Acceder

Participaciones del usuario Tiedra

Tiedra 30/01/22 11:56
Ha respondido al tema Seguimiento de Logista (LOG)
Yo creo que en Santander piensan demasiado en términos financieros.De Logista hay que entender que en los países donde opera es un eslabón clave de la cadena de valor del negocio del tabaco. Para la industria es un proveedor de servicios independiente, aunque dirigido por personas que llevan muchos años en el negocio (esta independencia al final se plasma en que Logista cobra a todos por igual, sirve a todos, y comparte los datos con todos -esto último le llevó de hecho a un contencioso-). Es verdad que Imperial se beneficia de obtener financiación a corto plazo tirada de precio, pero es algo secundario, Logista lleva dos décadas dando su servicio sin quejas.En la industria todos recuerdan el desastre que fue la gestión por KKR de Reynolds. Una persona de fuera, con un horizonte temporal de corto plazo forzado por el hecho de haberse apalancado, puede verse tentado a dejar de lado las inversiones en el negocio para priorizar la generación de efectivo. En Logista mantener su capex es importante para tener a la industria contenta, y no sé si un Private Equity estaría por la labor o no.También imaginemos qué sucedería si sus nuevos dueños, sabedores de la dependencia en estos países de la industria para con Logista, quisieran renegociar al alza sus contratos. Los fabricantes podrían pasar por el aro, pero empezarían ya a darle vueltas a lo que en la práctica es el mayor riesgo operacional de Logista, que sus clientes se lo monten por su cuenta (llevaría tiempo y dinero, y durante un tiempo seguramente no sería lo más eficiente, pero imposible no es). Vamos, que a los fabricantes, Imperial incluida, no les conviene que Logista salga de su círculo de influencia. Además no sé qué haría Imperial con el dinero, su deuda ya está cerca de los niveles en los que el equipo directivo se siente cómodo, y no creo que existan demasiadas oportunidades de compras interesantes (al fin y al cabo es un oligopolio incluso en productos de nueva generación).Para que Logista alcance su precio objetivo, ¿qué tendría que suceder? Difícil de decir, pero hay que recordar que a mediados de 2017, ganando un X% menos y con mucha menos caja neta, Logista ya estuvo en 24 € por acción. Quizás en el 1T de 2028, cuando se incorporen formalmente los 52.2 M € de beneficio que hoy día no constan, aumente su visibilidad vía screeners. O quizá venga una época fuerte de inflación, y haga el agosto Logista con su cash pool con Imperial. O IQOS triunfe en España, y se beneficie Logista tanto como lo ha hecho en Italia. O en los próximos años inviertan fuerte en negocios alternativos, y cuando acaben hagan de estos un spin-off, manteniendo el control. Con Mr. Market nunca se sabe, igual el múltiplo se cambie y nos quede eso, su rentabilidad por dividendo y la apreciación de la cotización conforme se incrementen los beneficios de la compañía, que tampoco sería mal resultado, visto lo visto. 
Ir a respuesta
Tiedra 11/01/22 10:29
Ha respondido al tema Seguimiento de Logista (LOG)
Un aspecto interesante que tenemos que tener en cuenta cara al futuro, y que para mi es positivo, es que una cosa es lo que hay que decir cara a la galería por parte del management (ESG, diversificación de tabaco, etc.) y otro asunto es que si se le presenta a Logista la oportunidad de ganar dinero (y de paso que lo gane el equipo directivo, porque su remuneración variable depende en buena parte de la generación de caja), la aprovecharán.¿Esto en base a qué? En base al pasado. Desde su salida a Bolsa hasta 2004, la compañía repetía como lo hace ahora en su historia reciente (post IPO 2014) que están centrados en diversificar del tabaco y demás. ¿Qué hicieron cuando los líos entre los fabricantes de tabaco le permitieron comprar Logista Italia? Pues que compraron Etinera, y hoy día si una filial ha tirado del carro, ha sido la de distribución de tabaco en Italia (la foto final sin esta habría sido mucho peor, ha compensado mas que sobradamente la debilidad de la francesa).Actualmente el equipo directivo se encuentra negociando posibles adquisiciones ex-tabaco, pero si por X o Y se le presentase la oportunidad de expandirse a otra geografía en su nicho core, dudo mucho que le hiciesen ascos (otro asunto es que surja, porque para las tabaqueras tener financiación gratis es un chollo -se podría arreglar un acuerdo de cash pool como el que tiene Logista con Imperial Brands llegado el caso-, pero los incentivos van por crecimiento del EBIT ajustado y la inversión rentable del circulante, esencialmente).La compañía también tiene sus incertidumbres (la mayor para mi, que fastidien la fiscalidad del tabaco calentado en Italia, como han hecho recientemente en Francia -esto se supone que lo armonizará la próxima Directiva EU, pero hasta que salga y la leamos a saber, y luego además la tienen que trasladar a Derecho interno los Estados miembros, pongámole otro par de años-), pero personalmente como accionista en lo que se refiere al equipo directivo no tengo dudas de que harán lo que tengan que hacer, y ahí nuestros incentivos son similares.
Ir a respuesta