Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Hola al foro,
Como antiguo accionista en GRF durante bastantes años, con notables alegrías, sigo el caso y el foro. Afortunadamente soy ex. La última vez creo que compré y vendí en rangos 18- 20 euros, hace ya tiempo. Y como estuvimos comentando en su día, dejé de operar con las primeros rumores, y run run, sobre deuda sospechosa, diferencias inexplicables de precios entre acciones A y B, etc. Cosa de la que me alegro.

Porque la verdad es que ahora me pregunto qué haría si estuviese dentro, y no sabría muy bien qué contestar. Hay algunas variables contradictorias. Bastantes. La presunta OPA si se confirma puede dar un precio de salida bueno para algunos, y malo para otros. Pero si no se confirma la OPA, la acción puede sufrir todavía mucho más. Incluso posibilidad de AK importante. Por otro lado el fondo de comercio parece bueno, igual que perspectivas futuras, pero en cambio la gestión de la familia ha sido y es muy mala y ópaca. Gotham. Fondos internacionales apostando en un sentido y en el otro. No es fácil.

Mucha suerte amigos. Ojalá todo se resuelva satisfactoriamente. Por la empresa, por los empleados, y por los accionistas minoritarios.

Un abrazo

Propaganda pagada para que nos asustemos ... por el momento (y mientras el negocio siga mejorando como lo viene haciendo) no hay necesidad de una ampliación de capital, por mucho que se empeñe una parte relevante (El Economista entre ellos) de los medios de comunicación en sacar - de nuevo - esta cantinela.

https://www.expansion.com/catalunya/2024/07/12/66903639468aeb706f8b45a6.html

El 65% del capital de fabricante de hemoderivados está en manos de institucionales, entre ellos numerosos hedge fund que pueden favorecer que la oferta salga adelante.

La composición del accionariado de Grifols facilita el éxito de una eventual oferta pública de adquisición (opa) de Brookfield sobre la empresa, en alianza con la familia fundadora, al estar dominado por inversores institucionales, muchos de ellos fondos de inversión de perfil oportunista, que entraron en la compañía tras el escándalo de Gotham City, que desplomó la cotización del fabricante de hemoderivados.

Este tipo de inversores dominan en torno al 65% del capital de Grifols y, según fuentes cercanas a la situación, estarían dispuestos a deshacer su posición con una propuesta a partir de los 10 euros por acción, precio que está barajando el gigante de la inversión canadiense para lanzar su posible oferta, sujeta a una revisión exhaustiva del negocio (due diligence).

Muchos de estos hedge fund entraron en la compañía a precios de entre 7 y 9 euros, en los que ha cotizado la empresa en los últimos meses, antes de la llegada de Brookfield, y obtendrían importantes retornos si sale adelante la operación.

65% en manos de fondos

A estos precios, Grifols ha vivido en los últimos siete meses numerosas idas y venidas en su accionariado, tanto por parte de sus inversores históricos como con la entrada de nuevos actores.

BlackRock, unos de los accionistas más antiguos de la multinacional que elabora medicamentos a base de plasma, tenía una participación del 3,9% antes del inicio de la crisis bursátil, mientras que ahora alcanza el 4,44% de los títulos, según los registros de la CNMV.

Grandes firmas del mundo de la inversión como JPMorgan y Jefferies, que operan para terceros, afloraron participaciones elevadas en la compañía en marzo, cuando Grifols registró los precios más bajos de los últimos meses. Estas firmas poseen todavía un 3,9% y un 3,1% de su capital, respectivamente.

A estos vehículos se suman hedge fund de arbitraje como Rokos Global Macro Master Fund, cuya sede está en Islas Caimán, con una participación del 1,1%, o el hedge fund Melqart Asset Management, que alcanzó un 1,1% de los títulos de Grifols esta semana a través de su fondo oportunista Melqart Oportunities Master Fund en busca de la potencial rentabilidad ofrecida por la opa.

En el accionariado de Grifols tan solo permanecen alrededor de un 5% de inversores de corte minorista, que podrían haberse anotado importantes minusvalías desde los 30 euros por acción que alcanzó la empresa antes del Covid.

La cotización del grupo comenzó a sufrir de forma notable cuando la empresa tuvo que anotarse como deuda en 2022 un acuerdo de 840 millones con el fondo soberano de Singapur, elevando su ya abultado pasivo, que supera los 10.000 millones.

El 30% restante del capital pertenece a la familia Grifols, que controla su participación a través de cuatro firmas inversoras, incluyendo Scranton, el hólding neerlandés que Gotham City puso en el centro de sus críticas sobre las cuentas de la farmacéutica.

A este 30%, habría que sumarle la participación a título individual de varios miembros de la familia.

Las fuentes consultadas aseguran que la saga de empresarios estaría conforme con que Brookfield realizase una oferta en el entorno de los 10 euros por título. De hecho, las dos partes firmaron un acuerdo de exclusividad la semana pasada para realizar la eventual opa de forma conjunta. Los fundadores aportarían sus acciones al vehículo que lanzaría la oferta y no pondrían más dinero, por lo que el control de la empresa sería de Brookfield.

