¿Cómo veis OHL?

Intermoney | La constructora española (Mantener, PO En Revisión) anunció ayer, con el mercado abierto, que ha completado su proceso de recapitalización con fecha 13 de febrero. Este proceso ha incluido 1) sendas ampliaciones de capital a 0,25 €/acción por un total de 150 M€; 2) liberación parcial de garantías en efectivo y avales por 100 M€; 3) ingresos por ventas de activos por 40 M€; 4) repago parcial del bono cotizado por 140 M€, aplazándose el vencimiento del resto, unos 328 M€, a diciembre 2029; y 5) repago del crédito ICO, por 40 M€, entre otras medidas. El Grupo informa que, tras descontar los gastos ocasionados por estas transacciones, OHLA ha ingresado de forma neta unos 76 M€.

Valoración: Final feliz pues a todo este complicado proceso, que ha supuesto la entrada en el accionariado de los inversores Francisco Elías y Julián Holzer, con un 10 y 8% del capital, respectivamente. Los hermanos Amodio siguen siendo los mayores accionistas con algo más del 21%. No hay que olvidar que todas estas operaciones financieras han sido posible gracias al buen momento de las operaciones del Grupo, que muestra en los últimos años una gran recuperación de márgenes que le permitiría haber cerrado el ejercicio pasado con un EBITDA cercado o superior a los 130 M€. Según el Grupo, el ratio deuda bruta / EBITDA habría así descendido desde las 12x en 2020 a las 2,5x en la actualidad.

OHLA encara una nueva etapa una vez culminado su proceso de recapitalización, que ha supuesto una inyección de fondos de 150 millones de euros, y la consecuente entrada de nuevos accionistas en el consejo de administración del grupo, que trabaja ya en un nuevo plan estratégico para 2025-2028.

Tras meses de infarto e intensas negociaciones con la banca acreedora, los bonistas y los nuevos inversores, la compañía consiguió este pasado jueves dar por ejecutado todo el plan y, tras completar todas las actuaciones previstas, se queda con casi 76 millones disponibles.

El cierre de este proceso se ha visto respaldado en la acción del grupo, que una vez que se hizo efectiva esta recapitalización, protagonizó la mayor subida de la bolsa española con un 9,45 %. En lo que va de año se han revalorizado más de un 20 %.

Una nueva hoja de ruta para primavera con horizonte 2028

Finalizado este proceso, con un nuevo consejo de administración y un nuevo consejero delegado, el mexicano Tomás Ruiz, OHLA trabaja ya en el nuevo plan estratégico para 2025-2028, que se espera que vea la luz esta próxima primavera.

Las líneas estratégicas seguirán estando puestas en el negocio de construcción, donde se incluyen nuevas infraestructuras como los centros de datos, concesiones, renovables, el área de desarrollo, así como servicios y su puesta en valor, una división que sigue teniendo a la venta aunque sin la urgencia que existía antes.

OHLA, que apuesta por la diversificación, seguirá centrada en sus mercados, con el foco puesto en EEUU y Europa, y en aquellos que aportan más rentabilidad, mejores márgenes y mayor potencial de crecimiento. Todo ello, consolidando los flujos de caja y con control y supervisión de las operaciones.

Los hermanos Amodio se convirtieron en 2021 en accionistas de control de la compañía centenaria con un 26 % tras acometer una inyección de capital en el grupo, en el que entonces la familia Villar Mir era su principal accionista y del que salieron definitivamente en marzo de 2023.

En junio de 2023, Luis y Mauricio Amodio pasaron a asumir las funciones ejecutivas del grupo -que se remonta a 1911- desde sus cargos de presidente y vicepresidente tras la salida de José Antonio Fernández Gallar, que había sido consejero delegado desde junio de 2018.

En julio de 2021 la rebautizaron como OHLA poniendo fin a 22 años de la marca OHL y apostaron por una nueva etapa con una estructura financiera saneada culminado su anterior plan de recapitalización y reestructuración, que permitió reducir en más de 105 millones su apalancamiento y reforzar sus fondos propios en 180 millones.

