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Las compañías europeas de pequeña capitalización ('small caps', en la jerga) son una de las "alternativas más atractivas" para los inversores en el entorno de volatilidad actual, según se desprende de un informe de Invesco.

La gestora destaca que la combinación de estímulos monetarios y fiscales, junto con una mejora en los fundamentales del sector y unas valoraciones atractivas en comparación con otras regiones, sitúan a las pequeñas cotizadas en el punto de mira del mercado europeo.

El gestor de fondos de Invesco, James Matthews, ha ahondado en que el reciente ciclo de recortes en los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE), hasta situarlos en el 2,15%, supone un "alivio directo" para las compañías de menor tamaño, que tradicionalmente son más sensibles a los costes de financiación.

"A esto se suma la mejora del entorno macroeconómico europeo y el creciente interés de los inversores internacionales por diversificar fuera de Estados Unidos en un momento de incertidumbre fiscal y comercial al otro lado del Atlántico", ha añadido.

El informe también ha subrayado que el sector de las 'small caps' en Europa se beneficia de un contexto de mayor confianza del consumidor, una tasa del desempleo del 6,2% y una banca sólida, con ratios de liquidez y solvencia en máximos históricos.

Además, remarcan que las valoraciones actuales (con un ratio de precios-beneficios (PER) de 13,5 veces para el índice 'MSCI Europe ex UK Small Cap') resultan "especialmente atractivas" frente a las grandes compañías europeas y estadounidenses.

Matthews ha identificado en este tamaño de la renta variable europea una "oportunidad diferencial" para anticipar el próximo ciclo de crecimiento en la región, con compañías bien posicionadas para beneficiarse tanto de la recuperación económica como de la mejora en las condiciones de financiación.

"El inversor que sepa mirar más allá del corto plazo puede encontrar valor en segmentos menos mediáticos, pero con un potencial de revalorización significativo", ha recomendado.

En paralelo, el informe de Invesco ha reseñado que el interés de los grandes inversores institucionales por las compañías europeas de pequeña capitalización ha ido en aumento en los últimos meses: "La combinación de rebajas de tipos, balances saneados y valoraciones atractivas está impulsando operaciones corporativas y una mayor actividad en fusiones y adquisiciones dentro del segmento", han agregado.

Además, han sostenido que, pese a la incertidumbre global, Europa muestra un entorno más equilibrado mediante un déficit fiscal que se sitúa en el 3,1% del PIB, lejos del 6,9% registrado en Estados Unidos.

Por otro parte, la región ha avanzado en materia de seguridad energética y eficiencia, factores que a juicio de Invesco refuerzan la posición de las empresas de menor tamaño ante los retos globales 

 

Bankinter ha expresado su preferencia por los valores inmobiliarios europeos, tales como Colonial, Merlin Properties, Vonovia, Neinor Homes y Aedas Homes, y ha reducido la exposición en Estados Unidos por la posible depreciación adicional del dólar.

A través de un informe, la entidad ha englobado que, pese a diferencia geográfica, mantiene una visión positiva y vientos de cola para el sector, por lo que han reiterado su recomendación de comprar estas cotizadas.

En ese sentido, han argumentado que estiman una segunda mitad de año favorable para el sector de la mano de un crecimiento económico moderado, una inflación todavía próxima al 2% y la expectativa de rebajas de los tipos de interés por parte de los bancos centrales que sirva de catalizador para facilitar las condiciones de financiación y crédito.

Sobre el perfil de activos a invertir, han pormenorizado que centran su estrategia en activos inmobiliarios tradicionales, como oficinas, centros comerciales y residencial, en los que la demanda debería verse soportada por crecimiento económico y cuyas cotizaciones han sido más penalizadas en los últimos años.

Entre ellos, han destacado a las citadas SOCIMIs y REITs europeas, ya que, a juicio de Bankinter, cotizan con una rentabilidad por dividendo atractiva y descuentos superiores al 30%. De su lado, les gustan las mencionadas promotoras como Neinor Homes y Aedas Homes, ya que prevén que seguirán beneficiándose de un entorno de escasez de oferta y subidas de precios de vivienda.

