Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones

 

La reunión sobre política monetaria que el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) tiene previsto celebrar en junio sigue ganando enteros como fecha clave para que la institución valore la posibilidad de revertir su actual postura con una primera bajada de los tipos de interés, aunque las presiones inflacionistas internas impedirán a la entidad comprometer una senda concreta de ajuste incluso después de acometer la primera rebaja del precio del dinero.

En un discurso pronunciado este miércoles, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha señalado que, a pesar de los avances significativos en los tres criterios del marco manejado por la institución (perspectivas de inflación, inflación subyacente y transmisión de la política monetaria), el BCE aún "no está suficientemente seguro" de que la eurozona se encuentre en una senda sostenible hacia el objetivo de inflación.

En este sentido, la francesa ha señalado que, si bien hace ya tiempo que las tasas de inflación observadas vienen situándose en niveles prácticamente acordes con las expectativas y las proyecciones apuntan a que la inflación volverá a situarse en el 2% a mediados de 2025, además de una mejora en su composición, con la expectativa de una tasa subyacente más baja a medio plazo, "al mismo tiempo, las presiones inflacionistas internas siguen siendo fuertes".

De tal modo, Lagarde ha advertido de que la tasa de variación de los precios de los servicios sigue siendo persistente y oscilando en torno al 4%, tras cobrar cierto impulso en febrero, lo que refleja fundamentalmente el sólido crecimiento de los salarios y las tensiones en el mercado de trabajo, que hasta ahora se ha mostrado resistente a la desaceleración de la economía, reduciendo de forma automática la productividad del trabajo e impulsando al alza los costes laborales unitarios.

En esta coyuntura, Lagarde considera difícil evaluar si las presiones sobre los precios reflejan simplemente el desfase de la evolución de los salarios y de los precios de los servicios, y el carácter procíclico de la productividad, o si apuntan a presiones inflacionistas aún persistentes.

"Aunque hemos logrado avances significativos en los tres criterios de nuestro marco, aún no estamos suficientemente seguros de que nos encontremos en una senda sostenible hacia nuestro objetivo de inflación", ha advertido.

De esta manera, la francesa ha indicado que, para tener la confianza necesaria para comenzar la reversión de la orientación restrictiva de la política monetaria, el Consejo de Gobierno necesita confirmar progresos en el proceso de desinflación a través de la evolución de los salarios, así como de los márgenes de beneficios y del crecimiento de la productividad.

Sin embargo, considerando los retrasos de la disponibilidad de estos datos, "no podemos esperar hasta tener toda la información pertinente, puesto que podría conllevar el riesgo de retrasar demasiado el ajuste de la política", por lo que Lagarde ha apuntado que "en los próximos meses" el BCE dispondrá de dos elementos importantes de evidencia que podrían mejorar su nivel de confianza en grado suficiente para introducir un primer cambio de la orientación de su política.

En primer lugar, en los próximos meses habrá más datos para confirmar si los salarios están creciendo de manera compatible con que la inflación alcance el objetivo de forma sostenible antes de mediados de 2025, tal como sugiere la información más reciente, aunque no será hasta finales de mayo cuando habrá datos sobre el crecimiento de los salarios negociados en el primer trimestre de 2024.

En segundo lugar, Lagarde ha recordado que en junio el BCE contará con nuevas proyecciones macroeconómicas que confirmarán si la senda de inflación prevista en marzo sigue siendo válida.

Dichas proyecciones de junio también proporcionarán, implícitamente, más información sobre la trayectoria de la inflación subyacente y permitirán una visión más clara de la fortaleza de la recuperación y de la posible la evolución del mercado laboral y, por tanto, de las consecuencias para los salarios, los beneficios y la productividad.

Asimismo, los datos de inflación que se irán conociendo proporcionarán un margen más amplio para evaluar si siguen siendo acordes en líneas generales con las proyecciones y de ser así, brindar mayor seguridad sobre el ajuste de los modelos a la dinámica de la inflación, por lo que ante un grado suficiente de alineación entre la senda de la inflación subyacente y las proyecciones, y suponiendo que la transmisión siga siendo intensa, el BCE podría así pasar a la "fase de reversión" del ciclo de política monetaria.

SIN COMPROMISO DE ANTEMANO.

Sin embargo, Lagarde ha advertido que, a partir de ese momento, las presiones inflacionistas internas todavía serán visibles, asumiendo una tasa de inflación de los servicios que continuará siendo elevada durante la mayor parte de este año, lo que hará necesario "confirmar de forma continuada" que los nuevos datos respaldan las perspectivas de inflación.

