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El banco suizo UBS recomienda a los inversores de cara a 2022 invertir en valores cíclicos en el primer trimestre y en defensivos en el segundo, ya que el crecimiento económico probablemente se mantenga por encima de la tendencia durante los primeros seis meses del año, aunque a partir de junio se espera una ralentización.

Entre esos cíclicos, la firma ha señalado la renta variable europea y japonesa, las empresas estadounidenses de mediana capitalización, los valores financieros, el sector energético y las 'commodities'.

Los valores del sector sanitario y otros valores defensivos, por su parte, se beneficiarán de la ralentización del crecimiento que el banco espera para el segundo semestre del año.

"Comenzamos el año con una postura positiva sobre los 'ganadores del crecimiento mundial', como la renta variable de la Eurozona y el dólar estadounidense. A largo plazo, vemos oportunidades en las tecnologías disruptivas, la transición hacia las emisiones de carbono netas y en el poder de las alternativas para desbloquear la rentabilidad y gestionar la volatilidad", ha destacado el director de inversiones de UBS, Mark Haefele.

En renta fija, la recomendación pasa por buscar un rendimiento "poco convencional", ya que las rentabilidades que ofrecen los bonos ahora mismo siguen siendo más bajas que la media histórica. Así, los préstamos senior estadounidenses, el crédito sintético, el privado y los valores que pagan dividendo son las opciones que UBS ve más atractivas.

El banco suizo aconseja adoptar un posicionamiento para un dólar más fuerte frente a otras divisas como el euro, el yen y el franco suizo, favorecido por el 'tapering' de la Reserva Federal estadounidense (Fed) y la ralentización del crecimiento mundial. 

 

BBVA Asset Management cree que las bolsas europeas subirán entre el 10% y el 15%, si bien el avance podría situarse por encima del 15% en el caso de algunos índices, frente a la subida de entre el 5% y el 10% que espera para los mercados estadounidenses.

Así lo ha señalado el director de estrategia global de BBVA Asset Management, Joaquín García, en un encuentro con los medios este jueves, en el que ha señalado que la firma tiene una "ligera" preferencia por los mercados estadounidenses.

García ha explicado que el consenso de beneficios lleva muchos meses revisándose al alza, lo que ha actuado como "gasolina" para las bolsas.

A esto se suma el crecimiento de los beneficios por acción y la valoración, que hace más atractivos los mercados del Viejo Continente aunque la gestora lleva unos cinco años sin recomendar las bolsas de Europa frente a las de Estados Unidos (EEUU).

La bolsa española estaría en línea con los resultados de las europeas, aunque la firma no ha especificado una cifra de estimación de crecimiento exacta.

Frente al buen comportamiento que esperan para los mercados de renta variable, la gestora mantiene la recomendación de infraponderación en los bonos de gobiernos desarrollados, que apenas ofrecen rentabilidad ante los bajos tipos de interés.

BBVA AM cree que los bancos centrales serán cautelosos y no subirán los tipos en 2022, aunque sí considera que se contraerá el impulso fiscal y monetario. En el caso de España, se dará una menor contracción fiscal.

En cuanto a la inflación, la gestora de BBVA espera un 3,3% de inflación media para el año que viene, si bien para finales de 2022 cerrará en el 1,7%.

García ha señalado que ahora se estaría registrando el pico de inflación, con las últimas cifras registradas del 5,6% en España, e irá bajando a medida avance el año. En Estados Unidos, la previsión de la firma es una subida del 4,2% de media.

En el mercado de divisas, BBVA AM espera que el cambio entre el euro y el dólar se sitúe entre el 1,15 y 1,2 billetes verdes por cada euro.

2022, UN AÑO CON BUEN CRECIMIENTO

BBVA AM cree que la recuperación económica va a continuar a un ritmo intenso, con crecimientos por encima del potencial económico en todas las geografías, especialmente en las desarrolladas.

La Eurozona registrará un crecimiento del 4,8%, en tanto que EEUU crecerá un 4,5%, más del doble que su potencial, que se sitúa en el 2%. España crecerá más, en torno al 5,5%.

China, por su parte, acabará el año con un crecimiento del 8,1% que se moderará hasta el 5% para el año que viene, después de un 2021 complicado ante los problemas de su sector inmobiliario, los precios de las materias primas y la imposibilidad de seguir endeudándose para crecer.

Los riesgos identificados por la firma en este escenario son la evolución de la pandemia, con la nueva variante ómicron, y las métricas de inflación.

"Con la cautela debida, manejamos el escenario de que en 2022 lo peor de la pandemia quedará cada vez más atrás, mientras que la inflación irá cediendo de forma progresiva, aunque el riesgo es que pueda sorprender al alza", ha destacado García 

 

Inversis ha decidido mantener su apuesta por la renta variable ante las presiones inflacionistas, un tipo de activo que tiene sobreponderado en su cartera de activos con especial atención en los sectores y valores que se beneficiarán de la reapertura del sector servicios, así como en cíclicos, 'value' y otros con potencial de apreciación cuando se superen los cuellos de botella.

Así lo ha señalado la firma filial de Banca March en un comunicado. En renta fija, continúa infraponderando la deuda soberana de más calidad y prefiere el crédito de menores grados de inversión con rentabilidades superiores.

