Esta semana se cumple el 25º aniversario del pico de la burbuja puntocom. En retrospectiva, había indicios de que el vertiginoso avance del mercado resultaría insostenible. El expresidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, ya había advertido sobre la "exuberancia irracional" del mercado bursátil en 1996.Pero en aquel momento, los inversores optaron por ignorar esta advertencia. En cambio, se obsesionaron cada vez más con la promesa de la nueva tecnología, ignorando en gran medida factores fundamentales como las ventas, las ganancias y el flujo de caja.El S&P 500 alcanzó su máximo histórico el 24 de marzo de 2000, cuando el índice cerró en 1.527,46. El Nasdaq-100 le seguiría unos días después, el 27 de marzo, cuando cerró en 4.704,73. Mientras tanto, el Nasdaq Composite había alcanzado su propio máximo histórico un par de semanas antes, el 10 de marzo, mientras que el Promedio Industrial Dow Jones alcanzó su punto máximo en enero de ese año.Como probablemente recuerden millones de estadounidenses, el prolongado período de euforia terminó en lágrimas. Billones de dólares en valor de mercado se esfumaron en la subsiguiente crisis del mercado bajista, que duró más de dos años y medio. Durante ese tiempo, el Nasdaq-100 cayó más del 80 % desde su máximo.En el camino, los ataques terroristas del 11 de septiembre de 2001 y grandes escándalos contables como el que llevó al colapso de Enron Corp. dañarían aún más la confianza de los inversores en el mercado.'El cielo era el límite'Los profesionales que trabajaron durante la era puntocom la recuerdan como un período de optimismo desbordante. Una época en la que todos, desde los taxistas hasta los empleados de los quioscos, estaban deseando hablar de acciones.“Ciertamente fue una época en la que todos pensaban que el cielo era el límite, que era una nueva era, por lo que las valoraciones no importaban, y lo único que importaba era cuánto habías invertido, porque simplemente seguiría subiendo”, dijo Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA, durante una entrevista con MarketWatch.Pero la realidad fue rápida y dolorosa. La Reserva Federal había comenzado a subir los tipos de interés a principios de 1999, lo que finalmente sentó las bases para una leve recesión que seguiría en 2001, según la Oficina Nacional de Investigación Económica.Si bien esto ayudó a preparar el terreno, las advertencias de varias empresas puntocom de que indicadores como las visitas y los clics no estaban produciendo el tipo de ingresos que habían anticipado fueron el golpe final, dijo Stovall.Un viaje de ida y vuelta de 15 añosLas acciones subieron rápidamente durante el vertiginoso mercado alcista de cinco años que precedió al auge de las puntocom. El S&P 500 acumuló cinco años consecutivos de fuertes ganancias de dos dígitos.Pero la recuperación del mercado bajista que siguió tomaría mucho más tiempo.El S&P 500 finalmente regresó a territorio récord en mayo de 2007. Pero pasarían más de 15 años antes de que el Nasdaq-100 y el Nasdaq Composite lograran un regreso comparable.A medida que la burbuja comenzaba a desinflarse, el Nasdaq-100 registró meses consecutivos de pérdidas de dos dígitos en abril y mayo de 2000, según datos de FactSet. Sin embargo, el S&P 500 no entraría oficialmente en territorio bajista, definido como una caída del 20 % o más desde un máximo reciente, hasta marzo de 2001, aproximadamente un año después, según Stovall.Altas valoracionesLa era de las puntocom es mejor recordada por las valoraciones extravagantes asignadas a nuevas empresas de moda que alardeaban de mucha publicidad, pero de pocos ingresos reales: empresas como Webvan, Boo.com y Pets.com.Las acciones de telecomunicaciones también se beneficiaron considerablemente durante el período alcista debido a la percepción de que estaban vendiendo “los picos y palas” de la revolución de Internet.Justo en el apogeo de la manía, Cisco Systems se convirtió brevemente en la empresa cotizada en bolsa más valiosa del mundo. Si bien Cisco ha sobrevivido, aún no ha recuperado el máximo nivel de la era puntocom, según datos de FactSet.Varios de sus competidores no tuvieron tanta suerte. Durante la crisis subsiguiente, empresas como Global Crossing, NorthPoint Communications y WorldCom acabaron por declararse en bancarrota. WorldCom se vio envuelta en un escándalo contable que le costó a su director ejecutivo una larga condena de prisión. Para cuando se calmó la situación, los activos de muchas de estas empresas fueron adquiridos tras la quiebra por empresas ahora dominantes como Verizon Communications Inc. y AT&T Inc.¿Otra burbuja impulsada por la tecnología?Al menos un inversor que logró anticipar la burbuja punto-com dijo a MarketWatch que ve ecos de ella en la locura por la IA que ha dominado el mercado de valores de Estados Unidos durante los últimos dos años.Basándonos únicamente en el rendimiento, el avance del Nasdaq-100 desde el lanzamiento de ChatGPT en noviembre de 2022 se ha sincronizado perfectamente con su rendimiento entre agosto de 1995 y el pico de la burbuja. Ese mes, Netscape salió a bolsa, marcando el inicio de la era puntocom.James Stack, presidente de InvesTech Research y Stack Financial Management, una firma independiente de asesoramiento patrimonial, publicó un informe en el que advertía sobre la posibilidad de una burbuja bursátil en 1998. El informe finalmente demostraría ser profético, aunque un poco prematuro.Aunque también hay diferencias, a Stack le preocupa que hoy los inversores puedan estar cayendo en la misma trampa."No tenemos estas valoraciones extremas para las pequeñas empresas emergentes", dijo Stack a MarketWatch durante un debate sobre las similitudes y diferencias entre el auge de la IA y el boom de las puntocom.Pero la gente tiende a olvidar que incluso las grandes acciones como Cisco perdieron entre un 60% y un 70%. No es necesario caer en esos extremos especulativos para salir perjudicado.Y sus pares han bajado sus precios desde el verano. Pero las altas valoraciones no son la única razón por la que Stack afirmó haber trasladado recientemente las carteras de sus clientes a casi el 50% en efectivo.“La otra similitud que existe hoy, y que quizás sea igual de preocupante, es este tipo de confianza complaciente”, dijo. “Existe la confianza de que el mercado no puede retroceder”.“Es entonces cuando el inversor medio está más expuesto”.Joseph Adinolfi