De este modo, las decisiones del Consejo de Gobierno tendrán que continuar dependiendo de los datos y seguir un enfoque en el que se adoptarán en cada reunión, en respuesta a la nueva información disponible.

"Ello implica que, incluso tras la primera bajada de tipos, no podamos comprometernos de antemano con una senda concreta de tipos", ha advertido Lagarde.

Asimismo, la presidenta del BCE ha subrayado que el marco de política monetaria seguirá siendo importante para procesar los nuevos datos y calibrar la orientación adecuada, asumiendo al mismo tiempo, que el peso relativo asignado a los tres criterios tendrá que examinarse de forma periódica 

 

La gestión de los riesgos por parte de los bancos europeos debe adaptarse a las nuevas amenazas que acechan al sector tras dejar atrás el periodo de tipos ultrabajos, incluyendo aquellos relacionados con la geopolítica, el clima o la actividad cibernética, según ha advertido la presidenta del Consejo de Supervisión del Banco Central Europeo (BCE), Claudia Buch.

En la presentación del informe anual de las actividades supervisoras del BCE, la alemana considera que los mayores retos a los que se enfrentan los bancos "son los cambios en el entorno macrofinanciero y geopolítico y la evolución del marco competitivo" cuando la región está dejando atrás "un período de tipos de interés ultrabajos" que puede haber incitado a las entidades a asumir más riesgos para sostener sus beneficios.

En este sentido, recuerda en primer lugar que si bien el apoyo monetario y fiscal sin precedentes prestado en ese periodo protegió los balances bancarios de perturbaciones, esto tiene implicaciones para las evaluaciones de riesgos futuras, dado que los datos pasados sobre impagos no reflejan realmente los riesgos que se avecinan sobre la calidad de los activos.

Asimismo, advierte de que muchos de los riesgos a los que están expuestas las entidades, como los ciberriesgos, los riesgos climáticos y medioambientales o los riesgos geopolíticos, "no han surgido hasta hace poco", por lo que es fundamental que los bancos ajusten sus prácticas de gestión de riesgos al nuevo entorno.

Por otro lado, advierte de que el aumento en la cuota de mercado de las entidades las financieras no bancarias y el desarrollo de innovaciones como la tecnología de registros distribuidos y la IA brindan a los bancos oportunidades para impulsar su productividad, pero también "permiten a los nuevos competidores desafiar los modelos de negocio existentes".

De tal modo, si las entidades de crédito ven que se comprimen sus márgenes, podrían recurrir a actividades con mayores riesgos potenciales, como relajar sus criterios de concesión de préstamos, por lo que el supervisor está vigilando atentamente las exposiciones de los bancos a entidades no bancarias y al ecosistema digital, además de abalizar cómo se ven afectados sus modelos de negocio por el aumento de la competencia.

SUPERVISIÓN PROACTIVA

En su intervención ante la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, Buch ha defendido que la supervisión bancaria europea está bien posicionada para abordar los riesgos emergentes, asegurando que se intensificará el uso de mecanismos adecuados para garantizar que los bancos aborden las conclusiones de la supervisión y subsanen las deficiencias, junto con la imposición de multas para las entidades supervisadas que no cumplan.

De tal modo, la alemana ha destacado que, si en la primera década del BCE como supervisor bancario se han establecido fuertes estándares de supervisión, en los próximos diez años esta se adaptará al nuevo entorno aprendiendo del pasado y siendo ágil y proactiva al abordar los riesgos emergentes.

"Tenemos que asegurarnos de que los problemas que identificamos sean abordados por los bancos y que los bancos sigan siendo resilientes a las crisis", ha subrayado, añadiendo que se utilizará toda la gama de herramientas de supervisión de manera oportuna y efectiva 

 

Piero Cipollone, miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE), ve margen para bajar los tipos de interés "con rapidez" incluso aunque los trabajadores europeos sigan viendo sus nóminas revalorizadas para compensar el impacto de la crisis del coste de la vida.

"Si los datos entrantes confirman el escenario previsto en las proyecciones de marzo, deberíamos estar preparados para reducir rápidamente nuestra política monetaria restrictiva", ha asegurado este miércoles en un acto celebrado en Bruselas al constatar la ralentización de la inflación.

Cipollone ha explicado que esperar a disponer de más datos antes de iniciar la normalización de tipos aportaría un "respaldo adicional" frente a un potencial repunte de la inflación. Aun así, el miembro más nuevo del BCE ha reclamado "proporcionalidad", ya que las perspectivas macro no son favorables.