Inversis se mantiene estable en su estrategia relativa al 'investment grade', con lo que infrapondera todos los mercados de crédito salvo el emergente, donde se posiciona de manera positiva, y 'high yield', donde se mantiene positivo tanto para Europa como Estados Unidos.

Ante las presiones inflacionistas actuales, el estratega macro de la firma, Ignacio Muñoz-Alonso, ha señalado que "los choques inflacionarios pueden tener efectos más duraderos en presencia de efectos de segunda ronda y estos son más probables en presencia de indexación salarial".

En este sentido, Muñoz-Alonso ha apuntado que los efectos de segunda ronda pueden ocurrir si los hogares o las empresas compensan pérdidas de ingresos reales por una mayor inflación indexando salarios y/o precios.

El repunte de los precios de las materias primas energéticas tuvo lugar durante gran parte del año, si bien Inversis espera que estos caigan a medida que avanza 2022 y espera una recuperación del suministro de petróleo, especialmente de la OPEP+, y un impulso en la demanda de gas natural y carbón para la generación de energía.

Así, la firma prevé un descenso de los precios energéticos a partir de finales del primer trimestre de 2022, aunque continuarán "muy superiores" a la media de los últimos años durante todo 2022.

Por otro lado, las economías avanzadas se enfrentan a una situación de escasez de componentes básicos que impiden que la oferta atienda la demanda de pedidos en los plazos requeridos: el porcentaje de empresas manufactureras de la zona euro enfrentadas a escasez de material o de equipo marcó en julio un máximo histórico cercano al 40%.

Muñoz-Alonso apunta que estas restricciones están más relacionadas con las dificultades con el aprovisionamiento a lo largo de la cadena de valor que con la capacidad instalada o la capacidad productiva, que se ha recuperado rápidamente en los últimos meses.

Mientras que Estados Unidos alcanzó sus máximos de escasez de suministro el pasado verano, en Europa las condiciones continúan empeorando.

La escasez de oferta empujó la inflación hasta el 4,1% en octubre en el Viejo Continente y el 23% de las empresas manufactureras reportan problemas de aprovisionamiento, muy por encima de la media histórica del 6%.

La firma apunta a que en los próximos meses las tensiones por parte de la oferta deberían decrecer, aunque las señales a evaluar son ambiguas: por un lado, algunos sectores empiezan a dar muestras de contención, como los fletes, que podrían volver a recuperar volúmenes con precios normalizados en el segundo trimestre de 2022.

Sin embargo, la Reserva Federal estadounidense (Fed) advirtió en
septiembre de la posibilidad de una prolongación de las restricciones productivas hasta bien entrado 2022.

EL PAPEL DE LOS BANCOS CENTRALES

Varias voces expertas han reclamado a los bancos centrales respuestas preventivas inmediatas para paliar esta situación, con lo que la Fed anunció en su última reunión de noviembre la retirada del programa mensual de compra de activos y acordó aumentar su tenencia de valores del Tesoro en al menos 70 millones de dólares (61,8 millones de euros) por mes en lugar de los 80 millones (70,7 millones de euros) anteriores.

El Banco Central Europeo (BCE), por su parte, mantiene una política monetaria paciente, siempre que una mayor inflación a corto plazo no alimente las expectativas de inflación a largo plazo por encima del objetivo del 2%.

Además, el BCE ha establecido claramente su compromiso de apoyar la recuperación no endureciendo prematuramente la política monetaria o tolerando pasivamente un endurecimiento indeseable de las condiciones de financiación.

UN ESCENARIO DE DESACELERACIÓN ECONÓMICA

La entidad ha dibujado un escenario de desaceleración de la recuperación económica, marcada por esa presión inflacionista y la crisis energética, que "siembra de incertidumbre el mercado".

Esa desaceleración de la recuperación económica mundial será asimétrica y el sentimiento de mercado se verá deteriorado por los malos datos económicos, las presiones inflacionistas y la preocupación global por las diferentes variantes del coronavirus 

 

Bank of America ha decidido elevar su posición en las bolsas española e italiana a 'sobreponderar' desde 'neutral', ya que tienden a beneficiarse cuando las 'utilities' y los bancos tienen un buen comportamiento, debido a su gran exposición a estos sectores.

La firma estadounidense espera un avance de en torno al 10% para ambos sectores, con lo que la Bolsa española conseguirá una subida en su conjunto del 9% en 2022 y la italiana, del 7%.

Para España en concreto, el banco explica que las acciones han subido un 17% entre finales de septiembre y principios de diciembre del año pasado, pero que luego perdieron casi las tres cuartas partes de ese avance.

Ese comportamiento se explica fácilmente debido a la evolución de otros bancos y 'utilities' europeas, que en los mercados nacionales representan más de la mitad de la capitalización total, en comparación con un 11% de media que supone en el mercado europeo en su conjunto.

Por el lado contrario, la entidad ha decidido cambiar su visión de las bolsas suiza y alemana de 'sobreponderar' a consenso de mercado.

En el caso de Suiza, no esperan mayores subidas de sus mercados hasta mediados del segundo trimestre del próximo año. Alemania, por su parte, podría tener un leve potencial alcista a corto plazo, seguido de un rendimiento inferior a los niveles actuales para finales del año que viene, debido al los PMIs de la Eurozona y al mal comportamiento del sector automovilístico.

