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Bank of America ha señalado este martes su previsión de que el Banco Central Europeo (BCE) acometa una primera bajada de los tipos de interés -ahora están en el 4,5%- en junio de 2024, en tanto que la economía española registraría un crecimiento del 1,2% para ese ejercicio y del 1,5% para 2025.

En un encuentro con los medios, el economista jefe de la entidad para Europa, Rubén Segura-Cayuela, ha señalado que "el mercado ha corrido demasiado y es muy optimista" en lo referente a cuantiosas y prematuras bajadas de los tipos de interés por parte de los bancos centrales.

En ese sentido, Segura-Cayuela ha aducido, a la hora de explicar su apuesta de que el BCE llevará a cabo su primer recorte en junio, que la entidad presidida por Christine Lagarde esperará al mes de mayo para recibir datos de beneficios y salarios (como los salarios unitarios).

Ligado a esto, el directivo ha remarcado que a pesar del constatable crecimiento de los salarios -"tenemos muy poca evidencia de que los salarios tengan efectos de segunda ronda importantes", ha agregado-, el descenso de la inflación no se verá afectado y se verá compensado por la reducción de los márgenes empresariales.

"Es más, por lo que hemos visto de la encuesta telefónica del BCE a empresas, yo diría que el ajuste de márgenes empresariales incluso está ocurriendo más rápido de lo que esperábamos todos", ha apuntado Segura-Cayuela.

Así, desde la entidad han afirmado que esas bajadas de tipos serán lentas y que la tasa de depósito se estabalizará en el 2% a mediados de 2025 para llevar a cabo recortes adicionales a partir de 2026.

De cara al panorama macroeconómico, Bank of America prevé para Europa un crecimiento muy moderado en los próximos trimestres (un estancamiento, con tasas de crecimiento planas) con una modesta aceleración a finales de 2024 y a lo largo de 2025 gracias al descenso de la inflación, una mayor seguridad del suministro energético, el inicio de un ciclo de recortes de tipos, un leve endurecimiento fiscal y la reaceleración de la economía mundial.

De manera más concreta, España, mejor posicionada que el resto de Europa, registraría tasas de crecimiento ligeramente superiores al 1% en los dos próximos ejercicios, aunque tendrá que abordar una situación política inestable, además de que persisten retos a largo plazo, tales como que "la economía tiene que hacer frente a la baja productividad; las gran rigidez de algunos mercados; los desequilibrios fiscales y a la reasignación entre sectores del todavía numeroso grupo de desempleados".

Respecto a las perspectivas inflacionistas, han apuntado que es probable que el desequilibrio entre una demanda deprimida y una oferta relativamente resistente, junto con un endurecimiento excesivo del BCE, lleve a la inflación a situarse por debajo del 2% en 2025, si bien en los próximos meses no descartan rebotes y resistencia por parte de la inflación subyacente.

Por otra parte, han puesto el foco en que en 2024 la economía pivotará con fuerza en torno a los riesgos geopolíticos, un calendario electoral que encontrará su máxima expresión en las elecciones presidenciales de Estados Unidos, la retirada de políticas fiscales expansivas y el regreso de las reglas fiscales.

"Para mí el riesgo principal, veremos si [en la reunión del Ecofin] hay un acuerdo hoy o no sé si para el año que viene, es que acabemos con unas reglas fiscales que de nuevo nos generan demasiado poca demanda en Europa o una deficiencia crónica de demanda agregada en Europa que nos devuelva al equilibrio de bajas inflaciones que teníamos justo antes de la pandemia", ha comentado Segura-Cayuela.

VISIÓN DE MERCADO

Bank of America prevé para 2024 un rendimiento inferior de los valores cíclicos frente a los defensivos, así como de las acciones tipo 'value' (valor infraponderado de una empresa en comparación con su valor real) frente a las de crecimiento ('growth', en la jerga del sector.

En ese línea, apunta que Europa es una región cíclica con un alto componente en 'value', lo que puede provocar que la renta variable europea registre un rendimiento inferior al esperado para el índice MSCI World.

Así, los expertos de la entidad consideran, junto a la mencionada previsión de que los beneficios empresariales caerán, que el índice europeo Stoxx600 se contraiga un 15% a mediados de año, momento en el que iniciaría una tendencia de recuperación.

EL ORO, CANDIDATO A ESCALAR HASTA LOS 2.400 DÓLARES LA ONZA

El máximo responsable global de materias primas y derivados de Bank of America, Francisco Blanch, ha señalado en la segunda parte de la conferencia que el oro -así como los metales preciosos en general- tiene para un 2024 un potencial alcista que podría llevar la onza a un máximo histórico de 2.400 dólares -el máximo histórico vigente se sitúa en torno a los 2.100 dólares-.

La explicación se encontraría en el previsible escenario de bajadas de tipos de interés, lo que restaría fuerza al dólar -y, en consecuencia, da más valor al activo refugio por antonomasia-, además de que los bancos centrales seguirían comprando con fuerza esta materia prima y entrarían nuevos flujos de inversión por parte de otro perfil de inversores.

De manera más general, Blanch ha señalado que ahora estamos en un ciclo de reabastecimiento que se extenderá a lo largo de 2024 por los recortes de tipos y se traducirá en un impulso alcista para los precios de las materias primas.

"Podríamos ver eventualmente presión alcista en la energía, aunque yo creo que eso tardará un poquito más de tiempo en materializarse, lo cual les puede dar un poco de colchón de oxígeno a los bancos centrales", ha aducido Blanch.

