La actualidad de los mercados

 

Buenas tardes.
Resumen de mediodía de Goldman: Los índices muestran niveles modestamente más altos, pero no te dejes engañar; en el fondo, el panorama es doloroso, ya que los temas de menor calidad y menor momentum están superando drásticamente. La tendencia de “vender NVDA y comprar todo lo demás” continúa, ya que los titulares de AMZN sobre inteligencia artificial están desviando fondos de NVDA hacia el mercado en general. La amplitud del SPX es bastante buena, con 370 nombres en verde.
GS: Los hedge funds realizaron ventas netas de acciones estadounidenses al ritmo más rápido en 3 meses, lideradas por ventas en corto tanto en acciones individuales como en productos macro. Las ventas nominales en corto de esta semana fueron las mayores desde septiembre de 2023. Ocho de los once sectores registraron ventas netas durante la semana, encabezados por Finanzas, Salud y Consumo Discrecional, mientras que Materiales, Tecnología de la Información y Consumo Básico fueron los únicos sectores con compras netas.
Russell 2000 liderando en el último año. +36%
El oro al contado amplía su caída a un 3.6%, su mayor descenso desde noviembre de 2020.
BofA: Años de elecciones presidenciales: La semana de Acción de Gracias es aún más fuerte: SPX subió el 75% de las veces con un rendimiento promedio de 0.88% (mediana: 1.08%). La semana posterior puede ser más débil, con un descenso del SPX el 67% de las veces (promedio de -1.12%, mediana: -0.68%), pero el período hasta fin de año muestra un fuerte repunte: SPX subió el 75% de las veces con un promedio de 1.38% (mediana: 1.60%).
“Ahora estimamos que la próxima ventana de apagón comenzará el 20 de diciembre, cuando se estima que más del 40% del S&P 500 estará en apagón” – Goldman
Cierre mixto de los principales índices europeos… Arrancaron con fuerza, pero fueron de más a menos durante la sesión
Fuente: serenity-markets.com
Un saludo!

 

Mañana será un día sin grandes referencias, en el que contaremos con los permisos de construcción, precios de la vivienda y el índice Redbook en EEUU.

Fuente.- Estrategias de Inversión

Buenas noches.
Cierra Wall Street de más a menos en los principales índices: SPX +0.30%, NDX +0.14%, Dow +0.99%, Russell +1.47%. La aparición del posible acuerdo de paz entre Israel y Líbano, y la elección del nuevo Secretario del Tesoro, fueron los dos eventos que movieron el día.
La renta variable se vio muy beneficiada en un primer momento, especialmente las más pequeñas, que volvieron a tener otro gran día, especialmente frente a los 7 magníficos, que sufrieron el lastre de NVidia el día de hoy.
Los rendimientos fueron drásticamente más bajos en toda la curva, con el extremo largo superando en rendimiento (oferta desde temprano en la sesión estadounidense y no se detuvo). La curva del Tesoro (2s10s) volvió a invertirse hoy, siendo la primera vez desde el 7 de octubre, y cerró invertida por primera vez desde principios de septiembre.
El dólar cayó después de situarse en máximos anuales. La elección del nuevo Secretario afectó especialmente al oro, que, ni con la caída del dólar, se libró de caer más de un 3%. Bitcoin cayó otro 3%, de momento por debajo de los 100k. Y el petróleo cayó por las noticias casi un 3%.
El índice MOVE logró cerrar por debajo del nivel “mágico” de 100 el viernes.
Privorotsky de Goldman: El oro ha caído, y quizás eso se deba al efecto Bessent, ya que hemos eliminado parte del riesgo de políticas fiscales descontroladas o aliviado una prima de riesgo en la curva de tasas de EE. UU. Quizás también sea porque, a pesar de todas las preocupaciones geopolíticas de la semana pasada, no vi titulares destacados de una escalada en los problemas entre Rusia y Ucrania durante el fin de semana.
Fuente: serenity-markets.com
Un saludo y a por el martes!