Bank of America ha decidido mantener la infraponderación en las bolsas británica y francesa, ya que las acciones de Reino Unido no suelen registrar grandes subidas al mismo tiempo que crece el PIB y debido también al comportamiento del sector energético.

A esto se suma el carácter defensivo de sus índices, lo que hace que estos no vayan a tener una gran 'performance' en un entorno en el que se espera un avance de los cíclicos por el actual escenario de recuperación.

Los valores cíclicos de la bolsa francesa han subido un 13% desde mayo del año pasado, lo que ha elevado sus precios al máximo registrado en los últimos 20 años, algo que ha ayudado a que ese mercado experimente un 'rally' alcista.

Sin embargo, el banco espera un recorte en el Stoxx 600 para finales de 2022 de un 7% respecto a sus niveles actuales, lo que implica una caída de la bolsa francesa de un 4% para el último trimestre del año que viene. 

 

La mayoría de los inversores institucionales cree que la recuperación económica está en manos de las autoridades monetarias, en tanto que los actuales desajustes en la oferta y la demanda, la inflación y las valoraciones distorsionadas de las acciones se deben a las medidas que han adoptado.

Así lo revela una encuesta de Natixis Investment Managers a 500 inversores institucionales, de los que el 68% considera que cuando los bancos centrales dejen de imprimir dinero, el largo ciclo bursátil alcista llegará a su fin, aunque esto no ocurrirá el próximo año.

Estos inversores tienen previsto efectuar pocos cambios generales en su asignación global de activos el próximo año: el 39% los efectuará en renta variable; el 37%, en bonos; el 19%, en productos alternativos, y el 5%, en efectivo.

En cambio, se están posicionando para realizar movimientos tácticos. El 69% afirma que el aumento de la inflación constituye un importante riesgo para la cartera, aunque el 55% lo considera más como un fenómeno estructural, fruto de una combinación de política monetaria laxa y de los bajos tipos de interés, en vez de cíclico.

Para ellos, la inflación plantea una serie de problemas económicos de largo alcance, pero la política de tipos de interés presenta retos de inversión más inmediatos para los equipos institucionales, al mencionar el 64% de los encuestados que la subida de tipos constituye un importante riesgo para la cartera.

"La mayoría de inversores institucionales creen que el largo ciclo bursátil alcista llegará a su fin una vez que los bancos centrales retiren las medidas de apoyo. En líneas generales, las instituciones aguardan el 2022 con optimismo", ha destacado el responsable de Europa del Norte en Natixis IM, Andrew Benton.

Asimismo, el 56% cree que las interrupciones en las cadenas de suministro constituyen la mayor amenaza para la recuperación.

Los inversores institucionales han apostado ante este escenario por activos privados y alternativos. El 84% invierte en capital riesgo; un 81%, en deuda privada, y otro 81% en infraestructuras. No obstante, solo el 45% ve los activos privados como un refugio en caso de producirse una corrección del mercado.

Durante 2022, el 45% de los inversores señalan como los sectores más atractivos la tecnología de la información; el 41%, la atención sanitaria; el 40%, las infraestructuras, y el 34%, la energía. 

 

El Consejo General de la Junta Europea de Riesgo Sistémico (JERS), el supervisor macroprudencial del sistema financiero de la Unión Europea, ha alertado de que percibe un mayor riesgo de que se produzca una corrección "abrupta y generalizada" de los precios de los activos.

En su última reunión, celebrada el 2 de diciembre y cuyas actas se han publicado este jueves, el Consejo de la JERS destacó que "el riesgo de una corrección de los precios de los activos abrupta y generalizada se ha seguido incrementando debido a la continua euforia en los mercados de crédito, activos e inmoibiliario".

Pese a esta advertencia, el supervisor ha indicado que los riesgos para la estabilidad financiera procedentes del sector empresarial no financiero y del sector bancario han descendido en las últimas semanas.

Con respecto a dicha "euforia" financiera, la JERS ha explicado que los rendimientos reales están cayendo a mínimos históricos debido a que la moderación de la recuperación económica y las mayores presiones inflacionistas han empujado a los inversores a una "búsqueda de rendimientos" acogiéndose a mayores riesgos.

Esto ha provocado que algunos mercados de bonos de altos rendimientos y segmentos de mercados de renta variable sean "particularmente vulnerables" a 'shocks' adversos de los tipos de interés o revisiones a la baja de las perspectivas de crecimiento.

La recuperación económica generalizada en la Unión Europa "ha reducido aún más" el riesgo de quiebras generalizadas en el sector privado no financiero, según el supervisor. Pese a esta buena previsión, la JERS ha matizado que las vulnerabilidades empresariales siguen siendo elevadas en determinados sectores y países más expuestos a la crisis.

El organismo también ha citado como un riesgo que el impacto sobre la inflación y la economía de que los problemas de la cadena de suministros y los precios energéticos podrían prolongarse más de lo estimado 

 

Los bancos de todo el mundo siguen registrando, en general, una rentabilidad financiera (ROE) "poco atractiva" para los inversores, con entidades que cotizan por debajo de su valor en libros, según se desprende del informe anual sobre banca elaborado por McKinsey.