"Una atención excesiva a la evolución salarial a corto plazo puede no tener plenamente en cuenta una recuperación de los salarios que puede y debe producirse para que la recuperación de la zona del euro, actualmente frágil, adquiera una base más sólida", ha afirmado.

No obstante, el italiano ha subrayando que estos aumentos salariales deberían reducirse con el tiempo. De hecho, el crecimiento de la masa salarial "parece estar en vías de moderarse gradualmente" a medio plazo en niveles coherentes con el objetivo de estabilidad de precios del 2%.

En este sentido, el 'guardián del euro' ha indicado que mantener los tipos más tiempo del necesario podría hacer peligrar la recuperación y el repunte cíciclo del crecimiento de la productividad. "Esto sería económicamente costoso e induciría riesgos para la convergencia sostenida de la inflación hacia nuestro objetivo", ha elaborado 

 

Las expectativas de los ciudadanos de la eurozona sobre la evolución durante el próximo año de la tasa de inflación han disminuido hasta su nivel más bajo desde febrero de 2022, antes de la invasión de Ucrania, según constata el Banco Central Europeo (BCE) en su última encuesta entre los consumidores de la zona euro.

De esta forma, con datos de febrero, los ciudadanos esperan que la inflación se situará dentro de un año en el 3,1%, frente al anterior 3,3, mientras que las expectativas a tres años vista se mantuvieron sin cambios en el 2,5%.

De su lado, la tasa mediana de inflación percibida por los ciudadanos durante los 12 meses anteriores hasta febrero disminuyó al 5,5%, desde el 6%, acumulando cinco descensos consecutivos.

En febrero, los encuestados más jóvenes (de 18 a 34 años) continuaron reportando percepciones y expectativas de inflación más bajas que los encuestados de mayor edad (de 35 a 54 años y de 55 a 70 años).

De su lado, la encuesta del BCE refleja que las expectativas de los consumidores sobre el crecimiento de su renta nominal ha aumentado hasta el 1,4%, desde el 1,2% de enero. Este incremento se observó en todos los grupos de edad.

Asimismo, las percepciones de crecimiento del gasto nominal durante los 12 meses anteriores volvieron a disminuir, por cuarto mes consecutivo, hasta el 6,4%, desde el 6,6% de enero, en consonancia con la evolución de las percepciones de inflación.

Sin embargo, las expectativas de crecimiento del gasto nominal durante los próximos 12 meses se mantuvieron estables en el 3,7%.

En cuanto a la evolución macroeconómica, las expectativas de crecimiento para los próximos 12 meses se mantuvieron sin cambios en el -1,1%, mientras que las expectativas sobre la tasa de desempleo a 12 meses vista también se mantuvieron sin cambios en el 10,9%.

"Los consumidores siguieron esperando que la tasa de desempleo futura sea ligeramente superior a la tasa de desempleo actual percibida (10,5%), lo que implica un mercado laboral ampliamente estable", señala el banco central 

 

Los miembros del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) reconocieron en la última reunión sobre política monetaria del órgano de gobierno de la entidad, celebrada a principios de marzo, que los argumentos a favor de considerar una bajada de los tipos de interés estaban ganando cada vez más peso.

Según refleja el resumen de las deliberaciones de los días 6 y 7 de marzo, los consejeros del BCE reconocieron que, si bien era prudente esperar a recibir datos y pruebas, "se estaban fortaleciendo los argumentos a favor de considerar recortes de tipos".

Esta opinión se sustentó en la reunión sobre la base de las últimas proyecciones macroeconómicas de los expertos del BCE, con una mejoría de las previsiones de inflación y un empeoramiento del crecimiento, así como en los nuevos avances en los tres criterios especificados por el Consejo y una evaluación de riesgos más equilibrada.

En cualquier caso, los miembros del Consejo de Gobierno subrayaron la necesidad de que las políticas del BCE sigan dependiendo de los datos y basándose en los elementos de la función de reacción de la institución.

De tal modo, todos los miembros estuvieron de acuerdo con la propuesta del economista jefe del BCE, Philip Lane, de mantener los tipos de interés, mientras que hubo consenso en que sería prematuro discutir recortes de tipos en la reunión de marzo.

En la rueda de prensa posterior a la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, la presidenta de la entidad, Christine Lagarde, destacó que el proceso de desinflación en curso en la zona euro ofrece una mayor confianza, "pero no la suficiente", añadiendo que, si bien en abril habrá un poco más de información, habrá "mucha más en junio".

