Se trata de un fondo value investing de renta variable internacional que invierte principalmente en empresas europeas y norteamericanas, con orientación a compañías consolidadas y del estilo value/growth/quality.
A cierre del primer semestre de 2022, el fondo presentaba las siguientes posiciones
En este hilo iremos actualizando información del mismo, también invitamos al asesor que participe en el foro y aporte su visión de inversión.
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
Que volumen gestiona ?
#3
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
Gracias @Xiaoging por la introducción. Sólo matizar "asesora" en lugar de "gestiona" :-). Trataré de comentar semanalmente sobre el mismo, o temas que piense sean de interés. Un abrazo, Diego.
#4
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
El fondo tiene a día de hoy 3,3 M. de EUR, pero prevé crecer. Un saludo.
#5
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
Cinvest Long Run FI (Gesalcalá, ISIN: ES0174115024), el cual tengo el orgullo de asesorar a través de Sapphire Capital EAF, pretende construir una cartera de acciones de compañías sólidas, con ventajas competitivas, compradas a un precio razonable y con el fin de mantenerlas en el largo plazo. Nada más, ni nada menos. Registrado en la CNMV el 11 de Febrero de 2022.
El vehículo está enfocado principalmente en la calidad de las empresas, con una muy escasa rotación (no se ha vendido ni una sola acción hasta la fecha) y una única comisión de gestión del 1,00%, sin comisión de éxito o de reembolso.
Compramos compañías confiando en que ese negocio seguirá siendo rentable en los próximos 10-20 años, no pensando lo que va a hacer el precio de sus acciones en las próximas semanas o meses. Tratamos de construir una cartera que nos sintiéramos cómodos dejándosela a nuestros hijos como herencia.
No hacemos trading intradía, ni cobertura de divisas, ni tratamos de acertar con el "timing", ni apalancamiento, ni posiciones cortas, ni análisis técnico, ni derivados, ni "stop-loss" o "stop-profit", ni rotar periódicamente la cartera, ni pretendemos adivinar el futuro de la economía (que por cierto no conozco a nadie que lo sepa hacer con consistencia).
Trataré de comentar semanalmente sobre el mismo, así como de temas que piense puedan ser de interés o abrir debate, en este hilo. Intento huir de los tópicos e intentaré no ser plomo. Encantado de responder a las preguntas, en la medida de lo posible!!
Gracias y un abrazo, Diego.
#6
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
Según un estudio, el plazo medio de tenencia de acciones ha disminuido desde finales de los 50, cuando casi alcanzaba 8 años, a menos de 6 meses en 2020. Es difícil encontrar un mejor reflejo del cortoplacismo de la mayoría de los inversores, que intentan acertar continuamente con los momentos de entrada y salida. Sobre eso y las épocas de crisis comentaba en la última carta trimestral a los coinversores. Un saludo y feliz 12 de Octubre.
"[...] preferimos no hacer excesivas valoraciones sobre la situación macroeconómica. Desconocemos si nos enfrentamos a una recesión. Tampoco podemos saber con certeza cómo evolucionará la inflación, si seguirán subiendo los tipos de interés, ni las decisiones que tomará Vladimir Putin. Aunque supiéramos predecir estas variables (que por cierto, nadie lo sabe hacer de manera consistente) tampoco afectaría demasiado a nuestra toma de decisiones. Los que venden ahora ante el temor de que la situación económica empeore ¿conseguirán averiguar cuándo ha pasado lo peor y ya es buen momento para volver a comprar acciones de compañías? Creo que no. ¿Vendería alguien su empresa sólo porque espera que el PIB de su país no crezca dos trimestres consecutivos? Creo que tampoco. ¿Ha sido buena decisión vender buenos negocios en momentos de pánico/crisis/recesión a lo largo de la historia? Definitivamente no. A medida que cae el precio de las acciones deberíamos ser más optimistas, y no al revés. Paradójicamente, siempre ocurre todo lo contrario."
#7
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
el plazo medio de tenencia de acciones ha disminuido desde finales de los 50, cuando casi alcanzaba 8 años, a menos de 6 meses en 2020.
Un dato que nos indica quienes son los que realmente están haciendo negocio sin asumir riesgos: los brokers (y los gobiernos con sus cánones de bolsa e impuestos).