En concreto, el 51% de los bancos en el mundo operan actualmente con un ROE inferior al coste de los fondos propios (COE), mientras que el 17% está por debajo del COE en más de cuatro puntos porcentuales.

"En un sector con elevados requerimientos de capital y que opera en un entorno de bajos tipos de interés, la creación de valor para los accionistas es un reto estructural, señala el socio senior de McKinsey & Company de Servicios Financieros de Iberia.

Además, recoge que los casi 2,8 billones de dólares de capital que fueron inyectados por accionistas y gobiernos en la banca durante los últimos 13 años han erosionado entre tres y cuatro puntos porcentuales el ROE.

Así, el grupo del 17% de bancos con la rentabilidad más baja "no estaría creando valor ni siquiera con los niveles de capitalización anteriores", mientras que un 34% habría logrado cumplir con los ratios de capital regulatorio, pero continuaría con dificultades para cumplir con la necesidad de crear valor para los accionistas.

El informe señala que los retos a los que se enfrenta la industria bancaria en un entorno de de tipos bajos "también se manifiestan en las valoraciones". Así, un 47% de los bancos estaría cotizando por debajo del valor en libros, una infravaloración que persistiría incluso después de un periodo en el que el sistema financiero ganó alrededor de 1,9 billones de dólares, más del 20%, en capitalización de mercado, entre febrero de 2020 y octubre de 2021.

Paixão Moreira ha señalado que esta situación se justifica en que, de las 599 instituciones financieras analizadas, solo 65 acumularon todas las ganancias bursátiles durante la pandemia. El 50% de esas ganancias se dirigió a las empresas especializadas: en pagos, agentes de bolsa, bancos de valores y de inversión, entre otros.

"Algunos bancos globales también ganaron, pero la gran mayoría obtuvieron pequeñas ganancias en el precio de su acción o perdió valor", ha destacado Paixão Moreira.

El informe señala que existen cuatro fuentes de divergencia. Las tres primeras: geografía (los principales mercados del banco), escala (su tamaño) y base de clientes (segmento objetivo), se heredan y son más difíciles de cambiar. Sin embargo, el cuarto, el modelo de negocio, está "firmemente" al alcance de los bancos, cada vez cobra mayor relevancia, y es donde estos deberían centrarse para poder adaptarse, según el estudio.

"En cualquier carrera, algunos corredores lideran el grupo, la mayoría son de nivel medio, y unos pocos van por detrás. Además, hay un momento decisivo en el que los líderes se separan del resto. Esa es la naturaleza de la competencia y lo mismo ocurre con las empresas", ha señalado João Paixão Moreira.

En el caso de los bancos, a medida que se movían al unísono en años recientes enfocándose sobre todo en la optimización de costes y la gestión del riesgo, "sus ofertas se convirtieron en productos básicos, mientras que las expectativas de los clientes fueron incrementándose".

El informe de McKinsey refleja que, en un mundo de bajos tipos de interés, un modelo de negocio "comoditizado" basado en el balance produciría menos ingresos y no aportaría ninguna diferenciación al cliente.

"Si dividimos los ingresos entre los generados por el balance y los que proceden de la originación y las ventas, como la distribución de fondos de inversión, pagos y la financiación al consumo, la tendencia es clara: el crecimiento y la rentabilidad se están desplazando hacia esta última categoría, que tiene un ROE medio del 20% --cinco veces superior al 4% del negocio impulsado por el balance-- y que ahora aporta ya más de la mitad de los ingresos de los bancos", ha explicado el directivo para Iberia de la consultora.

Igualmente, el análisis muestra que dos tercios del valor generado durante todo el ciclo de recuperación económica se crea durante los dos primeros años después de una crisis. Para el sector en su conjunto, estima una recuperación que podría situar la rentabilidad de los fondos propios (ROE) entre el 7% y el 12% en 2025.

LA RENTABILIDAD DE LAS FINTECH ES MAYOR

En cambio, resalta que las fintech y los proveedores de servicios financieros especializados en pagos, financiación al consumo o gestión de patrimonios están generando una rentabilidad "mucho mayor que la mayoría de los bancos".

Concretamente, algunas fintech están alcanzando una valoración de 1.000 millones de dólares (unos 890 millones de euros) en pocos años, entre ellos, también algunos bancos "que se están desviando mucho de sus semejantes".

La evaluación de McKinsey señala tres elementos comunes de las instituciones financieras con mejores resultados, como la vinculación integral con el cliente y servicios financieros digitales; un modelo económico eficiente que fomente el crecimiento de la originación (no solo de negocio financiero) y que no se base únicamente en el balance (stock); y, por último, innovación "continua" con un rápido lanzamiento e implementación "gracias a la tecnología y al talento".

"En este contexto, el informe concluye que los dirigentes bancarios que quieran convertirse en líderes a seguir deberán atraer a los inversores con un modelo económico menos intensivo en capital y más centrado en el crecimiento; ofrecer una experiencia distinta y personalizada a través de canales digitales; e invertir --tanto orgánicamente como mediante adquisiciones o alianzas-- y atraer a los mejores talentos", ha explicado Paixão Moreira 

Gracias, será interesante leerlo

 

Santander Wealth Management & Insurance cree que de cara a 2022 existen oportunidades "interesantes" en los ámbitos de la innovación, la sostenibilidad y los mercados privados, en un entorno en el que creen que "la gestión activa de las inversiones cobra una especial relevancia".

