Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones

 

La semana pasada debería haber sido buena para los tipos de interés de los mercados europeos. El BCE prácticamente ha prometido una bajada de tipos en su reunión de la próxima semana, la inflación de la eurozona cayó por debajo del objetivo del 2% por primera vez en más de 3 años, Italia y Francia presentaron unos presupuestos muy duros y los datos económicos mostraron una persistente atonía económica. Mientras tanto, el gobernador del Banco de Inglaterra sugirió que también aquí podrían bajar los tipos más rápidamente. 

Pero no, predominaron los datos económicos estadounidenses. Los tipos swap a 2 años  subieron la semana pasada debido a los acontecimientos al otro lado del Atlántico. Los datos del mercado laboral estadounidense publicados el viernes fueron sólidos en general. Las perspectivas del gasto de los consumidores estadounidenses también mejoraron notablemente, ya que los estadísticos revisaron las cifras del ahorro. Fue un cambio muy importante. Los temores de recesión suscitados por algo llamado la regla Sahm se han evaporado. Las expectativas de fuertes recortes de los tipos de interés en EEUU han retrocedido. Esperamos que las cifras de inflación de EEUU de esta semana muestren una mejora, pero los mercados están muy nerviosos.

Mientras tanto, en Europa, el pesimismo generalizado sobre las perspectivas económicas contrasta notablemente. Esto se ve exagerado por el hecho de que los datos se centran en Alemania y el sector manufacturero respectivamente, áreas de considerable debilidad relativa. Sin embargo, hay sectores que se están recuperando, sobre todo el de la vivienda. Por supuesto, los distintos países difieren, pero el mensaje es claro: la mejora de la confianza, combinada con la caída de la inflación y los tipos de interés, está provocando un aumento constante de los precios de la vivienda. Ésta es, a la vez, un indicador adelantado y un importante mecanismo de transmisión de la política monetaria. Espero que el crecimiento europeo mejore progresivamente durante el próximo año.

En el Reino Unido, la atención se centra en el próximo presupuesto, a finales de mes. Será un gran acontecimiento, sobre todo para los mercados financieros británicos. 

 

Morgan Stanley | ANALISTA DE PETROLERAS SIGUE NEGATIVO EN EL SECTOR… POR MI PARTE SIGO VIENDO UN MAYOR TIRON DEL SECTOR AL SEGUIR VIENDO SOPORTE AL DÓLAR CONTRA EL EURO POR NUEVO ESCENARIO DE BANCOS CENTRALES … Y ESPECIALMENTE CARA AL BCE DE LA SEMANA QUE VIENE => M.R. ve RIESGO A LAS ESTIMACIONES DEL CONSENSO DE CARA AL 3Q-4Q => De cara a los resultados del 3Q … y dada la reciente volatilidad vista en el precio de los commodities … hace un repaso del sector advirtiendo de dos factores que pondrán bajo presión las estimaciones del consenso: a.- la caída del precio del petróleo … y b.- de los márgenes de refino … lo que M.R. reitera que el consenso aún no ha puesto en precio. Adicionalmente, advierte que durante el 3Q … ha habido una actividad de mantenimiento intensa en las divisiones upstream de la mayoría de compañías … lo que debería verse reflejado en las cifras de producción.

Como consecuencia de todo esto … M.R. ve un riesgo de revisión a la baja de las estimaciones del consenso: del -10% en el 3Q … y el 12% para el 4Q. La cuestión es que cuando el precio del petróleo cae … empiezan a surgir preocupaciones en torno a la estabilidad de la distribución al accionista. En este sentido … M.R. cree que los programas de buybacks en activo se mantendrán mientras el petróleo se mantenga en torno a los USD 75/bbl (su escenario base) … pero advierte que el riesgo de recortes de buybacks aumenta considerablemente si el crudo cae a los USD 65/bbl de forma sostenida. Por compañías … donde más riesgo de recorte de buybacks ve es en BP … dado su mayor nivel de apalancamiento … mientras que ve a Shell y a TotalEnergies como las más cubiertas gracias a un balance más sólido. De hecho, en el informe … M.R. incluye un análisis de sensibilidad del balance de cada Oil Major al precio del petróleo.

En definitiva, con una las revisiones de estimaciones a la baja a la vuelta de la esquina … y la preocupación por los recortes de buybacks … M.R. reitera su visión de cautela en el sector. Personalmente aguantaría el largo de trading en el sector que te recomendé abrir después de la FED … y cara el BCE de la semana que viene => el hecho de que, en línea con lo que espera Jens, el BCE vaya a ser más dovish que en los últimos meetings sigue dando soporte al USD vs el EURO en el corto plazo … y, por tanto, al sector petrolero europeo. Personalmente esperaría otro 4%-5% de tirón del sector adicional  6% de subida de la semana pasada para cerrar el trade táctico 

 

Bankinter | Actas BCE de la reunión del 12 de septiembre. El enfoque en los mercados ha girado hacia el crecimiento económico en detrimento de la inflación, que se ha moderado en los últimos meses. El temor a una ralentización de la economía de los Estados Unidos ha aumentado las expectativas que la Fed recorte tipos más agresivamente que el BCE.

Este enfoque se ha trasladado a Europa ante una macro algo más débil que en los meses anteriores (se han recortado las previsiones de crecimiento) y que apunta que la recuperación económica está siendo débil. El BCE no prevé que Europa entre en recesión, a pesar de las diferencias que hay entre los países de la eurozona.

El IPC se ha frenado apoyado en el precio de la energía. Espera que el IPC se acelere en el 4T, que la inflación se estabilice en el objetivo del 2% en 2S 2025 y que la moderación salarial contribuya a este objetivo. El entorno descrito permite moderar el sesgo de política monetaria y consideran adecuado recortar tipos en -25p.b. aunque, mantiene el sesgo restrictivo y lo harán el tiempo que sea necesario hasta que haya evidencia que el objetivo de inflación se ha alcanzado. La profundidad y ritmo de los próximos recortes dependerá de los datos macro y se decidirá puntualmente en cada reunión.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Nada cambia, el BCE resalta la debilidad de la economía y justifica el recorte de tipos por la desaceleración del IPC, por mucho que la Tasa Subyacente siga siendo elevada y, ante la necesidad de impulsar la inversión. Mantiene el enfoque de decidir en base a los datos disponible en cada reunión y no da indicaciones de cuándo volverá a recortar tipos. Aunque nuestro escenario central apunta a una bajada adicional de tipos en diciembre, recientemente han aumentado las posibilidades de otra bajada adicional en octubre. 