#8
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
En efecto! Pero una gran parte de culpa la tienen aquellos que compran y venden acciones como si fueran tickets de lotería! Un saludo.
#9
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
Se habla mucho de depositar confianza, pero nadie dice qué interés te pagan
#11
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
Un buen amigo me recomienda que transcriba la carta completa a los coninversores del 3T. Aquí está. Un saludo,
Estimados Coinversores,
El fondo cierra Septiembre de 2022 con una rentabilidad acumulada desde inicio (11/02/2022) de -3,77%.
Debajo comparamos evolución del fondo con la de otros índices de referencia:
Si bien siempre es positivo batir al mercado, sería bastante estúpido por nuestra parte sacar pecho de esta situación, teniendo en cuenta que todavía estamos en negativo y el corto periodo de tiempo desde la constitución del fondo (apenas 8 meses). No obstante, aunque estuviéramos por debajo de los índices y perdiendo un 20% no cambiaríamos nuestra filosofía de inversión.
Somos conscientes de que habrá periodos en los que el fondo tenga una rentabilidad negativa o lo hará peor que los índices comparables. Es impensable batir al mercado todos los años. Sí que aspiramos a batirlo de promedio en el largo plazo y por supuesto obtener una rentabilidad satisfactoria.
La preocupación por una crisis económica está provocando caídas generalizadas que afectan a casi todas las clases de activos; renta variable, renta fija, inmobiliario, materias primas…etc. El que compró un bono español a 10 años en febrero de 2022 ha visto caer su precio cerca de un 15%. No sabemos si continuarán o no estas caídas. Lo que sí sabemos es que las mismas compañías que tenemos en cartera las podemos comprar a menor precio que hace meses. Y también sabemos, esto no es hacer conjeturas, que muchas de ellas siguieron obteniendo magníficos resultados y no dejaron de incrementar dividendos durante la crisis del 2008/09.
Como decimos siempre, preferimos no hacer excesivas valoraciones sobre la situación macroeconómica. Desconocemos si nos enfrentamos a una recesión. Tampoco podemos saber con certeza cómo evolucionará la inflación, si seguirán subiendo los tipos de interés, ni las decisiones que tomará Vladimir Putin. Aunque supiéramos predecir estas variables (que por cierto, nadie lo sabe hacer de manera consistente) tampoco afectaría demasiado a nuestra toma de decisiones. Los que venden ahora ante el temor de que la situación económica empeore ¿conseguirán averiguar cuándo ha pasado lo peor y ya es buen momento para volver a comprar acciones de compañías? Creo que no. ¿Vendería alguien su empresa sólo porque espera que el PIB de su país no crezca dos trimestres consecutivos? Creo que tampoco. ¿Ha sido buena decisión vender buenos negocios en momentos de pánico/crisis/recesión a lo largo de la historia? Definitivamente no. A medida que cae el precio de las acciones deberíamos ser más optimistas, y no al revés. Paradójicamente, siempre ocurre todo lo contrario.
El mejor comportamiento del fondo hasta la fecha frente a los índices se ha debido a la menor caída del precio de las acciones en cartera y también a la apreciación del USD frente al EURO.
Respecto a las compañías invertidas, tenemos en su mayor parte empresas con elevados márgenes y ventajas competitivas sólidas. Esto les hace soportar mejor las subidas de costes y trasladar más fácilmente los precios de sus productos y/o servicios al consumidor final. Igualmente, tratamos de evitar las compañías muy endeudadas y por ello creemos que los incrementos de tipos de interés nos afectarán menos que a otras empresas con más deuda.
En cuanto a la fortaleza del dólar, si bien está repercutiendo positivamente en el valor liquidativo del fondo (los dólares comprados valen ahora más en Euros), también perjudica las cuentas de resultados de las compañías norteamericanas en cartera, en especial a las más exportadoras. Ya estamos viéndolo en los resultados trimestrales. En caso de que el dólar se deprecie frente al Euro nos ocurrirá lo contrario; perjudicará el valor liquidativo del fondo pero mejorará la situación exportadora de las empresas norteamericanas que tenemos. En general somos bastante neutros en este sentido y la evolución de las divisas no es algo que nos preocupe seriamente. No invertimos en divisas sino en compañías.