Así lo sostiene en su Informe de Perspectivas de Mercados 2022, en el que destacan la necesidad de posicionarse en sostenibilidad particularmente, ya que "la presión regulatoria y de la sociedad exige un fuerte compromiso para alcanzar el objetivo de emisiones cero".

"La sostenibilidad es probablemente la tendencia y la oportunidad más importante en nuestro radar de inversiones, dado el impresionante nivel de flujos de inversión de los sectores público y privado que van a canalizarse para optimizar factores medioambientales", destaca el informe.

Las inversiones alternativas, por su parte, diversificarán y optimizarán la rentabilidad. Además, la flexibilidad de los gestores en los mercados privados les permite "explotar múltiples oportunidades en el entorno de mercado y economías en transición que prevemos para los próximos años".

En cuanto a las bolsas, es probable que su crecimiento sea de un solo dígito el año que viene, si bien esos retornos serán superiores a los que se obtengan por los bonos y la liquidez.

Por sectores, la entidad prevé buenas perspectivas para el sector financiero, que "se encuentra en una buena posición para aprovechar las previsibles subidas de tipos", y el sector salud, así como en temáticas de innovación con altas tasas de crecimiento y márgenes resilientes, como ciberseguridad, transición energética, inteligencia artificial e internet de las cosas.

El escenario macroeconómico seguirá siendo positivo, gracias al ajuste en las cadenas de aprovisionamiento globales, un descenso en las tensiones inflacionistas y un mantenimiento de tasas de crecimiento por encima de las medias pre-covid, si bien la propagación de nuevas variantes podría tener un efecto negativo.

"Los inversores tendrán que asimilar una paulatina desaceleración de los estímulos monetarios, crediticios y fiscales, al tiempo que el sector privado deberá tomar el relevo del impulso económico", ha afirmado el responsable global de Santander Wealth Management & Insurance, Víctor Mataranz.

La firma ha señalado en su informe que el principal riesgo para su escenario de crecimiento es un entorno de inflación no transitorio que "tensione las curvas de tipos de interés globales", con lo que esperan subidas de los tipos de interés, aunque retrasadas respecto al aumento de inflación.

En su escenario central, se contempla un nivel de inflación más elevado que en la época pre-pandemia durante los próximos dos años y el inicio de un proceso moderado de subidas de tipos, que se llevará a cabo a finales de 2022 en Estados Unidos y para 2023 en la zona euro.

Así, la entidad recomienda mantener el nivel de riesgo de inversión en las carteras mientras continúe la expansión del ciclo económico 

 

Bank of America prevé que el índice Stoxx Europe 600, compuesto por las 600 primeras compañías europeas por capitalización, caiga un 10% para finales de 2022, la peor previsión para la renta variable europea de las recogidas por Bloomberg. Esta previsión contrasta con la de la entidad para la renta variable española, que crecería entre un 5 y un 11% el próximo año.

Así lo han explicado la responsable de renta variable estadounidense y estrategia cuantitativa, Savita Bubramanian, y el responsable de la estrategia de renta variable europea, Sebastian Raedler, en un encuentro con los medios celebrado este lunes.

Raedler ha señalado que 2022 no va a ser un año tan bueno para los mercados después de 2021, y que hay varios factores que influyen en su visión 'bear' de la renta variable europea, en la que están infraponderados.

Si bien la entidad está de acuerdo con el consenso de mercado en cuanto a que el crecimiento económico se mantendrá por encima de la tendencia, entre otras variables positivas, consideran que lo que en realidad importa no es dónde se sitúen actualmente los marcadores macro, sino dónde se van a situar estos en el próximo año.

A esto se suma el crecimiento de los beneficios, que si bien será fuerte el año que viene, ya está descontado en el precio.

La entidad sobrepondera, sin embargo, la renta variable española, para la que espera un crecimiento de entre un 5% y un 11% de cara a 2022. También cuenta con una visión positiva en aerolíneas y valores 'value'.

Bubramanian ha añadido que en renta variable estadounidense esperan mayores retornos en los sectores energético, inmobiliario, financiero, industrial y de materiales. Por el contrario, los sectores de comunicación y consumo discrecional tendrán unos menores retornos, al estar afectados en mayor medida por la inflación.

Asimismo, Bank of America considera la nueva variante ómicron será un riesgo marginal para los mercados financieros. 

 

El 42% de los gestores de activos europeos considera que las subidas de tipos de interés suponen el mayor riesgo para la economía, una subida de 20 puntos porcentuales respecto a los resultados del mes pasado, según la encuesta realizada mensualmente por Bank of America.

La inflación se coloca en segundo lugar, señalada por un 22% respecto al 48% de octubre.

Si bien han vuelto las preocupaciones en torno al Covid-19, los gestores europeos no ven la variante ómicron como un gran problema. Este mes el 15% de los inversores ve al virus como uno de los principales riesgos de cola, frente al 3% que se registró en octubre, lo que le convierte en el tercero más señalado por los encuestados.

