Rumores de mercado.

El S&P 500 entró en 2021 con una relación PER de 30,7 y terminó con una relación PER de 23,6.

¿Por qué se contrajeron los múltiplos?

 Las ganancias empresariales crecieron un 65% durante 2021 (el aumento anual más alto registrado), superando con creces la ganancia del S&P 500 del 27% (solo precio).

Los mercados de valores europeos y estadounidenses cumplieron ayer con la tradición, continuando con el rally de Navidad que “oficiosamente” se dará por finalizado hoy, la segunda sesión del año. De este modo, los principales índices bursátiles de la Europa continental -las bolsas de Londres y de Dublín permanecieron ayer cerradas por festividad local- terminaron la jornada con significativos avances, aunque algo por debajo de sus niveles más altos del día.

Los precios de los bonos, por su parte, siguieron corrigiendo, lo que conllevó el repunte de sus rentabilidades. Por sectores, cabe destacar el gran comportamiento que tuvieron AYER en las bolsas europeas los valores de la industria del automóvil, así como los del sector del petróleo, estos últimos animados por el nuevo repunte que experimentó AYER el precio de esta materia prima, y los del sector del ocio y turismo, liderados en este caso por las aerolíneas. El gran “derrotado” de AYER fue el sector de la sanidad, sector típicamente defensivo, en el que destacó el duro castigo que recibieron los valores relacionados con las vacunas contra el Covid-19.

En Wall Street la sesión fue aún más positiva, lo que permitió que tanto el S&P 500 como el Dow Jones iniciaran 2022 marcando nuevos máximos históricos. En este mercado fue igualmente el sector de la energía uno de los más destacados junto al de consumo discrecional, sector éste en el que se incluye Tesla, compañía que, tras presentar unas cifras de ventas de vehículos correspondientes al 4T2021 que batieron por mucho lo esperado por los analistas, cerró la sesión de AYER con un alza del 13,5%. 

Al igual que ocurrió en las bolsas europeas, fueron los valores del sector de la sanidad, especialmente las compañías de biotecnología, los que peor comportamiento mostraron, junto con los de materiales y algunos tecnológicos, concretamente las compañías especializadas en software. En este mercado el castigo recibido por los bonos fue muy superior al observado en Europa, lo que llevó a los rendimientos de estos activos a situarse a su segundo nivel más elevado desde marzo de 2020, mes en el que se inició la crisis sanitaria provocada por la pandemia. 

En este sentido, cabe destacar que los futuros descuentan actualmente con una probabilidad del 54% que la Reserva Federal (Fed) subirá sus tipos de interés oficiales en la reunión que celebrará su Comité Federal de Mercados Abierto (FOMC) el próximo mes de marzo, algo que consideramos que no va a ocurrir, siendo más probable, en nuestra opinión, que la Fed opte por esperar y que la primera alza de tipos oficiales tenga lugar en mayo.

La principal conclusión de lo acontecido AYER en los mercados de renta variable y renta fija occidentales es que, si bien los casos de Covid-19 siguen subiendo con fuerza en la mayoría de los países europeos y en EEUU, impulsados por la muy contagiosa variante Ómicron, los inversores se muestran confiados que, dada la benignidad de los síntomas que genera la misma, esta nueva ola de la pandemia no provocará grandes quebrantos económicos ni empresariales. Es más, entendemos que muchos inversores están mirando ya “más a medio plazo”, barajando la posibilidad de que la pandemia se convierta en endemia en cuestión de meses.

El optimismo mostrado AYER por los inversores en las bolsas europeas y estadounidenses se ha trasladado esta madrugada a los mercados de renta variable asiáticos, especialmente al japonés, mercado que AYER permaneció cerrado, en donde el Nikkei ha terminado la jornada con una fuerte subida. Esperamos que HOY, cuando abran las bolsas europeas por la mañana, sus principales índices mantengan el buen tono de AYER y comiencen la jornada con alzas moderadas, alzas que serán más intensas para los principales índices de la bolsa londinense, que intentarán de este modo “ponerse al día” tras haber permanecido este mercado cerrado AYER.

