Acciones IBEX 35, Mercado Continuo, BME Growth (MAB): actualidad, opiniones y oportunidades de inversión

El Servicio de Estudios de Caixabank analiza nuestro sector exterior:
 

Dónde está el sector exterior español: exportaciones españolas en el mundo

Centrándonos en la balanza de bienes de 2020, año con una caída histórica del 10,8% del PIB, las exportaciones de bienes no energéticos españoles retrocedieron un 8,3%, pero lograron, por cuarto año consecutivo, mantenerse por encima de los 250.000 millones de euros (en torno al 22% del PIB),1 lo que unido al descenso de las importaciones permitió llegar a una ratio de cobertura de importaciones de bienes del 0,95 y a un déficit de la balanza de bienes del 1,2% del PIB, un mínimo histórico.

Para entender esta buena dinámica del sector exterior en un entorno de gran debilidad económica, así como sus perspectivas a medio plazo, es necesario poner en perspectiva la evolución de las exportaciones españolas a lo largo de la última década. Entre el año 2000 y el 2008, la economía española acumulaba un déficit promedio por cuenta corriente del 6,2% del PIB, resultado de saldos de bienes y de rentas históricamente deficitarios (con un promedio entre el año 2000 y el 2008 del 7,4% y del 2,5% del PIB, respectivamente), apenas parcialmente compensados por la balanza de servicios.2 Ya entre 2009 y 2020, la cuenta corriente registró un superávit promedio del 0,5% del PIB, empujada por una gran mejora del saldo de bienes no energéticos, que pasó de un déficit promedio del –4,7% del PIB entre 2000 y 2008 a un superávit del 0,1% desde 2009, con 7 superávits en 12 años.3

La ratio de cobertura de importaciones de bienes no energéticos pasó así de un 0,78 en 2008 a un máximo de 1,13 en 2013, estabilizándose desde entonces en torno al 1 (véase el primer gráfico). La mejora del saldo comercial es el reflejo de las ganancias de competitividad logradas en la última década, tanto frente a los países de la eurozona (como ilustra el índice de costes laborales unitarios del pri­­mer gráfico), el principal mercado de destino de las ex­­portaciones españolas, como frente a los principales competidores internacionales en distintos sectores de actividad. Desde 2008, la cuota de los bienes españoles en las exportaciones totales de la eurozona aumentó de forma notable, del 6% al 6,8% (véase el segundo gráfico). Destaca especialmente el buen desempeño del sector agroalimentario. Entre 2008 y 2020, la cuota de mercado española en las exportaciones agroalimentarias de la eurozona subió más de 2 p. p., del 9,8% al 12,6% –lo que llevó a España a la séptima posición mundial–.4 Pero el éxito se extiende también al sector manufacturero, tanto en los bienes de equipo y transporte como en otras manufacturas. Así, desde 2008, las cuotas de mercado de los bienes españoles en estos sectores se expandieron considerablemente, un 5,4% y un 15%, respectivamente (ambos sectores con cuotas de mercado entre el 6% y el 7%). Además, en un entorno de creciente competencia in­­ter­­na­­cional, estas mejoras sustanciales en la posición internacional de las exportaciones españolas comparan con una estabilización de la cuota de mercado de Alemania y con las significativas pérdidas de competitividad del sector manufacturero en Francia e Italia, así como del sector agroalimentario francés.5

 

 

 

 

Las 3 D de la competitividad: diversificar, descarbonizar y digitalizar

Además de estas tendencias sectoriales y de las ganancias de competitividad transversales a toda la economía española, resalta también la creciente diversificación de la base exportadora, reflejada por el aumento ininterrumpido del número de empresas exportadoras regulares, de unas 35.000 en 2010 a unas 47.000 en 2018, y cuyo volumen de comercio asciende al 97% del volumen total declarado de exportaciones (frente a un 93% en 2010). Entre las empresas exportadoras regulares, destacan las empresas de dimensión mediana –definidas como las que cuentan entre 50 y 250 asalariados– cuyo volumen de comercio aumentó un 62%, mientras que el número de empresas exportadoras medianas aumentó un 25% (véase el tercer gráfico).6 En conjunto, esta evolución refleja una mejora tanto del margen extensivo como intensivo, es decir, una ampliación de la base exportadora y también de la dimensión mediana de las empresas exportadoras. Este puede también ser entendido como un factor de competitividad añadido de las exportaciones españolas, en la medida en que empresas de mayor dimensión están asociadas con mejores niveles de eficiencia y mejor acceso a mercados financieros.