Buenos días.
Deutsche Bank se fija como objetivo que el S&P 500 alcance los 7.000 puntos a finales de 2025
El presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, dijo que, como una de sus primeras órdenes ejecutivas, cobrará a México y Canadá un arancel del 25% sobre todos los productos que ingresen a Estados Unidos, que permanecerá vigente hasta que las drogas, en particular el fentanilo, y todos los “extranjeros ilegales” dejen de invadir Estados Unidos.
Goldman Sachs dice que la escalada arancelaria de Trump retrasará la caída de la inflación al objetivo
Las acciones de Goldman Sachs y Morgan Stanley muestran un “perfil de riesgo-recompensa poco atractivo” tras el reciente repunte de los bancos, según HSBC. Bloomberg
Tras la mejor semana para el oro desde marzo de 2023, el metal precioso cayó un 3,5% el lunes ante las expectativas de que Bessent reduzca drásticamente la deuda y el déficit de EE.UU. en el futuro. Zerohedge
Se ha producido una disociación histórica entre el sector energético del S&P 500 y los precios del crudo, un escenario que sólo se ha dado otras diez veces desde 1986. Tras la última divergencia notable de esta magnitud, el sector energético del S&P 500 bajó un 10% en dos semanas. Sentiment trader
Kashkari, de la Fed: un recorte de los tipos de interés en diciembre es “razonable”
WSJ: Documentos internos de Morgan Stanley describen la debilidad de los controles contra el blanqueo de dinero y la incapacidad para completar las revisiones de diligencia debida de los clientes, mientras el personal expresaba su alarma: “Tenemos que acabar con esto”.
El yuan chino cae a mínimos de cuatro meses tras la promesa arancelaria de Trump
China advierte de que “nadie ganará” si Donald Trump inicia una guerra comercial
Macro hoy: Permisos de construcción en EE.UU., índice de la Fed de Richmond, actas del FOMC, oradores, incluidos Rehn del BCE y Mendes del BoC.
Fuente: serenity-markets.com
Un saludo y buena sesión!

Buenos días.

Reuters - 26/11/2024 a las 08:19

* RENAULT RENA.PA - Nissan Motor 7201.T está buscando un inversor a largo plazo que le ayude a sustituir parte de la participación diluida de Renault en su capital, según informó el martes el Financial Times.

* TOTALENERGIES TTEF.PA - El grupo francés anunció el martes que impugnaba su sanción por prácticas fraudulentas en el marco de las certificaciones de ahorro energético, afirmando que presentaría un recurso ante el Consejo de Estado.

* NEOEN NEOEN.PA - El productor de energía anunció el martes que había firmado un acuerdo de compra de energía virtual (PPA) de 53 MW con Equinix EQUIX.O, que le permitirá cubrir el 100% de las necesidades de electricidad de los centros de datos del grupo de infraestructura digital en Italia con energía renovable.

* TRIGANO TRIA.PA - El fabricante francés de autocaravanas, caravanas, casas móviles y remolques informó el lunes de un aumento de su beneficio operativo anual hasta un nivel récord, citando el crecimiento de las ventas de autocaravanas, el mantenimiento de los márgenes de calidad, el control de costes y la mejora de la productividad.

* ALSTOM ALSO.PA - El fabricante francés de infraestructuras ferroviarias anunció el lunes la renovación por siete años de su contrato de transporte automatizado de personas con el Aeropuerto Internacional de Denver, por valor de 218 millones de euros.

* FNAC DARTY FNAC.PA - El minorista de electrodomésticos y bienes culturales y Ruby anunciaron el lunes que poseen el 91,49% de Unieuro UNIR.MI .

* BARCLAYS BARC.L - El banco británico dijo el martes que planea abrir una sucursal para su negocio de banca privada en Singapur en 2026 para aprovechar el creciente grupo de clientes ultra-ricos, instituciones financieras y oficinas familiares de la ciudad-estado.