Por otra parte, el 38% cree que la pandemia está aquí para quedarse y causará disrupciones "moderadas", frente al 17% que lo pensaba en noviembre, mientras que el 50% de los encuestados considera que la amenaza está "contenida", debido a que se espera que las hospitalizaciones y muertes se mantengan a la baja.

Pese a estos riesgos, el 37% de los gestores de activos europeos esperan que la economía del Viejo Continente se fortalezca en los próximos doce meses, un aumento significativo desde el 24% que lo consideraba en octubre, pero por debajo del 94% del pasado marzo.

Por otra parte, el 45% de los inversores espera que una flexibilización de las políticas públicas en China apoye el crecimiento mundial, frente al 30% que lo pensaba el mes pasado, en tanto que solo el 12% cree que la crisis de deuda en el sector inmobiliario del país se intensificará.

En cuanto a la posición de cartera, el 43% de los inversores espera una subida "moderada" de los valores cíclicos frente a los defensivos, mientras que el 28% cree que el alza superará el 10%.

Los gestores siguen teniendo una perspectiva positiva sobre los bancos: el 78% los considera un vehículo atractivo para posicionarse ante la posible subida de tipos o como sector beneficiario del último tramo de la recuperación.

La tecnología, los seguros y los bancos son los tres sectores en la que los gestores europeos están sobreponderados en mayor medida, mientras que telecomunicaciones, el sector inmobiliario y el de alimentos y bebidas son los mayores infraponderados.

Asimismo, el 28% de los inversores europeos cree que el 'rally' alcista de las acciones continuará al menos hasta el cuarto trimestre del año que viene, mientras que un 10% cree que estas ya han tocado su máximos y otro 15% que lo alcanzarán en el próximo trimestre 

 

La gestora Fidelity International cree que los mercados de renta variable ya han iniciado un ciclo bajista que continuará a lo largo del año que viene, y aunque prevé un "aterrizaje suave", recomienda configurar carteras más sólidas con un sesgo de calidad, un apalancamiento reducido y poca exposición a China.

Así lo ha señalado la firma de inversión en el informe '2022: un año de encrucijadas. Desenmarañar la paradoja de la política monetaria', que recoge todos sus puntos de vista de cara a 2022.

Entre los principales riesgos para los mercados están un menor crecimiento de los beneficios, unas tasas de inflación y de interés más altas, las perturbaciones de las cadenas de suministro, los elevados niveles de deuda y la tormenta normativa en China.

Fidelity mantiene una visión neutral en renta variable y prevé un aumento de la volatilidad en el corto plazo, así como un mejor comportamiento de las bolsas de mercados desarrollados de cara al año que viene, motivado por las menores tasas de vacunación y las políticas monetarias restrictivas que se observan en los mercados emergentes.

China, por su parte, será un "gran problema de fondo". No obstante, las caídas experimentadas este año han permitido que los mercados del país se muevan a niveles de cotización "bastante atractivos", con lo que la firma se mantiene optimista y 2022 podría ser diferente.

En renta fija, por su parte, esperan que los rendimientos nominales de Estados Unidos aumenten en 2022 por la reducción de las compras de activos y el aumento de la inflación. La deuda de Reino Unido será aún más atractiva, aunque la mayor inclinación de las curvas "tendrá un efecto negativo sobre una economía ya tensionada por las alzas de los precios".

Los impagos en los mercados de bonos corporativos deberían mantenerse en niveles "excepcionalmente bajos" el año que viene.

POLÍTICA MONETARIA E INFLACIÓN

El director de inversiones de gestión de activos, Andrew McCaffery, destaca en el informe que los precios energéticos "desbocados", los niveles de deuda elevados y la ralentización del crecimiento incrementan el riesgo de que se produzca un error de política monetaria en el próximo año.

McCaffery considera que algunas subidas de los precios persistirán debido a los bloqueos de cadenas de suministro, pero ponerle freno de forma contundente podría dañar un crecimiento que ya está frenándose.

Ante este escenario, la gestora espera que los tipos de interés se mantengan en niveles bajos durante más tiempo, a pesar de la inflación, si bien sí que se reducirán los estímulos presupuestarios tanto en Europa como en Estados Unidos 

 

Los analistas de la gestora GVC Gaesco consideran que el principal indicador de la Bolsa española, el Ibex 35, tiene aún un potencial de crecimiento del 20%, en tanto que el de las bolsas europeas se sitúa en el 16% y el de las estadounidenses, en el 9%.

Así lo ha señalado el director de análisis de GVC Gaesco, Víctor Peiro, en el webinar 'Mirando más allá de las aguas turbulentas. Outlook de mercados para 2022'.

El mayor potencial del selectivo español se debe principalmente a que se ha quedado atrás en la recuperación este año debido a su composición, muy sesgada hacia bancos, 'utilities' y turismo. Asimismo, espera una recuperación de los beneficios de las empresas incluidas en el índice para 2023.

Peiro ha añadido que si bien las valoraciones están altas en comparación con la media histórica, es difícil de decir si resultan caras respecto a su crecimiento potencial.

La gestora mantiene una posición cauta ante los mercados, ya que considera que los niveles de inflación actuales no son positivos. Esta situación está afectando a toda la cadena productiva del sector consumo, según ha destacado la analista Beatriz Rodríguez.

