Algunos estamos comprados pero nuestra motivación no es precisamente la OPA (y menos a un precio muy por debajo de su valor fundamental). Sector estratégico y de gran interés social (ver única compañía española calificada como tal para los USA en la filtración de Wiki-Leaks). Mercado mundial oligopolístico que se reparten entre 3-4 grupos, de momento sin posibilidad de replicar el producto de forma sintética. Márgenes EBITDA del orden del 25% - 30% (pocos negocios lo tienen). Sí, compañía apalancada financieramente (pero bajando de forma notable ejecutada con éxito la venta en China), sí la familia la ha gobernado como su "Cortijo" (de nuevo, el futuro, tras los cambios, de Abia, Consejo y CFO de BoA, es muy distinto). Y ahora la pregunta, a cuanto cotizan las competidoras de GRF, y a cuanto ha cotizado históricamente GRF? Pues te respondo, a múltiplos EBITDA del orden de las 15x. No aspiro a tanto (compro exceso de deuda, compro desconfianza por malas praxis), simplemente a múltiplo de doble dígito (10x) que valoraría, con un EBITDA de 1.8 Bn y una DFN de 4.5x EBITDA, nos arrojaría un valor cercano a los 10 Bn (vs los 6.5 Bn a los que cotiza en la actualidad). No estoy considerando aquí las perspectivas del próximo año (EBITDA por encima de los 2 Bn y DFN siguiendo el camino de la reducción, por debajo de las 4x EBITDA) ni el amplio y prometedor pipeline de Biotest (en las métricas financieras anteriores, Biotest apenas contribuye el 5% del EBITDA, cuando se pagó por ella cerca de 2 Bn). Así que toda OPA por debajo de 15 Eur / acción (que serían esos 10 Bn) no debería ser aceptable. Y sí en efecto hay algunas casas de análisis que se pasan de frenada, pero todavía no he visto ninguna valoración (tampoco de ningún forero / experto, que solamente se centra en el "morbo" de Gotham y la animadversión hacia la familia por su sentimiento político, pero de entrar en debate relativo a números, bien poquito o nada ...) que justifique que el precio actual de cotización es "justo", con la única excepción de Alantra Equities (que todo sea dicho, tiene un analista brillante que formula muy buenas preguntas en las presentaciones de resultados).
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