Cómo han cambiado las opiniones de los mercados y los analistas desde la última reunión del BCE en septiembre. En aquel momento, no se esperaba que el BCE planeara un nuevo recorte de tipos en octubre. Sin embargo, la caída de la inflación hasta el 1,8% en septiembre, la mejora de las perspectivas para alcanzar el objetivo de inflación, pero también el mayor deterioro del clima empresarial en la zona euro, hacen ahora muy probable un nuevo recorte del tipo de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 3,25%, aunque haya escépticos en el Consejo de Gobierno. Sin embargo, es probable que el temor a que la economía sea más débil de lo que se pensaba, desempeñe un papel importante en nuestra previsión de una bajada de tipos en octubre.

En cuanto a la comunicación de la política monetaria, es probable que cambien pocas cosas. Dada la actual incertidumbre política y económica, muchos miembros del Consejo del BCE creen que sería prematuro declarar la victoria sobre la inflación en estos momentos. En consecuencia, es probable que se mantenga el enfoque «dependiente de los datos» y «reunión a reunión». Esperamos nuevos recortes de tipos en los próximos meses. Es probable que el siguiente paso tenga lugar en diciembre de 2024, cuando también estén disponibles las proyecciones hasta 2027 inclusive, que serán especialmente importantes para evaluar la consecución del objetivo de inflación.

El foco de la semana estará en la reunión del BCE el jueves 17, donde todo apunta a una bajada de 25 p.b. en un contexto de desaceleración a corto plazo

Renta 4 | Apertura europea plana, sin nuevos estímulos en China, datos macro débiles y tensiones geopolíticas de fondo, a la espera del BCE, nuevos datos macro y resultados empresariales.

Desde China, la rueda de prensa del ministerio de economía (sábado) decepcionó al no concretar nuevos estímulos frente a un consenso que esperaba 2 bln yuanes en apoyos fiscales (283.000 mln usd) que complementasen los monetarios ya anunciados. El ministerio de economía se limitó a prometer nuevos apoyos al sector inmobiliario. Habrá que esperar por tanto a nuevas comparecencias del gobierno chino (finales de mes) para ver si se concretan nuevos estímulos, que para ser efectivos deberían ir dirigidos a las familias para intentar impulsar la confianza consumidora y con ello el consumo. Ante la ausencia de nuevos estímulos, el Brent -1% a 78 usd/b.

Asimismo, hemos conocido datos de precios que muestran una intensificación de las presiones deflacionistas en septiembre en China: IPC +0,4% (+0,6%e y anterior) e IPP -2,8% (-2,6%e vs -1,8% anterior). En el plano geopolítico, destacamos el inicio de ejercicios militares de China en Taiwán, que han sido condenados por EE. UU. 

De cara al conjunto de la semana, la atención estará en: 1) reunión del BCE (jueves), 2) tensiones geopolíticas en Oriente Medio (pendientes de la respuesta de Israel a Irán), 3) resultados empresariales 3T y 4) datos macro que sigan dibujando el escenario macroeconómico y de tipos de interés.

Estaremos pendientes de la reunión del BCE el jueves 17, donde todo apunta a una bajada de 25 p.b. (probabilidad 97%) en un contexto de desaceleración de la actividad económica a corto plazo. Aun así, la persistencia de riesgos sobre la inflación llevará previsiblemente a la presidenta Lagarde a mantener su discurso de data-dependencia y gradualidad en próximos recortes de tipos de interés.

La temporada de resultados del tercer trimestre en EE. UU. cobrará ritmo, después de iniciarse el pasado viernes con buenas cifras de JP Morgan (cotización +4%) y Wells Fargo (cotización +6%). JP Morgan publicó un BPA un +9% superior a lo esperado por el consenso y unos ingresos un +2,5% por encima de las previsiones. Asimismo, mejoró la guía de margen de intereses para el conjunto del año (91.500 mln de  dólares vs 91.000 mln de dólares anterior y 90.800 mln de dólares consenso) y rebajó la guía de gastos de explotación. Por su parte Wells Fargo registró un BPA un 10% por encima de las previsiones, a pesar de un margen de intereses por debajo, y un ROE del 13,9% (vs 12,9% esperado).  Por último, BlackRock (cotización +4%) también registró un BPA un 11% por encima de las estimaciones. 

Con la temporada de resultados ya iniciada, de las 30 compañías del S&P 500 que han publicado sus resultados hasta el 11 de octubre, el 79% han registrado un BPA por encima de las estimaciones en un c.+6% de media. Para el conjunto del S&P 500 se espera un crecimiento medio de los beneficios del +4,1% i.a. para 3T24 que de cumplirse supondría el quinto trimestre consecutivo de crecimiento en comparativa interanual. Asimismo, no hay que descartar que la temporada de resultados se salde con un crecimiento de beneficios por encima de lo esperado teniendo en cuenta que en los últimos 10 años el 75% de las compañías del S&P 500 han superado las estimaciones. Por sectores, los crecimientos serán liderados por los sectores de tecnología y salud, mientras que en el lado contrario las empresas energéticas y del sector de materiales seguirán presionadas.