Ante esa coyuntura, desde Bank of America proyectan que el barril de crudo Brent, de referencia en Europa, se sitúe en los 90 dólares para el año que viene, mientras que el estadounidense WT se situaría en torno a los 86 dólares, ya que esperan un "recorte importante" por parte de la OPEP liderada por Rusia y Arabia Saudí y observan que el mercado "puede estar siendo demasiado optimista" sobre los acontecimientos recientes en Oriente Próximo.

Con todo, prevén una caída en márgenes de refino, es decir, que "quizás tengamos precios más bajos de combustibles en su conjunto".

En el ámbito del mercado gasista, Blanch observa para el gas TTF, de referencia en Europa, una oscilación entre los 35 euros/MWh como suelo y los 70 euros como techo, mientras que la tonelada de cobre se pondría como objetivo los 10.500 dólares y la de aluminio los 3.500 dólares.

Con todo, Blanch ha comentado a su vez el anuncio de las navieras de no transitar las aguas del Mar Rojo por el peligro que suponen los rebeldes hutíes, lo que se traducirá en rutas más largas y costosas que podrían actuar como catalizador alcista de las materias primas y del precio de los fletes.

Asimismo, ha destacado la volatilidad inherente en estos mercados y activos como consecuencia de los riesgos geopolíticos (Ucrania, Israel, China-Taiwán, etc.) que pueden alterarlo todo: "cualquier escalada podría desencadenar un salto [del crudo] a los 130 dólares" 

 

El 66% de los gestores de fondos europeos consultados por Bank of America (BofA) para su encuesta de diciembre prevé un aterrizaje suave de la economía global para 2024 frente a un 23% (un aumento de dos puntos en tasa mensual) que ve un aterrizaje forzoso como el resultado más probable para la economía.

Esa opinión mayoritaria se debe a que un 62% cree que un consumidor fuerte -ayudado por un exceso de ahorro y un mercado laboral robusto- ha sido la razón principal por la que el ciclo crediticio, cada vez más debilitado, no ha provocado una recesión este año, en tanto que un 35% de los participantes ha apuntado como explicación a un estímulo fiscal estadounidense mayor de lo esperado.

Con todo, una pluralidad del 32% ve una recesión global como el mayor riesgo de cola para los mercados, superando a la inflación persistente, con un 27%. El mes pasado el trono de las preocupaciones fue ocupado por el empeoramiento de la geopolítica, adelantando a los bancos centrales, habida cuenta del estallido del conflicto en Oriente Próximo.

Además, una mayoría de hasta el 86% cree que las tasas de interés bajarán en los próximos doce meses, mientras que un 43% considera que los rendimientos de los bonos a 10 años se desvanecerán, en tanto que han cotizado a niveles de récord (el bono estadounidense ha llegado a cotizar en el 5%).

EL AJUSTE MONETARIO PRESIONARÁ EL CRECIMIENTO

El 56% de los gestores ve una destrucción de la demanda como consecuencia del deterioro de las condiciones crediticias, mientras que la retirada de apoyos fiscales y la vuelta de reglas será el tema 'macro' dominante para los próximos meses -se trata, además, de la proporción más alta desde abril-.

Un 35% de los encuestados piensa que la política monetaria europea es demasiado restrictiva, frente al 29% del mes pasado (un aumento que podría estar relacionado con el consenso optimista de numerosas y prematuras bajadas de tipos en 2024), el nivel más alto desde 2009, y un 28% piensa que este es el caso a nivel mundial, el nivel más alto desde 2008.

Así, la desaceleración del crecimiento en Europa en los próximos meses está descontada por el 88% de los gestores (frente al 74% del mes pasado), mientras que el 67% espera debilidad en Estados Unidos (frente al 44% que opinaba así hace un mes), ambos en respuesta al endurecimiento de la política monetaria.

ACCIONES EUROPEAS, CLAVE A SEGUIR EN 2024

El 68% de los participantes ve ventajas para las acciones europeas en 2024 (pocos cambios respecto a noviembre), sin embargo, después del fuerte repunte de las acciones desde finales de octubre, el 65% espera ahora una caída a corto plazo para el mercado europeo, frente al 47% del mes pasado.

De su lado, un 44% de los encuestados considera que las reducciones de los beneficios serán la causa más probable de una corrección del mercado, seguida de un aumento del estrés financiero, opinión sustentada por un 24% de los gestores.

El informe detalla que el 59% de los inversores ve desventajas para los valores cíclicos europeos en comparación con los defensivos en los próximos meses (en comparación con el 44% del mes pasado), mientras que un 44% espera que las acciones 'value' tengan un desempeño inferior al 'growth', ya que la desaceleración del crecimiento y la disminución de la inflación conducirían a políticas más moderadas del banco central.

Por sectores, los seguros y la tecnología europeos siguen siendo los sectores con mayor consenso a sobreponderar, a los que ahora se suma la atención sanitaria, mientras que los productos químicos, los automóviles y la construcción son los sectores menos populares de cara al próximo año 

 

Norbolsa ha publicado este jueves en su informe de estrategia inversora su preferencia por las bolsas europeas frente a las americanas habida cuenta de que sus valoraciones son "más atractivas", con descuentos respecto a sus medias a 20 años, y, en ese sentido, ha apuntado a Italia, Alemania y España.

La firma ha concretado que, aunque siga compitiendo con los flujos de la renta fija, la renta variable se verá apoyada por una mayor estabilidad en los tipos por la expectativa del inicio de los recortes (aunque se retrase respecto a las expectativas actuales del mercado) y por unos resultados empresariales que ya han recogido en gran medida su escenario de moderación económica.

Así, de manera más concreta, desde la entidad apuntan a una cartera equilibrada entre lo cíclico y lo defensivo, apostando por infraestructuras, seguros y energía junto con telecomunicaciones, alimentación y 'utilities'.