La francesa quiso dejar también claro que no hubo ninguna discusión en la reunión de marzo al respecto de bajar los tipos y que el órgano de gobierno de la entidad únicamente acababa de empezar a debatir el ajuste de su postura restrictiva 

 

Condiciones económicas y financieras recientes

Los mensajes del BCE

Perspectivas del BCE a medio plazo

Adrià Morron Salmeron 

 

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) volverá a reunirse este jueves en lo que el consenso de analistas considera como un encuentro de transición, donde lo más destacado que puede esperarse es un tono aún más claro de cara a preparar un primer recorte de los tipos de interés en el cónclave de junio.

A este respecto, Konstantin Veit, gestos de portafolio de PIMCO, se muestra convencido de que el BCE mantendrá los tipos de interés sin cambios en su reunión de abril y volverá a hacer hincapié en su enfoque dependiente de los datos, aunque espera que la entidad exprese una confianza cada vez mayor en la senda de la inflación, lo que corroboraría la hipótesis de base de una bajada de tipos en junio.

En este sentido, para Veit, "una vez que el BCE empiece a recortar los tipos, esperamos que lo haga con cautela en los pasos convencionales de 25 puntos básicos", aunque subraya que las decisiones durante el ciclo de bajadas de tipos dependerán de los datos y "es poco probable que el BCE se comprometa de antemano con una senda de tipos concreta".

"El mercado está valorando actualmente en torno a 85 puntos básicos los recortes de tipos para este año. En nuestra opinión, esta cifra parece razonable y no dista mucho de nuestra previsión de tres recortes este año", apunta.

De su lado, Thomas Hempell, responsable de macroeconomía y análisis de mercado de Generali AM, ve poco probable que en la reunión del BCE de esta semana se tomen decisiones políticas concretas, ya que el Consejo de Gobierno querrá esperar a tener más pruebas de que la desinflación sigue su curso.

Asimismo, opina que un recorte en junio de los tipos de interés en junio "dejaría al BCE pivotando por delante de la Fed, aunque sólo sea una semana", aunque el experto espera que la cantidad total de recortes de tipos en EE.UU. durante los próximos dos años supere la relajación del BCE.

En una línea parecida, Alexander Batten, gestor de fondos de Renta Fija de Columbia Threadneedle Investments, considera probable que la reunión del jueves "transcurra sin novedades", aparte de sentar las bases para la reunión de junio.

De la misma opinión es Cristina Gavín, jefa de renta fija y gestora de fondos de Ibercaja Gestión, quien no espera novedades ni anuncios de calado este jueves y aguarda la primera bajada de los tipos en la reunión de junio, a la que seguirán "dos bajadas más de 25 puntos básicos que situarán el tipo de intervención para finales de año en el 3,75%, y la facilidad de depósito en el 3,25%".

Asimismo, Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard Asset Management, considera también poco probable que la reunión del BCE de esta semana "depare fuegos artificiales", aunque los inversores buscarán señales que confirmen las expectativas de una reducción de tipos en la reunión de junio.

"Los mercados indican que hay un 9% de probabilidades de que se reduzcan los tipos en esta reunión, frente a un 96% en la de junio", apunta 

 

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) ha decidido este jueves mantener sin cambios los tipos de interés, de forma que la tasa de referencia para sus operaciones de refinanciación seguirá en el 4,50%, mientras que la tasa de depósito permanecerá en el 4% y la de facilidad de préstamo en el 4,75%.

De esta forma, el instituto emisor deja los tipos intactos por quinta reunión consecutiva desde que pisase el freno en su cita de octubre, tras acometer diez subidas consecutivas del precio del dinero, que lo situaron en su nivel más alto en más de 20 años.

El BCE ha afirmado que los tipos de interés "se encuentran en niveles que están contribuyendo de forma significativa al proceso de desinflación en curso", si bien ha indicado que las presiones inflacionistas internas son "intensas" y mantienen los precios de los servicios "elevados".

"La inflación ha continuado descendiendo gracias a la bajada de los precios de los alimentos y de los bienes. La mayoría de los indicadores de la inflación subyacente están disminuyendo, el crecimiento de los salarios se está moderando gradualmente y las empresas están absorbiendo parte del incremento de los costes laborales en sus beneficios", ha resumido el BCE.

El 'guardián del euro' había elevado los tipos en 450 puntos básicos durante el ciclo de subidas que dio comienzo en julio de 2022, si bien ahora los mercados apuestan porque el BCE rebaje la tasa de referencia en verano.