En el plano macro, estaremos pendientes en Europa de la encuesta ZEW de Alemania, donde las perspectivas apuntan a cierto repunte en el componente de expectativas recogiendo los efectos de los estímulos en China y las bajadas de tipos del BCE. Además, conoceremos el IPC de Reino Unido donde se está descontando cierta moderación, tanto en la tasa general (+1,9%e vs +2,2% anterior), como en la subyacente (+3,5%e vs +3,6% anterior) y servicios (+5%e vs +5,6% anterior). En EE. UU. la referencia más relevante será el dato de octubre de la encuesta manufacturera de Nueva York (con expectativa de moderación) y de las ventas minoristas (sin grandes variaciones previstas), sin perder de vista el desempleo semanal tras el débil dato de esta semana por los efectos del huracán. En China, atención al PIB 3T (+4,5%e vs +4,7% anterior), así como a los datos de septiembre de producción industrial (+4,6%e vs +4,5% anterior), ventas minoristas (+2,5%e vs +2,1% anterior), exportaciones (+6,0%e vs +8,7% anterior) e importaciones (+0,6%e vs +0,5% anterior).

A nivel bolsas, consideramos que las valoraciones continúan un tanto exigentes en ciertos mercados y valores, por lo que no descartamos continuidad en la corrección y mejores niveles de entrada, toda vez que podrían continuar materializándose varios riesgos que podrían introducir volatilidad, entre los que destacamos: 1) Ajuste de expectativas del mercado de bajadas de tipos de interés de la Fed y el BCE ante la reducción de probabilidades de recesión y riesgos al alza sobre la inflación 2) Elecciones Estados Unidos (5-noviembre) (aunque al final lo realmente relevante para los inversores son los beneficios empresariales, la política puede introducir volatilidad y generar oportunidades de compra a corto plazo) y 3) Tensiones geopolíticas: conflictos bélicos (riesgo de extensión del conflicto de Oriente Medio, guerra Ucrania-Rusia) e incertidumbre política europea (Francia, Alemania).

En cuanto al resto de nuestro Asset Allocation, en Deuda Pública nos mantenemos en plazos cortos (rentabilidades moderándose, pero aún atractivas: 2%-3% en Europa, 4% en EE.UU.) y no vemos valor en alargar duraciones (las TIRes a largo plazo han descontado recortes excesivos de tipos de intervención: ni el crecimiento está tan débil, ni la inflación tan controlada). En Crédito, mantenemos preferencia por Investment Grade, con la resiliencia del ciclo económico limitando los problemas de morosidad y permitiendo mantener diferenciales de crédito cerca de mínimos.

Tras la bajada del tipo de intervención a la que asistimos el pasado 12 de septiembre, el mercado daba por hecho que en octubre viviríamos una pausa para ver los efectos que dicho movimiento tendría sobre los mercados, y que no asistiríamos a una nueva bajada hasta diciembre, sin embargo, a día de hoy las expectativas han cambiado radicalmente.

Y es que las previsiones para la reunión de este mes del Consejo de Gobierno del BCE han experimentado intensas oscilaciones a lo largo de las últimas semanas derivadas de los datos de crecimiento e inflación que hemos ido conociendo y que han dado argumentos para una nueva bajada en la facilidad de depósito para este próximo 17 de octubre.

Parece claro que de aquí a finales de año asistiremos a dos bajadas en el tipo de intervención, una en octubre y la segunda en diciembre, ambas de 25 puntos básicos y que situarían la facilidad de depósito a cierre de 2024 en el 3%.

Dado que en la reunión de octubre no habrá actualización de las previsiones macro, habrá que prestar atención al discurso posterior a la reunión y sobre todo al tono que emplee Lagarde en la rueda de prensa, que nos dará pistas sobre lo que podemos esperar de cara a las próximas reuniones, pensando sobre todo en 2025.

Aunque el mercado habla de al menos tres bajadas de 25 pb para el primer semestre del próximo año, creemos que es aventurado hacer predicciones a día de hoy. El BCE va a defender en su discurso la actuación en función de los datos que se vayan conociendo y las decisiones se tomarán reunión a reunión por lo que el foco va a seguir centrado en la evolución de los datos de crecimiento y precios en Europa.

 La demanda de los hogares de préstamos para la adquisición de vivienda "repuntó con fuerza" en el tercer trimestre, registrando el mayor incremento neto desde mediados de 2015, según recoge la encuesta de préstamos bancarios elaborada por el Banco Central Europeo (BCE), que anticipa un crecimiento prácticamente récord para el cuarto trimestre.

La consulta, desarrollada se septiembre con la participación de 156 bancos, muestra una sustancial aceleración en la demanda de préstamos para la adquisición de vivienda por parte de los hogares, después se que en el segundo trimestre se registrase el primer incremento desde principios de 2022.

Los bancos de la eurozona reportaron al BCE un "fuerte aumento neto" de la demanda de préstamos para vivienda, con un porcentaje neto del 39%, tras el 16% del trimestre anterior, lo que proporciona "otra señal del inicio de una recuperación de las fuertes caídas durante el ciclo de ajuste de la política monetaria".

De hecho, el BCE destaca que se trata del mayor aumento porcentual neto desde el segundo trimestre de 2015 (42%), lo que supone un avance "por encima de las expectativas de los bancos" en el tercer trimestre, que se extendió a todos los países de la zona del euro.

De tal modo, los bancos de las cuatro mayores economías de la zona del euro (Alemania, Francia, Italia y España) y la mayoría de los países más pequeños informaron de un aumento neto de la demanda de préstamos para vivienda en el tercer trimestre de 2024, y sólo los bancos de dos países pequeños informaron de una disminución.

"La caída de los tipos de interés y la mejora de las perspectivas del mercado inmobiliario fueron los principales factores que tuvieron un impacto positivo en la demanda de préstamos para vivienda", señala el BCE.

De cara al cuarto trimestre de 2024, los bancos esperan un nuevo y fuerte aumento de la demanda de préstamos para vivienda, con un porcentaje neto de bancos del 44%, que, de concretarse, sería similar al máximo histórico del 45%, alcanzado en el cuarto trimestre de 2005.

En cuanto a la oferta de hipotecas, la encuesta del BCE señala que en el tercer trimestre los bancos de la zona euro reportaron una nueva flexibilización neta de los criterios para la concesión de préstamos a hogares para la adquisición de vivienda, encadenando así tres trimestres consecutivos de alivio tras el periodo de endurecimiento de los criterios entre 2022 y 2023.