De su lado, mantienen una postura más neutral en banca, tecnología, lujo, industriales y farmacéuticas, mientras que optan por estar negativos 'retail' y automóviles.

Dentro del escenario español, las previsiones de la firma apuntan que el presente ejercicio echará el cierre con un crecimiento económico del 2,4%, mientras que para el año que viene el PIB se moderará al 1,3%.

Por su parte, la inflación concluirá el año al 3,6% y para 2024 se situaría en el 3%, por encima de la media de la eurozona y países como Alemania, Francia, e Italia, cuyas tasas inflacionista no rebasarían el 2,6%. Por otra parte, el déficit público español se reduciría en 3 puntos para 2024, un año clave en ese sentido para numerosas gestoras por el regreso de las reglas fiscales más duras.

En lo referente a los bancos centrales, Norbolsa apuesta que el Banco Central Europeo reduzca el próximo año los tipos de interés hasta el 3,5%, mientras que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos haría lo propio hasta dejarlos en la horquila del 4,75-5,00% 

 

XTB, plataforma de inversión global, proporciona una serie de recomendaciones para, en el caso de ser agraciado con un premio de la Lotería de Navidad, asegurar la estabilidad financiera de cara al futuro y sacarle el máximo provecho al dinero ganado.

La fintech global especializada en inversión destaca, en primer lugar, la opción de reducir deudas, para luego invertir el patrimonio restante. Independientemente del perfil de riesgo o situación personal de cada persona, el bróker destaca que existen ciertas recomendaciones que pueden ser seguidas por todos los públicos.

Así, señala en primer lugar la reducción de deudas. "Lo recomendable es empezar por aquellas que tienen un interés más alto, como las tarjetas de crédito, los préstamos personales o la financiación de un vehículo", explica Joaquín Robles, analista de XTB.

Robles relata que, una vez liquidados los descubiertos más urgentes, puede ser buena idea hacer frente a la deuda a largo plazo. "Como las hipotecas, que, aunque tienen tipos de interés más bajos, pueden suponer un mayor coste al ser mucho más alto el capital pendiente", avisa.

INVERTIR EN RENTA FIJA, VARIABLE Y MERCADO INMOBILIARIO

La guía de consejos de XTB hace hincapié asimismo en la importancia de la inversión. En este sentido, explica que hay tres alternativas que sobresalen sobre el resto.

En primer lugar, la inversión en renta fija. Con la reciente subida de los tipos de interés, esta ha ganado atractivo, con productos como las cuentas remuneradas o los depósitos con rentabilidades entre el 2% y el 4%.

En segundo lugar, la renta variable. "En este caso, la mejor opción es la inversión en grandes índices globales, como el MSC World, el S&P 500 o el Nasdaq a través de un ETF" o fondo cotizado en bolsa, asegura el analista de XTB.

Robles relata que, en tercer lugar, sería aconsejable decantarse por la inversión inmobiliaria, "porque, aunque los precios estén disparados, nada hace pensar que se vayan a derrumbar".

LA IMPORTANCIA DEL AHORRO

La siguiente sugerencia de XTB es ahorrar. "Hay otras formas de obtener un premio 'gordo' sin necesidad de que nos toque la lotería, pero requieren de una gran capacidad de ahorro y disciplina", asegura Joaquín Robles.

Haciendo referencia a la reciente encuesta realizada por el bróker, seis de cada diez españoles consiguen ahorrar una media de 285 euros mensuales. "En el supuesto de invertir todo ese ahorro en un ETF del S&P 500, al cabo de 35 años podríamos jubilarnos con más de 450.000 euros", apunta XTB.

La empresa global de tecnología financiera continúa explicando que "esto pone de manifiesto la importancia de elegir el producto adecuado y el poder que tiene el interés compuesto. Es decir, si ahorramos 285 euros al mes durante 35 años, tendremos 119.000 euros, pero si lo invertimos en un ETF del S&P 500 y este índice siguiera con su rentabilidad anual del 6,5%, el resultado sería de 455.000 euros".

El último consejo del bróker, una vez se tiene claro dónde invertir, pasa por la importancia de ser fiel a una buena estrategia. "Tratar de comprar en mínimos y vender en máximos va a provocar que estemos más tiempo fuera del mercado buscando el mejor momento para entrar, desaprovechando el poder del interés compuesto", concluye el analista del bróker 

 

Schroders ha apuntado este viernes en un informe de mercado que los inversores en renta variable tienen que "cambiar el chip" y ha apuntado en dirección a temáticas estructurales a largo plazo tales como la descarbonización, la demografía y la desglobalización, conocidas popularmente en el sector como las "3D".

De manera más concreta, el responsable de renta variable global de la entidad, Alex Tedder, ha apuntado que la descarbonización "ya ha superado los costes y el exceso de capacidad" en algunas áreas del universo de las energías renovables, por lo que ahora "parece un momento idóneo" para que los inversores sopesen invertir en la transición energética.

Respecto al reto demográfico (inversión de la pirámide en las economías desarrolladas), Tedder ha apuntado que sus soluciones pasan por los avances médicos, la automatización y la inteligencia artificial (IA), ámbito este último que tiene "un riesgo importante de estar generando demasiadas expectativas; no obstante, la lógica que hay detrás de la emoción del mercado es irrefutable".

Ligado a esto, desde la entidad han remarcado que PwC estima el valor económico potencial de la IA en 17 billones de dólares para año para 2030, lo que supone una "cifra extraornaria", según Tedder, si se compara con que el PIB global ronda actualmente los 110 billones de dólares.