Por contra, han perdido atractivo los activos logísticos y centros de datos, sobre todo en Estados Unidos: "Tras años entre nuestras preferencias, consideramos que llega el momento de tomar beneficios", han justificado.

Al detalle, han disertado que los activos logísticos pierden atractivo en un entorno de guerra comercial y, por tanto, de menor comercio internacional, mientras que los centros de datos podrían verse penalizados por las políticas arancelarias de Trump, pudiendo encarecerse los equipamientos necesarios.

Por otra parte, para poder implementar esta estrategia a través de fondos de inversión, han recomendado especialmente el fondo europeo de Janus Henderson 'Pan European Property Equity Fund', si bien también han dejado hueco para dos fondos globales, el 'Janus Henderson Global Property Equity Fund' --aunque el 60% de su cartera está en Estados Unidos-- y el 'Nordea Global Real Estate' 

 

La confianza entre ahorradores e inversores españoles ha entrado en terreno negativo en el segundo trimestre de 2025 por primera vez desde finales de 2022, hasta situarse en los -0,26 puntos respecto a los 1,44 del trimestre previo, en tanto que el rebote optimista apreciado en mayo y junio no ha sido suficiente para compensar las consecuencias del estallido de la guerra comercial acaecido en abril, según el índice elaborado por JP Morgan Asset Management (AM) y divulgado este lunes.

"El segundo trimestre de 2025 ha sido uno de los más convulsos en la percepción y confianza de los inversores en la evolución futura de los mercados bursátiles", ha asegurado la firma para enmarcar que, tras dos más de dos años de sentimiento positivo hacia los mercados, los inversores se han vuelto más pesimistas por las incertidumbres derivadas de los conflictos geopolíticos y de las medidas comerciales de la nueva Administración de Estados Unidos y su impacto.

De hecho, sólo en abril se ha registrado una de las mayores caídas de la confianza en toda la serie histórica del índice, dejándolo en -3,5 puntos, si bien la recuperación de mayo y junio ha moderado el resultado trimestral al citado -0,26 puntos: "Pese al impacto puntual de abril, el comportamiento del índice en mayo y junio sugiere que el shock geopolítico no ha tenido un efecto estructural en la confianza inversora", ha indicado la directora de estrategia de la entidad para España y Portugal, Lucía Gutiérrez-Mellado.

Tanto el nivel actual del índice como la magnitud de la caída solo son comparables con los registrados en 2022 con el inicio de la invasión rusa de Ucrania.

Atrás quedan por tanto momentos como el primer trimestre de 2024, cuando el índice alcanzó los 3,89 puntos, muy cerca de los máximos históricos obtenidos en el segundo trimestre de 2021, cuando se superaron los 4 puntos por la recuperación de la pandemia.

De vuelta con la coyuntura actual, los ahorradores españoles se han decantado en consecuencia por el pesimismo y un 35% considera que los mercados bursátiles tendrán un comportamiento negativo en los próximos meses, si bien resiste un 33% que apuesta por esperar una evolución favorable; entre medias, un 32% cree que las Bolsas no variaran ni al alza ni a la baja

Entrando al detalle, el 43,5% de quienes tienen una visión negativa ha atribuido su pesimismo a la influencia global de las decisiones políticas en Estados Unidos y a las medidas de proteccionismo adoptadas por la Casa Blanca.

La visión al respecto del país norteamericano es poliédrica, ya que entre los inversores optimistas también ha destacado la influencia de EEUU bajo la idea de su fortaleza económica; de este modo, un 23,5% cree que la economía estadounidense está mejorando, en tanto que un 10,5% estima que esa mejora favorecerá al resto de mercados y un 9,3% confía en un acuerdo arancelario que alivie las tensiones comerciales.

Por áreas geográficas, desde JP Morgan AM han destacado que si bien el mercado americano se alzó por primera vez como favorito de los inversores españoles hasta unos niveles inéditos de un 48% a finales de 2024, ahora sólo es la opción principal para un 23,8% de los partícipes.

Por contra, esta pérdida de confianza en la Bolsa estadounidense ha beneficiado al mercado de valores europeo, que ha liderado las preferencias con un 27,1 % --un incremento notable respecto al trimestre anterior cuando se situó en el 20%--, mientras que el mercado español se ha situado muy cerca, con un 26,7% de apoyos.