Intermoney | Elevamos nuestra recomendación de OHLA OHLA) a Comprar desde Mantener, estimando un Precio Objetivo de 0,70 euros implicando un potencial del +61%. Pensamos que el buen momento de las operaciones del Grupo fue clave para la conclusión exitosa de la recapitalización financiera, y que de ello la cotización debería seguir beneficiándose. Esperamos que una continua progresión en márgenes genere un crecimiento de EBITDA del +11% TACC 23-26e, estando nuestras cifras por debajo de la guía. Estimamos que OHLA cierre 25e con una caja neta de casi 400 millones de euros. Valoramos los negocios principales del Grupo a 4,5x EBITDA 25e, con Canalejas (70 millones de euros) a poco más de la mitad del valor en libros.

OHLA ha cerrado el 13 de febrero su recapitalización financiera, consistente en: 1) doble ampliación de capital por un total de 150 Mn€; 2) cobro de la venta de CHUM (38 Mn€); 3) liberación de efectivo pignorado por parte de la banca por unos 110 Mn€; 4) repago parcial de bonos (140 Mn€) con vencimiento aplazado a 2029; y 5) repago del crédito de ICO de 40 Mn€. Pensamos que el cierre favorable de estas transacciones es, al menos en parte, resultado de la buena marcha del Grupo a nivel operativo.

EBITDA+11%TACC23-26e, con ligera expansión en márgenes

No hemos variado apenas nuestras estimaciones a nivel operativo tras las ampliaciones de capital. Seguimos viendo una cierta relajación del crecimiento en ingresos (+6% en 25e frente a +15% en 24e) dado el crecimiento a septiembre de la cartera (+7%), mientras que esperamos que los márgenes crezcan en unos 20 pb de media hasta 26e, implicando un +11% TACC en EBITDA. Nuestra previsión para 26e, 171 Mn€, queda aún muy por debajo de la guía de la empresa, 197 Mn€. Esperamos que, a falta de partidas extraordinarias, OHLA reporte en 25e un resultado neto ligeramente positivo. De cara a los resultados anuales 2024e, que se anunciarán el jueves 27 de febrero, estimamos un EBITDA de 139 Mn€ (+10%), con un resultado neto de -54 Mn€, y una caja neta de unos 300 Mn€.

Caja neta de 400 Mn€ en 25e, creciendo anualmente en 80 Mn€

Esperamos que, con las ampliaciones de capital concluidas, OHLA pueda cerrar este ejercicio 25e con una caja neta de 400 Mn€. En nuestras estimaciones hemos considerado en 24e íntegro el pago a plazos de la indemnización a IFM por Aleática (74 Mn€), así como los costes de la recapitalización financiera (21 Mn€) en 25e. Asumiendo un capex neto de unos 55-60 Mn€ al año, estimamos que la caja neta del Grupo crecería en unos 80 Mn€ anualmente. No hemos incluido venta de activos en nuestras estimaciones.

Valoración – PO de 0,70 € tras las ampliaciones de capital

Estimamos un Precio Objetivo para OHLA de 0,70 €/acción, con fecha diciembre 25e. Hemos asumido ratios de 4,5x EBITDA para los negocios consolidados globalmente (construcción civil e industrial). Tomamos un ratio exigente de 9,5x para capitalizar los gastos de estructura, unos 30-35 Mn€ anuales. Valoramos el 50% de Canalejas en 70 Mn€, poco más de la mitad de su valor en libros. El VE estimado del Grupo lo estimamos así en unos 440 Mn€, a lo que se suma la caja neta a final de este año, cerca de 400 Mn€.

Buenas tardes,un señor escrito,muy bien, nuestra mejor arma es la paciencia, hay que seguir esperando,estos precios no se vende, hay que pasar los 0,50 después ya veremos, bien ohla, acción cañón 😲😉

Vamos campeón, hoy a romper el 0,46💪😉

Buenas tardes,buen cañonazo chavales, hemos reventado el 0,46 a topeeee 💪👊

Buenos días chavales, hoy toca romper los 0,50😲😉

Pues si, el 0,50 comido, ahora a por el 0,55 😲😉