Por lo demás, y en lo que hace referencia a la agenda macro del día de HOY, cabe destacar la publicación de las ventas minoristas de noviembre en Alemania; de la estimación preliminar del IPC del mes de diciembre de Francia y, por la tarde y en EEUU, del índice de gestores de compra del sector de las manufacturas, el ISM manufacturero, correspondiente al mes de diciembre, y de la encuesta JOLTS que elabora el Departamento de Trabajo y que cuantifica el número de empleos ofertados en EEUU, en este caso correspondiente al mes de noviembre.

Por último, cabe destacar que HOY se reúnen los ministros del petróleo de los países pertenecientes a lo que se conoce como OPEP+, cártel que incluye a los países de la OPEP y a sus aliados, liderados éstos por Rusia. AYER se supo que el Comité Técnico Conjunto (the Joint Technical Committee; JTC) de la OPEP+, en el informe que elaboró tras su reunión del domingo, se mostró bastante optimista sobre el potencial impacto de la variante Ómicron del Covid-19 en la demanda global de crudo, al señalar que espera que éste sea limitado y temporal -ver sección de Economía y Mercados para un análisis más detallado del tema-, por lo que, lo más probable, es que HOY los ministros de petróleo de la OPEP+ opten por mantener su hoja de ruta sin cambios, lo que supondría un nuevo incremento de sus producciones conjuntas de 400.000 barriles al día para el mes en curso, escenario que pareció no disgustar AYER a los inversores, lo que llevó al precio del crudo a subir por octava vez en las últimas nueve sesiones.

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Al llegar a fin de año, los traders no comerciales siguieron recortando posiciones largas netas en los futuros del S&P 500.

 A finales de noviembre, tenían la posición más larga en casi 3 años. Las tenencias -- ahora en el mínimo de 7 semanas -- son del último martes, por lo que es posible que hayan cambiado.

Ahora se encuentra en zona de máximos.

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Posibles factores desencadenantes de que Wall Street deje de comportarse mejor que el resto de mercados:

1) Repunte importante del rendimiento de los bonos 

2) Una ajuste de la valoración a tasas normales 

3) El final de la reapertura

 4) El final de la superioridad en los beneficios empresariales.

En el último día “oficioso” del rally de Navidad los principales índices bursátiles europeos volvieron a cerrar al alza, con el FTSE 100 británico a la cabeza, aunque todos ellos, y por segunda sesión de forma consecutiva, terminaron lejos de sus niveles máximos del día.

En Wall Street los principales índices cerraron de forma mixta, en una jornada de idas y vueltas, en la que, como ahora analizaremos, los valores catalogados como de “crecimiento” se convirtieron en un lastre para los índices. 

Así, el Dow Jones, donde este tipo de valores mantienen un peso relativo bajo, fue capaz de cerrar al alza, marcando de esta forma su segundo máximo histórico del año, y eso que sólo han transcurrido dos sesiones del presente ejercicio. Por su parte, el S&P 500 cerró ligeramente a la baja, mientras que el Nasdaq Composite, índice en el que los valores de crecimiento como los tecnológicos o los biotecnológicos tienen un elevado peso relativo, cerró con fuertes descensos, aunque lejos de sus niveles más bajos del día.

Por segunda sesión consecutiva quedó claro que, al menos en estas primeras sesiones del año, los inversores están apostando por los valores/sectores que mejor se adaptan a un escenario de crecimiento económico sostenido, de alta inflación y de tipos de interés más elevados.

 Es por ello que AYER sectores como el de la energía, el del automóvil, el de ocio y turismo, el de las materias primas minerales, el bancario y el de seguros, estos dos favorecidos también AYER por el repunte de los rendimientos de los bonos a largo plazo y por la mayor inclinación de la curva de tipos, subieron con mucha fuerza tanto en las principales plazas europeas como en Wall Street, mientras que los de corte defensivo, como el de la sanidad o el de las utilidades, y los valores de “crecimiento”, especialmente los tecnológicos, con los de software y los semiconductores muy penalizados, fueron los que peor lo hicieron, con muchos de ellos sufriendo importantes descensos.

