Cementos Molins

 

Noticia publicada hoy en el “El Confidencial”. 

https://www.elconfidencial.com/empresas/2024-04-08/naturgy-cnmv-free-float_3861600/ 

“La CNMV pide a Naturgy ampliar capital o vender acciones para elevar la liquidez 

El organismo supervisor ha enviado una carta al consejo de administración de la empresa energética para que tome medidas contra el estrangulamiento bursátil que sufre 

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha enviado una carta a Naturgy para recomendarle que tome medidas para elevar su liquidez bursátil, debido a su escaso capital flotante (free float) el número de acciones en manos de inversores que se pueden comprar y vender diariamente de una empresa cotizada. Un asunto clave para la compañía energética, que el pasado mes de marzo fue excluida de los principales índices mundiales, precisamente por este motivo, algo que ha penalizado con fuerza la acción.” 

Este artículo afirma que la iliquidez es directamente proporcional a la penalización de la cotización. 

Naturgy tiene un FreeFloat del 12.9% según su Web y C.Molins lo tiene del +-5% ( del 4.16% según Market Screener). Ahora me pregunto, si la CNMV ha pedido a Naturgy que aumente su FreeFloat del 12.90%, qué habrá pedido la CNMV a C.Molins con sólo el 4-5% de FreeFloat des de hace años y a veces sin ningún cruce durante varios días?. 

Y para más inri, qué % de compra ventas de acciones de C.Molins no está metido ningún familiar Molins ni Gaesco ( que es el cuidador de la propia empresa)?. 

 

He comparado el ratio EV/FCF de C.Molins con sus directos competidores. Creo que este ratio es el mejor para comparar ya que recoge la mayor eficiencia/modernidad de las plantas de cada cementera así como el mix de negocio particular de cada empresa. Todos los datos son de MarketScreener. 

El EV/FCF de C. Molins es de 6.2, Buzzi de 8.41, Vicat 10.7, Heidelberg de 11 y Holcim de 15.4 veces. La media simple de los competidores es de 11.37 veces. Dicho en otras palabras, cotizando C.Molins a 20.20 euros / acción, debería subir  un +-85% para estar en la media de las otras cementeras. Brutal!. 

Me mosquea mucho ver los gráficos de otras cementeras competidoras subiendo entre un 80% o 130% desde mínimos de hace  un año y medio y ver luego el gráfico de la acción de C.Molins  que está casi parado. Al gráfico de las acciones de C.Molins le falta Viagra!. 

Por cierto, este mes de Marzo, la filial mejicana C. Moctezuma está comprando de forma importante acciones de C.Moctezuma para autocartera y amortizar, lo cual, demuestra que el precio que cotiza C.Moctezuma es el correcto ( si cotizaran caras, no comprarían ninguna acción).  

https://www.cmoctezuma.com.mx/corporacion/inversionistas/recompra-de-acciones.htm 

Consecuentemente, el % que posee C.Molins  de C.Moctezuma está aumentando cada día y estas compras legitiman su valoración. Recuerdo que el % que posee C.Molins de C.Moctezuma ( más autocartera) tiene un valor que se aproxima a la capitalización actual de C.Molins cotizando a 20 eur/acc. 

Realizad vuestros propios cálculos de valoración y estudios. 

Suerte a todos!. 

Totalmente de acuerdo con las reflexiones. Como cotiza en el ancestral mercado de corros (residual) imagino que la CNMV mira para otro lado. En cuanto a valoración: en efecto, el hecho de no tener apenas liquidez nos penaliza enormemente, por eso al comparar por múltiplos vs cotizadas del sector, le aplicaría un descuento del orden del 30%. Aún así, deberíamos estar cotizando mucho más arriba.

Ya tenemos resultados del 1T 2024 publicados en CNMV. Sigue creciendo en EBITDA (hasta 90 M.€, así que anualizado podríamos superar los 350 M.€ => EV / EBITDA < 4x) y Beneficio Neto (superando los 50 M.€, luego anualizado serían 200 => PER < 7x). Ya tenemos posición de caja excedentaria (-46 M.€), a pesar que la variación de capital de trabajo nos ha drenado 1/3 del EBITDA trimestral. Deberíamos cotizar mínimo un 50% por encima de los cambios actuales (alrededor de 30 €), la iliquidez del mercado de corros nos penaliza tremendamente.

 

Cementos Molins registró un beneficio neto de 52 millones de euros durante el primer trimestre de este año, un 38% superior al del mismo periodo del año anterior, informa este lunes la empresa en un comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

"Este aumento es consecuencia de la reducción de gastos financieros y el incremento del resultado operativo", explica la empresa, cuyas ventas del primer trimestre han sido de 336 millones, ligeramente inferiores a las del primer trimestre del año anterior.

