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Re: Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Algunas cuestiones rápidas sobre las cuentas:
1º) La caja neta baja en unos 60 millones pero hay que pensar que se invirtieron 15 millones en acciones propias, 12 en inmovilizado (la mayoría estará en la nave Sylentis) y 12 más en dividendos que están en nuestro bolsillo. La caja neta sin eso bajó en 21 millones. Invirtiendo 100 en I+D y sin hito de Jazz, en fin, no se podía hacer magia. Me llama la atención que no se cancele el dividendo en 2024... mucho además. Es de esperar que no compren más acciones propias en 2024, pero la inversión de Sylentis no está terminada. Parece que no temen la bajada de caja, pero es solo una impresión rápida.
2º) Vuelven a subir las existencias en 12 millones más, alcanzando hasta los 39 millones. Bastante raro porque las compañías han ajustado stocks desde finales de 2022 y en 2023, por las turbulencias creadas por la pandemia y los posteriores cuellos de botella en las cadenas de suministro. Sus clientes imagino que también ya ajustaron stocks, porque además Jazz incrementó ventas por el tema del platino. Tiene producto para vender sin comprar más materia prima, pero parece mucho acumulado.
3º) En las cuentas de 2022 tenían una provisión por Francia de 15 millones que se tradujo en un ajuste de ingresos en 2023 de unos 10 millones. Este año informan una provisión por Francia de 12 millones, que en línea tendería a ingresos por ajuste de 8 millones en 2024 adicionales a las ventas que tengan en 2024. El año pasado anunciaron el ajuste en el 2T pues la fecha de corte para recalcular el ajuste por descuentos es el 15 de febrero, que es cuando les comunican las autoridades francesas.
4º) Los créditos I+D siguen siendo un valor seguro, 4 millones de monetizaciones y 11 de patent box. Los créditos fiscales totales acumulados alcanzan los 301 millones (en 2022 eran 270). Se adicionan 14 millones de deducciones I+D pero vuelven a crecer las bases imponibles negativas pendientes de aplicación en 42 millones, que provienen de Sylentis. La burra lleva dos jinetes. Algo habrá que hacer y rápido.
5º) Una pena el no hito de Jazz.
Creo que nos vamos a 29,xx casi seguro en próximos días pero hay mucha tela por delante en 2024 para ir más debajo de eso. El castigo estaba mayormente consumado.