En cuanto a la automatización, Tedder ha apuntado que es una tendencia que lleva largo tiempo en el sistema y se ha expandido con rapidez desde algunos procesos industriales hasta el sector servicios en su conjunto, mientras que se verá reforzada asimismo por el avance de la IA 

 

El Banco Central Europeo (BCE) podría comenzar a bajar los tipos de interés en marzo si se mantienen las condiciones económicas actuales, con una inflación controlada en un entorno del 2%, según han asegurado desde el asesor hipotecario iAhorro.

De esta manera, el comparador y asesor hipotecario de iAhorro, Simone Colombelli, ha afirmado que "en el escenario más optimista", las bajadas de tipos de interés por parte del BCE podrían llegar antes de la segunda mitad del próximo año, e incluso se podrían ver en marzo, aunque ha matizado que la velocidad en la bajada de tipos no va a replicar la agilidad de la subida, por lo que será un proceso "mucho más lento".

Esta mejora de los tipos de interés y del Euríbor, que llegarán sobre todo en la segunda parte del año, hará que en 2024 haya un repunte de la hipoteca de tipo fijo, tras un año marcado por el liderazgo de las hipotecas mixtas, aunque Colombelli matiza que esto dependerá de las entidades financieras, que son las responsables de reactivar el mercado.

En lo que respecta a 2023, el experto ha señalado que el final del año ha dado a todos "una sorpresa muy positiva" y se puede decir que ha sido el año de la "estabilización", ya que la segunda parte de 2022 fue un momento muy malo para los hipotecados, con encarecimientos de cuotas "muy drásticas" para los que tenían una hipoteca a tipo variable, algo que se pensaba que podría extenderse durante todo 2023.

Sin embargo, en el último trimestre se ha producido un frenazo en algunos indicadores que ha hecho que el mercado hipotecario comience a remontar y que el próximo año 2024 pueda ser "el año de la recuperación, sobre todo a partir del segundo semestre".

LA FIRMA DE HIPOTECAS NO HA CAÍDO TANTO COMO LO ESPERADO

No obstante, Colombelli ha destacado que, pese a las caídas en la firma de hipotecas durante 2023 respecto al año anterior, el descenso no ha sido "tanto" como se esperaba.

Uno de los principales motivos, es que, según los cálculos realizados por el comparador hipotecario, sigue siendo más rentable comprar una vivienda que alquilarla.

Así, el porcentaje del sueldo que destinan los españoles de media a pagar la hipoteca apenas supera el 26%, mientras que en el caso del alquiler, tal y como están los precios ahora mismo, ese esfuerzo asciende hasta casi el 41% con la misma renta media.

"Si el Euríbor sigue bajando y, con él, empiezan a hacerlo también los tipos de interés, las cuotas de las hipotecas también bajarán y la brecha que hay entre el esfuerzo de a pagar la hipoteca y el de pagar un alquiler se hará todavía más grande y la compra se consolidará en 2024 todavía como una mejor alternativa", ha indicado Colombelli.

EL PRECIO DE LA VIVIENDA, EL INDICADOR QUE NO BAJA

Desde iAhorro han señalado que el precio de la vivienda es el indicador que "no tiene ganas de bajar", sobre todo en las grandes ciudades, donde hay un problema más grande de oferta de vivienda y, a la vez, hay mucha más demanda.

No obstante, Colombelli ha explicado que en las zonas de menor demanda, sobre todo donde la mayor parte de la oferta se corresponde con pisos antiguos que hay que reformar para poder habitarlos, sí se ha visto bajadas de precios, porque los costes de las reformas se han disparado y, para poder vender este tipo de casas, los propietarios han bajado sus precios 

 

Ebury, la 'fintech' global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas controlada en su mayoría por Banco Santander, ha señalado en su informe de previsión sobre los mercados de divisas para 2024 que el euro mantendrá una tendencia alcista que le hará situarse en torno a los 1,1 dólares a lo largo del ejercicio, en tanto que para 2025 alcanzaría el rango de los 1,14 dólares.

El principal elemento sobre el que pivotarán los mercados en 2024 serán los bancos centrales, de los que Ebury ha apuntado que recortarán los tipos de interés, pero más lejos de lo que prevé con entusiasmo el mercado: "No nos dejamos llevar demasiado por las recientes cifras de inflación y sostenemos que la valoración que hace el mercado de la relajación de la política monetaria es ahora excesiva".

En ese sentido, desde la 'fintech' han aducido que prevén que los tipos de interés se mantendrán elevados durante un tiempo en base a que los mercados laborales siguen fuertes, la caída del precio de la energía dejará de reflejarse en los índices de inflación que, además, deberán enfrentar la "última milla" hasta llegar al objetivo del 2% como la parte más dura y persistente.

Por ello, desde Ebury no esperan cierto grado de relajación de la política monetaria hasta el ecuador o la segunda mitad de 2024, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) podría efectuar un primer recorte en primavera por el frenazo que sí ha acusado, a diferencia de EEUU, la economía de la eurozona.

En cuanto al Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en ingles), la inflación subyacente persistentemente alta y las elevadas presiones salariales en el Reino Unido deberían retrasar el proceso de relajación hasta bien entrado el próximo año, según sus previsiones.

El estudio de Ebury ha remarcado a su vez que el crecimiento económico a escala global se ralentizará a medida que el endurecimiento de la política monetaria se transmita a las condiciones macroeconómicas, mientras que, de manera particular, la economía de EEUU debería registrar "una moderación relativamente significativa del crecimiento" que, pese a todo, no se traducirá en una recesión.

En lo referente al escenario asiático, Ebury ha comentado que uno de los mayores riesgos para la confianza de los mercados en 2024 seguirá siendo la evolución de la economía china, cuyos resultados han sido "decepcionantes" desde la supresión de las medidas en el marco de la política de 'covid cero' a finales de 2022.