 Además, los valores conocidos como “de estar en casa”, que durante muchos meses se han beneficiado de las restricciones impuestas por las autoridades para intentar, que no conseguir, controlar la expansión del Covid-19, también sufrieron AYER un duro castigo. En este sentido, cabe destacar que por segundo día de forma consecutiva las cotizaciones de las compañías relacionadas con las vacunas y tratamientos contra el Covid-19 experimentaron fuertes descensos.

Todo ello, y como ya señalamos AYER, nos lleva a concluir que los inversores no están preocupados por el impacto que a corto plazo pueda tener en el ritmo de la recuperación económica el fuerte repunte de casos de Covid-19 tanto en Europa como en EEUU, al considerar que la mayor benignidad de la variante Ómicron, que ha roto definitivamente la correlación entre “positivos” y hospitalizaciones y muertos, puede ser “el principio del fin” de la pandemia. No obstante, y este es un tema que los inversores parecen estar obviando, la elevada trasmisibilidad del Ómicron está ya penalizando a muchas empresas/sectores al provocar que muchos trabajadores enfermen o se vean forzados a quedarse en sus casas al ser considerados como “casos contacto”. 

Ello, de continuar por mucho tiempo, podría provocar que muchas empresas no puedan dar servicio, además de generar nuevos problemas en las cadenas de suministro. Además, al ser tan elevado el número de afectados -en EEUU el lunes se alcanzó la cifra de un millón de positivos en el día- algunos sistemas sanitarios se están viendo ya presionados -a pesar de que son pocos los afectados por el Ómicron que deben quedar ingresados en los hospitales, al ser el denominador tan grande, al final los servicios sanitarios pueden llegar a saturarse-. Entendemos que el “daño potencial” del Ómicron va a depender mucho del tiempo que dure esta ola de la pandemia. En el caso concreto de Sudáfrica, la ola ha sido intensa, pero corta, pero en Sudáfrica es ahora verano, por lo que habrá que ver si su caso es extrapolable a los países del hemisferio Norte.

Centrándonos ya en la sesión de HOY, cabe destacar que en la agenda macro del día destaca la publicación en Europa y EEUU de las lecturas finales de diciembre de los índices adelantados de actividad del sector servicios, los PMIs servicios. Como se ha podido comprobar con la publicación de estos mismos índices, pero del sector de las manufacturas, el impacto del Ómicron en este último sector ha sido relativamente pequeño. Entendemos, sin embargo, que éste será mayor en el sector servicios, en el que la interactuación personal es muy superior. 

No obstante, esperamos que los mencionados índices, a pesar de confirmar una cierta desaceleración en el ritmo de expansión de la actividad en diciembre, sigan en general mostrando crecimiento de la misma. 

De esta tendencia generalizada se desmarcará Alemania, donde se espera que la actividad del sector servicios se haya contraído en diciembre como consecuencia de las medidas restrictivas a la movilidad y a la actividad de algunas empresas implementadas por los gobiernos regionales a instancias del gobierno federal para intentar frenar la última ola de la pandemia. Además, y en EEUU, esta tarde se publicarán los datos de empleo privado que recopila la procesadora de nóminas ADP, así como, y ya con las bolsas europeas cerradas, las actas de la reunión que mantuvo en diciembre el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed). En este sentido, señalar que los inversores estarán muy atentos a lo que digan en ellas los distintos miembros del comité sobre la posibilidad de comenzar a reducir el tamaño del balance del banco central estadounidense, proceso que, en principio, no se esperaba que comenzara hasta 2024 pero que es posible que se adelante sensiblemente en el tiempo para luchar contra la alta inflación.

 Cualquier mención en las actas del FOMC de diciembre de este tema en el sentido indicado podría ser mal recibido por los mercados de renta variable estadounidenses -ver sección de Economía y Mercados para un mayor detalle-.