Durante el tercer trimestre del año, y aprovechando las caídas de precios, se han ampliado las posiciones en Apple, Logista, Accenture, Novo Nordisk y Texas Instruments. También se ha incluido una compañía nueva en cartera: Waters Corporation. Se trata de una empresa fundada en 1958 con sede en Massachusetts. Es líder mundial en la fabricación de productos de medición para el sector farmacéutico , aunque suministra también a otras industrias. Es pionera en aparatos de cromatografía (separación de componentes de una mezcla), de espectrometría de masas (utilizados para la evaluación de impurezas durante el desarrollo de fármacos o análisis sistemático de drogas en orina, sangre y cabello) y análisis térmico (estudio de materiales a medida que cambian de temperatura). Sus aplicaciones sirven, entre otras, para desarrollar nuevos medicamentos, productos agroquímicos, cosméticos, alimentos, materiales de construcción…etc. Cuenta con 7.800 empleados y 14 plantas de fabricación en EE.UU, Irlanda, UK y Singapur. Sus productos están disponibles en más de 100 países. Venden un 33% en EE.UU, 28% en Europa, 20% Asia-Pacífico ExChina, y 19% China. Su facturación casi se ha duplicado desde 2009, cuenta con un ROCE (Retorno sobre el capital empleado) promedio en los últimos 5 años del 27% y con un margen operativo cercano al 30%. Sus ventas son por lo general bastante recurrentes, sin concentraciones de clientes (ninguno supone más del 2% de la facturación del grupo). En los últimos 4 años ha promediado 2.500 Millones USD de facturación, con un beneficio neto promedio de 600 Millones USD, lo que da una idea de su enorme margen. Si usted es partícipe del fondo, también es dueño de esta empresa, aunque sea en una pequeña proporción. Esperemos que continúe su senda de éxitos al menos 60 años más.
De las compañías que tenemos en cartera, destacar la positiva evolución de la cotización de Hibbett Sports (+24%) o Inditex (+11%). Inditex es de sobra conocida, y ha presentado unos resultados magníficos en el primer semestre del año. Hibbett Sports es una compañía fundada en 1945 con sede en Alabama, dedicada a la venta minorista de ropa y complementos deportivos. Opera cerca de 1.100 tiendas en 35 estados de EE.UU. Estas tiendas tienen un tamaño medio de unos 450 metros cuadrados y habitualmente ubicadas cerca de un Wal-Mart. Su estrategia precisamente es operar este tipo de tiendas de tamaño reducido, ubicadas en ciudades pequeñas y áreas rurales donde habitualmente los grandes minoristas no alcanzan a establecerse, y centrándose en una menor oferta de productos pero de calidad superior. En 2017 lanzó su tienda “e-commerce”. Desde 2009, y al contrario que muchos otros minoristas afectados por los nuevos canales de venta, ha casi triplicado sus ingresos totales. En el 4T de 2021 seguían abriendo tiendas (12 vs. 2 cerradas) lo que reflejaba la buena marcha del negocio, aunque fueran sus ventas online las que más crecían. A esa fecha la empresa no tenía deuda y promediaba un ROCE (Retorno sobre capital empleado) cercano al 30%. Pues bien, a Marzo de 2022 esta compañía cotizaba a un PER estimado de 4 respecto a los beneficios del momento. Es decir, que se podía comprar por cuatro euros una empresa que ganaba en el año un euro después de impuestos.
Hibbett Sports no es quizás el perfil típico de las compañías que tenemos en cartera. Estas son por lo general multinacionales de mayor tamaño y que por su difícil replicabilidad tienen ventajas competitivas enormes como pueden ser Microsoft, Apple o LVMH. Es más fácil crear un negocio como el de Hibbett, y por tanto más replicable, que una fábrica de microprocesadores. Pero si encontramos oportunidades de este tipo, de negocios no tan únicos pero muy baratos y rentables, trataremos de aprovecharlas.
En general, los resultados de las compañías siguen siendo satisfactorios. Cabe alguna excepción como es el caso de Intel Corporation, la cual estamos monitorizando para saber si los malos resultados del segundo trimestre (perdió 454 Mill. USD tras ganar 8.113 Mill. USD el primero) son puntuales o si se trata de un empeoramiento persistente del negocio.