De hecho, los bancos encuestados informaron de que la flexibilización neta fue algo más pronunciada de lo que habían esperado en el trimestre anterior, aunque los porcentajes netos se mantuvieron por debajo de los promedios históricos.

En este sentido, las entidades señalaron a la competencia de otros bancos y al coste de los fondos y la situación de los balances como principales factores para la relajación de las normas crediticias para los préstamos hipotecarios.

En el cuarto trimestre de 2024, los bancos de la zona euro esperan que las normas crediticias para los préstamos para vivienda se relajen considerablemente, con una porcentaje del -12%, que supondría, de concretarse, una de las medidas de flexibilización neta más fuertes de la serie histórica, aunque el BCE señala las divergencias entre países, puesto que, entre las cuatro mayores economías del euro, los bancos de Francia y, en menor medida, de Italia esperan una flexibilización, mientras que los bancos alemanes y españoles no esperan cambios.

Empresas

Por otro lado, la encuesta de préstamos bancarios del BCE revela que en el tercer trimestre los bancos de la zona euro mantuvieron sin cambios sus estándares para la aprobación de préstamos o líneas de crédito a empresas, mientras que la demanda de crédito por parte de estas aumentó por primera vez desde mediados de 2022.

En este sentido, el BCE destaca que el aumento neto del 4% en el tercer trimestre representa el primer incremento de la demanda de crédito de las empresas de la eurozona desde el tercer trimestre de 2022, aunque subraya que el panorama agregado oculta una heterogeneidad sustancial a nivel de país.

De este modo, mientras que los bancos de Alemania, España y Francia registraron aumentos en la demanda de préstamos, los bancos de Italia y ocho de los otros dieciséis países siguieron informando de una disminución neta de la demanda de créditos de las empresas.

Asimismo, el aumento de la demanda fue más moderado de lo que los bancos habían esperado en el trimestre anterior y las entidades indicaron que vino impulsado por las pymes, mientras que la demanda de préstamos de las grandes empresas se mantuvo sin cambios.

Los bancos esperan un aumento neto de la demanda de préstamos a las empresas para el cuarto trimestre de 2024, incluyendo un crecimiento de la demanda de préstamos de las grandes empresas y que se mantenga prácticamente sin cambios para las pymes.

Asimismo, las entidades anticipan para el cuarto trimestre un endurecimiento neto de los criterios de aprobación de préstamos a empresas. 

 

 El Banco Central Europeo (BCE) recortará previsiblemente los tipos de interés en un cuarto de punto, en el que será su segunda bajada consecutiva, ante el avance del proceso desinflacionista y la debilidad de la actividad económica en la eurozona.

El Consejo de Gobierno del BCE, que se reúne este miércoles y jueves en la capital eslovena, Liubliana, situará la tasa de depósito -que remunera el exceso de reservas a un día y es su tasa de referencia- en el 3,25 %, según descuentan los analistas y el mercado.

Por su parte, las operaciones principales de financiación (OPF) -las inyecciones semanales de crédito- y la facilidad de crédito -la que presta a los bancos a un día- caerán hasta el 3,4 % y 3,65 %, respectivamente.

El organismo realizará su segundo recorte de tipos consecutivos, el tercero desde que comenzó el año, y dejará atrás la dinámica de una bajada trimestral que había mantenido hasta ahora, tras las reducciones de junio y septiembre

Lo hará en un contexto en el que continúa el proceso desinflacionista, después de que la tasa de inflación en la eurozona cayera por tercer mes consecutivo en septiembre hasta situarse en el 1,8 % interanual, cuatro décimas menos que en agosto y su nivel más bajo desde abril de 2021.

No obstante, el PIB de la eurozona creció un 0,2 % en el segundo trimestre del año, una décima menos que en los tres primeros meses de 2024; al tiempo que el gobierno de Alemania -la principal economía del grupo- revisó la pasada semana su previsión para 2024 hasta una contracción del 0,2 % y no un crecimiento del 0,3 % como en abril.

Adiós a los recortes trimestrales

En este contexto, los analistas dan por seguro que el BCE bajará los tipos de interés y que estos recortes se repetirán en sus próximos encuentros.

"Aunque anteriormente el BCE había apuntado a que el próximo recorte de tipos se produciría en diciembre, es probable que el panorama macroeconómico más débil haya reforzado la confianza del Consejo de Gobierno lo suficiente como para desviarse de la trayectoria trimestral de recortes de tipos", destaca el economista de PIMCO Konstantin Veit.

Un recorte que será "significativo", según Deutsche Bank, al tratarse del primero consecutivo del ciclo y señalar "un giro hacia un ciclo de relajación más rápido".

Por su parte, desde AXA IM y Abrdn coinciden en destacar que esta bajada respondería a la debilidad del crecimiento económico en la eurozona y a una inflación inferior a la prevista.

Una debilidad a la que, además, ya hacía referencia el propio consejo de gobierno en las actas de su última reunión, en donde se señalaba que, ante una inflación más próxima al objetivo, la actividad económica real debía ser más relevante para calibrar la política monetaria.

Cerrar el año en el 3 %

Junto a este recorte, la jefa de renta fija y gestora de fondos de Ibercaja Gestión, Cristina Gavín, apunta a que el BCE también realizará otra bajada en diciembre, lo que situaría la facilidad de depósito a cierre de 2024 en el 3 %.

En esta línea, el economista jefe de Bank of America para Europa, Rubén Segura-Cayuela, considera que los datos "seguirán empujando al BCE a recortar en cada reunión hasta junio de 2025", aunque todavía no van a señalar tal decisión.

Además, Segura-Cayuela apunta al debate dentro de la propia institución, al afirmar que sería sorprendente que la decisión se tomara por unanimidad, sino que se abrirá el debate entre 'palomas' y 'halcones', aunque al final "debería haber una amplia mayoría".

En cualquier caso, los analistas consideran que el mensaje, aunque podría ser algo más blando, no se alejará del enfoque de la política monetaria dependiente de los datos y reunión a reunión.