"El gasto de los consumidores se tambalea, el crecimiento de las exportaciones se ha estancado y el sector inmobiliario sigue en una situación lamentable", ha explicado la entidad para pronosticar que "será difícil" que la economía china registre una expansión cercana al 5% en 2024, en tanto que un crecimiento más próximo al 4% parece lo más probable.

Esta ralentización puede suponer un riesgo para las divisas de los mercados emergentes en 2024, sobre todo para las asiáticas que están más vinculadas a la demanda china, lo que podría limitar las ganancias en algunos casos y, potencialmente, provocar depreciaciones en otros.

Por otra parte, la compañía ha resaltado que el riesgo político "será protagonista" a finales de año con las elecciones presidenciales de Estados Unidos, previstas para noviembre, como el elemento clave a seguir.

Aunque quizá sea demasiado pronto, ha apuntado la entidad, se puede decir que los indicios de una carrera reñida antes del día de la votación pueden desencadenar una mayor volatilidad en las divisas y un brote de aversión al riesgo: "paradójicamente, esto podría ser positivo para el dólar, dada su condición de activo refugio; de hecho, la volatilidad del dólar a un año vista ya ha subido por encima de los plazos más cortos, en previsión de una contienda reñida el próximo noviembre".

PERSPECTIVAS "LIGERAMENTE ALCISTAS" PARA MERCADOS EMERGENTES EN 2024

Ebury ha señalado que mantiene una opinión entre neutral y ligeramente alcista sobre la mayoría de las divisas de los mercados emergentes para 2024 pese a riesgos como que estas divisas se podrían ver afectadas por la mencionada ralentización de la economía china y la escalada de la guerra en Oriente Medio.

Con todo, mantienen esa previsión por vientos de cola como que los tipos de interés reales están aumentando en las economías en desarrollo y vuelvan a ser positivos, sobre todo en América Latina; y que los principales bancos centrales ya han concluido el ciclo de endurecimiento.

Además, han recordado que los precios de materias primas siguen siendo elevados -lo que beneficia a los emergentes dada su mayor dependencia de materias primas y de los ingresos por exportación- y que la disminución de las tasas de inflación y la relajación de la política monetaria respaldarán el crecimiento de los mercados emergentes 

 

Capital Radio ha lanzado este lunes su segundo barómetro de la inversión, realizado con la participación de una veintena de gestoras, y ha concluido que la principal opción de inversión se sitúa ahora en la renta fija (70,8%), lo que refleja un cambio de tendencia respecto al primer barómetro -lanzado el pasado septiembre-, cuando la renta variable internacional se situó en primer lugar con un apoyo del 57% de los encuestados y ahora sólo alcanza un 29%.

De su lado, una mayoría de las gestoras de activos creen que se producirán sólo dos recortes en los tipos de interés, tanto en Estados Unidos (considerado así por un 50,1%) como en Europa (58,3%), mientras que ahora las tasas de referencia se sitúan, respectivamente, en el 5,25-5,5% y el 4,5%.

De hecho, anoche se conoció, con el mercado europeo ya cerrado, las actas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, en las que los inversores buscan pistas de cara a los próximos movimientos del banco central.

En el plano macroeconómico, el estudio ha apuntado que se dibuja un escenario de una desaceleración de la economía- sin llegar a recesión- como el más probable en Estados Unidos, con un apoyo del 50% entre los encuestados, mientras que un 37,5% cree que se producirá una recesión leve en la economía norteamericana y apenas un 12,5% ve un aterrizaje forzoso.

Por su parte, el principal escenario que se contempla en Europa es el de una recesión leve (66,7%), por delante de una desaceleración económica (20,8%) y el de un aterrizaje forzoso (12,5%).

PREFERENCIA DE ACTIVOS

Ligado a la clara preferencia de la renta fija (70,8%) en detrimento de la renta variable (29%), el 65% de los gestores asegura que aumentará su exposición a renta fija en 2024, mientras que el 34,8% no tiene pensado incrementar su apuesta en este activo.

De su lado, el barómetro ha reseñado que los fondos monetarios, que han sido "los grandes protagonistas en 2023" (los datos de la patronal Inverco muestran que casi se duplicó el patrimonio, hasta los 10.394 millones) y la principal categoría de inversión escogida en el anterior barómetro de Capital Radio, quedan relegados ahora, ya que un 4,1% de las gestoras señala que ya apenas ve un mayor potencial en este segmento.

Por contra, el 54% de los preguntados ve potencial en los bonos de 'investment grade' (mayor calidad crediticia a costa de un menor rendimiento de retorno) y casi un 42% considera lo mismo respecto a los bonos 'high yield' (mayor rendimiento a costa de asumir un mayor riesgo).

Dentro de la renta variable, la tecnología (64,5%) ha destronado a la salud (18,3%) como principal apuesta sectorial para las firmas, mientras que por detrás de ambos se encontrarían el sector industrial, con una tasa de casi el 13%, y 'utilities' (compañías que ofrecen servicios públicos como electricidad, gas, agua o autopistas), activo que encabezaría las apuestas bursátiles para apenas un 4% de los encuestados 

 

La gestora Federated Hermes ha explicado este jueves en un informe que la "débil apertura" de los mercados bursátiles en 2024 sugiere que los inversores están experimentando "una resaca tras la euforia de diciembre, despertando a la realidad de que el optimista repunte puede haberse producido demasiado pronto".

Con todo, y si bien las dudas sobre un aterrizaje suave de la economía "han hecho retroceder a la renta variable", desde la firma argumentan que no creen que "las condiciones del mercado hayan cambiado lo suficiente como para justificar un freno al optimismo, aunque la incertidumbre persiste y mucho dependerá de los primeros datos económicos de 2024".