Por su parte, el mercado asiático y los emergentes también se han visto impulsados por la pérdida de confianza en el mercado americano, en tanto que el asiático ha sido la opción principal a seguir para un 14,1% de los inversores y un 4,8% se ha decantado por los mercados emergentes.

LA LIQUIDEZ MANTIENE SU DOMINIO PESE A CAÍDA Y LOS FONDOS AVANZAN En comparación con el trimestre anterior, los ahorradores españoles han reducido en tres puntos su apuesta por productos financieros de mayor liquidez (depósitos, libretas de ahorro y cuentas remuneradas), si bien siguen constituyendo la opción preferida del 42,4% de los encuestados al cierre del segundo trimestre de 2025.

De su lado, la intención de compra directa de acciones ha subido dos puntos, hasta el 14,8%, mientras que el interés en fondos de inversión también se ha mantenido con fuerza y sigue siendo la segunda opción de inversión elegida por un 21,2% de inversores españoles.

Tras ellos, un 13,2% ha optado por fondos o planes de pensiones; un 12,9% por la inversión directa en renta fija; un 10,8% por la inversión en activos inmobiliarios y un 4,3% se ha decantado por fondos cotizados (ETF). Para completar este listado, casi un 15% ha indicado que no tiene intención de invertir en ningún producto 

 

El departamento de banca de inversión de Bestinver ha expresado su apuesta por Allfunds, Ebro Foods, Elecnor, Grifols e Indra en su informe mensual correspondiente a julio sobre las mejores ideas de inversión en el mercado ibérico.

En ese sentido, el estudio ha apuntado sobre Allfunds que sus acciones ofrecen en los niveles actuales un margen de seguridad "significativo", ya que el mercado ha situado a la cotizada en escenarios modestos.

Así, desde la firma han ejemplificado que sobre la distribuidora de fondos de inversión hay potenciales catalizadores alcistas como la previsible mejora de los próximos resultados trimestrales, la recompra de acciones y las expectativas positivas depositadas en torno al Capital Markets Day previsto para finales de año.

En esa línea, le han otorgado a la compañía un precio objetivo de entre 8,1 y 8,9 euros por acción, por lo que el potencial alcista sería de más del 60% en comparación con la cotización actual.

En relación a Ebro Foods, el informe indica que cotiza con un "importante descuento" respecto al sector y a su propia media histórica a pesar de haber alcanzado unos resultados récord el año pasado y tener buenas perspectivas para este año.

Además, han asegurado que presenta catalizadores como una perspectiva de mejora en materias primas como el arroz, demanda resiliente, apalancamiento financiero muy bajo y un impacto limitado de los aranceles, entre otras variables; por todo ello, le han dado a la compañía un precio objetivo de entre 21,3 y 22,8 euros por acción.

En cuanto a Elecnor, han destacado, tras la presentación de su plan estrátegico 2025-2027, la "sólida generación" de flujo de caja libre (FCF) en sus divisiones de servicios y proyectos, así como su capacidad para invertir hasta 400 millones de euros en los próximos tres años.

"Elecnor se mantiene bien posicionado para generar valor a largo plazo para sus accionistas mediante la reinversión en crecimiento, la generación de atractivas rentabilidades para sus accionistas y el mantenimiento de una sólida posición financiera", han resumido desde Bestinver para otorgar a la acción de la compañía un precio objetivo de hasta 29,7 euros.

Con la mirada puesta en Grifols, el estudio reseña que sus acciones deberían seguir recuperándose mediante buenos resultados y una mejora en la generación de caja a lo largo del año; además, la farmacéutica estaría próxima a lanzar el fibrinógeno en Europa y Estados Unidos en próximos meses.

Asociado a esto, han proyectado que la compañía catalana tiene un potencial alcista de un 30%, lo que dejaría el precio objetivo de la acción en los 14,5 euros.

Ligado a Indra, el informe ha sostenido que tiene vientos de cola como los anuncios de los estados miembros de la OTAN de elevar el gasto militar al 5% del PIB.