Para empezar, esperamos que HOY las bolsas europeas abran a la baja, siendo factible que algunos inversores aprovechen para realizar beneficios las alzas que han experimentado muchos valores durante el rally de Navidad -últimas cinco sesiones de 2021 y las dos primeras de 2022-, rally en el que, como mostramos en el cuadro adjunto, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses han experimentado ganancias medias cercanas al 2%. De esta tendencia generalizada se ha desmarcado el Nasdaq Composite, que ha cedido el 0,2% durante el periodo, lastrado por el negativo comportamiento de los valores tecnológicos. En este sentido, cabe señalar que HOY en las bolsas asiáticas, concretamente en las chinas y en la de Hong Kong, los valores tecnológicos han sido duramente castigados al conocerse que el gobierno de China está dispuesto a seguir presionando a las grandes compañías del sector con más regulación.

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Las acciones se encontrarán en dificultades, una Reserva Federal muy agresiva y la recuperación de los precios del oro son algunas de las sorpresas en las que los mercados harían bien en centrarse en 2022, según Byron Wien, vicepresidente y Joe Zidle, estratega jefe de inversiones del grupo Private Wealth Solutions en el sector privado. el gigante de acciones de Blackstone.

Definiendo una "sorpresa" como un evento al que el inversor promedio solo asignaría una de cada tres posibilidades de que ocurra, pero que Wein de Blackstone cree que es "probable", o que tiene una probabilidad de que ocurra por encima del 50%, enumera 10 sorpresas que los mercados harían bien en concentrarte en este año.

"La combinación de fuertes ganancias choca con el aumento de las tasas de interés, lo que hace que el S&P 500 no avance en 2022. El valor supera al crecimiento. Continúa la alta volatilidad y hay una corrección que se acerca, pero no supera, el 20%", dice Byron Wien como posible "sorpresa".

También apunta como "sorpresa": "El mercado de bonos comienza a responder al aumento de la inflación y la reducción de la Reserva Federal, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se eleva al 2,75%. La Fed completa su reducción y aumenta las tasas cuatro veces en 2022."

Algunos de los otros notables incluyen, las presiones inflacionarias se vuelven más arraigadas, las alternativas nucleares para la generación de energía entran en escena y las iniciativas de ESG se generalizan con las agencias gubernamentales que imponen nuevos estándares regulatorios sobre el tema.

Finaliza la primera semana del año en las bolsas europeas con una moderada caída respecto al comienzo de ejercicio.

 Una ligera toma de beneficios sin importancia, pero que ha establecido una importante resistencia técnica en los selectivos del viejo continente. En el caso del Eurostoxx 50 esa resistencia se sitúa en los 4.400 puntos.

Según los inversores consultados hoy, la presión vendedora se ha incrementado en los activos de riesgo europeos por el mal dato de inflación de la zona euro en diciembre, que ha alcanzado un nuevo récord en el 5%, lo que ha incrementado las dudas sobre la próxima actuación de los Bancos Centrales.

Los datos preliminares mostraron el viernes que la inflación general llegó al 5% en el mes, en comparación con el mismo mes del año pasado. La cifra representa la más alta jamás registrada y sigue al máximo histórico de noviembre de 4.9%.

Otro factor que ha provocado los descensos hoy ha sido el mal comportamiento del sector turístico por las nuevas medidas de distanciamiento social, mientras que por el lado positivo teníamos el buen comportamiento del sector de materias primas y de semiconductores.

“Ha sido una sesión eminentemente macro”, nos comentaba un operador hace unos minutos. Y es que a parte del dato de IPC de la eurozona hemos conocido otras referencias importantes:

Como ven, un gran número de referencias macro con conclusiones dispares, pero con un sesgo negativo que ha incrementado la preocupación entre los inversores de un escenario de ralentización económica con una inflación descontrolada. Uno de los peores para los mercados.

Wall Street abría con pocos movimientos y bajo volumen de negociación. Indicadores estadounidenses en zona de máximos que incrementan el riesgo a una severa corrección después de las primeras semanas del año en los que suele entrar dinero institucional.

Técnicamente, el Eurostoxx 50 parece estar dibujando un movimiento lateral entre un máximo en los 4.400 puntos, y un mínimo en los 4.000 puntos. Este sería un rango interesante en el que movernos a la espera que la pandemia finalmente sea controlada a nivel global, y la recuperación económica se asiente.


C.B.