El BCE bajó los tipos de interés en 0,25 puntos en dos ocasiones en 2024 (junio y septiembre) tras su ciclo de 10 subidas consecutivas entre julio de 2022 y septiembre de 2023 por la escalada de la inflación. 

 

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) volverá a recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos en su reunión de este jueves, dando así continuidad al ajuste de un cuarto de punto acometido en septiembre, según el consenso de analistas consultado por Europa Press, que coincide en esperar otra bajada del precio del dinero en la reunión del próximo mes de diciembre.

En el cónclave del pasado mes de septiembre, el órgano de gobierno del BCE decidió recortar los tipos de interés en un cuarto de punto porcentual por segunda vez en el año, después del ajuste en la misma proporción acometido en junio y no haber modificado las tasas en la reunión de julio.

De confirmarse las expectativas de los analistas, el tipo de interés de la tasa de depósito, tomada como referencia, quedará en el 3,25%. Asimismo, sería la primera bajada de los tipos de interés por parte del BCE que no coincide con la publicación de nuevas proyecciones macroeconómicas por parte de la institución en este ciclo, lo que sugeriría una mayor confianza del BCE en el proceso de desinflación y su atención a la debilidad del crecimiento en la zona euro.

A este respecto, desde MFS Investment Management, Peter Goves, responsable de Análisis de Deuda Soberana de Mercados Desarrollados, se muestra convencido del recorte de 25 puntos básicos en la reunión de mañana ante el mayor deterioro de las perspectivas de crecimiento de la zona euro y la retórica de la propia institución, después de que Christine Lagarde expresara ante el Parlamento Europeo una mayor confianza en que la inflación alcanzará su objetivo.

Felix Feather, economista de abrdn, considera también "casi seguro" que el BCE bajará los tipos un 'cuartillo' este jueves en respuesta a la debilidad del crecimiento y a una inflación inferior a la prevista, mientras que es probable que la entidad "efectúe nuevos recortes de 25 puntos básicos en diciembre, enero y marzo", sin descartar que, cualquier deterioro relativamente leve del crecimiento del bloque, podría empujar al BCE a recortar tipos de forma aún más agresiva.

La tasa de inflación interanual de la zona euro se moderó en septiembre al 1,8% interanual, cuatro décimas por debajo de la subida de los precios en agosto y la menor lectura del dato desde mayo de 2021, mientras que la expansión del PIB de la región en el segundo trimestre se desaceleró una décima, al 0,2%, y las previsiones para Alemania, la principal economía europea, apuntan a una evolución negativa en 2024.

En este sentido, Luis Merino, responsable de Renta Fija, Mixtos y Selección de Fondos de Santalucía AM, sostiene que el actual contexto macroeconómico va a permitir que las autoridades monetarias continúen con el ciclo de bajadas de tipos de interés ya iniciadas a ambos lados del Atlántico y, en lo que resta de 2024, espera dos bajadas adicionales de 25 puntos básicos cada una, tanto para el BCE como para la Reserva Federal de Estados Unidos.

En esta línea, Sergio Ávila, analista senior de Mercados de IG, también apuesta por una bajada de tipos de 25 puntos básicos por parte del BCE en la reunión del jueves, con la previsión de un nuevo ajuste en diciembre, así como por un nuevo recorte de la Fed en noviembre.

De su lado, Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac, afirma que las sorpresas a la baja en el crecimiento y la inflación de la zona euro hacen pensar en "otro recorte de los tipos de interés de 25 puntos básicos en la reunión de esta semana" y apunta que, si bien el BCE mantendría su mensaje de un enfoque pragmático y gradual, los mercados de renta fija ya anticipan bajadas de tipos en cada reunión del BCE hasta abril de 2025, situando la tasa de depósito en el 2% el próximo verano.

Por su parte, desde Ebury apuntan que, mientras que se da por hecho un recorte de 25 puntos básicos esta semana, por lo que la decisión no tendrá ningún impacto real en el euro, el interés de la reunión del jueves se centrará en las señales que emita el banco en sus comunicaciones, con especial interés al tono sobre las perspectivas de crecimiento, ya que cualquier signo de una mayor inquietud entre los miembros podría indicar que el BCE está dispuesto a recortar los tipos a un ritmo más rápido de lo que los mercados prevén actualmente.

Sobre este asunto, la fintech vaticina un tercer recorte consecutivo de 25 puntos básicos cuando el BCE celebre su próxima reunión en diciembre y mantiene su postura de reducciones de tipos trimestrales el próximo año, aunque advierte de que cualquier insinuación por parte del BCE de que podría ser necesario un ritmo más agresivo para abordar la ralentización de la economía "podría pesar sobre el euro esta semana" 

 El ministro de Economía, Comercio y Empresa, Carlos Cuerpo, ha asegurado este jueves que una eventual nueva bajada de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE), tal y como anticipa el mercado, sería para la economía española "otro viento de cola".

"En cuanto a la actuación del Banco Central Europeo, prudencia. Le corresponde al Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo determinar si siguen o no esa senda de bajada de tipos que ya iniciaron", ha señalado en declaraciones a los medios de comunicación al terminar el acto de Finanzas Sostenibles, organizado por Acciona y El País.

En cualquier caso, el ministro ha señalado que, ante los buenos datos de precios y la desaceleración que se está produciendo en algunas economías europeas --no la española--, el mercado anticipa que pueda seguir esta línea descendente de los tipos de interés. "Para España eso sería otro viento de cola", ha destacado.

En este sentido, el responsable económico del Gobierno ha recordado que para los hogares en España que tienen una hipoteca a tipo variable, el descenso que ya se ha producido en el Euríbor durante este año, si tienen que actualizar ahora su hipoteca, supone un ahorro de unos 800 euros anuales. "Nos hacemos una idea del alivio que supone en el día a día", ha remarcado.

A esto se suma que, en España, el Instituto Nacional de Estadística ha confirmado esta misma semana que los precios siguen moderándose, al 1,5% en el mes de septiembre, que es la tasa más baja de crecimiento de precios en los últimos tres años y medio.