No obstante, se han registrado incrementos de ventas en la mayoría de los negocios y regiones "compensando gran parte de la disminución de la actividad en Argentina como consecuencia de la situación económica del país".

El resultado bruto de explotación (Ebitda) ha alcanzado 90 millones de euros, un 5% más respecto al año anterior, destacando la contribución de los negocios en Europa, México y Norte de África, una mejora que "se apoya principalmente en la contribución neta de precios sobre costes y en los planes de eficiencia".

El menor volumen y el tipo de cambio han tenido un impacto "desfavorable", especialmente por la fuerte devaluación del peso argentino en el cuarto trimestre del año anterior.

DEUDA FINANCIERA

La deuda financiera neta continuó disminuyendo hasta alcanzar un saldo neto de tesorería de 46 millones, lo que Cementos Molins ve como "una gran palanca" para nuevas oportunidades de crecimiento y para ejecutar las inversiones previstas en la hoja de ruta de sostenibilidad 2030.

"En el primer trimestre 2024 hemos alcanzado resultados operativos muy sólidos, en línea con el plan estratégico 2024-26, y avanzado a buen ritmo en la ejecución de nuestra hoja de ruta 'net zero' hacia la descarbonización", ha explicado el consejero delegado, Julio Rodríguez 

Este mediodía se han transaccionado, nada más y nada menos que 31.481 títulos, por un importe de prácticamente 667.400 € (todo un hito para una compañía tan ilíquida). Imagino, por la magnitud, que se tratará de una compra orquestrada entre las dos ramas familiares enfrentadas?

 Como siempre, Cartera Inversiones CM de la rama familiar Molins Gil compró casi todas las acciones de ayer: 30.000 acc a 21,20 eur/ac. Esta rama familiar deben ir sobradillos de dinero por que lo están comprando casi todo.    

 

Gran y acertada decisión la de hoy de Molins!!. 

https://www.molins.es/blog/lanzamos-una-nueva-identidad-corporativa-para-convertirnos-en-un-referente-global-en-soluciones-para-la-construccion/ 

Cambian de nombre, logo, web e imagen. 

El negocio del cemento cada día es menos importante para Molins y se dedican más a otros negocios como prefabricados y otros productos específicos para la construcción y diseño. No tenía sentido que mantuvieran la palabra “cementos” para su marca. 

Así mismo, se transmite más ecología. 

Otras cementeras han hecho lo mismo, Buzzi, Heidelberg,..... 

Para mi, un gran paso adelante para Molins. Y lo bueno del caso:  hoy la acción baja aunque con muy poco volumen. Manda H...!. Para ir a mear y no echar gota!. El problema sigue siendo el mismo, iliquidez casi total y hoy con 35 acciones vendidas a 21.20 euros, han hecho bajar la capitalización un 1.85% ( aunque no ha marcado por falta de volumen). 

La empresa va como un cohete y acumulando cash. Tarde o temprano habrán de colocar el cash que van acumulando sea vía superdividendos, recompras  de acciones o compras inorgánicas para ampliar el negocio, y sea de la manera que sea, los socios nos veremos beneficiados. 

Para mi, Molins es una de las mejores empresas del país y un orgullo de ser socio minoritario.  

Os comparto un comentario del foro Reddit Méjico sobre la filial de Molins, Corp Moctezuma. 

Gran articulo y gran asignación de capital de C.Moctezuma. 

https://www.reddit.com/r/MexicoBursatil/comments/1di6ges/la_mejor_empresa_en_la_historia_de_la_bolsa/

 

Como siempre, buenos resultados!. Aumento de márgenes y brutal “Cash Convertion Rate” del 51% lo que equivale que Molins ha generado un FCF de 97M euros en 6 meses.  A pesar de que son resultados históricos, Molins se ve penalizada por inclemencias  meteorológicas, menos generación de FCF por estacionalidad y, como siempre, por los tipos de cambio ( especialmente por Argentina). El día que Molins no se vea afectada por dichas penalidades, igual el resultado y Ebitda mejora un 20-30% adicional a los ya buenos resultados obtenidos.  Dicho en otras palabras, que la empresa va muy bien. 

La deuda neta es de  - 91M euros. Tienen 91M euros, principalmente cash depositado en las filiales. Como proyecto de inversión a destacar, sólo el parque eólico  de Argentina. Es evidente que les sobra cash mire por donde se mire. 