El BCE continuará aplicando "un enfoque dependiente de los datos" para determinar el nivel de restricción y duración apropiados de la política monetaria, si bien ha advertido de que las decisiones se adoptarán reunión a reunión, "sin comprometerse de antemano con una senda concreta de tipos".

En cualquier caso, el Consejo de Gobierno ha avanzado también que podría ser "apropiado" reducir el actual nivel de restricción si las perspectivas de inflación general y subyacente, así como la intensidad de la transmisión de la política monetaria, "refuerzan en mayor medida su confianza de que la inflación está convergiendo hacia el objetivo [del 2%] de forma sostenida".

En cuanto a los programas de compra de activos (APP) y el de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP), el BCE ha indicado que el primero sigue reduciéndose a un ritmo "mesurado y predecible", dado que se ha dejado de reinvertir el principal de los valores que van venciendo.

En el caso del segundo, el Eurosistema seguirá reinvirtiendo íntegramente durante el primer semestre de 2024 el principal del montante adquirido que vaya venciendo. Ya en la segunda mitad del año, se reducirá la cartera del PEPP en 7.500 millones de euros mensuales en promedio para poner fin a las reinversiones a finales de 2024.

CONTEXTO MACRO ACTUAL

La decisión del BCE llega después de que la tasa de inflación interanual de la zona euro fuera en marzo del 2,4%, dos décimas por debajo de la subida de precios registrada en el mes anterior. Al excluir del cálculo el impacto de la energía, los alimentos, el alcohol y el tabaco, la tasa subyacente se moderó también dos décimas, hasta el 2,9%.

Además, Eurostat confirmó que el PIB de la eurozona esquivó la recesión tras registrar un estancamiento en el cuarto trimestre respecto de los tres meses anteriores, cuando se contrajo un 0,1%.

En el caso de las grandes economías de la UE, Alemania registró una contracción del 0,3% en el cuarto trimestre, después de estancarse entre julio y septiembre, mientras Francia apenas creció un 0,1%, tras la parálisis del tercer trimestre, e Italia mantuvo su expansión del 0,2%. De este modo, España, con una expansión del 0,6% desde el 0,4%, volvió a ser la gran economía con mejor evolución de los Veintisiete.

El comportamiento de la economía de la eurozona entre octubre y diciembre fue sensiblemente peor que el observado en Estados Unidos, donde el PIB aumentó un 0,8% trimestral, aunque fue más positivo que el desempeño del Reino Unido, que entró en recesión técnica tras ceder un 0,3% en el último trimestre de 2024 y dejarse un 0,1% durante el tercero 

 

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, ha comenzado a preparar el terreno de cara a una posible rebaja de los tipos de interés en la reunión del próximo mes de junio, independientemente de que el dato más reciente de inflación en Estados Unidos pueda frenar el impulso en el mismo sentido de Jerome Powell, su homólogo al frente de la Reserva Federal (Fed).

En la rueda de prensa posterior a la reunión del Consejo de Gobierno, que mantuvo sin cambios los tipos de interés por quinta ocasión consecutiva, la francesa ha subrayado que si la evolución de los datos sigue reforzando la confianza del BCE, "sería apropiado reducir el nivel actual de restricción de la política monetaria".

Sin querer entrar en detalle, si bien ha reconocido que en la reunión de este jueves ya hubo "algunos miembros" con la confianza suficiente para mostrarse dispuestos a bajar tipos, Lagarde ha asegurado que el Consejo de Gobierno dispondrá en junio de "muchos más datos y mucha más información", además de contar también entonces con las nuevas proyecciones macroeconómicas, que incorporarán los datos más recientes.

Asimismo, después de conocerse ayer un dato de inflación de Estados Unidos en marzo más elevado de lo esperado y que podría demorar el comienzo de las bajadas de tipos de la Reserva Federal, Lagarde ha subrayado que el BCE es "dependiente de los datos, no dependiente de la Fed".

En este sentido, Raphael Thuin, jefe de estrategia de mercados de capitales en Tikehau Capital, considera que "la posibilidad de una reducción de la tasa en junio sigue intacta", a pesar de las robustas cifras de inflación en Estados Unidos, confirmando la tendencia emergente de que las políticas monetarias de los principales bancos centrales en 2024 podrían divergir.

De este modo, apunta que los inversores están ya considerando la probabilidad de una postura de política restrictiva prolongada en EE.UU., mientras que el BCE parece estar dispuesto a comenzar su giro debido a la debilidad relativa de la economía europea y la disminución de la inflación.

