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Rivaldinho 30/07/24 10:57
Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?
Por complementar, la deuda bruta, que no aparece en la presentación pero sí que lo está en la información financiera semestral, está alrededor de los 42 millones, luego la posición de "caja neta" estaría en unos 18 millones (sabiendo que la tesorería está en 60 millones). En efecto, tenemos 36 millones de salida de caja por dividendos en este semestre, pero también tendremos menores inversiones en fábricas de los 20 millones del semestre, si bien el circulante se verá impactado dado que tendrán que acumular lotes de producto en prueba de la nueva fábrica. Calculo acabarán el año con cierta caja excedentaria todavía, así que buenas noticias, dado que de cara al próximo 2025 sí que podrían, con la caja que generen (ya "limpia" de impactos extraordinarios) reanudar la política de adquisiciones.
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Rivaldinho 29/07/24 12:54
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
El Economista:https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/12917334/07/24/juan-uguet-lierde-sicav-en-treinta-anos-solo-hemos-tenido-cinco-con-caidas-superiores-al-5.htmlMencionaba antes a Grifols. ¿La sigue teniendo en cartera?Tenemos las acciones B, que son las que mejor se han comportado. Todavía no sabemos si habrá opa y se especulaba con que fuera al mismo precio tanto las acciones A como las B.Viendo lo que ha pasado en la compañía desde que Gotham lanzó su informe y aunque muchos gestores decían que no señalaban nada nuevo que no se supiera, ¿cómo valora lo que ha ocurrido, las decisiones que la compañía ha tomado? Parece que lo de Gotham ha tenido más impacto de lo que el mercado esperaba.Siempre fue una compañía peculiar. La familia hacía y deshacía a su antojo, sin tener en cuenta que era una compañía cotizada y no privada. En ese sentido han hecho algunas operaciones intragrupo que no han sido lo transparentes que deberían haber sido. Pero por el lado de la contabilidad, en el informe de Gotham no había nada nuevo. Todo lo que se publicó ya era conocido y a nosotros, por lo menos, no nos sorprendió. Pero el informe ha venido muy bien para organizar la compañía de otra manera y que se den cuenta de que no se podía gestionar como se estaba haciendo. La familia ha salido de los puestos directivos, se ha profesionalizado mucho más la gestión, se ha traído un CEO con mucho prestigio y un director financiero de nivel y con mucha experiencia en temas de deuda apalancada. Hubiera entendido que el informe de Gotham lo hubieran sacado hace un par de años, pero salió justo en el momento en que la compañía empezaba a mejorar.¿Se llevará a cabo la opa entonces?Trabajar en este entorno no será fácil para el equipo directivo, por lo que tendría sentido dejar de cotizar, de la mano de Brookfield u otra firma para reestructurar la deuda sin la presión del mercado para que dentro de unos años vuelva a cotizar. Otra cosa es el precio, porque aparte de comprar el equity tiene una deuda de 10.000 millones, lo que requiere 16.000 millones de inversión. Y no hay tantos inversores capaces de hacer ese desembolso. Los precios a los que está cotizando son distressed totalmente. Cierta prima va a haber, pero tampoco debería ser muy alta. Nosotros tenemos un precio medio comprado en torno a 9 euros y las acciones B están en torno a 8 euros, por lo que hemos perdido alrededor de un 10%, que seguramente recuperaremos con la prima, por muy baja que sea.
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Rivaldinho 26/07/24 21:59
Ha respondido al tema ¿Como veis Catalana Occidente (GCO) ?
Aquí no viene una métrica más importante si cabe, que es el valor de los recursos propios y que sigue subiendo y alcanza los €6.2 Bn, que equivalen a algo más de 50 Eur / acción (históricamente ha cotizado a un promedio de 1x dicho valor).
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Rivaldinho 26/07/24 19:15
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Sí, cierto que llevamos unos años (demasiados) de travesía en el desierto, pero la Bolsa cotiza el futuro, no el presente. A ver cuanto se alarga la OPA (si es que sale ... Creo que los minoritarios somos mucho más que el 5% del capital que algunos medios han reflejado en sus artículos sin criterio alguno) pero sigo pensando que los resultados trimestrales (de seguir en la línea ascendente) deberían ayudar a ganar visibilidad acerca de las buenas perspectivas y de las mejoras tanto en coste (tras las medidas de recorte) como en ingresos (y ojo que BioTest de momento sólo ha detraído caja, pero tiene varios proyectos en pipeline bien prometedores y cada día más avanzados).
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Rivaldinho 26/07/24 12:43
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Claro que el consenso puede equivocarse. Y claro que las agencias de rating (y otros agentes pueden tener intereses espúreos). Y claro también que el balance y los niveles de riesgo con los que opera un banco son muy distintos (y mucho más complejos de comprender) que los del negocio de Grifols.Sobre aplicar el PER (en lugar del múltiplo EBITDA), de acuerdo: pero entonces no me tomes como referencia el año en el que el beneficio neto está impactado por múltiples factores extraordinarios sino que toma como referencia un ejercicio "normalizado" como los que están a la vuelta de la esquina (2024 en parte pero especialmente 2025 y 2026) y verás que sobre un beneficio neto de 400-500 millones (ah, espera que tanto la previsión de la compañía como el consenso están equivocados y por tanto no te vale la cifra) un PER de 20x supondría valorar el Equity en los 10 Bn que te sugería.
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Rivaldinho 26/07/24 10:41
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Vaya, parece que el consenso del mercado se equivoca, ya que le da un precio objetivo de 15-16 Eur, mientras que en tu caso consideras que 10-11 puede ser elevado. Estaría bien nos cuantificaras (más allá de decir: "con estas cuentas, es lo que hay") qué números al respecto te haces. Los míos (bien parecidos a los del consenso): EBITDA de 1.8 Bn, Deuda Financiera Neta de 8 Bn, Múltiplo EBITDA de 10x (ya no pido las 15x a las que ha cotizado históricamente, pero tampoco me creo que por un negocio oligopolístico que crece a dígito simple alto, con márgenes EBITDA cercanos al 30% merezca menos de doble dígito), luego Market Cap de 10 Bn (vs los 5.8 Bn actuales) y por ende casi 15 Eur por acción para ambas (asumiendo tienen los mismos derechos en caso de OPA).
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Rivaldinho 26/07/24 00:53
Ha respondido al tema Clínica Baviera (CBAV): noticias y seguimiento de la acción
Muy de acuerdo con tu análisis, aunque creo que deberías incluir en los cálculos de caja neta la que generarán en el segundo semestre (y no solamente restar dividendo - ya pagado - y pago futuro de UK, que está por ver y dudo que no se pague hasta más adelante), pero sí, podría cotizar cerca de 40 Eur / acción, aunque creo que hay que restar algo (difícil determinar cuanto) por prima / penalización por iliquidez y falta de inversor institucional que pueda comprar y ponerla en precio, por mucho descuento teórico que pueda presentar.
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Rivaldinho 25/07/24 08:35
Ha respondido al tema Clínica Baviera (CBAV): noticias y seguimiento de la acción
Estás confundiendo la consolidación de los resultados de la filial de UK (que, en efecto, hasta 1 de Julio no se incorporarán) con la contabilización (de otro modo, tendrías el saldo en bancos descuadrado, dado que la salida de caja SI se ha producido en el semestre) de la adquisición en cuestión (ver Pagos Por Adquisición de Sociedades por 10.8 millones):
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