Pese a las reticencias de España en este punto, desde Bestinver han apuntado que es probable que el país deba aumentar gradualmente su inversión hasta aproximadamente el 3-3,5% durante la próxima década, especialmente si se considera la exención fiscal de la UE hasta el 1,5% del PIB.

"Suponiendo que la compañía capte entre el 20% y el 30% de la inversión total de 10.000 millones, esto podría generar entre 2.000 y 3.000 millones de euros adicionales", han proseguido al respecto.

Por otra parte, el informe de Bestinver apuesta por expresar una recomendación de venta sobre las acciones de Solaria, ya que las acciones subieron mucho, hasta un 40%, con la última presentación de resultados y, sin embargo, persisten los desafíos estructurales como, entre otros, las presiones a la baja sobre los precios de la energía solar fotovoltaica.

En ese sentido, han proyectado un precio objetivo de las acciones de Solaria en el entorno de los 8 euros, lo que daría pie a un retroceso del 20% 

 

Los gestores europeos de fondos han vuelto a redoblar su apuesta optimista por el Viejo Continente mientras que se mantiene la sensación negativa en torno a la evolución de Estados Unidos, según se desprende de la encuesta mensual elaborada por Bank of America (BofA) para medir el estado de ánimo de la industria.

De este modo, la encuesta revela que los profesionales de la industria han vaticinado en un 44% que el crecimiento europeo sea más sólido en los próximos doce meses, mientras que el pasado mes pensaba así un 29%.

En ese sentido, el informe constata que existe un claro consenso en que la política fiscal alemana será el principal catalizador para la mejora del crecimiento europeo; de hecho, una mayoría de los participantes ha considerado que el estímulo fiscal de la eurozona es el principal factor positivo para el crecimiento, en términos generales, de la economía mundial.

Al hilo de esto, un 63% de lo gestores ha expresado que el gasto fiscal europeo tendrá el impacto suficiente como para que la macroeconomía y los mercados europeos se desvinculen de las dificultades de la política estadounidense. Cabe destacar que este porcentaje ha supuesto duplicar con fuerza el dato del mes previo que apostaba por esta premisa.

Esto también ha tenido su derivada respecto a que los inversores se han mostrado ahora menos optimistas sobre las perspectivas de inflación europea, con un 4% que ha previsto un aumento de la inflación del Viejo Continente en los próximos doce meses, su nivel más alto desde marzo de 2022.

Con el foco sobre Estados Unidos en particular, un 63% de la muestra de profesionales ha previsto una desaceleración del crecimiento del país en los próximos meses, mientras que menos del 10% ha apostado por un escenario de aceleración, ya que la mayoría ha considerado que la agenda política del presidente Trump es negativa para el crecimiento y positiva para la inflación.

Por todo ello, las apuestas de inversión también pivotan en Europa como eje: un 37% de los profesionales consultados ha indicado que espera mayores ganancias a corto plazo para la renta variable europea, mientras que un 81% ha proyectado un potencial alcista en los próximos doce meses; ambos marcas han sido superiores a las del mes pasado.

A favor de estos escenarios ha remado que un 56% de los encuestados que ha previsto un alza de los beneficios por acción (BPA) de las cotizadas europeas a doce meses vista.

Atendiendo a las diferencias geográficas, un 41% de los encuestados ha afirmado tener una sobreponderación en renta variable europea respecto a su índice de referencia --el mayor porcentaje en cuatro años--, mientras que un 23% ha asegurado estar infraponderados en renta variable estadounidense.

En lo referente a los distintos tipos de activos, un 38% de los gestores ha previsto un mayor potencial alcista para los cíclicos europeos en comparación con los defensivos, en tanto que este porcentaje se ha duplicado respecto a la encuesta de mayo.

Este optimismo cíclico también se ha extendido a las empresas de pequeña capitalización, ya que un 44% espera que estas superen a las de gran capitalización; asimismo, este porcentaje se ha disparado frente al 7% del mes pasado que pensaba así.

De su lado, un 41% ha vaticinado que las acciones de valor ('value') superarán a las de crecimiento ('growth') frente al 25% anterior que apostó por este escenario en mayo.