* ROCHE ROG.S - La farmacéutica suiza anunció el martes la adquisición de la biofarmacéutica estadounidense Poseida Therapeutics PSTX.O en una operación en efectivo por valor de hasta 1.500 millones de dólares. 

Buenos días.
Valores y noticias a destacar en la apertura española.
Puig. Citi inicia cobertura con recomendación de comprar. Le da precio objetivo a 23
Redeia. JP Morgan sube precio objetivo a 17.
Enagás. JP Morgan sube de infraponderar a neutral.
Las renovables pinchan en Bolsa: Solaria, Acciona y Grenergy sufren graves caídas en España Los analistas apuestan por las empresas de infraestructuras energéticas para hacer frente al repunte de la demanda por los grandes centros de datos y la IA (Cinco Días)
GAM duplica su tamaño con las compras de la mano de los Riberas y planea más adquisiciones La empresa dobla sus ingresos en los últimos cuatro años. Impulsa el plan Reviver para alargar la vida de las máquinas, reducir ‘capex’ y maximizar la generación de caja (Cinco Días)
CaixaBank ‘blinda’ en el 3% la rentabilidad por cliente de cara al descenso de los tipos (El Economista)
Trilantic exige a Sidenor 100 millones más para salir de Talgo junto a Abelló y Oriol (El Economista)
Fuente: JL Cárpatos (serenity-markets.com)
Un saludo!

Buenos días.
Trump causa un episodio de volatilidad. Apertura en video por Cárpatos 26-11-2024
Madrugada turbulenta tras unas declaraciones de Trump sobre los aranceles, que han recordado episodios parecidos en 2018. Analizamos la situación a fondo desde los puntos de vista técnico, fundamental y cuantitativo. Bolsas, economía y mercados. Pueden ver el video pinchando en el siguiente enlace:
https://youtu.be/cqW5nUEXsBc
Un saludo!

Buenos días.
Bitcoin: ¿Es una simple corrección o hay algo más? ¿Necesitarán hacer más sangre? José Luis Cava
Bolsacava
https://www.youtube.com/watch?v=jBhHIa3D5S8
Un saludo!

Buenos días

 

Hasta en 4 euros

La operadora de telecomuniaciones se mueve como uno de los Top10 del Ibex 35 en lo que va de año. Y aunque no se encuentra entre los preferidos de los analistas, la compañía es noticia debido a que acaba de anunciar la habitual subida de precios que establece cada año. Y nos preguntamos cómo puede afectar al valor en bolsa. 

Telefónica define de nuevo, de cara al próximo ejercicio, como es habitual, en qué consistirán las subidas de precios en Movistar. La compañía destaca que el aumento de los costes del sector, en especial, por las subidas de los principales proveedores de contenidos de televisión elevarán hasta en 4 euros por usuarios las nuevas tarifas de la operadora. 

En concreto, este incremento de precios, que se producirá a partir del 13 de enero afectará a buena parte de sus paquetes, desde el MiMovistar Base que apenas elevará su precio en 10 céntimos hasta el miMovistar Max que pasará a costar 63 euros desde los 59,90 que los usuarios pagan ahora. 

Y es que las suscripciones que incluyen paquetes de fútbol y de plataformas de streaming, como Netflix, que per sé han subido sus precios desde octubre, los incorporará desde enero también Telefónica y serán los de mayor cuantía. 

Nos preguntamos cómo ha influido en otros ejercicios este incremento de precio. En 2023, en enero fueron mucho más elevados, de entre 6 y 13 euros por acción, mientras que el valor, que por entonces cotizaba a 3,23 euros por acción, su progresión se movió a la baja hasta volver a recuperar esos niveles un mes después. 

Ya en 2024, cuando las tarifas se elevaron entre 1 y 3 euros dependiendo del servicio contratado por los clientes de Movistar, el valor no experimentó variaciones significativas en el resto del mes, con un precio medio de 3,64 euros por acción. 