Adjuntamos el informe de posición donde pueden verse las 39 empresas que formaban la cartera del fondo a 30/09/2022. Seguimos creyendo que se trata de una cartera tremendamente robusta y diversificada, con la que dormiríamos tranquilos si tuviéramos casi todo nuestro patrimonio invertido ahí. La liquidez disponible es todavía considerable, cercana al 7%, y estamos en disposición de utilizarla si siguen cayendo los precios. Desde que se lanzó el fondo, no se ha vendido ni una sola acción.
Adjuntamos de nuevo el “Manual del Inversor”, una declaración de intenciones del fondo y que pedimos a todos los partícipes que lo lean y estén alineados con él. Es importante recordar este manual, sobre todo en momentos de caídas de precios.
Recordamos que el fondo se puede suscribir abriendo cuenta en Banco Alcalá (Creand Asset Management) para importes a partir de 20.000-30.000 EUR. Para importes menores, desde 10 Euros, el fondo ya está disponible en la plataforma de Allfunds. Cada banco es libre de ofrecer a sus clientes acceso a los fondos de esta plataforma Allfunds. Algunos como Openbank (Grupo Santander) o MyInvestor, entre otros, ya lo están haciendo.
Estamos a vuestra disposición para cualquier aclaración o pregunta. Toda la información oficial del fondo la podéis encontrar en https://creand.es/gesalcala-sgiic-sau/
No quería dejar de agradecer a los partícipes su confianza en el fondo. Podéis estar seguros de que por pequeña que haya sido la aportación, ésta será tratada como si fueran los últimos ahorros disponibles de esa persona.
Un abrazo, Diego (Asesor del Fondo)
#12
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
Esta semana me gustaría incluir algunos comentarios del Manual del Inversor de Cinvest Long Run, una especie de declaración de intenciones y que pedimos a los partícipes que lo lean y estén alineados antes de invertir en el fondo. Aunque es posible que no aporten grandes novedades, siempre es importante recordarlos. Espero que os guste:
"El objetivo de cualquier inversión debería ser el de sacrificar poder adquisitivo en el presente con el fin de aumentarlo en el futuro. La rentabilidad de una inversión, si no se compara con la variación del poder adquisitivo, no nos dice nada."
"Este fondo nace bajo la firme creencia de que en el largo plazo, la manera más segura de preservar e incrementar el poder adquisitivo de los ahorros, es siendo dueño de activos reales diversificados."
"Nuestra intención es, a través de este fondo y mediante la compra de acciones en compañías, ser propietarios de negocios sobresalientes durante un largo periodo de tiempo."
"Nosotros entendemos que la volatilidad y el riesgo no son lo mismo, [...] Consideramos Riesgo a la probabilidad de sufrir una pérdida permanente en el tiempo. La Volatilidad es el movimiento que sufre el precio de una acción o valor (que no de su cuenta de resultados). Curiosamente, el activo que a efectos normativos tiene teóricamente menor riesgo, la liquidez (el dólar estadounidense en este caso), ha sido, con muchísima diferencia, el que más poder adquisitivo ha perdido a lo largo del tiempo (Vs. Oro, Bolsa americana, Bonos Corporativos y Bonos del Tesoro)"
"No poseeremos ni cinco minutos acciones de compañías que no quisiéramos mantener de por vida."
"La excesiva rotación de acciones, además de generar incertidumbre respecto a la confianza en las empresas participadas, supone incrementar los costes operativos del fondo por las comisiones de compra/venta de dichas acciones. Algo que trataremos de evitar."
"Si hubiéramos sabido de antemano que las principales economías mundiales se iban a desplomar cerca de un histórico 10% en 2020 como consecuencia de una pandemia, posiblemente hubiéramos vendido todas las acciones que tuviéramos a inicios de año. Pues bien, el S&P 500 registró durante ese año una revalorización del 18,4%."
"[...] resaltar la importancia en (i) invertir dinero no necesario en el corto plazo (al menos 5 años) y (ii) entender y confiar en las empresas en las que se está invertido." "Las caídas fuertes en los mercados han ocurrido y OCURRIRÁN. No sabemos cuándo ni el motivo que las originará. Estas caídas serán necesarias para poder comprar acciones a precios mejores y todo aquel inversor que no sea capaz de aguantarlas no debería invertir en el fondo."