La sobrevaloración de la bolsa estadounidense es ampliamente aceptada por la comunidad financiera, y una de las razones por las que una corriente de analistas y gestores considera que en breve sufriremos una fuerte corrección en la renta variable a nivel mundial. ¿Pero es esto así?

El PER actual del S&P 500 es de 29,46 veces beneficio. Este es un nivel muy alto si lo comparamos con su media histórica de cerca de 15 veces.

Sin embargo, si analizamos con más detalle este ratio vemos como las 10 mayores acciones del selectivo cotizan a un PER medio por encima de las 32 veces beneficios, frente a un PER de 19 veces de las restantes, que aunque sigue estando por encima de la media, sugiere una sobrevaloración moderada.

La conclusión es que esas grandes acciones (Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet, Navidia, Facebook, JP Morgan, J&J...) que suponen más del 30% del comportamiento del selectivo, sí están muy caras, el doble que la valoración media, pero no así el resto del mercado.

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Hubo un momento en que el crecimiento de los dividendos y las ganancias por acción explicaron una cantidad decente del comportamiento del mercado de valores, impactado de vez en cuando por el cambio de los múltiplos de PER. Sin embargo, en los últimos años, otro factor explica la mayor parte del rendimiento obtenido de las acciones: las recompras.

Según cálculos de Pavilion Global Markets, la recompra representó el 40% del rendimiento total del índice S&P 500 desde 2011. Y el gráfico muestra que la mayor parte de ese retorno de recompra se realizó hace muy poco tiempo.

Entonces, ¿qué está impulsando el 'boom de recompras'? Hay muchas razones plausibles, todas las cuales probablemente hayan contribuido en cierta medida a la ola monumental de recompras. Por ejemplo:

- Los beneficios de las empresas se han recuperado al ritmo más rápido de la historia, lo que ha dado lugar a una enorme cantidad de "beneficios en exceso". Big Tech es el mejor ejemplo de esto.

- Los incumplimientos han caído a niveles muy bajos, lo que significa que los bancos tuvieron que reservar menos provisiones para préstamos incobrables.

- El aumento de los precios de la energía, incluido el petróleo, ha impulsado las ganancias de las compañías petroleras tradicionales, que han visto restringidas sus oportunidades de inversión de capital por muchos lados.

- El plan de infraestructuras del presidente Joe Biden propone un impuesto especial del 1 por ciento sobre las recompras.

Política monetaria nuevamente

Además de los factores mencionados anteriormente, también creemos que las recompras se han visto afectadas por una política monetaria extremadamente flexible. Con unas tasas de interés aún extremadamente bajas, vender deuda para recomprar acciones sigue siendo muy barato. Para cualquier empresa que busque apuntalar sus cifras de beneficios por acción, esta es una forma fácil y asequible de hacerlo.

La alta actividad de recompras también puede reflejar la falta de voluntad de la empresa con respecto a los gastos de capital. Con interrupciones de la cadena de suministros aún abundantes, los precios más altos probablemente se mantendrán por más tiempo.

C.B.

Jonathan Golub, estratega jefe de acciones de EE. UU. y jefe de investigación cuantitativa de Credit Suisse Securities, ha publicado su avance de ganancias del cuarto trimestre. La temporada de ganancias comienza en serio el 14 de enero con los resultados de una serie de grandes bancos.

Según Golub, se prevé que los ingresos y el EPS del S&P 500 crezcan un 13 % y un 20 %, frente al 17 % y el 39 % del tercer trimestre.

Dice que se espera que los cíclicos generen el mayor crecimiento de BPA, con un 97 %, seguidos de TECH+ (11 %), no cíclicos (11 %) y financieros (2 %). Añade que los primeros informes (20 hasta el momento) han sorprendido en un 7,2%.

Mientras tanto, Golub dice que se espera que los márgenes aumenten un 70 % para los cíclicos y un 2,6 % para los no cíclicos, y se contraigan un 2,4 % y un 4,0 % en TECH+ y finanzas. Agrega que "normalmente, los márgenes representan entre el 80% y el 85% de las ganancias". Además, Golub dice que se espera que el crecimiento de BPA del índice S&P 500 Value supere el índice de crecimiento (26 % frente a 16 %) en el cuarto trimestre, así como en cada trimestre de 2022.