En esta línea, Alexander Batten, gestor de fondos de renta fija de Columbia Threadneedle Investments, apunta que las recientes sorpresas al alza de la inflación en EE.UU. habían puesto en duda que otros bancos centrales temieran iniciar sus procesos de relajación antes que la Fed, aunque destaca que "el BCE ha decidido claramente que fijará su política monetaria en función de las condiciones internas y no de consideraciones internacionales".

Asimismo, a pesar de que la presidenta Lagarde se ha esforzado en señalar que la senda de la política está condicionada por los datos que se reciban de aquí a junio, el experto considera que el primer recorte se producirá en junio y "el listón para que los datos lo desvíen es muy alto".

En este sentido, Konstantin Veit, gestor de cartera en PIMCO, también apuesta por una primera bajada de tipos en junio y afirma que "una vez que el BCE empiece a recortar los tipos, lo hará con cautela en los pasos convencionales de 25 puntos básicos" y anticipa hasta tres recortes del precio del dinero este año.

De una opinión parecida es Felix Feather, economista de abrdn, para quien, salvo sorpresas económicas importantes, el BCE está en camino de aplicar una rebaja en su próxima reunión de junio.

"No espere que se precipite a la hora de recortar los tipos de interés. A pesar de abrazar la idea de los recortes, los miembros de la institución también hicieron hincapié en la necesidad de mantener una política restrictiva durante algún tiempo, lo que impediría una serie de recortes muy bruscos", añade 

 

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, ha asegurado este martes que la institución que dirige sigue manteniendo su hoja de ruta de recortar los tipos de interés a corto plazo a menos que se produzca algún tipo de perturbación de relevancia.

"Estamos observando un proceso desinflacionista que avanza según nuestras expectativas", ha manifestado Lagarde en declaraciones a la CNBC al margen de las Reuniones de Primavera del Fondo Monetario Internacional (FMI) y que han sido recogidas por Europa Press.

"Solo tenemos que crear un poco más de confianza en este proceso desinflacionista, pero si se mueve de acuerdo con nuestras expectativas, si no sufrimos un 'shock' importante, nos dirigimos hacia un momento en el que tenemos que moderar la política monetaria restrictiva [...] en un plazo razonablemente corto", ha expresado la exministra francesa Economía y Finanzas.

No obstante, Lagarde ha recordado que el BCE no se ha "precomprometido" con ninguna senda de tipos, por lo que bajar el precio del dinero en junio no implicará que vaya a seguir recortándose posteriormente.

"Hay una enorme incertidumbre ahí fuera. Tenemos que estar atentos a esos desarrollos, tenemos que mirar los datos, tenemos que sacar conclusiones de esos datos", ha elaborado.

Lagarde ha indicado que la reciente subida de los precios de las materias primas "tiene un impacto" sobre la inflación, por lo que el BCE estará "extremadamente atento" a su evolución. "Claramente sobre la energía y los alimentos tienen un impacto directo y rápido", ha especificado 

 

La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, ha asegurado este miércoles en un acto organizado por el 'Council on Foreign Relations' que la eurozona exhibe "claros signos de recuperación" tras un periodo prolongado en el que ha estado coqueteando con el estancamiento.

"No hemos tenido recesión, pero ha sido [una recuperación] muy, muy lenta y exigua", ha afirmado, pero que sí ha estado acompañada de unos datos de empleo "excepcionales", tal y como demuestra el hecho de que la tasa de paro está en mínimos históricos.

Lagarde ha explicado que sus previsiones contemplan una aceleración del crecimiento al entorno del 1,5% para 2025 y 2026 frente al 0,5% de este año. No obstante, ha contextualizado esta dinámica dentro de unas perspectivas macroeconómicas recientes que han sido "mediocres" para Europa frente a las de Estados Unidos.

"2022 fue un año muy bueno para Europa y no lo fue para Estados Unidos. [...] 2023 fue muy bueno para Estados Unidos y muy mediocre para Europa", ha sostenido.

Lagarde ha constatado que el actual diferencial entre el tamaño de las economías europea y estadounidense en favor de esta última responde a varios factores, entre los que se encuentran la crisis energética, que golpeó con más fuerza a Europa, pero también por la resaca derivada de la crisis financiera de 2008 y de la de deuda soberana o la naturaleza incompleta de la unión monetaria.

A esto habría que añadir el decalaje entre la productividad estadounidense, que ha avanzado un 6% desde 2019, y la europea, que solo lo ha hecho en un 0,6%. Esto explica que el crecimiento acumulado del PIB en Europa desde la pandemia haya sido de un 3%, la mitad que el de EE.UU.