Los 'top picks' en este segmento son Ebro Food, que ya ha comenzado a subir precios, así como Unilever, en tanto que en textil destacan Inditex y Fila.

Los bancos españoles, por su parte, no tienen un escenario especialmente favorable, pero el sector cuenta con algunos vientos a favor, como la evolución del Euríbor, entre otros.

Entre estos, GVC Gaeso favorece a Banco Santander, gracias a su diversificación internacional en economías donde los tipos no están tan bajos, y Unicaja, que se beneficiará de su reestructuración operativa tras la fusión con Liberbank.

La firma cuenta con una visión positiva del sector viajes, ya que cree que es "obvio" la sobrepenalización que acumula, con lo que a medio plazo podría experimentar una revalorización positiva.

Otro de los riesgos resaltados por Peiro ha sido la sobrerreacción, tanto por parte de los bancos centrales, que están presionados para subir los tipos y dejar de hacer compras de deuda, como por los reguladores, que podrían tomar duras decisiones ante nuevas variantes del coronavirus.

En este escenario, es esencial buscar compañías con capacidad de fijación de precios, es decir, marcas fuertes frente a los distribuidores, con productos no sustituibles o en posición de oligopolio.

La rápida subida de tipos por parte de los bancos centrales es otra de las cuestiones a tener en cuenta por los inversores, aunque GVC Gaesco no cree que eso vaya a darse.

Sí prevén entre dos y tres subidas en Estados Unidos de cara a 2022, mientras que en la reunión que tienen esa semana no se realizarán cambios en este sentido, sino que podrían anunciar la reducción de las compras de activos.

La política, por su parte, no está jugando a favor de los mercados este año, ante la fragmentación política que están experimentado muchos países y problemas geopolíticos que han resurgido este año.

En el panorama macroeconómico, la firma destaca cuatro riesgos: el Covid-19, la inflación, los cuellos de botella y el sector inmobiliario chino.

En los últimos meses se han registrado tasas de inflación mucho más altas a las que se acostumbraban antes de la pandemia, debido entre otras cosas al alza del precio de la energía, algo que no está exento de problemas políticos, según ha señalado la analista Marisa Mazo.

Los cuellos de botella, sin embargo, se desatascarán en el segundo semestre del año que viene o en el primero de 2023, en tanto que la economía china tiene una gran dependencia del sector de la construcción.

Mazo ha señalado que si bien el contagio al sector financiero no está siendo relevante, sí puede tener gran impacto en la economía china y, por tanto, también la global 

  

Renta 4 ha afirmado este miércoles que va a ser "muy difícil" que los bancos centrales pongan fin a las políticas monetarias "ultraexpansivas", al tiempo que han indicado el "fin" de los activos sin riesgo.

Así lo han indicado tanto el presidente de la entidad, Juan Carlos Ureta, como la directora de análisis y estrategia de Renta 4, Natalia Aguirre, por lo que han considerado que la renta variable "va a continuar siendo el activo invertible de referencia" en 2022.

Aguirre ha señalado que existe un escenario de "represión financiera" con diez años de tipos de interés bajos, lo que "obliga" a buscar rentabilidad en productos distintos a los tradicionales activos sin riesgos, como eran los depósitos o la deuda pública.

De esta forma, ha explicado que "va a ser muy difícil" salir del entorno de tipos de interés bajos, ya que "ni la economía real, por el elevadísimo volumen de deuda acumulada, se puede permitir una subida muy rápida de los tipos de interés, que provoque otra vez que el activo sin riesgo sea atractivo, ni los mercados".

Así, señala que se está produciendo un "giro" desde el ahorrador tradicional, en estos momentos "reprimido por la situación de los tipos de interés y por la pérdida de poder adquisitivo que produce la inflación", hacia el inversor.

Aguirre también ha explicado que la retirada de los estímulos anunciada por la Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) se trata de una "moderación en el ritmo de crecimiento de los balances", lo que implica que van a continuar con las compras de activos "pero a menor ritmo", al tiempo que ha indicado que las condiciones financieras "van a seguir siendo favorables".

Además, ha indicado que esta salida de los estímulos monetarios "va a ser gradual" por un previsible menor ritmo de aumento de la inflación en el medio plazo y por el alto nivel de deuda global, en máximos históricos.

Sobre la reunión de la Fed, que se celebra esta tarde, Aguirre ha señalado que "probablemente" se revise al alza el dato de inflación, que ya se encuentra "muy por encima" de los objetivos del banco central marcados para 2022 y 2023.

"Es lógico que la Fed comience a retirar estímulos monetarios. Incluso hoy el mercado prevé que acelere el ritmo de retirada de la compra de deuda", ha sostenido la experta de Renta 4, indicando que la retirada de compras podría llegar a los 30.000 millones, y no a los 15.000 millones indicados en un primer momento.

Si finalmente se duplica la reducción prevista del programa de compras de la Fed, esto también podría implicar que la subida de tipos también se adelante en el tiempo, aunque Aguirre mantiene que los tipos de interés "no pueden subir mucho".

En cuanto a Europa, ha destacado que el crecimiento económico "está regazado" en comparación con Estados Unidos, al mismo tiempo que la inflación "no está tan alta" y tenderá a moderarse en el medio plazo.