Así, el ministro ha puesto de relieve que el modelo económico de España está haciendo compatible un crecimiento muy fuerte con una moderación de los precios. "Y esto es una de las razones por las cuales todos los analistas se están actualizando al alza nuestras previsiones, no solo para el 2024, sino también para el 2025", ha subrayado.

Carlos Cuerpo también ha resaltado los datos "excelentes" del mercado de trabajo adelantados ayer por él mismo durante la Comisión Mixta para la Unión Europea sobre la evolución de la afiliación a la Seguridad Social hasta mediados de octubre.

En las últimas dos quincenas, la afiliación en términos desestacionalizados ha crecido en torno a 77.000 afiliaciones nuevas con respecto a las dos quincenas anteriores, mientras que desde inicios de año hay 430.000 nuevos ocupados. En términos desestacionalizados, se habrán alcanzado los 21.272.000 afiliaciones, si bien en términos brutos la cifra estaría por encima de los 21.300.000, marcando récord en términos históricos.

"Se mantiene el pulso del buen comportamiento y se mantiene el mercado laboral como uno de los ejes de nuestro crecimiento robusto", ha enfatizado el ministro.

La entidad cumple con las previsoones , que descontaba desde hacía semanas este recorte e incluso algunas voces expertas vaticinan que el tipo de referencia quedará en el 3% a finales de año. Si se cumple el escenario que el mercado prevé para la reunión del próximo mes de diciembre, la referencia del BCE habría experimentado una caída de 1,5 puntos en seis meses.  En este punto cabe recordar que durante el pasado encuentro se aplicó un cambio técnico que llevó a considerar como referencia la tasa de depósito en detrimento de la de las operaciones principales de financiación.

 

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) ha decidido este jueves cumplir con el guión y bajar en 25 puntos básicos los tipos de interés, de forma que la tasa de depósito (DFR) quedará en el 3,25%, la de referencia para sus operaciones principales de refinanciación (MRO) en el 3,40% y la de la facilidad de préstamo (MLF) en el 3,65%.

Tal y como daban por descontado los analistas consultados por Europa Press, el BCE ha continuado con su ciclo de flexibilización monetaria tras la bajada de septiembre, cuando se decantó por recortar los tipos en idéntica proporción.

"La decisión de bajar el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito, tipo de interés mediante el que el Consejo de Gobierno guía la orientación de la política monetaria, se basa en su evaluación actualizada de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria", ha argumentado el BCE.

"La información más reciente sobre la inflación muestra que el proceso de desinflación continúa conforme a lo previsto. Las perspectivas de inflación también se ven afectadas por las recientes sorpresas a la baja en los indicadores de la actividad económica", ha añadido.

AJUSTE TÉCNICO

El pasado 18 de septiembre surtieron efecto las modificaciones técnicas anunciadas en marzo y que preveían que la tasa de depósito se convirtiera 'de facto' en el tipo de referencia, al determinar el interés que las entidades financieras reciben, o pagan de ser negativo, por mantener sus depósitos en el BCE.

Anteriormente, la tasa de refinanciación era una variable de mayor peso a la hora de informar sobre las decisiones de política monetaria del BCE. No obstante, esta perdió relevancia con el tiempo por el exceso de liquidez en el sistema financiero, fruto del mayor acceso de los bancos a los fondos del BCE, lo que se tradujo en que las entidades hicieran más uso de los depósitos.

El objetivo último del ajuste es alinear los tipos de interés a corto plazo del mercado monetario con las decisiones del Consejo de Gobierno, así como retirar la liquidez sobrante del sistema con el fin de que no interfiera en la correcta transmisión de la política monetaria.

DATOS DE INFLACIÓN

La tasa de inflación de la zona euro se situó en septiembre en el 1,7% interanual, medio punto por debajo de la subida del 2,2% observada el mes anterior y la menor lectura del dato desde abril de 2021, según la segunda estimación publicada este jueves por la oficina comunitaria de estadística, Eurostat.

La desaceleración de los precios en el área de la moneda común fue reflejo de la caída del 6,1% en el coste de la energía tras disminuir un 3% interanual en agosto, mientras que los alimentos frescos repuntaron al 1,6%, cinco décimas más.

Al descontar el impacto de la energía, la tasa de inflación se redujo una décima al 2,6%, aunque, de excluirse también el coste de los alimentos, alcohol y tabaco, la subyacente se moderó al 2,7% desde el 2,8%.

Entre los Estados miembro, el mayor incremento del coste de la vida en septiembre correspondió a Rumanía (4,8%), Bélgica (4,3%) y Polonia (4,2%). Por contra, las menores subidas se observaron en Irlanda (0%), Lituania (0,4%) y en Eslovenia (0,7%).

En el caso de España, la tasa interanual retrocedió siete décimas, hasta el 1,7%, por lo que cerró el diferencial de precios de nuestro país respecto de los de la zona euro

 

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE) ha tratado de no dejarse arrastrar por las buenas noticias que llegaban este jueves desde Eurostat respecto de la evolución de los precios en la eurozona, al afirmar que el banco central aún no ha doblegado totalmente a la inflación, aunque está cerca de hacerlo, por lo que ha evitado comprometer una nueva bajada de tipos en la reunión del próximo mes de diciembre, asegurando que la entidad seguirá guiándose reunión a reunión por la información recibida.

"¿Hemos roto el cuello de la inflación? Todavía no. Pero, ¿estamos rompiendo el cuello de la inflación? Sí, creo que sí. Aún no está completamente roto, pero estamos cerca de lograrlo", ha admitido la francesa en la rueda de prensa posterior a la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, que "de forma unánime" decidió recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos, la tercera bajada en lo que va de año y la segunda consecutiva.

La decisión del Consejo de Gobierno del BCE, descontada desde hace tiempo por el mercado, se había visto aún más reforzada horas antes de su anuncio, después de que Eurostat haya revisado a la baja la lectura del dato de inflación de septiembre para la zona euro, que se situó en el 1,7% en vez del 1,8% estimado inicialmente, lo que supone la menor subida de los precios en la región del euro desde abril de 2021.