Por otra parte, el consenso de los gestores ha mantenido sobrepodenderados a los bancos, seguidos de los sectores tecnológico e industrial, con estos dos últimos habiendo experimentado un fuerte aumento en su posicionamiento este mes.

A la contra, los sectores de automoción, minorista y de recursos básicos han seguido liderando las principales infraponderaciones por consenso.

Entre los países, Alemania sigue siendo el más valorado, mientras que Suiza es el mercado que despierta más recelos; España, por su parte, ha pasado de estar sobreponderado a situarse en la infraponderación 

 

Los bancos españoles superan en confianza del inversor a la mayoría de las entidades de la eurozona, según se desprende de un reciente análisis realizado por la consultora Bain & Company que muestra que, pese a reconocer que los "bancos son esenciales para un sistema financiero sano, los inversores tienden a ver un futuro alcista limitado para la mayoría de los valores bancarios de mercados desarrollados".

En concreto, esta situación se da sobre todo en mercados como Europa, China y Japón debido, según explica la compañía, la regulación, la intensidad de capital y la compresión de los márgenes.

Sin embargo, la situación es diferente en otras regiones, especialmente en India, Australia y Norteamérica, donde los inversores tienden a ver "más posibilidades en el potencial de beneficios futuros del sector bancario".

INDIA, EL PAÍS QUE PRESENTA LOS MAYORES NIVELES DE CONFIANZA

En este contexto, Bain & Company destaca que los datos del informe de Bain apuntan a que la confianza de los inversores en los bancos españoles (Price to Book -P/B-) es de 0,93, superior a la mayoría de los países analizados de la eurozona, si bien ligeramente inferior a la de Italia (1,08).

Sin embargo, India (1,71), Australia (1,6) y Estados Unidos (1,56) son los países que presentan los mayores niveles de confianza de los inversores en los bancos, mientras que el resto de los países analizados a escala mundial están por debajo de un ratio del 1,05.

La consultora también ha detectado que, pese a que la mayoría de los analistas comienzan su análisis con la Rentabilidad sobre el Patrimonio Neto (ROE por sus siglas en inglés) de las entidades como métrica clave de rendimiento, ésta sólo explica, por ejemplo, entre el 43% y el 49% de la variación de los ratios P/B entre los bancos de Norteamérica, Europa y Asia-Pacífico.

DEMOSTRAR CAPACIDAD PARA SOSTENER MÁRGENES Y GENERAR VALOR

En este sentido, los bancos con mejores resultados entienden que el ROE es necesario pero no suficiente, ya que lo que "les diferencia no es sólo cuánto ganan, sino cómo pueden demostrar su capacidad para sostener márgenes y generar valor en el futuro".

Como expone el socio de Bain & Company Tomás Moreno, "incluso en mercados de bajo crecimiento algunas entidades han logrado superar el escepticismo de los inversores y situarse a la cabeza del pelotón gracias a estrategias centradas, disciplina de costes y atractivas historias de renta variable". "El verdadero peso viene de las decisiones deliberadas sobre dónde jugar y cómo ganar", subraya Moreno.

En esta línea, según el informe de Bain, las altas valoraciones de los bancos reflejan "claridad estratégica, capacidades de primer orden allí donde importa y una ejecución coherente, mientras que los bancos menos exitosos o de bajo rendimiento a menudo se esfuerzan demasiado en perseguir una escala sin una lógica clara o se aferran a negocios heredados que erosionan la confianza de los inversores".

Un aspecto común a muchos bancos líderes que Bain ha observado en su análisis es un enfoque que combina dos miradas: una centrada en optimizar el rendimiento actual mediante la reducción de las estructuras de costes, la mejora de la experiencia de los clientes y la ampliación de las operaciones a través de la nube y las tecnologías de automatización; y otra que se prepara para un panorama diferente, configurado por ecosistemas nativos de Inteligencia Artificial, plataformas descentralizadas, un conjunto de competidores que incluye más empresas no bancarias y dinero programable.