"Consideramos que uno de los principales riesgos a tener en cuenta, y posiblemente el más importante, radica en la propia actitud del inversor o partícipe en el fondo ante la fluctuación de las cotizaciones" "Parte de las compañías invertidas tendrán muchos años de historia (algunas incluso más de 100) y consideramos que la quiebra simultánea de todas las compañías invertidas como un hecho que sólo sería factible en caso de hecatombe mundial, en cuyo caso pensamos que la última de nuestras preocupaciones serán nuestras inversiones." "Honestamente, pensamos que el hecho de tener una cartera diversificada de compañías multinacionales sólidas y rentables, compradas a un precio razonable y mantenidas en el largo plazo, está infravalorado como forma de preservar e incrementar el poder adquisitivo de los ahorros. De hecho, nos cuesta pensar en otra forma de inversión que nos ofrezca mayor seguridad en este sentido."
"Sólo le recomendamos ser partícipe del fondo en el caso de que entienda y comparta esta filosofía."
#13
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
Semana de publicación de resultados.
Por lo general bastante satisfactorios para la situación que estamos viviendo. Todo ello a pesar del estrechamiento generalizado de márgenes y el viento en contra de la fortaleza de dólar para multinacionales americanas. Elementos que considero no serán permanentes.
Decepcionantes los datos de Meta Platforms. Dudo si realmente será un éxito toda la inversión que se está haciendo en Metaverso. Creo que nadie lo sabe a ciencia cierta, ni el propio Zuckerberg. El tiempo lo dirá. Tal vez debería explicar mejor hacia dónde está yendo, más allá de las operaciones de médicos (los simuladores ya existen) y de que los estudiantes podrán desplazarse a la antigua roma... ambos ejemplos me parecen flojos. Seguimos en Meta por lo que entramos; sigue siendo una máquina de hacer dinero y tiene enganchados a 2.000 millones de personas. Esperemos que lo hagan bien. Preocupa también Amazon que el resultado operativo del negocio tradicional está en terreno negativo desde el 2T. ¿Cómo seguirá el negocio de AWS dentro de 10-15 años? tampoco lo sé a ciencia cierta pero no quiero estar fuera de esta compañía cuyo negocio de AWS sigue siendo fantástico.
Las petroleras están en un momento muy bueno. Las aseguradoras algo estancadas (Catalana Occidente mejor por el ramo de seguro de crédito, que por otro lado es bastante más cíclico y tiene unos riesgos sistémicos que otras ramas no tienen). Las compañías de bienes de consumo (PG, Colgate...etc) todas subiendo precios para compensar unas ventas que se desaceleran en volumen. Intel vuelve a resultados positivos pero todavía mediocres comparados con el pasado reciente. Coca Cola y MCD bastante robustos. Visa y Mastercard parecen otra liga, resultados apabullantes. Muy buenos también los de Texas Instruments (sorprende la fortaleza de sus márgenes) a pesar de la bajada del guidance para el 4T.
De promedio, la cartera mantiene un ROCE del 21%, margen neto de los últimos 5 años del 18%, crecimiento anual de ingresos y de beneficios netos desde 2018 cercano al 7%. La rentabilidad de la cartera a precios actuales (inversa del PER) cercana al 8,7%.
Un saludo,
#14
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
Fondo muy interesante con una cartera de buenas acciones, Felicitaciones.
Ahora toca sufrir un poco las correcciones locas de estos meses, pero son compañias muy buenas ( alguna no me gustan pero el 95% son muy buenas)
Podrias indicar donde se puede comprar este fondo.?
Gracias, y mucha suerte en este proyecto
#15
Re: Seguimiento de Cinvest Long Run FI (ES0174115024)
Me alegro que te guste la filosofía y la cartera del fondo. Te animo a que comentes en este mismo hilo las compañías que no te gustan tanto así como los motivos. Siempre es interesante oír distintas opiniones.
El fondo está disponible en la plataforma Allfunds, y en teoría los bancos con acceso a esta plataforma deberían poder comercializarlo. No obstante, a día de hoy sólo te puedo confirmar que lo hacen tanto Openbank como MyInvestor, además del propio Gesalcalá (abriendo cuenta en Banco Alcalá).
Cualquier comentario o duda estoy a tu disposición.
