Pues eso esperaba yo, pero está claro que cada uno es especialista en aquello que conoce, y desafortunadamente ninguno de los ponientes han dedicado tiempo suficiente para conocer la gestión pasiva. Pablo Fernandez piensa que para comprar mercado a la bogle basta con escribir tan solo una página. Lo que ocurre Sr. Fernandez, es que invertir en mercados por capitalización de mercado es tan solo una parte de la gestión pasiva. Y desde que Bogle puso en el mercado su primer fondo indexado, ha habido una evolución extraordinaria sobre el comportamiento de las acciones en los mercados.
Small Cap y Value Stocks, son más volátiles que Large Caps (Como lo es el S&P 500), pero han ofrecido una mayor rentabilidad en el muy largo plazo. Sin embargo, en el corto plazo (por ejemplo durante 10 años consecutivos, como en los años 1990-2000) su rentabilidad también puede ser inferior a la de mercado, lo como así fue en esa década.
Con el descubrimiento de Fama & French y su modelo de los 3 factores (Market, Value, y Small), fue Morningstar quién dividio el mercado segmentandolo, dando lugar al ya conocido Morningstar Box que introdujo en el año 1992 (9 segmentos en un plano bidimensional Growth-Value y por tamaño de empresa Large Mid Small). Fue en aquel entoces cuando comenzaron a salir productos segmentados por capitalización bursátil en estos nueve segmentos. Fue un paso evolutivo en el tiempo, pues antes a esta época temporal el despliegue de productos eran productos de mercado por país.
Con el modelo de los 3 factores, Morningstar Box, y el lanzamiento de productos inclinados o con "tilt" a los 9 segmentos de mercado (por capitalización búsatil, pues en aquel entonces aún no existían otro tipo de índices como los smart beta), las de asesoramiento americano evolucionó, pasando al diseño de carteras de inversión basada en el "Asset Allocation", es decir basadas en clases de activos, abandonando la simple inversión en el mercado en su conjunto. En aquel entoces aparecian carteras con clases de activos Large Growth, larg Value, Small Cap, Small Cap Value, etc.
Despues de los descubrimientos de Fama & French (que lo hizo para el mercado americano), quizás fue Rex Sinquefield (1996) que promulgo que los factores Small y Value también se daban en el ámbito internacional, de modo que se comenzarón a sacar productos de inversión en este ámbito. Ya se podían formar carteras globales por asset allocation (pero todo muy lentamente en el tiempo).
Posteriormente se comenzó a introducir los ETFs, tema que valoré mucho, porque por fín podías comprar Vanguard desde cualquier parte del mundo, ya que en aquella época era practicamente imposible acceder a sus fondos índice desde Europa.
El primer ETF en Value Indexing, fue posiblemente el conocido RAFI allá por el año 2006 al que el pequeño inversor tuvo acceso. Y el desarrollo evolutio académico y de productos de inversión continuó hasta la fecha actual emiitiendo los productos Smart Beta (si aglutinamos a este término, índices de ponderación y elección de activos no por capitalización búrsatil). Estos últimos productos indexados Smart Beta de bajo coste, entrarán en competencia con productos de gestión activa, si bien son distintos estilos de gestión.
¿De que forma podemos sesgar o inclinar la cartera de inversión hacia las "anomalías" de tamaño de empresa y valor (Small, Value) como se conocen en el lenguaje académico?
1. Con productos sesgados por tamaño de empresa por capitalización bursátil
2. Por productos sesgados por empresas Value o Growth por capitalización bursátil
3. Por una combinación de sesgos, por ejemplo Small-Value por capitalización bursátil
4. Con productos Smart Beta, que ponderan por Valor de empresa, pudiendo acceder a productos que pondera todo el mercado porfundamentales (como RAFI), o igualmente de forma segmentada en el espectro Small-Value por fundamentales.
5. Y los últimos productos a los que tenemos acceso son los basados en factores como (small, value, profitability, calidad, baja volatilidad, Momentum,etc). tanto unifactoriales como multifactoriales.
Como veis, disponemos hoy en día de una amplia elección de productos para construir una cartera de largo plazo y sesgarla a nuestro antojo según la predisposición de cada uno a separarse de la rentabilidad de mercado.
Para la composición de carteras indexadas, además delos típicos índices de mercado, disponemos de un graan abanico de estrategias para segar nuestra cartera a bajo coste con productos: cap-weighted, fundamental weighted y multifactorial weighted.
Saludos,
Valentin