"En el otro extremo del espectro, los bancos lastrados por tecnologías fragmentadas, escasas capacidades digitales o elevados costes estructurales luchan por mantenerse al día, siendo su precio el estancamiento, ya que ni siquiera unas finanzas sólidas bastan por sí solas para compensar la falta de adaptación", concluye la consultora 

 

La directora de estrategia de JP Morgan Asset Management (AM) para España y Portugal, Lucía Gutiérrez-Mellado, ha indicado en un encuentro con los medios que desde la gestora tienen ahora una visión más constructiva sobre la evolución económica que la que tenían en abril, cuando los mercados estaban inmersos en una profunda volatilidad al calor del 'Liberation Day' y el estallido de la guerra comercial.

"Lógicamente, las perspectivas de crecimiento son menores a las que teníamos a principios de año, pero sí parece que se ha vuelto a rebajar algo el riesgo de recesión, fundamentalmente porque hemos pasado de ese 28% a un 14% de tarifa arancelaria media", ha sostenido la directiva.

En esa línea, ha indicado que, si bien la situación arancelaria no está todavía resuelta y que quedan por delante semanas de incertidumbre a la espera de ver cómo queda el plano comercial, también reman a favor de una visión más constructiva los principios de acuerdos entre Estados Unidos y China, los recortes de impuestos en Estados Unidos y los planes expansivos de Europa bajo el liderazgo de Alemania.

Todo ello se ha traducido en una mayor disposición por parte de la firma para asumir ahora más riesgo en las carteras después de que, desde que se iniciaran en enero los rumores de aranceles, decidieran guarecerse en activos más seguros y mantenerse alejados de la renta variable: "Al 'Liberation Day' os diría que llegamos ligeramente infraponderados [en renta variable] en la mayoría de nuestras carteras", ha apuntado la ejecutiva española.

Así, ahora apuestan por asumir más riesgo: "Las carteras están ligeramente sobreponderadas o, dependiendo de los perfiles, de neutrales a ligeramente sobreponderadas", ha adelantado Gutiérrez-Mellado para seguidamente subrayar que "la renta variable puede continuar haciéndolo bien este año".

Entrando al detalle de los distintos activos, desde la firma han explicado que han reducido peso en deuda 'high yield' al ver más ajustadas las valoraciones, en tanto que la renta variable encontrará su punto de soporte en los resultados empresariales; de hecho, ha vaticinado que se debería ver una ligera mejora de los resultados empresariales en 2026.

Por otra parte, en lo referente al mercado de divisas, la directiva ha reseñado que están infraponderados en dólar y largos en euro: "Nos parece que toda esta incertidumbre está provocando menor interés por Estados Unidos, mientras que en Europa las medidas fiscales y un BCE que parece que ya ha acabado de bajar tipos es un soporte a que el euro continúe haciéndolo bien y que haya algo de margen para que el dólar todavía se deprecie algo más", ha aventurado.

En un plano más amplio, Gutiérrez-Mellado ha considerado que "tenemos que intentar abstraernos del ruido político" bajo la premisa de que, si bien puede tener impacto en el corto plazo -como atestiguan, por ejemplo, los ataques de Trump a la Fed-, lo que determina el medio y largo plazo son la evolución económica y las cuentas de las empresas.

GEOGRAFÍAS, INFLACIÓN Y BANCOS CENTRALES

Con la mira puesta en la macroeconomía, Gutiérrez-Mellado ha desgranado sobre Estados Unidos que para la segunda mitad del año, en la que ya llevaremos más meses con el tema de los aranceles, veremos una desaceleración del crecimiento económico.

Pese a ello, ha apuntado que, si bien medidas como las arancelarias presionarán la economía, otras como las bajadas de impuestos le darán más fuerza: "De momento sí que pensamos que va a ayudar al crecimiento y hay que vigilar de cerca el impacto que tiene en el déficit y en la inflación", ha adelantado.

"Por lo tanto algo más de visibilidad, pero tampoco pensamos que esté todo resuelto", ha incidido para luego agregar que la inflación se mostrará más pegajosa en el último tercio del año, si bien la Reserva Federal (Fed), que estos meses ha apostado por la cautela a la espera de visibilidad y datos, podría bajar los tipos a finales del ejercicio.