EL FACTOR DE CHINA

La presidenta del BCE ha reconocido la relevancia de China en el concierto económico mundial, desde el papel de las materias primas o la estabilidad financiera hasta los flujos comerciales.

A este respecto, Lagarde se ha hecho eco de las menores expectativas de crecimiento del gigante asiático que se ven agudizadas por el rápido envejecimiento de su pirámide demográfica y la caída de la población en edad de trabajar.

Como consecuencia, la abogada francesa ha apuntado a que China podría "transformar su maquinaria [industrial]" y aumentar sus exportaciones hacia los países no alineados, responsables del 50% del comercio global, para desprenderse de su "sobrecapacidad" en términos manufactureros dada la hostilidad y creciente recelo de Washington y Bruselas, respectivamemte.

Aun así, Lagarde no se ha pronunciado sobre si Europa impondrá medidas proteccionistas sobre las exportaciones chinas, pero sí ha mostrado su apoyo al "diálogo transatlántico" con Estados Unidos, como en el caso de las materias raras o los microchips, y ha tachado el camino de una "guerra de subsidios" como indeseable.

"Realmente creo que el comercio en igualdad de condiciones es esencial para el desarrollo del bienestar y favorecer la mejora de las relaciones entre los países, personas y agentes económicos. Avanzar hacia el proteccionismo ha sido una evolución terrible durante nuestra historia y ha provocado más guerras de las que hoy podemos siquiera imaginar", ha manifestado.

POLÍTICA MONETARIA, CLIMA E IA

En cuanto a política monetaria, Lagarde ha descartado revisar el objetivo de estabilidad de precios definido en el 2% ya que "no se pueden cambiar las reglas tras empezar a jugar, [...] y aún estamos en medio del juego".

Además, aunque ha reconocido que el BCE no se encarga de los tipos de cambio de divisa, sí se vigilarán "muy de cerca" dado que estos movimientos sí pueden repercutir en el coste de la vida a través de una suerte de "inflación importada".

Lagarde también ha indicado que los déficits fiscales durante la pandemia ayudaron a sostener la demanda agregada y evitar el colapso de la economía justo en un momento en el que la política fiscal y monetaria iban de la mano, mientras que ahora pueden aflorar discrepancias entre el endurecimiento monetario del BCE y unas políticas fiscales laxas que 'recalienten' la economía.

De su lado, la exministra de Economía gala ha defendido que el BCE analice el impacto del cambio climático sobre las condiciones financieras y macroeconómicas, pero que no lo incorporará al mandato del instituto emisor ya que entiende que el objetivo principal es la estabilidad de precios que permita el correcto análisis de los riesgos existentes.

En este sentido, Lagarde se he referido, por ejemplo, a como las sequías pueden impedir la navegación en el río Rin, lo que encarecería el transporte de mercancías, o a los impuestos al carbono, que son inflacionarios en el corto plazo por el aumento de costes, pero desinflacionarios en el medio plazo al limitar el impacto futuro del cambio climático sobre el tejido productivo.

El sector privado deberá, igualmente, contar con un protagonismo "masivo" a la hora de atajar la crisis climática y acometer la transición ecológica, ya que se estima que requerirá entre 500.000 y 600.000 millones de euros anuales hasta el año 2030, y unos 800.000 millones en los posteriores.

La líder del BCE ha abanderado una regulación que controle el uso de la inteligencia artificial (IA) por su potencial transformador de la sociedad. "De momento, no soy reacia al riesgo, pero sí soy consciente de que puede crear probablemente tantos beneficios como riesgos. Y más nos vale ser conscientes de ellos", ha expresado 

 

El gobernador del Banco de Francia y miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE), François Villeroy de Galhau, ha afirmado este lunes que el instituto emisor paneuropeo acometerá en junio su primer recorte de tipos de interés a pesar de la incertidumbre en torno a los precios del petróleo.

"No. A menos que haya una sorpresa, no debemos esperar demasiado", ha expresado el gobernador, conocido por ser uno de los principales adalides de bajar el precio del dinero.

De esta forma, Villeroy ha indicado en una entrevista con el diario 'Les Echos' que, de materializarse una subida del crudo, el BCE no revertirá su apuesta de forma "mecánica", sino que deberá analizar si este incremento se está trasladando a los precios y condicionando las expectativas de inflación.