Por tanto, el efecto puede volver a ser neutro en la cotización, aunque lo cierto es que, a pesar de que las subidas anuales para el valor le colocan en el Top10, con avances acumulados cercanos al 22% en lo que va de año, y con una rentabilidad por dividendo del 7%, recordemos que el 19 de diciembre pagará su segundo dividendo actual de 0,15 euros por acción, las últimas recomendaciones no presentan buenas perspectivas para el valor en bolsa. 

Si descontamos a Santander, que sobrepondera el valor en el mercado y coloca en 4,6 euros por acción su precio objetivo con potencial del 6,8% y la de DZ Bank que opta por mantener con PO de 4,35 euros y subida posible del 1%, el resto se mueve claramente otorgando potencial negativa al valor. 

Para BNP Paribas Exane, Telefónica cotiza con un potencial negativo del 25,7%, infrapondera sus acciones con PO de 3,20 euros por acción. Potencial negativo también para Alantra que recomienda vender sus acciones con precio objetivo que roza los 4 euros. Precio también para el HSBC, con consejo de mantener. 

Fuente.- Estrategias de Inversión

 

Hace poco más de un año, nuestro consejero delegado, Mike Gitlin, escribió sobre la importancia del final del ciclo de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal y sobre la oportunidad que suponía para los inversores. El artículo analizaba los datos históricos para encontrar indicios sobre las posibles consecuencias en los mercados de renta fija y renta variable y señalaba que, cuando el banco central había puesto fin a ciclos anteriores de subidas de tipos, se había registrado una sólida rentabilidad. Sospechábamos que ese momento también supondría un punto de inflexión para los mercados, que habían tenido que enfrentarse a un 2022 muy complicado. Es probable que los que se atrevieron a invertir en aquel momento ahora se alegren de haber trasladado parte de sus posiciones de liquidez a inversiones en renta fija y variable.

Una cartera compuesta en un 60% por renta variable y en un 40% por renta fija habría generado una rentabilidad superior al 26% en los doce meses anteriores al 30 de septiembre de 2024, si utilizamos como referencia el índice S&P 500 para la renta variable y el Bloomberg US Aggregate para la renta fija. Por separado, ambos mercados superaron también con creces la rentabilidad de aproximadamente el 5% que podría haber ofrecido una inversión en un certificado de depósito (CD), según el tipo de las cuentas de ahorro de alto rendimiento estadounidenses a un año de Bankrate.com. La lección es evidente: invertir consiste en adoptar una perspectiva a largo plazo para lograr objetivos a largo plazo. ¿Han perdido la oportunidad los inversores que no han participado en este repunte de los mercados? Pensamos que no.

El banco central de Estados Unidos ha dejado muy claro cuál va a ser su trayectoria: está en modo «recorte de tipos». Las autoridades monetarias sorprendieron en septiembre a muchos inversores con un agresivo recorte de tipos de 50 puntos básicos, en lugar de 25. Este año se prevén 50 puntos básicos más de recortes y otros 100 en 2025. La expectativa del mercado es algo inferior: a fecha de 28 de octubre de 2024, el mercado prevé unos 125 puntos básicos de recortes en los próximos cinco trimestres. Los bancos centrales de muchos otros mercados desarrollados también han comenzado a recortar los tipos de interés ante la reducción de las presiones de inflación.

El rendimiento de los bonos es hoy inferior al de hace un año, lo que podría llevar a pensar a los inversores que no invirtieron en su momento que la oportunidad ya ha pasado. Afortunadamente para ellos, las recientes subidas de tipos ofrecen otra vía de acceso, y la historia ha demostrado que el potencial alcista para los inversores de renta fija se mantiene tras el inicio de los recortes de tipos por parte de la Reserva Federal. Ya sabemos que las rentabilidades obtenidas en el pasado no permiten predecir rentabilidades futuras. Sin embargo, históricamente, si bien es cierto que el rendimiento de los bonos cayó durante el periodo previo al primer recorte de tipos, también lo es que continuó haciéndolo después.

