Excluyendo el pago extraordinario de 94 M€ en bonus por la OPV y otros extraordinarios, el BNA de Puig aumenta +15,5% hasta 551 M€
Bankinter | Los resultados 2024 baten ligeramente las expectativas. Destaca la fuerte generación de Cash Flow Libre (+64,5%) y guías de mejora de márgenes en 2025.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 4.790 M€ (+11,3%) vs 4.778 M€ (+11,0%) esperados; Margen Bruto 3.588 M€ (+11,6%) vs 3.579 M€(e), lo que supone un margen de 74,9% vs 74,9% esperado; EBITDA 969 M€ (+12.3%) vs 958 M€ esperados; EBIT 759 M€ (+9,8%) vs 747 M€; BNA 531 M€ (+14,2) vs 468 M€(e). Deuda Neta 1.068 M€ vs 1.510 M€ en 2023.
Las guías para 2025 son: Crecimiento de Ingresos de +6%/+8% en términos comparables, de EBITDA similar al de 2024 (+12,3%) y pago de 212 M€ en dividendos (0,424€/acción).
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Las ventas del 4T24 ya se preanunciaron el 30 de enero. Alcanzaron 1.362 M€ (+14,3%); en términos comparables (mismo perímetro y tipo de cambio constante) aumentaron +14,1%, ganando tracción frente a los trimestres anteriores (+11,6% en 3T, +7,2% en 2T, +9,7% en 1T). En el año, el crecimiento de ventas comparables alcanza +10,9%.
Por áreas de negocio, Fragancias&Moda (73% de las ventas) +13,6%, Maquillaje (16% del total) -1,3% y Cuidado de la Piel (11% del total) +7,4%. Por geografías, Europa (55% del total de ventas) +11,6%, América (36% del total) +11,1% y Asia (9% del total) +3,7%.
El Margen Bruto mejora +20 pb hasta 74,9%, pero el M. EBIT acusa el esfuerzo en marketing con una caída de -30pb hasta 15,8%. La aceleración de la división de Fragancias&Moda, con mayor margen, compensa parcialmente el esfuerzo en marketing, indispensable para mantener la visibilidad de las marcas en un mercado de cosméticos muy competitivo.
El BNA crece +8,5%; excluyendo el pago extraordinario de 94 M€ en bonus por la OPV y otros extraordinarios, el BNA aumenta +15,5% hasta 551 M€. El Cash Flow Libre aumenta +64,5% hasta 634 M€ tras un aumento del Cash Flow Operativo de +46,5% y una reducción del Fondo de Maniobra (+41 M€ vs -194M€ en 2023), que compensan un aumento de +7,3% de las inversiones. La Deuda Neta disminuye -29% hasta 1.068 M€, 1,1x EBITDA.
El grupo sigue diversificándose, sobre todo en el área de Cuidado de la Piel con la adquisición de Dr. Barbara Sturm y, en el segmento maquillaje, con la extensión del acuerdo con Charlotte Tilbury. Puig asumirá progresivamente la plena propiedad de la marca hasta 2031. El modelo de negocio, muy concentrado en la división de Perfumes, es más vulnerable que el de grupos de cosmética más diversificados como L ́Oreal, líder del sector, pero los múltiplos de cotización son atractivos (PER 25 de 17,3x, EV/EBITDA de 11,8x vs vs 26,3x y 17,4x respectivamente para L ́Oreal). Los objetivos para 2025 parecen alcanzables. Una ampliación de márgenes en 2025 parece razonable dado el dinamismo del segmento de Perfumes, crecimiento de Charlotte Tilbury y la contribución de la nueva marca Dr. Barbara Sturm. Apalancamiento operativo y una reducción de intereses tras la reducción de deuda, impulsarán el crecimiento de BNA. El dividendo propuesto supone una rentabilidad del 2,2%.