La gestora es más positiva en Europa por los cambios que se están produciendo en ámbitos como el fiscal y los planes de gasto de Alemania; además, han apuntado que se dan las condiciones en forma de inflación controlada y tipos de interés a la baja para que el consumo gane tracción y alimente al Viejo Continente.

En ese sentido, Gutiérrez-Mellado ha encuadrado que del crecimiento en Europa para este año no esperan "ninguna maravilla", pero sí que a partir de 2026 deberíamos de ver un ligero repunte en el crecimiento.

Por último, la directiva ha sostenido sobre China que hay datos que apuntan a una mejoría económica en el apartado del mercado inmobiliario y del clima de confianza en el consumo: "Hay que ver que esa tendencia continúe para ayudar a volver a esa tendencia del crecimiento", ha establecido, si bien hay que vigilar en paralelo la cuestión arancelaria con Estados Unidos y la disputa por la hegemonía tecnológica 

 

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha mejorado ligeramente sus previsiones de crecimiento mundial para este año y el siguiente como consecuencia de unas tasas arancelarias más bajas de lo anunciado el pasado mes de abril, en particular entre Estados Unidos y China, además del impulso por la concentración de intercambios comerciales al comienzo del año para anticiparse a los gravámenes, junto con medidas de expansión fiscal previstas en algunas jurisdicciones importantes.

De este modo, en la actualización estival de sus proyecciones macroeconómicas, el FMI prevé una desaceleración del crecimiento mundial desde el 3,3% de 2024 al 3% este año y al 3,1% para 2026, por debajo del promedio histórico prepandemia (3,7%), aunque por encima del pronóstico de abril, cuando anticipaba una expansión del PIB mundial del 2,8% en 2025 y del 3% en 2026.

La institución internacional destaca que la revisión al alza para 2025 es bastante amplia, ya que se debe en gran parte a una fuerte concentración anticipada del comercio internacional en anticipación de la entrada en vigor de los aranceles, así como al efecto de un arancel efectivo mundial inferior al previsto en primavera y a una mejora de las condiciones financieras mundiales.

En este sentido, la tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos subyacente a las proyecciones de julio es del 17,3%, en comparación con el 24,4% del pronóstico de abril, mientras que la tasa arancelaria efectiva correspondiente al resto del mundo es del 3,5%, en comparación con el 4,1% de la anterior proyección.

Asimismo, si bien se asume que la incertidumbre en torno a la política económica se mantendrá elevada este año y el próximo, el FMI anticipa un estímulo fiscal a corto plazo en las principales economías, como China, Alemania y Estados Unidos.

En el caso estadounidense, se espera que el proyecto presupuestario impulsado por Donald Trump aumente el déficit fiscal en aproximadamente 1,5 puntos porcentuales del PIB en 2026, pero que los ingresos arancelarios compensen aproximadamente la mitad del incremento, aunque a medio plazo, a pesar de los recortes de gasto y los considerables ingresos arancelarios, se proyecta que los déficits fiscales de EE.UU. sean mayores que los previstos en abril.

PREVISIONES.

Las nuevas proyecciones del FMI anticipan un crecimiento en las economías avanzadas del 1,5% en 2025 y del 1,6% en 2026, en ambos años una décima mejor que lo previsto, incluyendo una expansión del PIB de Estados Unidos, con tasas arancelarias en niveles inferiores a los anunciados el 2 de abril, del 1,9% este año y el 2% el próximo, lo que implica una mejora de una y tres décimas, respectivamente.

En este sentido, la institución espera un impulso a corto plazo a través de los incentivos fiscales del plan presupuestario aprobado, lo que podría impulsar el PIB de EEUU en medio punto porcentual en promedio hasta 2030, en relación con una base sin la implementación del paquete fiscal.

En el caso de la eurozona, el FMI prevé que el crecimiento se acelere al 1% en 2025, lo que supone una revisión al alza de dos décimas este año, en gran medida gracias al sólido PIB de Irlanda en el primer trimestre del año por un aumento históricamente elevado de las exportaciones farmacéuticas irlandesas a Estados Unidos, mientras que la previsión para 2026 se mantiene sin cambios en el 1,2%.