En paralelo, algunos datos sugieren que el sector exterior español ya ha empezado el proceso de descarbonización en los últimos años. La intensidad de dióxido de carbono (CO₂) en las exportaciones españolas disminuyó un 22% entre 2009 y 2019, frente a un 8,5% en el conjunto de la eurozona (véase el cuarto gráfico).7 Más allá de una buena señal en la descarbonización de la economía, este factor puede indicar una posición competitiva favorable de las empresas españolas en la fase inicial del periodo que se avecina de transición climática y de importantes reformas estructurales. Finalmente, junto con la descarbonización de las exportaciones, en los próximos años se intensificará el proceso de digitalización, con la aparición de nuevas oportunidades relacionadas con el comercio electrónico, pero también con los retos que pondrán a prueba la capacidad de las empresas para reinventar sus procesos productivos y de gestión para ganar competitividad. Estas transformaciones pondrán más que nunca en evidencia la importancia de la inversión en infraestructuras y en capital humano, lo que es ampliamente reconocido como uno de los grandes retos de la economía española.8

 

Dónde va el sector exterior español: la hora de dar un paso más adelante es ahora

En los próximos años se afianzarán retos significativos para la economía española. La diversificación, la digitalización y la descarbonización podrán revelarse como las caras más visibles del proceso de profunda transformación estructural que se producirá. Para ello, ya a partir de los próximos meses la economía española contará con el importante impulso que supondrá el programa NGEU. Una vez delineada la hoja de ruta, solo falta ejecutar el plan: para llegar al podio en este arduo triatlón, habrá que utilizar todas las herramientas disponibles para maximizar la velocidad de ejecución y minimizar los incidentes a lo largo del trayecto. El éxito continuado del sector exportador español dependerá de cada D, de detalle.

Luís Pinheiro de Matos, Economista 

Mala pinta el Ibex 

 

Como veis esta compañía para entrar mañana? Y pasado mañana Endurance?

a mi en principio me gustan pero es una lotería, yo estuve a punto de entrar en Ecoener cuando salió y menos mal que no lo hice, el primer día sin venir a cuento se cayó... Hacen falta más referencias como para saber si el precio de salida es bueno o no. Mi opinión.

Relativizando eso de "somos los que más creceremos" cuando rebotamos menos de lo que caímos en 2020. En contraste, Irlanda...
 

 

pero también se espera un crecimiento de los beneficios de los miembros del Ibex
 

 

Gracias al Servicio de Estudios de Caixabank
 

Un primer semestre que termina con buenas noticias, pero también con alguna incertidumbre en el horizonte

Aunque las restricciones se fueron relajando a lo largo del 2T 2021, la incidencia de contagios se mantuvo contenida en junio, y terminó el mes con una incidencia acumulada de 14 días en los 100 casos por 100.000 habitantes. Asimismo, los nuevos casos confirmados diarios se estabilizaron en junio alrededor de los 4.000, muy por debajo del promedio de casi 26.000 casos alcanzado en enero y de lo observado en abril y mayo (con 7.700 y 5.500 casos, respectivamente). A pesar de que en las últimas semanas se haya observado un repunte de casos en algunas comunidades autónomas y entre franjas de edad más jóvenes, la tasa de positividad se mantiene por debajo del 5% (después de que llegara a más del 15% en enero), y el ritmo de vacunación se elevó en junio a cerca de las 7.000 inoculaciones semanales por 100.000 habitantes. De cara a los próximos meses, la evolución de la pandemia seguirá siendo el gran determinante en el escenario. Se espera que la inmunización de los colectivos por encima de los 50 años, que representan el 90% de hospitalizaciones, se complete a lo largo de las próximas semanas. Con la aparición de nuevas cepas con potencial contagioso más elevado –como la variante Delta–, el rápido avance de la vacunación será vital para manejar la presión sobre el sistema sanitario mientras se pueda reactivar la actividad económica de manera sostenida.