Alzas al cierre de las bolsas europeas tras la vuelta de ayer en Wall Street, y un comportamiento más tranquilo en el mercado de bonos.

En este comienzo de año se están materializando los temores que se pusieron de manifiesto al final del ejercicio anterior: Una subida de la inflación de forma descontrolada, lo que provocaría que los Bancos Centrales a nivel mundial tuvieran que ser más agresivos a la hora de subir sus tipos.

En el caso de la Reserva Federal hay un consenso que se producirán cuatro subidas de tipos este año, y que la primera será este mismo marzo. La duda entre los gestores es cuánto de esas previsiones está ya descontado por el mercado de acciones. Nuestra opinión es que no mucha.

Las compañías de alto crecimiento del sector tecnológico y altos ratios de valoración están siendo las más castigadas. No serán las únicas. Las subidas en las rentabilidades de la deuda tiene un efecto directo sobre el valor actual de los beneficios futuros de estas compañías, que se descuentan a tasas más altas, y por tanto, reducen su importe. Esta reciente corrección en estas compañías está aún lejos de acabar. Aún siguen cotizando a “muchas veces” ventas, lo que es insostenible en un escenario de restricción monetaria.

Si fuera ese el único problema de los mercados no habría que preocuparse demasiado, al fin y al cabo, este tipo de excesos se produce cada cierto tiempo, y es necesario un proceso sanador para que las valoraciones vuelvan a sus promedios. El problema viene por el efecto dominó. Lo explicamos:

Cuando un gestor ve como parte de sus posiciones se desploman, en este caso las tecnológicas, por un lado, reduce su peso en estos sectores, y por otro, compensa las pérdidas con la toma de beneficios en otros de mejor comportamiento. Las caídas generan ventas en los fondos indexados, que a su vez provocan más caídas de los sectores penalizados, y por el motivo anterior, de los mercados a nivel general. 

Es básicamente lo que lleva produciéndose todos estos años atrás, pero al revés.


¿Entonces es motivo de preocupación? Llevamos insistiendo desde la segunda mitad del 2021 que estábamos a las puertas de una fase de ciclo negativa para los activos de riesgo.

 Independientemente de factores puntuales como la pandemia, aunque se está alargando en el tiempo, los ciclos económicos y financieros auguraban un entorno negativo para las bolsas. 

Si a eso le sumamos que las valoraciones en promedio son elevadas, principalmente en el sector tecnológico, es normal que se produjera un movimiento correctivo de cierta entidad. 


Creemos que estamos en el inicio de ese movimiento.

Cuando se entra en un entorno de subidas de tipos la primera reacción de la renta variable es negativa. Sin embargo, cuando la subida de tipos se produce anticipando un repunte de inflación por la mejora económica, las bolsas giran al alza recogiendo esas mejores expectativas económicas.

¿Pero qué pasa cuando los Bancos Centrales van detrás de la curva y se ven forzados a subir tipos de forma precipitada ante una inflación descontrolada? Pues que históricamente las bolsas presentan un comportamiento claramente negativo.

¿Estamos en ese escenario? Aún no se puede afirmar, pero nosotros creemos que sí.

¿Qué hacer entonces? 

Pues como les hemos recomendado en otras ocasiones, aumentaríamos liquidez, que es precisamente lo que están haciendo la mayoría de gestores profesionales, desharíamos los títulos de nuestra cartera con los ratios de valoración más tensionados, y nos iríamos a sectores como el financiero, o materias primas en las correcciones, que son los que presentan un mejor comportamiento en momentos de tensiones inflacionistas.


C.B.

Se espera que las acciones europeas abran al alza el miércoles mientras los inversores esperan la última lectura de los datos de inflación de EE.UU.

Se prevé que el índice FTSE del Reino Unido suba 44 puntos a 7.489, el DAX de Alemania 97 puntos más a 16.038, el CAC 40 de Francia 53 puntos a 7.236 y el FTMIB de Italia 130 puntos a 27.533, según datos de IG.

