Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones

Intermoney | En unos primeros días de semana escasos de referencias macro, las miradas se centran en el Foro Económico Mundial de Davos, que además tiene como aliciente el regreso de Trump en la Casa Blanca. No es casualidad entonces que, en los discursos de los ponentes, tenga un gran papel los efectos que podría desatar las tensiones comerciales y el aumento de los aranceles. Era una posibilidad que en el día 1 de la Administración Trump se hubieran tomado las primeras medidas en esta dirección, por eso, el tono más amistoso del comienzo fue bien recibido por Lagarde, quien señalaba que fue un “enfoque muy inteligente, porque los aranceles generales no necesariamente te dan los resultados que esperas”. Por otra parte, la francesa se mostraba más esperanzada en que la política arancelaria sea más enfocada y selectiva.

En este sentido, Lagarde señalaba que reducir las compras a Europa para aumentar la fabricación nacional podría ser un arma de doble filo para los americanos. La gala advertía que “si nos fijamos en el mercado laboral [estadounidense], tenemos una tasa de desempleo muy baja y la capacidad ya está funcionando casi a pleno rendimiento”. Por eso, el incremento de las tarifas a las importaciones puede acabar teniendo dos efectos negativos, la reducción de márgenes para el importador y el aumento de precios para el consumidor.
En cuanto a los asuntos del propio BCE, no ha habido opiniones controvertidas sobre los próximos pasos y Davos ha sido el lugar perfecto para atestiguarlo. A diferencia de otros periodos previos a la reunión, la preparación para la reunión de la próxima semana está siendo relativamente tranquila. Para Lagarde, la dirección es muy clara en lo que en la primera reunión se refiere. Sin embargo, parecía más reacia ir demasiado rápido y en sus palabras, “un movimiento gradual, dependiendo de los datos, es ciertamente algo que se me ocurre en este momento”.

En general, todos los miembros se alinearon el miércoles detrás de nuevos recortes de los tipos de interés, indicando que la reducción de la próxima semana es casi un hecho. Siguiendo con las comparecencias, el neerlandés Knot mostraba su disposición a recortar en las reuniones de enero y marzo, pero más allá de ahí se mostraba reacio a mantener el mismo ritmo. Knot mostraba una posición distinta a la de otros miembros como Villeroy que quieren mantener el ritmo hasta llegar al 2%. No obstante, se mostraba optimista con la evolución del proceso desinflacionario, ya que según él “los datos confirman el panorama general de que volveremos al objetivo en lo que resta del año” y por eso hay pocos obstáculos para realizar otro recorte de tasas en la reunión de la semana que viene. Incluso el griego Stournaras matizó que la tasa de depósito del BCE del 3% debería acercarse al 2% para finales de año, pero no hablaba de hacerlo ya en verano.

 

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, ha defendido este lunes la importancia de velar por la independencia de las entidades responsables de fijar la política monetaria para que puedan cumplir su mandato de estabilidad de precios en un momento en que esta "independencia de facto" está siendo cuestionada en varias partes del mundo.

En una conferencia pronunciada este lunes, la francesa ha subrayado que sigue siendo "imperativo" que los bancos centrales tengan la independencia necesaria para cumplir plenamente sus mandatos de estabilidad de precios en un contexto de volatilidad, a pesar de la caída sustancial de la inflación.

La presidenta del BCE ha recordado que, si bien investigaciones recientes sugieren que la independencia de iure de los bancos centrales nunca ha sido más frecuente que hoy, "no hay duda de que la independencia de facto de los bancos centrales está siendo cuestionada en varias partes del mundo".

A este respecto, según un estudio citado por la francesa, sólo entre 2018 y 2020, la independencia de facto de los bancos centrales se deterioró para casi la mitad de los bancos centrales en jurisdicciones que representan el 75% del PIB mundial.

Asimismo, Lagarde ha señalado que la evidencia sugiere que la influencia política en las decisiones del banco central también puede contribuir sustancialmente a la volatilidad macroeconómica, mientras que las tensiones geopolíticas amenazan con amplificar la volatilidad aumentando la frecuencia de las sacudidas que afectan a la economía global.

"La presión política persistente sobre un banco central afecta el nivel y la volatilidad de los tipos de cambio, los rendimientos de los bonos y la prima de riesgo", ha advertido 

 El Banco Central Europeo (BCE) iniciará previsiblemente 2025 con un nuevo recorte de tipos de 25 puntos básicos, el cuarto consecutivo, hasta situarlos en el 2,75 %, en un contexto en el que ya no preocupa tanto la inflación pese al reciente repunte de los precios de la energía, sino el crecimiento económico y también la amenaza de aranceles sobre las exportaciones europeas.