En ese contexto, bajo la premisa de que la política monetaria sigue siendo clave y que una bajada de tipos "provocará una ampliación del mercado", el gestor de carteras de renta variable mundial, Lewis Grant, ha puesto el foco en las empresas de pequeña y mediana capitalización y los valores 'growth'.

Respecto a esto último, Grant ha señalado que ese tipo de activos están dispuestos a aprovechar unas condiciones más favorables a medida que disminuye la carga del servicio de la deuda, en tanto que los valores 'growth' se beneficiarán de la relajación de las condiciones económicas.

Precisamente, el miércoles por la noche se conocieron las actas de la última reunión de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, de las que se extrae que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) abordó la posibilidad de recortar los tipos de interés a lo largo de 2024, aunque también aseguró que sería apropiado mantener un tono restrictivo "por algún tiempo" hasta que pueda darse por controlada la inflación.

Por otra parte, ha remarcado el gestor, será importante ser selectivos: "El panorama geopolítico es frágil, y evitar una recesión no está garantizado, por lo que seguimos favoreciendo el crecimiento de calidad frente a los nombres especulativos".

En este comienzo de año, en el que apenas van tres sesiones, los índices de Estados Unidos y Europa registran correcciones de entre el 1% y el 2%, a excepción de Madrid, Londres y Milán, que se sitúan en niveles similares a los del cierre de 2023.

La tónica es similar en las bolsas de Asia a la vista de que indicadores como el tokiota Nikkei y el hongkonés Hang Seng acumulan una depreciación de más del 2% en los primeros compases del ejercicio 

 

Bank of America (BofA) ha situado el precio objetivo de Telefónica en 4,3 euros y el de Cellnex en 49 euros, según figura en un análisis sobre el sector de las telecomunicaciones en Europa elaborado por la entidad financiera estadounidense.

En cuanto a la operadora presidida por José María Álvarez-Pallete, los analistas de BofA consideran que una evolución de los precios superior a la prevista en España y un mayor aprovechamiento de las sinergias en Alemania y Brasil podrían elevar el precio objetivo de la compañía.

"Las presiones macroeconómicas en los mercados emergentes son volátiles y podrían ser una fuente de subidas. Por otra parte, cualquier medida adicional para sanear el balance de Telefónica podría proporcionar un margen alcista", añade el informe del banco.

Por el contrario, el aumento de las presiones competitivas en España, un posicionamiento más débil en Alemania a medida que los operadores avanzan hacia ofertas convergentes, el deterioro de los resultados en Brasil debido a la volatilidad macroeconómica y "unas sinergias inferiores a las previstas" podrían reducir el precio objetivo de la compañía.

En cuanto a Cellnex, el informe de Bank of America apunta que el precio objetivo de la empresa podría incrementarse en caso de que se produjese un aumento de clientes superior al previsto, que creciese la atención sobre la conectividad con fibra y 'small cells' o que se acelerasen los cambios en sector de las torres de telecomunicación.

Por el contrario, un crecimiento menor del número de clientes, la subida de los tipos de interés o una mayor inflación en el coste de los arrendamientos de suelo podrían reducir el precio objetivo de Cellnex.

La cotización de Telefónica cerró la jornada bursátil del miércoles en 3,641 euros por título (3,689 euros en torno a las 17.00 horas de este jueves) y Cellnex en 35,26 euros por acción (35,24 euros en torno a las 17.00 horas de este jueves).

En su informe, BofA también sitúa el precio objetivo de Deutsche Telekom en 26 euros y el de Orange en 13 euros 

 

El banco de inversión japonés Nomura ha señalado este viernes en un informe que, de acuerdo a sus previsiones, el Banco Central Europeo (BCE) esperará a observar la dinámica del mercado laboral y al resultado de las negociaciones salariales en los primeros meses de 2024 -así como las consecuencias que puede tener en forma de presiones inflacionistas- antes de efectuar los primeros recortes de los tipos de interés.

Hoy se ha conocido que la inflación de la eurozona en tasa interanual ha repuntado al 2,9% en diciembre, una décima menos de lo previsto por el consenso del mercado, en tanto que la subyacente ha descendido al 3,4%, una décima más de lo esperado.

La entidad ha valorado que, pese a que las datos preliminares conocidos esta mañana se han situado por encima de sus expectativas, es probable que el BCE -cuyos tipos de interés se sitúan ahora en el 4,5%- se sienta particularmente reconfortado por el hecho de que el impulso subyacente de la inflación de los servicios es mucho más débil ahora que a principios de 2023.

Por tanto, aunque desde la firma discrepan por su consideración de que el BCE esperará más datos del lado laboral, han señalado que los datos de hoy deberían respaldar la valoración del mercado que prevé recortes de tipos por parte del banco central.

Ligado a esto, han aducido que, en el momento en el que preparaban este informe, los mercados estaban descontando 144 puntos básicos de recortes en 2024, mientras el primer recorte de 25 puntos básicos estaba totalmente descontado en abril 

 

Bank of America (BofA) indica en su último informe que se mantiene negativo en renta variable europea y, en ese sentido, se decanta por los valores defensivos del Viejo Continente en detrimento de los cíclicos.

En concreto, apunta en dirección a los sectores de alimentación y bebidas, farmacéutico y telecomunicaciones como los sectores defensivos con mayor ventaja en relación con el mercado, mientras que los bancos, el automóvil y los bienes de capital tienen la mayor desventaja proyectada.

La entidad ha argumentado que, si el crecimiento se debilita en línea con sus expectativas, esto probablemente desencadenaría una ampliación sustancial de las primas de riesgo, así como reducciones de las calificaciones crediticias.