Los mercados globales están a la espera de la próxima lectura de la inflación de EE.UU. el miércoles para evaluar el panorama económico en la economía más grande del mundo y el próximo movimiento de la Reserva Federal.

Se espera que el índice de precios al consumidor muestre que la inflación se disparó en diciembre, y los economistas predicen que los precios aumentaron un 0,4% en diciembre con respecto al mes anterior y un 7% año tras año, según Dow Jones.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el martes que la economía es lo suficientemente saludable y necesita una política monetaria más estricta, lo que probablemente implicará aumentos de tasas, reducción de las compras de activos y un balance más pequeño. Él, sin embargo, no anunció un cambio acelerado en la política de lo que ya había señalado el banco central.

Los futuros de acciones de EE. UU. se mantuvieron estables en el comercio nocturno del martes después de un repunte en Wall Street, ya que los inversores compraron la caída luego de una venta masiva de cinco días en el S&P 500.

Mientras tanto, los mercados chinos subieron el miércoles, siguiendo las ganancias en otros mercados de Asia-Pacífico . Los datos publicados en Asia el miércoles incluyeron el índice de precios al consumidor y al productor de China para diciembre. El índice subió un 1,5% en diciembre en comparación con el año anterior, según Reuters, una caída desde el aumento del 2,3% en noviembre y menor que el aumento del 1,8% esperado en una encuesta de Reuters.

En el frente de datos en Europa, se publican las últimas cifras de producción industrial de la zona euro.

CNBC.

Aunque el índice ha rozado los máximos anuales alcanzados en noviembre, casi una de cada cuatro firmas han caído un 50% o más desde máximos. Caída similar a la de las puntocom

¿Está la estampida de los valores tecnológicos lejos de terminar? El Nasdaq, el índice de referencia 'tech' en los Estados Unidos, se sitúa a más de un 7% de máximos, y pierde más de un 4,5% en lo que va de 2022.

Esta caída ha lastrado incluso al club GAFAM (Google, Amazon, Meta, Apple y Microsoft). De Meta y Amazon, que han bajado alrededor de un 14%, hasta Apple, que se ha anotado una caída cercana al 6%, pese a convertirse recientemente en la primera empresa en superar los tres billones de dólares de capitalización bursátil.

Aunque el Nasdaq ha rozado los máximos anuales alcanzados en noviembre, casi una de cada cuatro firmas del índice han caído un 50% o más desde niveles máximos en lo que, según Bloomberg, se asemeja a los tiempos de la burbuja de las puntocom. "Nunca hemos visto acciones tan caras para el mercado en general, lo que significa que las valoraciones probablemente bajarán más antes de que terminemos con esta corrección", puntualizaba Michael J. Wilson de Morgan Stanley en una nota a los clientes. Las empresas de software han sido el mayor lastre del índice.

A este contexto cabe sumar el de los rendimientos de los bonos, que marcan nuevos máximos postpandémicos. La rentabilidad del bono estadounidense a diez años ya se acerca incluso al 1,8% y aún "puede subir mucho más", según explicaba Mark Mobius, gestor de fondos de mercados emergentes senior, a Bloomberg Television.

El negativo arranque de Wall Street coincide con la publicación de las actas de la última reunión de la Fed, donde se atisbaba una mayor preocupación por la inflación y se contemplaba la posibilidad de subir los tipos "antes o a un ritmo más rápido" de lo previsto. La adopción de una posición más agresiva por parte del banco central ha inquietado a los inversores y ha afectado, sobre todo, a los valores tecnológicos, que aún tienen que presentar unos resultados para el cuarto trimestre de 2021 con unos beneficios menores de los esperados.

En esa misma línea, y de acuerdo a la coyuntura económica actual, Goldman Sachs espera hasta cuatro subidas de los tipos de interés este año. "Con la inflación probablemente todavía muy por encima del objetivo en ese momento, ya no pensamos que el inicio del adelanto sustituya a una subida de tipos trimestral", señalaba Jan Hatzius en el informe de Goldman. Los otros dos grandes índices de referencia de la bolsa de Nueva York tampoco han iniciado el año en positivo. Aunque en menor medida, el S&P 500 ha registrado unas pérdidas de en torno a un 2,5%, y el industrial Dow Jones, se ha dejado menos de un punto porcentual.