La caída de los rendimientos impulsa la rentabilidad de la renta fija, ya que los precios de los bonos suben cuando los rendimientos bajan. Esa es una de las principales razones que explica la sólida rentabilidad de la renta fija durante el pasado año. En los doce meses anteriores al mes de septiembre, el rendimiento de los títulos del Tesoro estadounidense a dos y diez años cayó 140 y 79 puntos básicos respectivamente. Los mercados comenzaron a anticipar recortes de tipos por parte de la Reserva Federal y los rendimientos cayeron en toda la curva del Tesoro, lo que impulsó la rentabilidad de la renta fija. Según indican los datos históricos, los rendimientos podrían continuar bajando a medida que la Reserva Federal vaya recortando los tipos. Por otra parte, si la economía estadounidense se ralentiza de manera inesperada, el banco central podría recortar aún más los tipos para hacer frente al aumento del desempleo. Es importante señalar que el aumento del precio de los bonos es solo uno de los componentes de la rentabilidad total de la renta fija, y que el nivel actual de rendimientos ofrece a los inversores atractivas oportunidades de generación de rentas en una amplia gama de inversiones de renta fija.

En este contexto, los inversores podrían plantearse invertir en un fondo de renta fija de gran calidad con una duración moderada (la duración mide la exposición a los tipos de interés). Dicha posición trataría de aprovechar el nivel de rendimiento actual y el potencial de revalorización del capital a medida que los rendimientos vayan bajando, y ofrecería diversificación con respecto a la renta variable en un posible escenario de volatilidad. Existen múltiples vías para que la renta fija ofrezca una sólida rentabilidad. Si la Reserva Federal opta por recortar los tipos de manera más gradual, el rendimiento de la deuda corporativa, los bonos de titulización y otros sectores podrían mantener su atractivo en relación con los niveles registrados en los últimos diez años. Por su parte, el crédito podría obtener buenos resultados en un escenario de aterrizaje suave de la economía.

Aunque vemos algunos mensajes contradictorios en los mercados, en este momento parece que la Reserva Federal ha logrado reducir la inflación sin llevar a la economía a la recesión. Sus recortes de tipos pueden contribuir a la reducción de las tasas de descuento y ofrecer un cierto respaldo al nivel elevado de valoraciones que presenta actualmente el mercado de renta variable. No obstante, nuestros gestores se muestran selectivos y basan sus decisiones de inversión en la labor de análisis fundamental de los distintos sectores y compañías que llevan a cabo nuestros analistas.

Por ejemplo, algunas de las 50 mayores empresas continúan dominando los índices. Sin embargo, las valoraciones recientes y la previsión de beneficios señalan que algunas de ellas podrían registrar una ralentización de su crecimiento, sobre todo en lo que respecta a las conocidas como «siete magníficas» (Apple, Microsoft, Amazon, NVIDIA, Alphabet, Tesla y Meta).

En este escenario de ampliación del liderazgo de los mercados, ciertas áreas como la biotecnología y los equipos aeroespaciales pueden resultar especialmente interesantes. El sector de los viajes ha recuperado los niveles previos a la pandemia, y la necesidad de satisfacer la creciente demanda de transporte aéreo ha provocado que la fabricación de aviones de pasajeros esté cubierta para los próximos diez años. En lo que se refiere al sector biotecnológico, estamos identificando oportunidades de inversión en ciertas compañías que están desarrollando terapias génicas y otros tratamientos innovadores para hacer frente a afecciones que antes resultaban muy difíciles de tratar.

Otra de las áreas que está suscitando el interés de los inversores es la relacionada con las infraestructuras necesarias para la construcción de centros de datos de inteligencia artificial. La energía que necesitan estos centros de datos y la creciente penetración de los vehículos eléctricos están aumentando la demanda de electricidad por primera vez en veinte años. Ante el aumento de la producción de energía y el abandono de la generación a partir del carbón, prevemos un aumento de la demanda de generación de energía nuclear y de gas natural, así como de baterías para aumentar la fiabilidad de la energía solar y eólica.