Entre los países del euro, la institución mejora una décima la previsión de crecimiento para Alemania este año, hasta el 0,1%, y mantiene en el 0,9% la de 2026, mientras que para Francia confirma una expansión del 0,6% y el 1%, respectivamente, y en el caso de Italia espera un crecimiento del 0,5% en 2025, una décima más, y mantiene en el 0,8 la estimación para 2026.

De este modo, la economía española, a pesar de no ver mejoradas en esta ocasión sus previsiones de crecimiento, se mantendrá como la gran economía desarrollada con mejor desempeño en 2025, con un crecimiento del PIB del 2,5%, que se moderará al 1,8% en 2026, tal como había proyectado en abril el FMI.

En cuanto a las economías emergentes y en desarrollo, el FMI espera que el crecimiento sea del 4,1% en 2025 y del 4% en 2026, mejorando así en cuatro décimas el pronóstico para este año y en una el del ejercicio siguiente, principalmente como consecuencia de la mayor expansión anticipada para China en 2025, con un 4,8%, ocho décimas más que en abril, por el mejor dato de crecimiento del primer trimestre y la reducción significativa en los aranceles entre Estados Unidos y el gigante asiático, mientras que en 2026 se espera una expansión del 4,2%, dos décimas mejor que en abril.

En el caso de la India, la proyección del FMI apunta a un crecimiento del 6,4% en 2025 y 2026, con ambas cifras revisadas ligeramente al alza respecto del 6,2% y el 6,3% previsto respectivamente en abril para reflejar un entorno externo más benigno que el supuesto la pasada primavera.

RIESGOS.

En cualquier caso, el FMI advierte de que los riesgos para las perspectivas siguen inclinados a la baja, dado que el "precario equilibrio" de las posiciones de política comercial asumido en el escenario base podría verse alterado y desembocar en uno nuevo con tasas similares o mucho más altas en el caso de que las negociaciones fracasen y se reinicie una escalada de medidas proteccionistas.

En este sentido, el FMI alerta de que establecer las tasas arancelarias a los niveles del 2 de abril o superiores a partir del 1 de agosto e implementar aranceles de hasta el 50% sobre el cobre, "frenaría el crecimiento mundial", mientras que la imposición de aranceles sectoriales adicionales en áreas como la electrónica y los productos farmacéuticos podría aumentar las tasas efectivas y crear cuellos de botella que amplificarían el efecto directo de aranceles más altos.

Incluso si los tipos arancelarios no cambian con respecto a lo previsto en el escenario base y no se introducen nuevas medidas proteccionistas, el FMI apunta que la elevada incertidumbre comercial podría empezar a afectar con mayor fuerza a la actividad si los plazos actuales de Estados Unidos para la entrada en vigor de medidas adicionales vencen sin acuerdos duraderos e integrales, ralentizando las inversiones de las empresas afectadas.

Por otro lado, una escalada de las tensiones geopolíticas podría suponer nuevos shocks de oferta negativos en la economía global y las rutas marítimas y las cadenas de suministro podrían verse interrumpidas mientras suben los precios de las materias primas, colocando a los bancos centrales ante disyuntivas más difíciles.

El FMI advierte también de que las vulnerabilidades fiscales podrían cobrar mayor relevancia, con implicaciones para los mercados financieros y repercusiones en la economía real, ya que se proyecta que varias economías, como Brasil, Francia y Estados Unidos, registrarán grandes déficits fiscales en un contexto de niveles históricamente altos de deuda pública, lo que podría impulsar al alza las primas a plazo y, especialmente en el caso de Estados Unidos, endurecer las condiciones financieras globales, alimentando una volatilidad excesiva en los mercados financieros.

Por contra, un avance en las negociaciones comerciales que establezca un marco predecible podría conducir a una mayor reducción de los aranceles efectivos y otras medidas proteccionistas, facilitando la inversión y otras decisiones empresariales.

"Su impacto podría ser mayor si, además del comercio de bienes, abarcan el comercio de servicios digitales y la inversión extranjera", señala el FMI, para el que "una nueva ola de acuerdos comerciales creíbles podría impulsar un mayor impulso de reformas para impulsar el crecimiento a medio plazo"