 Los planes de la Fed golpean al Nasdaq: cuatro de cada 10 'tech' caen más de un 50% (elconfidencial.com)

En esta tranquila sesión en las bolsas europeas, que terminan el día con moderados descensos aunque cerca del mínimo intradía, vamos a reproducir parte de una conversación que hemos tenido con un importante gestor nacional hace unas horas, que creemos muy ilustrativa sobre el escenario en el que nos movemos en los mercados actualmente. 



Veamos:

“Es una situación interesante. En realidad, la mayoría lo son en los mercados. Pero quizás ahora con especial interés. Nos vamos a enfrentar en los próximos meses al final de una de las etapas de expansión monetaria más exitosa de la historia. De hecho, ha roto todos los paradigmas establecidos.

Hace unas décadas sería imposible imaginar una etapa tan extensa de tipos ultra-bajos sin crear tensiones inflacionistas. Aunque ha habido otros momentos, como en la etapa 2002-2004, en los que los tipos de interés se situaron en niveles históricamente bajos, nunca antes se habían mantenido durante tanto tiempo en referencias cercanas a cero, y lo que es más importante, sin que esto haya provocado el mayor atisbo de presión en los precios. El avance tecnológico ha tenido mucho que ver. Los importantes cambios sociales en factores como el consumo o la demografía también. Un escenario ideal que apoyaba los mercados financieros, y que ha provocado una de las tendencias alcistas más duraderas y fuertes de la historia, salpicadas por periodos de incertidumbre que fueron rápidamente solventados. Bien, pues todo eso está a punto de finalizar.

¿Por qué creo eso? Por varias razones.

Iniciaremos en unos meses una nueva fase de restricción monetaria que irremediablemente dañará a empresas y familias sobreendeudadas. Muchos analistas consideran que, dado que los tipos de interés están tan sumamente bajos, un proceso de normalización monetaria no tendrá un efecto relevante en la economía. No estoy de acuerdo. Precisamente esos tipos tan bajos han provocado unos niveles de endeudamiento tan elevados que se verán claramente tensionados, aunque las subidas de tipos sean mínimas, que no lo serán.

Las subidas de tipos serán más agresivas de lo que el mercado esperaba hace unos meses. La inflación, para muchos coyuntural, ha venido para quedarse. El cambio en el paradigma energético está provocando un enorme aumento en estos costes, y en general, en el conjunto de las materias primas. Hasta ahora las empresas han soportado la mayoría de ese aumento de costes, pero en los próximos meses no podrán evitar trasladárselo a los consumidores.

Estos, a su vez, tienen por un lado que soportar el aumento de sus propios costes energéticos, el aumento de sus cargas financieras, y la subida generalizada del precio de su cesta de la compra. ¿Consecuencia? Caída en el consumo y por tanto en los beneficios empresariales.

Por otro lado, las tensiones geopolíticas que se han empezado a ver en diferentes partes del mundo se incrementarán en los próximos meses/años, según se vaya deteriorando la economía, aumente el desempleo, y se sigan incrementando los precios.

No sé si se es plenamente consciente de lo importante que es la etapa que estamos viviendo, en la que las principales economías del mundo están abandonando una energía abundante y barata, aunque contaminante, por otra cara y con muchas limitaciones, aunque más limpia. El objetivo es admirable, pero tendremos que pagar un precio por alcanzarlo. Un precio que no estoy seguro de que todo el mundo esté dispuesto a pagar personalmente.

Y a todo esto, los mercados siguen en una sorprendente ensoñación alcista, sin querer darse cuenta de que nos enfrentamos a unos años en los que será muy difícil obtener rentabilidades positivas (principales índices).

Supongo que ahora más que nunca se le puede aplicar al mercado la imagen de la orquesta del Titanic, que seguía tocando incluso cuando el agua les llegaba a los zapatos."

C.B.

Parece que comprendes el tema realmente bien. Creo que le será muy útil a otros también.