En su comparecencia ante los medios, Lagarde ha subrayado que la información entrante "muestra que el proceso desinflacionario está bien encaminado", aunque la institución ha avisado de que en los próximos meses se espera un repunte de la tasa como consecuencia de efectos de base, aunque el 'Guardián del euro' confía en que la inflación disminuirá hasta el objetivo "en el transcurso del próximo año".

En este sentido, si bien la inflación interna sigue siendo alta, ya que los salarios siguen aumentando a un ritmo elevado, el BCE anticipa que las presiones sobre los costes laborales seguirán disminuyendo gradualmente y los beneficios empresariales amortiguarán parcialmente el impacto en la inflación.

A pesar de la buena marcha de la inflación, Lagarde ha reiterado que el Consejo del BCE no se compromete de antemano con una trayectoria de tipos en particular, subrayando la determinación del órgano para garantizar que regrese a la meta a medio plazo del 2% de manera oportuna, por lo que ha asegurado que se mantendrán los tipos de interés oficiales lo suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario para alcanzar dicho objetivo.

"No abrí la puerta a nada", ha cortado Lagarde ante la insistencia de la prensa sobre la posibilidad de una nueva bajada de los tipos en la reunión del próximo diciembre, cuando el BCE actualizará sus proyecciones macroeconómicas. "No nos estamos comprometiendo de antemano", ha subrayado.

A este respecto, si bien la presidenta del BCE ha reconocido que, al tipo de interés actual, la política monetaria sigue siendo restrictiva, incluso tras el recorte de 25 puntos básicos anunciado hoy, ha defendido que "es necesario" y tendría que seguir siendo así hasta estar seguros de que haber alcanzado el objetivo del 2% a medio plazo. "Y eso llegará a su debido tiempo, pero todavía no hemos llegado a ese punto", ha asegurado.

"Se puede debatir hasta la saciedad sobre el riesgo de subestimar los objetivos y el riesgo de sobreestimar los objetivos (...) lo que está claro para todos es que todavía tenemos riesgos en ambos lados de nuestro pronóstico, al alza y a la baja, probablemente más riesgo a la baja que al alza", ha asegurado la francesa.

A pesar de los esfuerzos de Lagarde de eludir cualquier declaración que pueda ser tomada como un compromiso por el mercado de cara a la reunión de diciembre, su rueda de prensa ha evidenciado que, mientras las buenas noticias llegan desde el lado de la lucha contra la inflación, el tono es menos optimista desde el lado del crecimiento.

Sobre este aspecto, ha admitido que la información sobre la actividad económica de la eurozona sugiere que ha sido "algo más débil de lo esperado", aunque el mercado laboral sigue siendo resistente, a pesar de que las encuestas apuntan a una desaceleración del crecimiento del empleo y a una mayor moderación de la demanda de mano de obra.

A pesar de esta mayor debilidad de la economía, Lagarde ha expresado su confianza en que no habrá recesión y que la actividad de la zona euro se fortalecerá con el tiempo, ya que el aumento de los ingresos reales permitirá a los hogares consumir más, mientras los efectos del giro de la política monetaria deberían respaldar el consumo y la inversión.

"No vemos una recesión", ha afirmado Lagarde, añadiendo que el banco central aún sigue pensando en un escenario de aterrizaje suave, aunque ha admitido que la entidad se preocupa por el crecimiento en la medida en que tiene un impacto en la inflación.

En este sentido, ha señalado que los riesgos para el crecimiento económico "siguen siendo a la baja" y ha avisado que esto podría verse amplificado por fuentes de riesgo geopolítico, como la guerra en Ucrania y la situación de Oriente Próximo, que también podrían perturbar el suministro de energía y el comercio mundial.

Asimismo, en referencia al impacto en las relaciones comerciales entre Europa y Estados unidos en caso de una hipotética victoria electoral de Donald Trump, Lagarde ha advertido de que cualquier restricción, cualquier incertidumbre, cualquier obstáculo al comercio es de importancia para una economía tan abierta como la europea.

"Las barreras, los aranceles, los obstáculos adicionales a esa posibilidad de comerciar con el resto del mundo son obviamente un inconveniente", ha apostillado.

CONSOLIDACIÓN FISCAL

Por otro lado, la presidenta del BCE no ha desaprovechado la ocasión de recordar a los gobiernos de la zona euro que las políticas fiscales y estructurales deben apuntar a hacer que la economía sea más productiva, competitiva y resistente, lo que ayudaría a aumentar el crecimiento potencial y reducir la presión de los precios a medio plazo.

Para ello, ha señalado la importancia "fundamental" de aplicar rápidamente políticas estructurales concretas y ambiciosas como las propuestas por Mario Draghi para mejorar la competitividad europea y por Enrico Letta para potenciar el mercado único.

"Los gobiernos deberían ahora dar un paso firme en esa dirección en sus planes a medio plazo para las políticas fiscales y estructurales", ha defendido.

En este sentido, ha expresado su confianza en que las autoridades fiscales harán lo que tengan que hacer en términos presupuestarios y en materia de reformas estructurales, asegurando que el BCE cumplirá su parte manteniendo la estabilidad de precios. "Pero, por supuesto, nos interesa lo que hagan, porque todos tenemos que hacer nuestra parte", ha recordado 

 

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, se ha mostrado especialmente cuidadosa este jueves durante su comparecencia ante la prensa para no dar ninguna pista que pudiera comprometer de antemano cualquier senda futura de los tipos de interés, a pesar de reconocer que el proceso de desinflación "está bien encaminado", aunque los analistas consultados por Europa Press mantienen la opinión de que la institución volverá a recortar el precio del dinero en su última reunión del año.

"¿Hemos roto el cuello de la inflación? Todavía no. Pero, ¿estamos rompiendo el cuello de la inflación? Sí, creo que sí. Aún no está completamente roto, pero estamos cerca de lograrlo", ha resumido gráficamente la francesa en la rueda de prensa posterior a la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, que "de forma unánime" decidió recortar este jueves los tipos de interés en 25 puntos básicos, la tercera bajada en lo que va de año y la segunda consecutiva.