En este contexto, tratamos de dirigirnos a las compañías y los sectores que, en nuestra opinión, continuarán registrando sólidos resultados en términos relativos. En una trayectoria de crecimiento económico positivo, estas posiciones podrían despuntar.

De cara al futuro, nuestro equipo de inversión continúa identificando oportunidades tanto en renta fija como en renta variable, lo que no sorprenderá a los inversores más experimentados. La historia nos demuestra que, en periodos de tiempo más largos, la renta variable, la renta fija y una cartera 60/40 han superado a sus medias a largo plazo, al igual que el efectivo, tras el fin de los ciclos de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal.

Tras el fin de los ciclos de subidas de tipos de interés, los resultados a largo plazo superaron al efectivo y a las medias históricas.

Ahora que por fin el banco central se compromete a bajar los tipos, pensamos que cada vez más inversores irán entrando en los mercados. El aumento de la demanda podría también respaldar el precio de los activos, lo que nos lleva a anticipar nuevas oportunidades de rentabilidad.

Los inversores tienen más posibilidades de alcanzar sus objetivos cuando invierten en los mercados.

Tal y como Mike comentaba el año pasado, las pérdidas resultan dolorosas tanto para nosotros como para nuestros clientes, y por eso es lógico que tantos inversores hayan optado por la seguridad del efectivo después de 2022. Pero los mercados se han recuperado, y la oportunidad para volver a los mercados es evidente. Las posiciones en efectivo están perdiendo atractivo.

Seguimos pensando que la inversión a largo plazo en los mercados de renta fija y renta variable resulta esencial para que nuestros clientes puedan alcanzar sus objetivos. Mantenemos el optimismo sobre el potencial del mercado y continuaremos buscando resultados sólidos para nuestros inversores.

Fuente.- Estrategias de Inversión

AOF - 26/11/2024 a las 11:49

Compass perdió un 0,34%, hasta los 2.644 peniques, en la Bolsa de Londres, tras presentar unos resultados anuales en línea con las expectativas del mercado, en un contexto de perspectivas prudentes. La empresa británica de restauración registró un aumento del 16,4% en el beneficio operativo recurrente, hasta casi 3.000 millones de dólares. Las ventas, de 42.200 millones de dólares, registraron un crecimiento orgánico del 10,6% en el conjunto del año, en línea con las expectativas del mercado.

El flujo de caja operativo subyacente aumentó un 18,6%, hasta 2.600 millones de dólares.

Compass también dijo que había tenido que registrar un cargo de 160 millones de dólares en sus cuentas anuales debido a la interrupción del despliegue del nuevo software de planificación de recursos empresariales (ERP).

Dominic Blakemore, Consejero Delegado, declaró: «El ejercicio 2023/2024 ha arrojado unos sólidos resultados operativos y financieros, con una aceleración del nuevo negocio neto en la segunda mitad del año, tal y como se esperaba.

De cara a 2024-2025, Compass ha previsto un crecimiento de los beneficios para 2025 ligeramente más lento de lo esperado, cercano al 10%, basado en un crecimiento orgánico del negocio previsto superior al 7,5%, acompañado de una continuación de su margen operativo.

«El objetivo de crecimiento del beneficio operativo es un poco bajo. Sin embargo, creemos que el grupo va por buen camino, dadas las nuevas adquisiciones en Europa», señala Jefferies, que tiene una calificación de Comprar sobre el valor.

El grupo, que tiene previsto retirarse de algunos mercados más pequeños como México y Colombia, opera en 30 mercados. 

 

https://youtu.be/SiNzGXEQ_-s

 

¿Cómo ves el entorno macroeconómico y para el próximo trimestre y el año que viene? 

