues a ver, para una empresa normal, los impagos ya son un problema serio. Para TRE, si la situación de impagos empeora, significa que se va al hoyo en año y medio o así, que es para lo que tiene líneas de crédito al ritmo que ha consumido caja este trimestre. No creo que pase, porque con el repunte del crudo, el seguro de pago de Talará y el nuevo contrato debería ir a mejor. Pero cuando se invierte en Técnicas Reunidas, y más en una crisis del sector, hay que tener presente el riesgo añadido que supone el apalancamiento, que es lo mismo que determina su excepcionalidad rentabilidad respecto al patrimonio. Personalmente, pienso que a unos años vista probablemente vaya muy bien. Pero estos precios no son gratis, hay un riesgo real en este caso, y no me sorprendería tanto ver, como dice Solrac, cotizaciones aún más bajas. P.S: ¿Con PER normalizado te refieres a usar capitalización neta de caja no?

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Louen 15/08/17 09:18

Ha respondido al tema AZ valor internacional sigue sin levantar cabeza

Nada de acuerdo con tu comentario. Me da la impresión de que, en tu caso, te subiste al fondo precisamente por ese empujón del 20%, pensando que te iba a dar eso todos los años... y no sé si los gestores han prometido que van a dar ese rendimiento todos los años (lo dudo mucho) pero su estilo de inversión no se presta a ello y nunca lo ha hecho. Personalmente, yo tengo mis problemas con AzValor también, pero son de otra índole. Básicamente, si quiero un fondo macro que invierta en materias primas busco eso, no un fondo value con un proceso que, en teoría, no tiene en particular consideración la macro. Pero pedir rentabilidades en plazos de tiempo de 1 años a fondos de inversión de este estilo no es muy razonable. Si quieres algo de ese estilo, probablemente deberías echar un vistazo a fondos de tipo trend following o de futuros, que sí se enfocan en plazos de tiempo más cortos... aunque tampoco está garantizado que funcionen ni mucho menos. Una pequeña nota: muchos de los gestores que han sacado mayor rendimiento a largo plazo se caracterizan por pasar de los vaivenes en valor liquidativo respecto a los índices, y no preocuparse por ir por delante o por detrás de los mismos en los últimos años. Sin embargo, también se sabe que la mayoría de los inversores tienen rendimientos inferiores a los fondos en los que invierten, pues tienden a invertir en un fondo justo después de que tenga buenos rendimientos (caso de invertir en AzValor después del año pasado) y salirse en cuanto los tiene ligeramente peores para irse a otro que los esté teniendo buenos (irse, por ejemplo, de AzValor Internacional a True Value este año). No quiere decir que todos esos movimientos salgan mal (de hecho, el caso de True Value es posiblemente mal ejemplo, porque debido a su pequeño tamaño es posible que mantenga su ventaja respecto a los índices de momento), pero yo procuro plantearme a menudo si estoy cometiendo ese error. Un saludo.

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Louen 14/08/17 18:10

Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Prosegur (PSG)?

Supongo que te refieres al de diciembre, pero lo que yo había entendido por las presentaciones (y parece que buena parte de la prensa económica también) era que parte de los fondos captados se iban a usar para un dividendo extraordinario a mayores, posterior a la OPV Supongo que entendería mal :) Un saludo

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Louen 14/08/17 18:05

Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?

Adalonso. Estamos hablando de una PYME de alimentación animal, no de Oryzon. Ya me dirás si ves probables esas opciones en este caso. Técnicamente son todas posibles, por supuesto En cuanto a lo de Ingaso... Ingaso genera buenos beneficios y márgenes ahora, no cuando se compró. Eso no implica que ITF y tecnovit vayan a ir a esos márgenes inmediatamente, por supuesto. Lo que implica es que en el grupo se conoce bien el sector y se sabe cómo aumentar los márgenes de las empresas adquiridas en el mismo. Por eso he hablando de que permite obtener información sobre los resultados a largo plazo. El corto-medio plazo de estas empresas me importa relativamente poco, porque soy de la opinión de que lo que está haciendo FAES es preparar fuentes de ingresos no correlativas con la facturación de medicamentos de prescripción, ya que sus principales licencias quedan abiertas a competición de genéricos en 2022 en Europa. Sobre el fondo de comercio, la verdad es que en negocios con un ROTE elevado (y parece que todos lo son, dados los datos que tenemos, con la posible excepción de ITF... aunque por aquí se comentó cuando la adquisición que en las últimas cuentas del registro mercantil había dado 0,5 M € de beneficio, lo que daría un ROTE muy elevado) no me parece muy irrelevante. Decir que, en proporción a ventas y EBITDA, el fondo de comercio generado por Ingaso no andaba muy lejos del conjunto de este, me parece. Aclarar, no sea que alguien haga asuma que tampoco sé lo que es el ROTE, igual que se asume que no sé lo que es una ampliación de capital, que no podemos calcular el ROTE ahora mismo, pero puesto que sabemos los datos de EBITDA y el inmovilizado se puede aproximar asumiendo una tasa impositiva igual a la del resto del grupo. Un saludo

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Louen 13/08/17 23:14

Ha respondido al tema Ebro Foods (EBRO)

Pues hombre, sin quitarte la razón, a mí me parece que, para el nivel de ganancias que retiene, no crece mucho. Desde 2011 sus beneficios han crecido algo menos de un 20%, mientras que su patrimonio neto ha crecido más de un 30%, lo que señalaría retornos decrecientes sobre el capital, a pesar de que no devuelve todas las ganancias. A ver, no digo que sea mala empresa, pero a las valoraciones actuales, tal vez su crecimiento y, sobre todo, su retorno sobre el capital, es un poco escaso. Un saludo.

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Louen 13/08/17 23:03

Ha respondido al tema Cotización de Ercros (ECR): Seguimiento del valor

Ercros es una small cap en un mercado complicado como es el español y en un sector muy cíclico. Además, tiene una volatilidad muy grande. No que no me guste la empresa (ya he comentado que la veo infravalorada y que la llevo en cartera) pero no sé si es lo que recomendaría como una primera inversión. No quiero decir que no vaya a ir bien, sino que por experiencia propia, al principio, es complicado llevar bien la volatilidad cuando esa volatilidad es de signo negativo (y Ercros acaba de bajar un 20% en un mes, y antes había subido un 35% en otro... se mueve mucho más que otras empresas). Además, si es tu primera interacción con la bolsa, no sé hasta que punto tendrás experiencia mirando acciones, ya sea por técnico o por fundamental. Quizás sería más recomendable empezar con acciones de las que hay más análisis, y con una volatilidad más pequeña. No porque te puedas fiar de los análisis de los demás (siempre hay que hacer uno propio), sino porque te pueden ayudar a ver diferentes perspectivas sobre la empresa en la que vas a entrar.. En cualquier caso, ánimo con tu entrada a la bolsa :)

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Louen 13/08/17 22:40

Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?

No tenemos datos de EBITDA, pero los tendremos a final de año (los datos de las subsidiarias se publican en la memoria anual). Eso sí, discrepo con que no aportan nada. Ya conocemos los márgenes que tiene una empresa bien gestionada en el mismo negocio (sabemos los datos de ventas, EBITDA y resultado neto de Ingaso de los últimos años). Es verdad que no aporta datos sobre el beneficio inmediato que va a aportar al grupo, pero sí nos aporta datos muy relevantes sobre los beneficios que traerá, a largo plazo, la integración de esas ventas en Ingaso ;) Un saludo

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