Esto implica que el Banco Central Europeo (BCE) va a ser probablemente "muy flexible", incluyendo un posible aumento de su programa de compra de activos (APP) habitual, una vez termine en marzo el programa de compra de emergencia activado en la primavera de 2020 para paliar los efectos de la pandemia de Covid-19.

Así, Aguirre no prevé una subida de tipos del BCE en 2022 y "con la información que hay, hasta finales de 2023 en Europa no se van a subir".

RIESGOS PARA 2022

Renta 4 Banco ha destacado dos riesgos para el próximo año: la Covid-19 y los cuellos de botella en la oferta. Según los últimos indicadores, los problemas en las cadenas de suministro "se han moderado bastante", si bien Aguirre ha indicado "que hay que comprobar si es algo puntual o si en la temporada navideña vuelve a registrarse cierta presión por una fuerte demanda".

No obstante, las previsiones de la entidad es que el coste de transporte debería moderarse a lo largo de 2022, sobre todo en la segunda parte del año, a medida que la medida que la demanda de bienes se vaya trasladando más a servicios, que haya una reducción de las restricciones por Covid-19 y que aumente la oferta.

Sobre la demanda de semiconductores, un componente utilizado en tecnológicas y automoción, Aguirre ha afirmado que los cuellos de botellas pueden permanecer hasta finales de 2022.

En cuanto a la evolución del Covid-19, la directora de análisis de Renta 4 ha señalado las restricciones aprobadas en las últimas semanas en Europa debido al aumento de casos de la enfermedad, y ha afirmado que la "clave" es el vínculo entre contagios e ingresados en UCI o fallecimientos.

"A pesar del incremento del número de contagios, no hay un incremento paralelo en el número de hospitalizaciones ni de fallecimientos. Esto es importante porque si conseguimos evitar la presión hospitalaria, los gobiernos no se verán obligados a adoptar restricciones a la movilidad tan intensas que nos repercutan en una mucho menor actividad económica", ha añadido Aguirre.

IAG

Para 2022, Renta 4 Banco sigue sobreponderando la renta variable frente a la renta fija, así como Europa frente a Estados Unidos, y prevén que persista cierta volatilidad provocada por las subidas de tipos esperadas, lo que implica que el mercado "dará más oportunidades de compra".

Entre algunos de los valores destacados por Renta 4, se encuentra IAG que, a pesar de pertenecer a un sector muy afectado por la Covid-19, ya se ha producido una ligera recuperación de la industria desde el tercer trimestre del año; sin embargo, no prevé que se recuperen los niveles precovid de capacidad hasta 2024.

En este sentido, sobre IAG, la entidad ha considerado que se trata de una de las "grandes ganadoras" de la crisis, ya que cuenta con un nivel de efectivo "muy elevado" y una estrategia "que ha funcionado siempre, muy adecuada para el futuro y con mucha oportunidad en el bajo coste", destacando su entrada en este mercado con la aerolínea Level.

Sobre la ruptura del acuerdo entre IAG y Air Europa, la entidad ha destacado el esfuerzo del 'holding' aéreo por hacerse con la aerolínea de Globalia. Además, ha recordado el 'rescate' que pidió Air Europa de 615 millones de euros, una cantidad que no cree suficiente: "Necesita más fondos, su situación sigue siendo bastante delicada", ha señalado Renta 4.

Así, considera que esta noticia "no debería sorprender mucho al mercado" y que será positivo para la cotización de IAG en Bolsa. 

 

DBRS Morningstar prevé que los bancos españoles aumenten su beneficio neto en 2022, gracias a la normalización del coste del riesgo, las fusiones y los recortes de costes, al tiempo que experimentarán en 2022 o 2023 un deterioro "manejable" de la calidad de sus activos.

Así lo indica en un reciente informe, que recoge que el beneficio subyacente agregado de los grandes bancos españoles fue de 13.900 millones de euros entre enero y septiembre, un 83% más respecto al año anterior y cercano a los niveles anteriores a la crisis del coronavirus.

Según ha destacado, las ganancias de los bancos españoles en el tercer trimestre de 2021 se acercaron a los niveles precrisis gracias a que la calidad de los activos no ha demostrado un deterioro significativo y a que el las moratorias vencidas se han comportado mejor de lo previsto.

La firma apunta que la morosidad se ha mantenido contenida gracias a las medidas de apoyo impulsadas por el Gobierno para apoyar a la economía, que han roto temporalmente la correlación negativa entre el crecimiento del PIB y la morosidad.

El escenario base que maneja DBRS contempla que las ganancias de los bancos mantengan la tendencia actual y crezcan en 2022, impulsadas por la normalización del coste del riesgo, los esfuerzos de reducción de costes realizados en 2021 y las sinergias derivadas de los procesos de fusión.

Si bien la agencia espera que la eliminación total de las medidas de apoyo provoquen cierto deterioro de la calidad de los activos de los bancos españoles, aunque DBRS apunta que este será "manejable".

Además, estima que las condiciones crediticias en 2022 sean similares a las de 2021, con un fuerte crecimiento de los préstamos hipotecarios, junto con una actividad moderada en el mercado de préstamos al consumidor y corporativo.