Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Poleco, Freeport sigue en la cartera con un peso en torno al 3%. Despues de revalorizarse un 100% desde minimos.
De la que no hay rastro es de Chevron que despues de marcarse otro 100% ha desaparecido del informe de la CNMV. Me parece raro que no salga con un 0% de peso.
#8613
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Pues entre otros muchos puntos, porque creo se alargaría demasiado:
1.- Porque esa rentabilidad del pasado por mucho que se empeñen en repetirlo en cada carta no les pertenece, ni mucho menos exclusivamente (ya de locos es cuando hablan de lo que hicieron en las .com, cuando les faltaban años para llegar a Bestinver). Le pertenecería mucho más a Paramés (sobre todo al principio cuando estaba sólo y se ponía más su mono de trabajo como analista, aunque ni de lejos manejaba esos AUM). Álvaro se subió al barco en 2003 cuando empezaban a despegar los AUM (flujos favorables) y Fernando desde 2007 su rentabilidad media anual no supera ni de lejos al indice. El equipo no tiene nada que ver con aquel.
2.- Porque la mayor ventaja en Bestinver se hizo con un AUM muy inferior (sólo a partir de 2005 tenían un patrimonio gestionado similar al que ha tenido AzV). El AUM no tiene nada que ver con la media y sobre todo con los primeros años de Bestivner.
3.- Nunca invirtieron tanto en commodities, ni mucho menos. En el internacional prácticamente nunca lo hicieron, sólo en el ibérico (por el limitado abanico de empresas). Cuando lo hicieron por un breve tiempo en el internacional, en las .com, ellos no estaban. Álvaro estuvo y no mucho en Beta Capital especializado en el sector petrolífero y Bernard en Banesto especializado en acero y petróleo (de ahí su amor por las mmpp). Pero es que incluso en aquellos años en los que Paramés invirtió y no demasiado en mmpp, fue en empresas muy distintas a las que tienen aquí (más bien en petróleo y como de costumbre en los value entraron pronto (primero cayó el oil de 14 a 10) y luego se salieron muy pronto (a veintipocos dólares!!) Ver min. 1:18:30 https://www.youtube.com/watch?v=R73EHIEye6Q No me resisto a ponerte este par de documentos históricos del inicio del Bestinver Internacional: El único y mayor filtreo internacional con las mmpp, cuándo no estaban Álvaro y Fernando, como admitió Paramés en su libro no llegaron entonces ni a un 15% en mmpp: algo de petroleo (Saga Petroleum serie A y B, Premier Oil, Enterprise Oil Pic) y pocos metales ( un pizco de acero con Outokumpu y zinc y plomo con Metaleurop (a los pocos años quebraría)). Tenían, como se puede ver, incluso más en fondos asiáticos!!
Aquí lo que pensaban realmente en Bestinver de las mmpp (min. 41:35) subrayando el final en min. 44:50: https://www.youtube.com/watch?time_continue=1&v=w-FSs34EVl0 "Cuando uno tiene una commodity está expuesto a las corrientes que no dependen de uno" Y eso si lo demostró AzV, que su excel lo aguanta todo: desde los escenarios iniciales con 75$/bbl a los actuales a 50$/bbl.
Vamos, que esta cartera no tiene nada que ver con la que tuvieron nunca en Bestinver.
4.- Porque la suerte y la aleatoriedad existen (vuelvo a aconsejar Fooled by Randomness de Nicholas Taleb). No los veo aceptando lo que dijo el gran Miller después de batir 15 años seguidos al SP, cosa que nadie más hizo... "We've been lucky. Well, maybe it's not 100% luck—maybe 95% luck".
S2
#8614
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Chevron no aparece en el último informe por el confuso criterio de la CNMV de intercalar informes trimestrales con semestrales. No sé si ese criterio es por incompetencia o a propósito (por el lobby de la industria de fondos) para dificultar a los inversores el seguimiento. Con lo fácil que sería que todos los informes fueran trimestrales, parece a propósito. En este sentido facilitaba mucho el seguimiento herramientas como jucaspe que lamentablemente han dejado de estar disponible de forma gratuita.
#8615
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Eso y viento de cola que favoreció mucho su estilo de inversión y les hizo evitar determinados charcos.
Pero eso no significa infalibilidad, de hecho ese acierto puede que sea el error actual, porque la cerrazón a estudiar determinada parte del mercado (charcos del pasado) les reportará un underperformance que no recuperarán jamás. Ese sesgo puede que sea lo que los está castigando ahora y les hace caer en value traps pensando que todo son burbujas (Dixons vs Amazon, Vocento vs. Google/FB)
#8616
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Estanflación
"Llevamos dos siglos en que las rentabilidades no son las esperadas, pero ¡¡¡llegará el momento!!!".
Lo de siempre con AzValor y Cobas AM.
#8617
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Si prestéis atención a los comentarios del fondo ibérico, se ve claramente que uno de los valores que más arrestado en el primer semestre ha sido Galp y a la vez están diciendo que han reducido la posición.