El entorno macroeconómico sigue siendo ampliamente favorable para los bonos corporativos. La inflación ha bajado tanto en Europa como en EE.UU. y esto permite a los bancos centrales recortar los tipos de interés. En el aspecto económico, vemos que EE.UU. sigue creciendo positivamente. Se está ralentizando un poco, pero está evitando claramente una recesión. Y de nuevo, eso es favorable para los activos de riesgo, como las inversiones de crédito o la renta variable. En Europa, el panorama es ligeramente opuesto, la economía va peor que en EE.UU., estamos ligeramente positivos en términos de crecimiento económico, estancados y muy diferentes en términos de mezcla de países. Así, por ejemplo, España va muy bien en comparación con Alemania, que está al borde de la recesión en este momento. Así que, en términos generales, en Europa creemos que el crecimiento seguirá siendo lento pero positivo. 

Así que, de nuevo, estamos evitando una recesión, lo que es importante para los mercados de crédito, pero no creceremos muy rápido. Y eso significa que la inflación baja, el crecimiento se ralentiza y debería ser favorable para los mercados de bonos en general. 

Esa era la tesis principal desde principios de año. Y un buen entorno para la renta fija. ¿Sigue habiendo valor en la renta fija?

Sí, creemos que sí. En las dos últimas semanas, los tipos de interés han vuelto a subir. Así que estamos claramente en un año en el que el mercado está valorando y sobrevalorando, tal vez, los recortes de tipos de los bancos centrales y la posible reaparición de algunas presiones inflacionistas. En las dos últimas semanas, hemos visto que los rendimientos de los bonos del Tesoro en EE. UU. han subido por la probabilidad ligeramente mayor de que llegue un gobierno de Trump, que se considera más inflacionista. Y esto también ha arrastrado al alza los rendimientos europeos. Creemos que el panorama en Europa no ha cambiado. Es algo que está impulsado por las elecciones estadounidenses y no necesariamente en Europa. Y para nosotros, de nuevo, esto supone un nivel de entrada interesante para los compradores de rendimiento en nuestro mercado. 

¿Hablamos de grado de inversión? 

Sí, sí. Eso significa que el rendimiento subyacente de los bonos del Estado es un componente importante, y luego tenemos el diferencial de crédito que viene por encima de eso. La mayoría de los movimientos han sido más en el lado de los bonos del gobierno y los diferenciales de crédito han estado en una tendencia lateral durante el verano. En términos generales, pensamos que pueden bajar los diferenciales de crédito, así como los rendimientos de los bonos del gobierno una vez que pasemos esa fase de las elecciones de EE.UU.. Y la razón es, como he dicho, que los recortes de los bancos centrales, la inflación de las tasas está bajando También la economía sigue siendo relativamente débil en Europa.

Centrémonos en el espacio europeo de grado de inversión. ¿Dónde ve las oportunidades?¿Cómo está construida la estrategia europea de grado de inversión? 

Sí, nos centramos especialmente en los sectores que nos gustan son, por ejemplo, el inmobiliario, porque creemos que el entorno de tipos se convierte en un viento de cola para este sector y hay oportunidades de inversión muy interesantes. Esto debería continuar el año que viene. El segundo sector que nos gusta son los bancos, que siguen ofreciendo una prima de riesgo más elevada que los no bancarios y, de nuevo, encontramos oportunidades de selección de valores muy interesantes. Así, por ejemplo, en el último año hemos aumentado nuestra participación en bancos españoles porque vemos mayores niveles de rentabilidad, mayores márgenes de tipos de interés netos en el mercado bancario español en comparación con otros mercados europeos. Y encontramos muchas historias de mejora crediticia, como el Banco de Sabadell, CaixaBank o, en cierta medida, algunos bancos regionales españoles más pequeños. El tercer sector que nos gusta es el de los servicios públicos. Es un sector muy defensivo.

Hay mucha emisión de bonos en el mercado, lo que aumenta la oferta y hace subir las primas de riesgo o los diferenciales de los servicios públicos. Pero nos gustan estas inversiones defensivas. Y la razón de que haya más oferta es el cambio del mix energético, la financiación de la transición energética. Esto ha llevado a que haya muchos más bonos en circulación en el mercado y, en nuestra opinión, puede ser una valoración errónea si nos fijamos en los fundamentos de estas empresas.

¿Ha realizado algún cambio en el último año? ¿En 2024?

Sí, hemos aumentado algunas posiciones. Por ejemplo, este verano hicimos un cambio en el sector autos, estábamos muy infraponderados. El sector ha visto múltiples advertencias de beneficios debido a la desaceleración de la demanda, el poder de fijación de precios y la competencia. En  China esto ha provocado, pensamos que es oportunidad, a que el mercado esté muy sobrepasado. Así que hemos comprado un poco más en el sector del automóvil desde una posición infraponderada en bancos. En agosto, con la caída de los mercados de renta variable y el carry trade japonés, volvimos a invertir en este sector, y lo mismo hicimos con las inmobiliarias. Los demás segmentos nos gustan. 

Si nos fijamos en la estructura de capital del crédito corporativo, nos gusta más la deuda subordinada que la preferente, especialmente en el caso de los servicios públicos defensivos. Pero también dentro del universo de inversión bancaria estamos sobreponderados. En deuda subordinada frente a senior.

¿Puede describir el fondo, su filosofía de inversión?

La filosofía del fondo es la selección de valores o de créditos adaptada al entorno general. ¿Qué queremos decir con eso? Entre el 70% y el 80% de las decisiones de inversión se toman de abajo arriba y para el último 20%, orientamos el fondo hacia temas de riesgo global. Puede ser la opinión sobre la economía, riesgo político, temas sectoriales ….y esto ha llevado en el pasado a un perfil de rendimiento muy equilibrado en el tiempo, donde la mayor parte del rendimiento es impulsado por la selección de crédito. 

Si tuviera que decir en este momento del año cuáles son los principales riesgos para los bonos europeos con grado de inversión, ¿Qué podría decir?

Sí, esta vez es más un riesgo macro. Podría ser un riesgo geopolítico, como el conflicto en Oriente Medio si eso afectara al precio del petróleo y a algunas de las rutas comerciales. También creemos que hay cierto riesgo en la elección de Trump si consigue ganar el Congreso en ambas cámaras pues podría aplicar algunas políticas, diría que negativas, que harían subir los tipos de interés y la volatilidad, así como políticas comerciales que podrían perjudicar a la economía europea.

¿Cómo gestiona los riesgos? 

Tenemos dos formas de hacerlo. Obviamente podemos cambiar la duración del fondo y también podemos pensar en qué empresas se ven más y menos afectadas por los riesgos. Como he mencionado, algunos de estos bancos normalmente se beneficiarían de tipos de interés más altos ya que eso aumenta sus márgenes de tipos de interés netos. Estamos bastante infraponderados en sectores cíclicos y también en el sector del automóvil, que se vería afectado por los aranceles comerciales, por ejemplo.
 
Fuente.- Estrategias de Inversión

Buenos días.
El FOMO ha vuelto.. El 65% de todas las opciones negociadas ayer son opciones de compra. Mayor nivel desde 2021.
Las renovables pinchan en Bolsa: Solaria, Acciona y Grenergy sufren graves caídas en España
Intel obtiene una adjudicación de hasta $7.9 mil millones para la construcción de una planta de chips en EE. UU. – WSJ Intel recibe una adjudicación menor al esperado debido a una subvención de defensa separada de $3 mil millones – WSJ
BCE: Centeno La Tasa De Inflación Se Acerca Al 2% Europa es una economía estancada
El Gabinete de Seguridad israelí debatirá el alto el fuego en Líbano: Oficial – Reunión sobre la tregua a las 17.30 hora local
La renta variable europea abre a la baja Eurostoxx -0,7%. Alemania DAX -0,5% Francia CAC 40 -0,8% REINO UNIDO FTSE -0,3% España IBEX -0,8% Italia FTSE MIB -0,9%
Fuente: serenity-markets.com
Un saludo!