"Desde el momento en que tengamos suficiente confianza en que cumpliremos el objetivo de inflación del 2% el año que viene, nuestro deber es minimizar el coste en términos de actividad y empleo", ha asegurado Villeroy. "Ese es el sentido de un primer recorte en junio", ha añadido.

Aunque los mercados dan por descontado que en junio se reducirán tipos, el rumbo del BCE a partir de entonces no está tan claro, pero Villeroy ha manifestado que el ritmo de los futuros recortes será "pragmático", conforme a los datos entrantes y que no estará condicionado por la actuación de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) 

 

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) mantiene la postura de que en su próxima reunión de principios de junio puede ser apropiado recortar los tipos de interés, lo que supondría la primera bajada desde 2015, aunque la representante alemana en el directorio de la institución, Isabel Schnabel, advierte de que "no parece justificado" un segundo ajuste en la reunión de julio.

"Dependiendo de los datos disponibles y de las nuevas proyecciones de los expertos del Eurosistema, un recorte de tipos en junio puede ser apropiado", reconoce Schnabel en una entrevista con el diario japonés 'Nikkei', donde advierte, sin embargo, de que, "según los datos actuales, no parece justificado un recorte de tipos en julio".

En este sentido, la alemana considera que la senda más allá de junio "es mucho más incierta" y los datos más recientes confirman que el último tramo del proceso de desinflación "es el más difícil" una vez que se han revertido la mayoría de las perturbaciones del lado de la oferta que afectaron a los precios.

De hecho, si bien en la zona del euro, parte de esto se debe a los efectos de base y a la reversión de las medidas fiscales, Schnabel advierte de que la parte de la inflación que se ha arraigado a través de efectos de segunda vuelta está resultando más persistente.

"Dada la gran incertidumbre sobre las perspectivas de inflación, deberíamos darnos tiempo suficiente para evaluar cómo avanza la recuperación y cómo la política monetaria afecta el crecimiento económico y la inflación", ha defendido.

De este modo, después de tantos años de inflación muy alta y con riesgos de inflación aún inclinados al alza, para la alemana una anticipación de las bajadas de tipos conllevaría el riesgo de una flexibilización prematura.

"Se necesitan mayores avances en la inflación y especialmente en la inflación interna, que está resultando más difícil, para fomentar nuestra confianza en que la inflación volverá de manera sostenible a nuestro objetivo del 2% a más tardar en 2025", ha apostillado 

 

El economista José Manuel González-Páramo, que formó parte del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE) entre 2004 y 2012, ha alertado de los riesgos que entraña para la independencia de la institución que haya políticos que ostenten cargos de responsabilidad.

"El BCE es independiente, pero no es recomendable que un político salte directamente al BCE, porque es otra manera de concebir la economía y hay riesgos adicionales", ha indicado durante su intervención en una acto organizado por la Real Academia de Ciencias Morales y Políticas.

"Pone en riesgo la apariencia de imparcialidad [la del BCE], sin duda. La sustancia es posible que no, pero la apariencia, la estética de pasar de la política al BCE, cuando éste es independiente, no es bueno. No hay que prohibirlo, pero no debe proliferar esta práctica", ha enfatizado.

Actualmente, los dos principales miembros del BCE han ostentado responsabilidades políticas. La presidenta, Christine Lagarde, fue ministra de Economía y Finanzas en Francia entre 2007 y 2011, tras lo cual saltó al Fondo Monetario Internacional (FMI) como directora gerente.

De su lado, Luis de Guindos fue ministro de Economía de España desde 2011 hasta que en 2018 fue nombrado vicepresidente del BCE. Los otros cuatro miembros del Comité Ejecutivo sí acumulan experiencia en banca central (Piero Cipollone, Frank Elderson y Philip Lane) o en la academia (Isabel Schnabel).

Durante su intervención, el economista también ha indicado que la inflación en Europa "está bajo control", aunque ha alertado de que no puede haber "complacencia" al existir todavía factores fuera del control de las autoridades, como los geopolíticos.

En todo caso, no prevé que se pueda volver a unos niveles de inflación como los registrados a finales de 2022 y 2023, puesto que "la coincidencia de algo como la salida de la pandemia y la guerra de Ucrania es algo singular y no se puede esperar que esto ocurra cada cierto tiempo".

Asimismo, también ha señalado a la espiral de precios y salarios como uno de los riesgos que afronta el BCE para contener la inflación.

"Es lógico que los salarios recuperen capacidad adquisitiva, pero lo que no lo es tanto es que lo hagan a la par que se recuperan los márgenes, porque márgenes más salarios dinámicos son precios más altos", ha recalcado