Para poder llevar a cabo la exclusión de Bolsa de la empresa por la vía rápida se necesita que la propuesta tenga una aceptación de al menos el 75% accionariado. Descontando la participación de los Grifols, el fondo canadiense y la familia deberían convencer al 45% del capital.

La opa, a concretar

La operación se encuentra todavía en una etapa muy preliminar y faltan meses para que se concrete la posible opa. Todavía no se ha comenzado a diseñar un pacto de socios para definir la gobernanza de la empresa, uno de los aspectos más sensibles en este tipo de operaciones.

El consejo de administración de Grifols tuvo conocimiento del acuerdo de Brookfield y la familia durante el pasado fin de semana y para tratar el asunto se convocó un consejo urgente en la tarde del pasado domingo que se dilató durante más de dos horas. Hasta entonces, la empresa desconocía las conversaciones del fondo y los fundadores. Muestra de ello es que el CEO de la compañía, Nacho Abia, se encontraba de viaje familiar el fin de semana.

Si finalmente la opa se formaliza, uno de los aspectos a tener en cuenta en la operación es que la CNMV deberá estipular si el futuro precio que ponga Brookfield en su oferta, si es que sigue adelante, es equitativo. Para ello, las fuentes indican que analizará el precio medio de la acción (vwap) en los seis meses previos a que se conociera el interés del fondo canadiense.

El indicador se sitúa en torno a los 9,3 euros por título, por lo que una eventual opa a 10 euros cumpliría con los requisitos legales.

El posible cambio de manos y salida de Bolsa de Grifols también necesitará el visto bueno del Gobierno, que podría echar mano de la conocida como ley antiopas para frenar o poner condiciones al proceso, como publicó ayer EXPANSIÓN y corroboró el ministro de Economía, Carlos Cuerpo. El Ejecutivo considera al grupo como estratégico.

Entiendo que los periódicos tienen su fuentes y escriben los artículos con lo que éstas les dicen. Y a la vista está que dichas fuentes tienen sus intereses, y, lógicamente, tratan de alinear la comunicación con los mismos.

Todavía no hay precio, pero me da que éste estará finalmente rondando los 10-12€, más cerca de los 10 que de los 12, que es lo que se viene publicando porque es lo que las fuentes cercanas a la operación filtran a los medios.

Y tal y como dice el artículo, todos los oportunistas que entramos en el valor tratando de pescar algo en las aguas revueltas que había dejado la tormenta de Gotham, ya tenemos unos pingües beneficios a esos precios.

Y entre los institucionales que invirtieran en su momento con otros objetivos, pues habrá de todo. Lo lógico sería que hubieran incrementado posiciones con el bajón que pegó la acción tras el ataque de Gotham, con lo que el precio medio de adquisición de su cartera haya bajado sustancialmente, con lo que es muy posible que también tengan sustanciosas ganancias a esos precios de OPA. Y también harán sus números considerando el coste de oportunidad, que es algo a tener muy en cuenta. Que si, que podemos estar de acuerdo en que la empresa vale 15 o 18, pero entre vender ahora a 10-12 y reinvertir en otro sitio para sacar los otros 8-6 en un par de años o conseguir que la OPA no salga y sacar aquí esos 8-6€ adicionales, pues a lo mejor prefieren lo primero, porque encuentren en el mercado opciones igual o más atractivas con un  menor riesgo de management, por decirlo de alguna manera.

No nos engañemos. La empresa puede ser, y será, buenísima, y el negocio redondo, pero es un avispero en toda regla. No todo el mundo se siente cómodo en ese entorno.

Tal cual Sir Cota, tal cual.

Ayer comenté que en caso de éxito (no olvidemos que el gobierno de España últimamente se quiere meter en la cocina de las empresas) como máximo el precio sería de 12. La ley les ampara y la evolución de la cotización también. De hecho, después de estas noticias que van saliendo, pueden subir ligeramente de 10 para superar las expectativas que ellos mismos lanzan y todos contentos, salvo algunos minoristas. 

tal cual lo dices, son tácticas de negociación. 
Sueltan el rumor de 10 euros a través de los bancos de inversión que asesoran la operación, y luego ofrecen 10,50 u 11 y quedan hasta bien.
Es como cuando Ford propone  un ERE en Valencia que afecta a un número de trabajadores y después lo rebaja, o Vodafone en su ERE ofrece que va a pagar x días de indemnización y posteriormente lo sube; los sindicatos quedan bien con los trabajadores porque parece que han negociado duramente y han logrado mejorar las condiciones-cobrando por todos los lados, por cierto-.
A los Grifols en principio se la trae floja que ofrezcan 10,11 ó 12 si no van a vender, salvo por la cuestión comentada de los préstamos avalados por acciones. No me extrañaría que en secreto Brookfield les firme a ellos un documento comprometiéndose a comprarles  las acciones a un mayor precio en el futuro, en caso de necesidad, para que lo exhiban ante Santander o Bank of America.

A destacar 'fuentes cercanas a la situación'. Me imagino que las fuentes cercanas a la situación' es la familia Grifols, por lo que todos los cálculos y precios irrisorios de 10€ y la afirmación de que los grandes accionistas y fondos le hacen palmas al supuesto precio de OPA es más un deseo y publicidad de su maravillosa OPA.