Igual de caras a final de año, disponen de 140-160M euros en cash ( ya habiendo descontado inversiones para reducir emisiones, dividendos, parque eólico,...). 

Tener tanto cash reduce la rentabilidad del negocio y espero que haya movimientos importantes pronto, sea compras de otras empresas para crecer inorgánicamente, .... o incluso algun supermegadividendo o compra de acciones para amortizarlas. Ya se verá pero tarde o temprano tendrán que hacer algo con el exceso de cash y los minoritarios, sea de la forma que sea, nos veremos beneficiados. 
Molins generará en 2024 un Ebitda anual de 360-370M euros, ahora dispone de 91M de euros en cash, tiene importantes líneas de crédito disponible,.... Igual podrían realizar una inversión de 1.300 - 1.500M euros sin despeinarse demasiado y incluso sin necesidad de acudir a una  ampliación de capital. 

 

 

Asistí a la Junta y me gustó mucho. Fue un homenaje a Julio, y todo el mundo coincidió que lo ha hecho muy bien. Para mi, a Julio lo pongo con los TOP CEO de España a nivel de Pablo Isla y muy pocos más.   Todos los Puntos de la Junta se aprobaron  por unanimidad y NO hubo conflicto alguno entre los socios.   No sé, pero juraría que las cosas han cambiado mucho en Molins en los últimos meses: cambio de imagen corporativa/web/nombre, sin disputas en la Junta, sin intervenciones de abogados, cambio de CEO, el patriarca Presidente Juan Molins no asistió a la Junta, la empresa supercapitalizada como nunca ( que recuerde), .... . 

El nuevo CEO Cela dijo algunas palabras que me gustaron. Ahora toca lo más importante y ver sus resultados. 

Los comentarios de la Junta fueron centrados en la buena marcha del negocio así como de los objetivos medioambientales de futuro.  

No se habló de la iliquidez de las acciones, ni salto al continuo ni nada por el estilo. Lo único que dijo Julio fue que aunque las acciones han subido un poco recientemente, para él valían mucho más y se puso a reír. 

Aunque es mi intuición ( y puedo estar muy equivocado), huelo a que se cuece algo en Molins y espero que pronto sabremos el qué. Es evidente que las cosas  han cambiado y hay paz entre los socios y la familia. 

Por cierto, he intentado comprar acciones recientemente y no puedo comprar sin hacer subir la cotización. Estamos casi solitos como minoritarios y no hay acciones en venta.   Maldita iliquidez!. 

Está cotizando a < 4x EBITDA y a un PER de unas 7x; ridículo para una compañía con márgenes EBITDA del > 25%, diversificada geográficamente, con buenas perspectivas de crecimiento (de los pocos "players" que ha sobrevivido a la contracción de demanda) y con un FCF conversion notable (> 50%) y estable (limitadas necesidades de CapEx al tener la mayoría de sus fábricas renovadas y al día). De no estar penalizada por la iliquidez, podría estar cotizando en > 30 Eur / acción tranquilamente.

Casualmente he visto esta noticia:

https://www.eleconomista.es/infraestructuras-servicios/amp/12886147/fcc-aprueba-la-salida-a-bolsa-de-inmocemento-para-poner-en-valor-sus-distintos-negocios

Me pregunto a qué precio por acción debería cotizar Molins si aplicamos los ratios que están pensando los de FCC para sacar a bolsa a CPV de cara al último trimestre del año? Quizá podemos soñar con algún tipo de transacción corporativa (que ponga en su justa valoración a Molins) con Slim, pensando que compartimos accionariado en Cementos Moctezuma?

 

El último video de Alejandro Estabanz, gestor de True Value ( y también vende cursos), habla del sector cementero de USA. Adjunto link ( a partir del minuto 34 a 48”). 

https://www.youtube.com/watch?v=x39mZTO8_9c&t=3037s 

Creo que es muy interesante reflexionar sobre el tema y lo que comenta. Habla de una cementera llamada Monarch pero lo que es más relevante de lo que dice son los ratios de compra venta de plantas cementeras y los ratios en que cotizan las cementeras de USA. Habla que se han vendido plantas cementeras a 12 veces EV/Ebitda. Incluso hay cementeras que cotizan a 15 veces. 

Si extrapolamos estos ratios a Molins, obtenemos que Molins debería capitalizar en el rango 4.000-5.000 millones de euros ( sobre los 60-70 euros la acción).  Vale que los mercados que opera Molins no son comparables a USA pero que cada uno reflexione y tenga sus propias conclusiones. 

Que bonito es soñar. 

Saludos.