El Consejo de Gobierno de la entidad monetaria de la eurozona, que celebra este miércoles y jueves su primera reunión de 2025 en Fráncfort (Alemania), situará la tasa de depósito -que remunera el exceso de reservas en un día- en el 2,75 %, su nivel más bajo desde febrero de 2023, según el consenso de analistas y el mercado.

Por su parte, las operaciones principales de financiación (OPF) -las inyecciones semanales de dinero- se situarán en el 2,90 % y la facilidad de crédito, la que presta a los bancos en un día, en el 3,15 %.

Los analistas dan por descontado que el BCE recortará los tipos de interés en un cuarto de punto en esta reunión, cuya decisión se conocerá mañana, jueves a las 13.15 GMT, con lo que la entidad monetaria arrancaría el año con la cuarta bajada consecutiva.

El Consejo de Gobierno tomará esta decisión después de que la inflación de la eurozona subiera dos décimas en diciembre de 2024, hasta una tasa interanual del 2,4 %; y la inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos por la volatilidad de sus precios, se mantuviera estable en el 2,7 % por cuarto mes consecutivo.

Al mismo tiempo, el PIB de la eurozona aumentó un 0,4 % en el tercer trimestre de 2024 frente al anterior -el dato adelantado para el cuarto trimestre lo publicará Eurostat mañana mismo-, aunque la actividad económica de la primera economía comunitaria, Alemania, cayó un 0,1 % y encadenó en el conjunto del año pasado su segundo ejercicio consecutivo en recesión.

Los analistas creen que, en general, el equilibrio de los riesgos macroeconómicos parece haber pasado de la preocupación por la elevada inflación a la inquietud por el bajo crecimiento, con unas previsiones de una tasa de crecimiento intertrimestral del 0,3 % para cada trimestre del BCE pareciendo cada vez más un límite superior.

François Rimeu, estratega sénior de Crédit Mutuel Asset Management, cree que el BCE estará en modo "piloto automático" en enero, a la espera de la publicación de nuevas previsiones macroeconómicas durante el Comité Monetario del 6 de marzo.

Para Konstantin Veit, gestor de cartera de PIMCO, desde el punto de vista de la  gestión de riesgo, en todo caso, con un nivel de tipos del 2,75 % que dejará la reunión de enero, cualquier impacto alcista de la inflación puede abordarse con un ritmo más lento de reducción de tipos, al tiempo que la bajada de tipos ofrece una protección adicional frente a los riesgos a la baja.

Encontrar el equilibrio

"Un impulso ligeramente superior de la inflación subyacente en diciembre, combinado con una impresión mejor de lo esperado del PMI (de servicios) en enero, probablemente lleve a cero la probabilidad de que el BCE anuncie una aceleración de este ritmo" de una bajada de 25 puntos básicos", señala Gilles Moëc, economista jefe en AXA IM.

Cuando el BCE publicó las actas de su última reunión de política monetaria los días 11 y 12 de diciembre de 2024, éstas revelaron que, inicialmente, algunos miembros del Consejo de Gobierno opinaban que se podría haber estudiado más detenidamente un recorte de 50 puntos básicos en lugar de 25.

El debate interno en el BCE es actualmente cómo encontrar un camino "intermedio" de reducción de tipos hasta alcanzar el tipo neutral -un nivel que ni estimula ni frena la economía- probablemente a finales del primer semestre, señalá Rimeu.

El economista jefe del BCE, Philip R. Lane, indicó que "la dirección está clara" de bajada de tipos, pero lo que se debe "resolver este año es el camino intermedio de no ser ni demasiado agresivos ni demasiado cautelosos".

La mayoría de los analistas estiman que ese tipo neutral se situará entre el 1,75 % a mediados de 2025. Los mercados también analizarán si en las decisiones del BCE también influirán las amenazas arancelarias lanzadas por el presidente estadounidense, Donald Trump. La presidenta de la entidad monetaria, Christine Lagarde, dijo en Davos que se enfrenta a una "crisis existencial".

"Esta debería ser una razón suficientemente fuerte para que el BCE se centre en los riesgos a la baja para el crecimiento, más que en cualquier riesgo residual al alza para la inflación en su toma de decisiones", recalcó el economista jefe de AXA IM.