Voy a comentar un poco con unos números gordos lo que significa para TNK haber hecho una buena caja tres trimestres consecutivos y las implicaciones para la compañía y concretamente para el servicio de la deuda el poder rescatar este año y el año que viene parte de los lease back que tuvo que realizar cuando estaba con el agua al cuello, nunca mejor dicho... Bien. Los intereses de deuda que ha pagado la compañía en Q1 son de unos $15M. Como ha amortizado deuda y ha refinanciado en Q2 debería pagar del entorno de $13M. Vamos a ver de donde salen estos números. La compañía tiene dos bloques principales de deuda que le generan intereses. 1. Deuda bancaria. Pólizas de crédito y préstamos. A final de Q1 tiene unos $30M a corto plazo y $447M a largo plazo
Esta deuda tiene un tipo de interés medio anual del 4,0% 2. Financial leases. A final de Q1 la compañía tiene $409M de principal a devolver hasta 2030 en cómodos plazos por el lease back de un total de 16 barcos. Estos lease back los tuvo que ir haciendo en paquetes desde 2017 para conseguir liquidez vendiendo parte de su flota y operarla con bareboats (entre 9 y 12 años) a cambio de un interés medio del 7,6%. Como vemos ha tenido que pagar caro quedarse en bragas en la parte baja del ciclo. Estos lease back tienen varios covenants y diversos rescates y obligaciones. Por ir al grano lo más importante es que, por una parte, de los 16 barcos tienen obligación de recomprar 8 cuando acabe el periodo de leasing y por otra parte, todos los leasing tienen una ventana de rescate a los 2 años de su firma. Por suerte, TNK ha conseguido llenar la caja fuerte antes de estas ventanas, y está claro, como podéis observar por lo caro que le salen estas operaciones respecto a la financiación bancaria standard, que va a recomprar una parte de sus barcos anticipadamente.
La primera opción de rescate la tiene en Julio 2020 y tiene varias hasta fin de año y en 2021.
Vamos a calcular el resultado financiero de la deuda (no la amortización) en Q2 Tenemos por un lado los intereses de la deuda bancaria, que son $4,8M al trimestre y por otro los de los lease que son $7,8M. En total $12,6M Enseguida llama la atención como te machacan los tipos de los lease con un principal menor que la deuda bancaria... La jugada perfecta sería ir rescatando lease con dinero de caja y si hace falta tomar más de la póliza de crédito que tiene sin agotar (le quedan $138M a disposición) que les sale a Libor+2,4%.
No sé lo que hará Mackay pero imaginemos el caso extremo de que se cambian todos los lease por deuda bancaria. Con el nivel de deuda actual (que por supuesto se irá amortizando según el plan estratégico) se estarían pagando $8,9M (suponiendo un interés medio del 4%). Un 30% menos o la cantidad nada desdeñable de $3,7M millones al trimestre con la deuda del Q1. Con los casi $34M de acciones de la empresa (considerando toda la dilución actual) estamos hablando de casi $0.11 per share trimestral o lo que es lo mismo, si se repartiese como dividendo, de un 3% anual con un precio de $14,21, por poner un ejemplo.
Por hacer un último número con los lease para que se vea lo dañinos que son los tratos con prestadores “griegos” cuando no te llega la camisa al cuello. Dentro de los 16 barcos hay Suez y atrás, pero vamos a tratarlos a todos por igual.
Tienen que pagar cada año unos $56,2M por los 16 barcos. Aquí hablamos de caja (amortización de los lease más los intereses del 7,6%). Esto supone $3,5M por barco al año ó $9623 por día. Con este número ya vemos que con los rates de los que se comenta que se pagan en algunos viajes a día de hoy, te dan para pagar al griego y ya no te queda ni para engrasar el ancla.
Por eso no solo es importante la caja que han hecho y la que van a hacer en Q2 por la mejora directa de balance, sino que como veis es importante destacar la oportunidad increíble que van a tener de sacar un pie Del Pozo negro y apestoso en el que se tuvieron que meter en aquellos días en los que Kenneth se metía en la cama con la mascarilla de pepino y se quedaba toda la noche mirando al techo con los ojos como platos.
Dedico este post a Road que se que en el fondo le empieza a parecer que TNK vale al menos un poco más de $10 per share. Se lo dedico también al Sr. Rufián. Ójala pudiéramos encontrar un grupo de lessors para hacer un lease back con este pájaro sin obligación de rescate por 150 años poniendo en prenda a Garzón con su traje y su maletín. Impago desde el día uno y señores, ejecuten!
Se está hablando de:
Cobas Internacional
Gestión activa
Value Investing
El objetivo del equipo de inversión es construir una cartera “long-only” diversificada.
No dudo que puede valer más de 10$, dios me libre.
Pero le veo muy probable que caiga a 10$.
Freedom is driven by determination
#83139
Re: Rescate de lease backs TNK
Unvaluable
ese es el problema, que tiene que ganar dinero para pagar sus deudas en vez de retribuir muy generosamente a los ávidos inversores. como todo el shipping, money/dividend is the king, the new guy in the block. mientras tanto es un negocio que cuando va bien da para pagar deudas. Aquí mejor evitar invertir
En el caso de teekay (todo el grupo) es un tema de coger carrerilla. Me explico. Como resultado de los graves problemas que han tenido los últimos años por meter más en la boca de lo que podían masticar (desastre de negocio off shore, AC en la matriz, problemas de financiación en TNK e ir al puto límite con el plan de crecimiento en TGP, al que por supuesto dieron prioridad), y sufriendo los dolores sin epidural del excesivo apalancamiento, en un momento han parado y han dicho. A tomar por culo. Ahora a desapalancar y vivir tranquilos. Eso es lo que llamo coger carrerilla. Y este es el momento de hacer posición, cuando no se da dividendo y está todo por los suelos. Al año que viene que ya van a estar muy desapalancado el grupo al completo, es cuando empezará a llegar el dinero a los bolsillos de los inversores y cuando los precios subirán como un cohete, sobre todo en TK. El dividendo es el cebo, es lo que menos me importa. Lo que quiero es el multibagger y luego bye bye.