En general, sus hipótesis macroeconómicas van ligadas a una posible caída de casi el 20% para buena parte del índice europeo Stoxx 600 para mediados de año, así como una caída del 13% para los valores cíclicos europeos frente a los defensivos.

De manera más concreta, desde la entidad prevén que el impulso del crecimiento se "debilite significativamente" a mediados de año bajo la premisa de que todavía no se ha acusado el impacto total del ajuste monetario de los bancos centrales, dado que la política monetaria normalmente afecta a la economía con un desfase de 18 meses (el ciclo de endurecimiento de la Fed y el BCE empezó en torno al ecuador de 2022).

Además, argumenta que el apoyo de la laxa política fiscal estadounidense y de las empresas que están agotando sus pedidos pendientes de la era de la pandemia, que respaldaron el crecimiento en 2023, ahora se está desvaneciendo. Como consecuencia, ve margen para ese debilitamiento significativo del impulso del crecimiento global hacia mediados de año, lo que probablemente tendría un impacto significativo en los mercados dado lo poco que se valora el riesgo macroeconómico en los precios actuales.

Por otra parte, desde BofA han mostrado sus dudas acerca del "escenario ideal" de crecimiento resiliente y bancos centrales moderados, ya que la previsión de que éstos recorten los tipos de interés en más de 150 puntos básicos se encuentra en un extremo alejado de lo que supondría un aterrizaje suave de la economía y más próximo a una desaceleración brusca de la misma.

PERSPECTIVAS DE ACTIVOS

El equipo económico de Bank of America en Estados Unidos ha sostenido en un informe que prevén este año cuatro recortes de tipos de interés de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal, lo que dejaría los tipos en un rango del 4,25-4,5%, en tanto que esta política se traduciría en una mayor debilidad para el dólar que aprovecharía el euro para cambiarse a final de año por 1,15 'billetes verdes'.

Asimismo, desde la entidad pronostican que el rendimiento del bono estadounidense a diez años concluya el año en torno al 4,25% debido a los riesgos de una posible reaceleración económica y un desequilibrio entra la oferta y la demanda de títulos de deuda pública en ese país.

Respecto al mercado de materias primas, mantienen su pronóstico de que el barril de Brent, de referencia en Europa, tendrá un precio medio en 2024 de 90 dólares 

 

La economía española crecerá un 1,5% este año, un punto porcentual menos de lo previsto para 2023, pero a medida que avance el año irá aumentando progresivamente la actividad al hilo de la relajación de las tensiones inflacionistas, según se desprende del informe 'KPMG Global Economic Outlook'.

De acuerdo con las estimaciones del documento publicado por la consultora este martes, la inflación se moderará levemente en 2024, pasando del 3,6% previsto para 2023 al 3,4%.

No obstante, la consultora ha puntualizado que esta cifra dependerá en buena medida del impacto que tenga el fin de algunas medidas puestas en marcha por el Gobierno para mitigar el alza de la energía y los alimentos, aprobadas a finales de diciembre. En cuanto a la inflación subyacente, también está en tendencia a la baja pero en menor medida que la general.

En materia de empleo y tras crecer un 3% el año pasado, la previsión de KPMG es que tenga un comportamiento positivo, pero ante el previsible incremento de los salarios por encima de la inflación, la creación de nuevos puestos de trabajo podría verse ralentizada. En este contexto, la estimación de la consultora es que la tasa de paro baje hasta el 11,6% de la población activa a lo largo de este 2024.

A lo anterior se le añade que, pese a que España mantiene un superávit comercial con el exterior, no se espera que la demanda externa contribuya al crecimiento en 2024.

DÉFICIT PÚBLICO DEL 4% Y DEUDA EN EL 108% DEL PIB EN 2023

En el plano fiscal, el informe calcula que 2023 se cierre con un ratio de déficit sobre PIB del 4% con una deuda pública equivalente al 108% del PIB, frente al 120% del año 2020, fruto de la recuperación de la actividad económica y, por tanto, de la recaudación fiscal.

En este sentido, el socio responsable de Consulting Corporates de KPMG en España, Pablo Bernad, ha asegurado que "el reto de la economía española a corto plazo será sin duda la reducción del déficit público y controlar el posible impacto en la inflación de la reducción de algunas de las ayudas aprobadas por el Gobierno para ayudar a familias y empresas a paliar las alzas de precios de combustibles y alimentos".

Las estimaciones del Gobierno para el ejercicio 2024 apuntan a un déficit público del 3% del PIB a finales de año y a una deuda del 106,3% del PIB, en un contexto que estará marcado por la reactivación de las reglas fiscales europeas 

 

Singular Bank ha presentado este miércoles en un encuentro con los medios sus perspectivas de mercado y estrategia de inversión de cara a 2024 y, en ese sentido, ha adelantado que "habrá algún momento en el año de gran giro en la estrategia de inversión".

De manera más concreta, el jefe de estrategia de la entidad, Roberto Scholtes, ha explicado que el mercado pivotará en torno a lo que hagan y digan los bancos centrales en cuanto a la política monetaria y los previsibles recortes de tipos de interés, que en cualquier caso no llegarán con la premura y la intensidad que anticipa el mercado.

De hecho, la estratega jefa, Alicia Coronil Jónsson, ha señalado que prevén que las primeras bajadas de tipos lleguen a partir de junio, en tanto que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos -cuyos tipos se sitúan ahora en el 5,25-5,5%- efectuaría tres recortes y el Banco Central Europeo (BCE) -con los tipos en el 4,5%- llevaría a cabo dos en el presente ejercicio por la persistencia de las presiones inflacionistas.

