Duro Felguera

Y ahora la pregunta del millón. ¿puede DF perder 11M de euros adicionales en el 2S y entrar en causa de disolución a principios de 2025?

Con el matiz de la moratoria ya comentado, la respuesta es SÍ (y con alta probabilidad).

DF ha palmado contra todo pronostico 26kilos en el 1S (16M por culpa del negocio + 10M por perdida contable por la AK). Los 10M del asunto contable no se van a repetir (dato bueno) pero el resto de cosas SÍ se pueden repetir. Veamos el Resultado de Explotación (pagina 5 del informe):

Ventas/Ingresos = 157M
- Compras/Aprov = 88M  (56% s/vtas)
- Gastos de Explotacion = 30M  (19% s/vtas)
- Salarios = 49M  (31% s/vtas)
Resultado de Explot = - 12M euros

Estos números son los importantes. O aumentas ventas o disminuyes costes. No hay mas historia.

PERSPECTIVAS 2S2024:
- Con esta cartera, las VENTAS no van a aumentar (o muy poco) y lo normal es que disminuyan (proyectos parados y otros casi ya acabados).
- Pueden bajar los SALARIOS?  Obviamente en este 2S es imposible que bajen más allá de 1 o 2M (y lo normal es que se mantengan o suban 1 o 2M).
- Pueden bajar los G. de Explotacion?  Complicado. Es una cifra que va ligada a las ventas, a mas volumen mas gastos de explot tienes y suele rondar entre el 18% y el 22%.
- Nos quedan las COMPRAS que suelen rondar el 55% en negocios EPC industriales (te llames DF o te llames Tecnicas Reunidas). Si fueras una ingenieria como Foster Wheeler que vende horas pues esta cifra puede bajar mucho o si fueres un fabricante de paneles solares o un concesionario con Acciona/Ferrovial.  Las compras son el mayor coste de este negocio EPC llave en mano.

RESUMEN: Es harto complejo que puedas subir Ventas y a la vez bajar los 3 costes que hemos visto. Va todo unido y DF no podrá hacerlo porque ya solo quedan 3 meses para que termine el año. ¿Y como se puede ganar dinero entonces? (adelante siguiente post)

Las únicas soluciones son:
-ak
-milagro socialista!

Uno de los GRANDES problemas de DF es el 31% sobre ventas que se deja en COSTE SALARIAL (apunta 100M de gasto de personal en 2024). Con el volumen de negocio actual es INSOSTENIBLE y te avoca a PERDIDAS en este 2024 (lo normal en una empresa EPC es 11-15% de coste salarial). Los ingresos no pueden compensar ese gasto de estructura tan grande.  Unos números para entenderlo:

Hemos visto que de media los gastos de explot + Aprovisionamientos rondan el 75% de tus ventas. Guste o no guste, este negocio es así. Tres cuartas partes del dinero que entra por la puerta sale por la venta casi de inmediato. Donde está el margen de negocio? en el otro 25% de las ventas.

CASO 1 (muy probable):  DF hace ventas de 300M en 2024  - 75% (g.exp+aprv) = 75M de euros que nos quedan de beneficio, pero si tu coste salarial es de 100M = -25M de perdidas.

CASO 2 (ideal pero imposible): DF hace unas ventas de 500M en 2024 - 75% (375M) = 125M de euros - Costes personal (100M) = 25 millones de euros de margen. A esta cifra le quitas costes financieros (12M de intereses/año), impuestos y otras cosas y te pueden quedar unos 10M de euros Beneficio NETO.  Por eso el CEO de DF insiste tanto en llegar a 500 millones de facturación. No es una cifra casual.

CASO 3: Cualquier cifra de ventas entre 350M y 450M. Pues ahí anda el famoso "break-even" o "punto de equilibrio" dada la estructura sobredimensionada de DF. Yo esa cifra la veo  entre 400-450M de euros, ahí DF puede empatar y no perder o ganar un poquito. 

Obviamente los porcentajes de los costes que he puesto puede variar algo al alza o a la baja (ej: tu equipo de compras consigue negociar muy bien cierto paquetes o equipos y ahorra dinero). 

El "milagro socialista" te arregla la parte contable y legal de la empresa pero NO te arregla el gran problema de consumo de caja.  Eso te lo arregla una nueva AK o un nuevo aporte del socio mayoritario (Mota-Engil). 

El consumo de baja es consecuencia de las cifras que he comentado antes. DF necesita 9-10M eur/mes solo para salarios e intereses bancarios y DF no es capaz de generarlos de su negocio. Ingresando 500 kilos que son 40M eur/mes puedes pagar 1M de intereses o 8M de salarios parece que se hace "mas llevadero" pero si ingresas la mitad y encima hay que pagar a proveedores, pues las cuentas empiezan a no salir... 

La ventaja que tiene DF es que con los datos que maneja ya sabe lo que va a pasar el 31-dic-24 y o bien tiene info socialista sobre la moratoria o bien ya está preparando un plan anti-concurso que paso por pedir un prestamo participativo a MOTA (20 o 30kilos)  y por pedirle a la Banca que retrase 1 o 2 años la amortización de los 6,5M.  Nada de esto suena descabellado. 

Yo me huelo que valoran su participación en Ausenco por 17,5M y saben que van a venderla entre 21 y 23M. Eso les hará maquillar el resultado.

Rectifico mi mensaje.  Ok, pueden tener una plusvalia de 4 o 5 M de euros que no está nada mal y una entrada en caja de 21 o 23 kilos (muy bien) pero hay que esperar porque este tema lleva unos cuantos años y no acaban de poner el huevo.... 

 

Link Securities | La compañía, en sus resultados semestrales informó que ha comunicado a Opdenergy la terminación del contrato para la instalación de tres plantas fotovoltaicas, que suman unos 165 MW, porque los proyectos presentaban significativas incertidumbres, dado un elevado flujo de caja negativo y la falta de entendimiento con OPDE, Expansión informa hoy. Fuentes de OPDE, sin embargo, niegan los argumentos de Duro Felguera al asegurar que ha sido OPDE quien ha echado a MDF por incumplir los plazos de entrega de los tres proyectos. 

Cuando el Negocio va mal, y lleva mucho tiempo yendo mal, todas las Ayudas no valen para nada, es alargar la agonía, tarde ó temprano llegará el cierre, es lo que suele pasar