En opinión de Carsten Brzeski, responsable macro de ING Research, la presidenta del BCE ha intentado restar importancia a las preocupaciones sobre el crecimiento, mientras que hizo hincapié en la disminución de la presión inflacionaria.

"De cara al futuro, dada la explicación muy poco sólida de la decisión de recortar los tipos de interés de hoy, parece que el BCE no ha decidido todavía qué va a pasar a continuación", advierte el economista,, aunque, con el actual impulso negativo de la economía de la eurozona, anticipa que el BCE seguirá recortando los tipos. "Parece que su objetivo es llevar los tipos de interés a niveles neutrales lo antes posible", sostiene.

En este sentido, Rosa Duce, directora de Inversiones de Deutsche Bank en España, señala que el BCE ha cumplido con lo que se esperaba al recortar los tipos en 25 puntos básicos, adelantando así su calendario de rebajas, "que seguirán en los próximos meses", con la posibilidad de una nueva rebaja de otros 25 puntos básicos en diciembre, hasta llevar la tasa de depósito al 2,25% en septiembre del próximo año, frente al 3,25% actual.

En esta línea, Ulrike Kastens, economista para Europa de DWS, afirma que a pesar de que el BCE sigue haciendo hincapié en su dependencia de los datos, "el camino está despejado para nuevos recortes significativos de los tipos en los próximos meses", sobre todo porque el debate sobre la debilidad de la economía cobrará fuerza de aquí a la próxima reunión del BCE, por lo que apuesta por que "el próximo recorte de tipos se produzca en diciembre".

Asimismo, Erick Muller, director de Estrategia de Mercados y Productos de Muzinich & Co, también apuesta por otro recorte de 25 puntos básicos en diciembre, situando el tipo de la facilidad de depósito en el 3% y señala que, aunque quizá la inflación repunte en el cuarto trimestre, "es probable que el BCE mire por encima del hombro debido a la debilidad de la demanda interna".

"Esperamos que el BCE aplique recortes de tipos sucesivos hasta finales del segundo trimestre de 2025, y que el tipo de interés oficial se sitúe en torno al 2% mientras los precios del petróleo y las condiciones del comercio mundial se mantengan estables", augura.

En cualquier caso, el experto considera comprensible el deseo del BCE de mantener abiertas sus opciones dada la incertidumbre mundial, incluida la posible volatilidad de los precios del petróleo y las materias primas, así como por el resultado de las elecciones estadounidenses y su impacto en el comercio mundial.

De una opinión parecida se muestra, Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa en T. Rowe Price, para quien, si bien el recorte de 25 puntos básicos de este jueves estaba descontado, el lenguaje utilizado en el comunicado "fue más equilibrado de lo que esperaban los mercados" como señal de que el BCE quiere mantener todas las opciones sobre la mesa.

"También es una señal de que los acontecimientos políticos y los datos determinarán la reacción del BCE en diciembre", añade el analista de T. Rowe Price en referencia a las posibles repercusiones de un cambio en la política comercial de EE.UU. respecto a los productos europeos 

 

El Banco Central Europeo (BCE) decidió recortar las tasas de interés por tercera vez en lo que va de año, una medida que responde al debilitamiento de la economía en la eurozona. Esta decisión marca un hito, ya que es el primer recorte consecutivo en 13 años, reflejando un cambio en la estrategia del banco central, que pasa de enfocarse únicamente en combatir la inflación a tratar de proteger el crecimiento económico, afectado durante los últimos dos años.

El BCE señaló que la inflación parece estar bajo control, y que el proceso desinflacionario está en marcha. En septiembre, los precios subieron solo un 1,7%, cayendo por debajo del objetivo del 2% del banco por primera vez en tres años. Aunque se espera que la inflación pueda superar ligeramente ese umbral antes de que termine el año, las proyecciones indican que se mantendrá cercana a ese nivel en el futuro previsible.

Sin embargo, persisten preocupaciones sobre la economía, ya que la actividad empresarial y los indicadores de confianza han mostrado resultados más débiles de lo previsto en los últimos meses.

El recorte de un cuarto de punto ha reducido la tasa de depósito del BCE al 3,25%, y los mercados ya están descontando la posibilidad de al menos tres recortes adicionales antes de marzo del próximo año. Aunque el BCE no ha dado pistas sobre futuros movimientos, se ha reafirmado en su postura de tomar decisiones "reunión por reunión", dependiendo de los datos económicos entrantes.

El impacto de las altas tasas de interés ha sido evidente en la eurozona, debilitando la inversión y frenando el crecimiento económico. Durante casi dos años, la región ha experimentado una ralentización en varios sectores, incluidos la producción industrial y los préstamos bancarios. Además, el mercado laboral, que había mostrado gran resistencia, empieza a resentirse con una caída en la tasa de vacantes laborales.

A pesar de las señales de control sobre la inflación, el BCE enfrenta un nuevo reto: el riesgo de no alcanzar su meta inflacionaria, lo que podría frenar aún más el crecimiento económico. Diversos miembros del BCE, como el banquero central portugués Mario Centeno, han advertido sobre las posibles consecuencias de mantener una política monetaria demasiado restrictiva. Centeno señaló que un menor crecimiento económico y una caída en la creación de empleos podrían aumentar el sacrificio ya realizado en la lucha contra la inflación.

Sin embargo, algunos problemas económicos, como los altos costos energéticos y la baja competitividad que afecta particularmente a la economía alemana, no pueden solucionarse exclusivamente con políticas de tasas más bajas. Aunque un costo de capital reducido puede ofrecer algún alivio, estos desafíos estructurales requieren soluciones más profundas.

En medio de estas dificultades, el BCE se enfrenta a un entorno complejo en el que debe equilibrar la necesidad de controlar la inflación con la urgencia de reactivar el crecimiento económico. Los próximos meses serán cruciales para determinar si las decisiones actuales logran estabilizar la economía de la eurozona o si se necesitarán nuevas medidas de ajuste.