Un veterano analista ha decidido analizar más de cerca tres escenarios que podrían asustar a los mercados a medida que comienza el cuarto trimestre.
"Durante el fin de semana me di cuenta de que gran parte de los medios financieros y la comunidad de analistas no están reflejando con precisión la realidad del mercado: las perspectivas para las acciones y los activos de riesgo siguen siendo positivas, pero si la situación empieza a empeorar, la rentabilidad se vuelve realmente alarmante”, declaró Tom Essaye, fundador y presidente de Sevens Report Research, en un comentario compartido con MarketWatch.
Octubre tiene fama de ser un mes volátil, principalmente por dos razones: el 19 de octubre de 1987, el S&P 500 cayó un 20,5 % en una ola de ventas que se recuerda como el «Lunes Negro». Hasta la fecha, esa es la mayor caída porcentual jamás registrada para el índice en una sola sesión.
En octubre de 2008, el índice cayó casi un 17% con la propagación de la crisis financiera mundial. Ese fue el mes más doloroso de una ola de ventas que finalmente redujo el valor del índice a la mitad.
El mercado ya muestra señales de creciente aprensión entre los operadores, incluso cuando el S&P 500 se encaminaba hacia otro cierre récord el lunes. La semana pasada, el Índice de Volatilidad CBOE subió durante cinco sesiones consecutivas junto con el S&P 500.
Ryan Detrick, estratega jefe de mercado de Carson Group, señaló que esta es la primera vez que ambos índices suben juntos durante cinco días consecutivos desde 1996. El VIX se basa en parte en la demanda de contratos de opciones que podrían proteger contra una liquidación en el S&P 500.
La IA es una burbuja
El primer escenario aterrador esbozado por Essaye es la posibilidad de que la inversión en IA pueda estar en una burbuja.
El tema se ha debatido ampliamente en Wall Street recientemente, señaló Essaye. Pero hasta ahora, los inversores han ignorado en gran medida estos riesgos. Basta con observar la enorme subida del lunes de las acciones de Advanced Micro Devices, que se disparó ante la noticia de un acuerdo de chips de varios años que involucra a OpenAI.
Sin embargo, las posibles señales de alerta siguen multiplicándose. El creciente número de acuerdos de financiación circular que involucran a Nvidia Corp. y sus clientes son un ejemplo, dijo Essaye.
No es el único que piensa en los riesgos de depender demasiado de estos acuerdos.
Un equipo de analistas de Goldman Sachs Group reconoció el lunes la naturaleza circular de los acuerdos que involucran a Nvidia y OpenAI en un informe compartido con MarketWatch.
Sin embargo, el equipo de Goldman concluyó que estos acuerdos representan menos del 15% de los ingresos esperados de Nvidia en 2027. Eso deja mucho espacio para que los principales clientes de Nvidia sigan impulsando la demanda de sus chips.
Otro riesgo: el aumento de las valoraciones de las empresas privadas de IA. La semana pasada, la valoración de OpenAI alcanzó los 500 000 millones de dólares, convirtiéndola en la empresa privada más valiosa del mundo, después de que se permitiera a directivos de la empresa vender parte de sus acciones al conglomerado japonés Softbank.
El hecho de que, a día de hoy, estas empresas aún carezcan de un camino claro hacia la rentabilidad debería ser suficiente para hacer reflexionar a algunos inversores, afirmó Essaye.
Si la burbuja de la IA estalla podría provocar una caída de las bolsas entre el 10% y el 20%
Si la burbuja de la IA finalmente estalla, podría provocar una caída del S&P 500 de entre un 10% y un 20%, o incluso más. Esto se debe principalmente a revisiones negativas de los resultados de gigantes de la IA como Nvidia, así como de empresas como Meta Platforms Inc. y Microsoft Corp., que se han convertido en los principales clientes de Nvidia. Sin embargo, la suspensión de la inversión de las grandes tecnológicas en centros de datos de IA y otras inversiones de capital asociadas podría afectar a sectores más allá de la tecnología, como las empresas industriales y de servicios públicos.
El estrés crediticio golpea a la economía
Los consumidores con menos ingresos y ahorros llevan tiempo en apuros. Hasta ahora, los mercados financieros han logrado ignorar en gran medida su difícil situación. Pero eso podría cambiar pronto.
A medida que comienzan a publicarse los informes de ganancias del tercer trimestre, los inversores podrían escuchar más advertencias alarmantes de empresas más cercanas al consumidor estadounidense. CarMax ya ha informado de un aumento en su tasa de morosidad en los préstamos, uniéndose a un coro de empresas que advierten que los consumidores de bajos ingresos se ven cada vez más presionados.
Los consumidores tienen dificultades para adaptarse al aumento de precios ahora que el ritmo de crecimiento de los ingresos se ha desacelerado, afirmó Essaye. Esto incluso contribuye a avivar los temores de un evento crediticio "menor" para empresas financieras como Synchrony Financial, Capital One Financial Corp. y otros, dijo Essaye.
“Para ser claro, no me refiero a un evento como el de 2008. Me refiero a una presión sobre la mayor parte del gasto del consumidor que resulta ser una sorpresa negativa”, dijo Essaye.
La caída del mercado laboral lastra la economía
No cabe duda de que el mercado laboral estadounidense ha comenzado a debilitarse. Lo único que se debate ahora mismo es cuán grave será la situación, afirmó Essaye.
En este momento, los inversores esperan una debilidad moderada del mercado laboral, pero no suficiente para empañar las perspectivas de crecimiento económico, que cada vez está más impulsado por la inversión relacionada con la IA.
Los inversores creen que la tasa de desempleo aumentará hasta el 4,5% o el 4,6% y luego se mantendrá allí. Sin embargo, Essaye afirmó que esto rara vez ha sucedido en el pasado. Una vez que el desempleo comienza a repuntar, generalmente continúa subiendo. Actualmente, los mercados, en particular las acciones estadounidenses, prácticamente no consideran la posibilidad de una recesión.
“Las recesiones pueden ocurrir y ocurrirán, y aunque nadie las espera ahora, eso no significa que no ocurrirán”, dijo Essaye.
El verdadero escenario de película de terror para los inversores en este momento, según Essaye, es que finalmente se den cuenta de estos tres riesgos a la vez. Una burbuja de IA que se desinfla y un consumidor desmoralizado, en el contexto de una economía en desaceleración generalizada, resultarían en una caída del 30 % en el S&P 500 que podría tardar años en recuperarse. Pensemos en la burbuja de las puntocom, que tardó más de dos años en desinflarse por completo.