La actividad económica despegó en el 2T, de la mano de la vacunación

En medio de la tercera ola de la pandemia en Europa, el PIB se contrajo un 0,5% en el 1T 2021. Sin embargo, a medida que se levantó el freno a la actividad económica, la mayoría de los indicadores de actividad disponibles comenzaron a marcar una rápida aceleración en el 2T. En concreto, los índices de sentimiento PMI de manufacturas y de servicios se situaron en junio ambos por encima de los 60 puntos. La mejora reciente fue más significativa del lado del PMI de servicios, tras situarse en abril por primera vez, desde julio de 2020, por encima de los 50 puntos (el umbral que delimita la contracción de la expansión). En este entorno, tras una caída del 8% en el 1T, entre abril y junio el indicador de consumo de CaixaBank registró un descenso del 1%. Esta mejora se observó tanto del lado del gasto en tarjetas españolas (+8 p. p.) como extranjeras (+7 p. p.), con variaciones del +4% y –52% con respecto a niveles pre-COVID. Los restantes indicadores también se recuperaron en el 2T; destaca el consumo de cemento que, tras una caída del 3,7% interanual en el 1T, se situó en mayo un 3,5% por encima del mismo mes del 2019. Se diseña así una recuperación en rueda dentada, o en W, esperando haber superado finalmente su último punto de inflexión.

Se intensifica la reactivación del mercado laboral

El número de afiliados avanzó un 1,2% en junio, lo que corresponde a una incorporación de más de 230.000 personas en el mes, superando el anterior récord registrado en julio de 2020. Se redujo el número de ERTE (–84.205, en promedio mensual), de forma que el número de afiliados que no están en ERTE aumenta en 317.000 personas en el mes. Por otro lado, observamos en junio una caída histórica del paro registrado, de 166.911 personas. Con estos datos, el número de desempleados se supera en 600.000 y el empleo efectivo se sitúa unas 476.700 personas por debajo de los niveles observados en junio de 2019. Sin embargo, la más reciente evolución del mercado laboral permite situar la economía española en una senda de recuperación muy positiva y destaca también la rápida reactivación en los sectores más afectados por las restricciones a la actividad.

Con la recuperación económica en el horizonte, ojo a la inflación

El IPC registró una variación interanual del 2,6% en junio, según el dato avanzado por el INE. Esta cifra sitúa el promedio de inflación en lo que va de año en el 1,6%, máximo desde 2018, mientras la inflación subyacente se sitúa todavía en cotas muy contenidas, en torno al 0,2%, en mínimos desde 2014, dando forma a una trayectoria de la inflación en forma de K. El reciente repunte en el índice de precios se ve en gran medida influenciado por el aumento de los precios de la energía, consecuencia del encarecimiento de las materias primas y de las emisiones contaminantes en los mercados internacionales, y también por factores más coyunturales, como los efectos de base debido a las fuertes caídas anotadas el año pasado. De cara a los próximos meses, la evolución contenida de la inflación subyacente podría ceder paso a un mayor dinamismo mientras los efectos de base se irán disipando.

La cuenta corriente se recupera, empujada por un saldo de bienes en máximos

La cuenta corriente se situó en abril en el 0,7% del PIB, lo que da secuencia a la buena evolución ya visible en los meses anteriores. En abril, tanto las exportaciones como las importaciones mantuvieron su trayectoria de recuperación, y registraron una variación del –1% y del –8% interanuales, respectivamente, en acumulado de 12 meses. El déficit de la balanza de bienes se situó en el –0,8% del PIB, lo que representa una mejora de unos 1,7 p. p. respecto a abril de 2020. Destaca en particular el comportamiento de los bienes no energéticos, cuyo superávit llegó en abril al 0,6% del PIB, un máximo desde 2015. Aunque una parte sustancial de la mejora observada en la balanza de bienes se debe al menor déficit energético, que se irá deshaciendo con los aumentos de los precios de la energía y a medida que la economía española se recupere, se espera que la recuperación de la balanza de servicios, en particular del turismo, pueda también favorecer una evolución positiva del saldo por cuenta corriente a lo largo del año.

Las cuentas públicas siguen muy afectadas por la pandemia, el sector inmobiliario no tanto

El déficit de las Administraciones públicas (excluidas las Corporaciones locales) se situó en el 1,8% del PIB en abril, unos 0,7 p. p. por debajo del observado en abril de 2020, pero 1,3 p. p. por encima del déficit de abril de 2019. Esta caída respecto al 2020 se explica por el aumento de los ingresos entre enero y abril, que sitúan una variación inter-anual del 5,4%, en particular de la mano de un robusto aumento de los ingresos tributarios del 10,5%. Por otro lado, la evolución del índice de precios de vivienda (IPV) respalda el dinamismo del sector inmobiliario. Los precios de la vivienda en España registraron una variación interanual del 0,9% en el 1T 2021, ralentizando el ritmo en 0,6 p. p. con respecto al trimestre anterior. La subida de precios de obra nueva se desaceleró de forma marcada (del 8,2% en el 4T 2020 al 2,3% en el 1T 2021), pero mantiene un crecimiento por encima del mercado de segunda mano, que registró una subida del 0,7%.

 

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