Ante esa coyuntura, Scholtes ha explicado que hasta ese momento de cambio esperan una reversión parcial de los avances bursátiles de los últimos meses motivada por la tardía llegada de recortes de tipos, el mayor enfriamiento de la economía y las subsiguientes rebajas de los beneficios empresariales.

Por ello, optan por infraponderar la renta variables y centrarse en sectores defensivos, como las petroleras, eléctricas y compañías del sector sanitario, así como en los espacios geográficos de Europa (el Ibex presenta un potencial ligeramente por encima de los 10.000 puntos) y Japón en detrimento de Estados Unidos.

"Habrá algún momento en el año en el que, descansadas las cotizaciones bursátiles, ajustadas las expectativas respecto a actuación de los bancos centrales y respecto al crecimiento económico y beneficios empresariales, podamos dar un gran volantazo, un gran giro a la estrategia de inversión", ha apuntado el ejecutivo.

Ligado a esto, ha señalado que ese cambio probablemente les llevará a aumentar el peso de la renta variable, a tener un sesgo más cíclico, "un punto en el que posiblemente estemos aumentando pesos en sectores como la industria, minas, autos y similares"; y, en el que, sobre todo, podrán aprvechar la oportunidad que hay en valoraciones de compañías pequeñas y medianas, tanto en Europa como en EEUU, por su "gran descuento".

En la primera mitad del año optan por tener un sesgo más bonista que accionista y, en ese sentido, se decantan ahora por activos monetarios, pasar de bonos de mercados emergentes a bonos ligados a la inflación, bonos corporativos de alta calidad y, de manera general, ir aumentando la duración de los títulos.

Asimismo, en cuanto se revierta la situación de política monetaria, "se presentará el momento" de volver a alargar duraciones, así como a poner el foco de vuelta en bonos emergentes y deuda 'high yield' (alto rendimiento a costa de asumir un mayor riesgo).

Entrando al detalle particular de ciertos activos, las previsiones de Singular Bank apuntan a que el bono estadounidense a 10 años terminará el ejercicio con un interés en torno al 3,9%; el euro se intercambiará por 1,12 dólares; el barril de Brent se negociará en torno a los 80 dólares y la onza de oro mantendrá un nivel de equilibrio a finales de 2024 por encima de los 2.000 dólares.

ESCENARIO MACROECONÓMICO

Singular Bank ha dibujado un escenario para 2024 teñido por la "era de la volatilidad"; esto es, las previsiones económicas globales seguirán marcadas por un elevado grado de incertidumbre y por la necesidad de tener en cuenta escenarios alternativos tanto en la toma de decisiones de política económica como de carácter empresarial.

Así, la coyuntura económica global estará marcada por la desaceleración del crecimiento ante la persistencia del endurecimiento de las condiciones financieras, el menor tono expansivo de la política fiscal, la ralentización del comercio internacional y la compleja situación de la economía de China, entre otros factores.

Por ello, en el escenario base de la firma prevén que el avance del PIB global podría situarse en un 2,1% para 2024, lastrado por las reducidas perspectivas de crecimiento de la Eurozona y el menor dinamismo de la economía china, frente al repunte esperado de la producción de un 1% en EEUU. De su lado, la zona monetaria europea seguirá sujeta a la evolución de la coyuntura económica y política de Alemania, además de los signos de deterioro de Francia, mientras que la previsión de España es que crezca un 1,2%.

Por su parte, junto al menor crecimiento global, proyectan que se consolide el proceso desinflacionista en las economías avanzadas, especialmente en Europa ante los menores riesgos energéticos, el impacto del endurecimiento de las condiciones financieras y el menor dinamismo de su economía real.

No obstante, ante la nueva fase en la que ha entrado la evolución de los precios, en la que gana protagonismo el repunte de los costes laborales ante la ausencia de mejoras sustanciales de la productividad, y en la que el proceso desinflacionista podría ralentizarse por los efectos derivados de algunas de las tendencias que han ganado protagonismo, como los riesgos geopolíticos 

 

El banco de inversión Jefferies espera que el sector inmobiliario comience a verse beneficiado este año de las rebajas de tipos por parte de los bancos centrales, si bien cree que el mercado está siendo demasiado optimista respecto al inicio de esos recortes en tipos.

Por eso, prevé que socimis como la española Colonial, con una mayor deuda, sigan teniendo un comportamiento negativo en Bolsa, arrastrando así la evolución a la baja que registró el año pasado en su cotización.

En concreto, un informe de Jefferies apunta a la necesidad de Colonial de seguir vendiendo activos para recortar su apalancamiento esperado para 2023 de 16 veces su resultado bruto de explotación (Ebitda), lo que limitará, su vez, su futuro crecimiento en rentas.

También cree que el beneficio al que apunta el consenso del mercado para la socimi para el año 2024 es muy alto, mientras que ellos bajaran caídas. Por el momento, en Bolsa pronostican un caída del 17%, hasta los 5 euros por acción.

En cuando a la otra gran socimi española, Merlin Properties, también cotizada en el Ibex 35, el informe celebra la operación que llevó a cabo hace dos años para vender su cartera de sucursales de BBVA por 2.000 millones de euros, justo antes de la subida de tipos.

Sin embargo, el banco de inversión aún espera que la compañía ofrezca más detalles de sus planes para financiar su futura expansión en sus nuevos activos de centros de datos, una estrategia que cree que es positiva pero que requiere de más información.

Asimismo, espera que las caídas en el valor de sus activos sigan produciéndose este año, hasta llegar al 10%, frente al 6% pronosticado anteriormente, al ser sus activos de oficinas más vulnerables a estas rebajas de valor.

Aun con todo, para Merin, Jefferies cree que la socimi ofrece un potencial del 8% en Bolsa, hasta un precio objetivo de 10,3 euros por acción