Todavía recuerdo la enconada defensa que Álvaro hacía de la tesis de Galp en una de las ponencias de Iberian Value. Decía que esta empresa tenía pozos en el presal brasileño que significaban un pelotazo de otra magnitud.
Freedom is driven by determination
#8619
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Y Tubacex, en la cartera ibérica está siendo una pesadilla para ellos. No hace más que promediar a la baja y la acción está prácticamente en mínimos de muchísimos años.
Y no deja de caer
Freedom is driven by determination
#8620
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
hoy he leído el informe anual de Monish Pabrai de 2019, que es una de las leyendas del value. Echando cuentas de las rentabilidades anuales que cita:
-Rentabilidad desde que comenzó (2001): 100 euros se habrían transformado en 861; en el SP500, 292 (casi triplica). -Rentabilidad desde 2011: 211 de Pabrai frente a 339 del SP500. (el ínidice un 50% por encima)
Esto le está pasando a la mayoría de los inversores value: Buffett, Bill Ackman... gloria en la primera década del siglo XXI e incluso algún año post-crisis financiera, y luego batacazo ¿ha dejado de funcionar el value investing? ¿mejor indexarse y punto? ¿se va a producir la anunciada "reversión a la media", o hay unas dinámicas de disponibilidad y análisis de la información que han acabado con la "inversión en valor"?
#8621
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Pero esta gente no puede ser tan manta. Llevan muchos años en esto, tienen un equipo cualificado, medios para el análisis e información, etc. No sé si se están enfrentando a sus años más complicados, pues en su carta indican que es la primera vez que pasan tantos años sin generar rentabilidad para sus clientes. Álvaro y Fernando, sólo por los años que llevan en esto, tienen que tener una foto panorámica de gran parte de las cotizadas europeas. La verdad que uno no sabe ya qué pensar. Me dan más confianza que su antiguo compañero, pero lo cierto es que después de unos cuantos años estamos en negativo.
#8622
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
las bolsas están caras, Alvaro Guzmán lo ha comentado tomando el ejemplo creo que de Wolters Kluwer, un histórico en la cartera de cuando estaban en Bestinver; probablemente lo más prudente para un gestor value sería tener muy poquitas posiciones, donde vean que de verdad están "baratas", y/o estar en liquidez aprovechando exclusivamante momentos como el que se ha vivido en marzo, o a finales de 2018, etc... Pero la concentración no pueden hacerla por impedimento legal en un fondo abierto al público general, y estar en liquidez cobrando un 2% de comisión, como que no se justifica. Es decir, están condicionados por la necesidad de justificar las comisiones.
#8624
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Podríamos entrar en un profundo debate sobre el tema, quizás citando por ejemplo al llamado decano de la valoración, Prof. Aswath Damodaran, del que aconsejo los artículos de su blog como este de no hace mucho;
I believe that value investing has lost its way, a point of view I espoused to portfolio managers in Omaha a few years ago, in a talk, and in a paper on value investing, titled Value Investing: Investing for Grown Ups?In the talk and in the paper, I argued that much of value investing had become rigid (with meaningless rules and static metrics), ritualistic (worshiping at the altar of Buffett and Munger, and paying lip service to Ben Graham) and righteous (with finger wagging and worse reserved for anyone who invested in growth or tech companies). I also presented evidence that it was bringing less to the table than active growth investing, by noting that the average active value investor underperformed a value index fund by more than the average growth investor lagged growth index funds. I also think that fundamental shifts in the economy, and in corporate behavior, have rendered book value, still a key tool in the value investor's tool kit, almost worthless in sectors other than financial services, and accounting inconsistencies have made cross company comparisons much more difficult to make. On a hopeful note, I think that value investing can recover, but only if it is open to more flexible thinking about value, less hero worship and less of a sense of entitlement (to rewards). If you are a value investor, you will be better served accepting the reality that you can do everything right on the valuation front, and still make less money than your neighbor who picks stocks based upon astrological signs, and that luck trumps skill and hard work, even over long time periods.
Pero entrar a debatir de manera generalista sobre el Dios Péndulo del value vs growth, etc... que IMO por supuesto siempre tendrá su hueco fruto del errático comportamiento humano, sería volver a caer en la trampa de siempre de los Balue patrios. Aquí IMHO quizás deberíamos tener debates más serios y objetivos sobre lo que no tratan en sus cartas:
S2
#8625
Re: AzValor: Para los que estaban esperando su vuelta desde hace un año....
Si, como dije por tw lleva un año aplanándose la curva de los que seguían la rentabilidad pasada de Bestinver.
Eso sí, la marca Paramés brilla más que la de A&F a pesar de que últimamente recuperaron bastante mejor... sin duda por el brillo del oro de moda (bastante menos por uranio y marginalmente por cobre), como muestran sus brotes verdes este año:
