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Rivaldinho 03/10/24 15:49

Ha respondido al tema Analizando Acerinox (ACX)

He estado analizando Haynes (la inminente compra en USA). La verdad que se han lucido los directivos, el EBITDA de consenso de cuando la presentaron estaba en US96m, la realidad estará más bien en los US68m (un 30% menos). Luego, el múltiplo implícito (a falta de ver la posición de deuda financiera neta) se disparará de forma notable (ya las 10x que indicaron sin sinergias suponían prácticamente el doble del múltiplo al que cotiza ACX, así que la adquisición será ultra-dilutiva para nosotros y un auténtico "chollo" para los de Haynes). Sí, hablan de sinergias de unos US71m, pero hasta 2027 no se empezarán a cristalizar (parcialmente), alcanzando su plenitud en 2031. En resumen, han pagado las ganas (ya me gustaría que los de Aperam volvieran a la carga / fueran así de generosos con nosotros, supondría valorar ACX en más de 20 € / acción, para que nos hagamos idea de la "burrada" que han pagado por Haynes). Cierto es que parte de la caída del EBITDA de Haynes se atribuye a la debilidad de uno de sus principales clientes (Boeing) que está atravesando (nunca mejor dicho) unas turbulencias muy serias y que en situación "normalizada" el EBITDA debería acercarse a US100m.Bien, esperemos que el ejercicio 2025, ya con Haynes integrada (se espera el cierre de la transacción en Q4 2024, faltan todavía un par de aprobaciones de competencia), ACX nos demuestre su "potencial" real (con Malasia fuera del perímetro, sin impacto por la huelga en España y con el nuevo sistema de turnos / convenio colectivo ya en funcionamiento, y con USA ganando mayor peso si cabe - tanto por Haynes, como por las inversiones en ampliar capacidad que están en proceso de ejecución - en el beneficio del grupo; ojalá que el margen EBITDA pueda situarse algo por encima del 10%). Todo ello, con el permiso de la situación macro, dado que un deterioro de la misma podría pasarnos una factura bien seria y la pérdida de los 9 € / acción un escenario bien probable.

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Rivaldinho 30/09/24 23:45

Ha respondido al tema Fertiberia Corporate, S.L.U.

Sí, se pueden seguir en este enlace:https://www.boerse-frankfurt.de/bond/no0013219477-fertiberia-corporate-s-l-u-0-000-24-28Muy buenos resultados semestrales, cierto es que los del año anterior estuvieron extraordinariamente impactados por los dos focos bélicos que tenemos abiertos en Ucrania y en el próximo Oriente.

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Rivaldinho 30/09/24 23:38

Ha respondido al tema Análisis de Miquel y Costas (MCM)

Sí, aunque la posición de caja excedentaria ha mejorado muy ligeramente. Y sí, esperan a publicar al día de San Miguel (haciendo honor a la denominación de la Compañía); este año cayó en domingo, por eso lo hicieron hoy. Y sí, suele subir al día siguiente porque se acaba el black-out para las compras de auto-cartera y por tanto hay munición alcista de nuevo en el mercado. Sigue cotizando bien barata, tanto por el bajo free-float que tiene como por la negatividad del mercado sobre la industria tabaquera (sigue teniendo bastante peso) gracias a toda esta historia del ESG y la Agenda 2030 (todos más felices pero más pobres). En efecto, esperemos que pronto vuelvan a proponer una ampliación gratuita de esas "potentes" y que sigamos reduciendo coste de adquisición promedio los que estamos dentro. De los 12 no ha bajado este mes, veremos si cuando el mercado en general se tuerza nos la ponen a niveles todavía más atractivos.

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Rivaldinho 26/09/24 22:44

Ha respondido al tema Clínica Baviera (CBAV): noticias y seguimiento de la acción

Poco que objetar, excepto que una compañía con un free-float tan bajo suele cotizar con un cierto descuento / prima por iliquidez (si te gustan de este estilo, mírate CMO - Cementos Molins, cotiza en los corros), al no entrar en el universo de compañías "comprables" por parte de inversor institucional. ¿Cómo cuantificar dicha prima? Aquí habrá mucha literatura al respecto, pero un 20% no me parece descabellado. En cambio, sí que creo que merece un múltiplo (pre-descuento por iliquidez) de doble dígito (probablemente algo superior a 10x), pero en "neto" (post-descuento por iliquidez) esas 9x [para un negocio con EBITDA margin bien notable, necesidades de CapEx contenidas, crecimiento a futuro atractivo y sin deuda] me parecen acertadas para un escenario "razonable". A mí me sale por eso un EBITDA 2024 alrededor de los €75m (crecimiento del 12% vs. 2023), caja excedentaria de unos €40m al cierre del ejercicio (en el 2S se debería generar bastante caja y un precio por acción alrededor de 44 € (con ese múltiplo de 9x, con corrección por iliquidez).

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Rivaldinho 26/09/24 00:48

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Bien, ya que minimizas el dato de un ejercicio concreto, quizá un histórico te resulte de mayor ayuda:https://www.expansion.com/mercados/bolsa/recomendaciones/analisis-fundamental/f/ferrovial_M.FER.htmlExcepto en el ejercicio 2021 (justamente por resultados extraordinariamente positivos) el PER de Ferrovial ha estado por encima de las 50x (i.e. la capitalización de mercado equivale a más de 50 veces su beneficio neto). Luego, por favor, no trates de justificar que el BPA (íntimamente ligado al PER, como bien sabes) es un indicador de valoración "fiable por sí mismo" (y más para un ejercicio concreto, como estás - espero que no por falta de objetividad - tomando para tu análisis) porque claramente estás faltando a la verdad. No digo que el EBITDA y la DFN sean perfectos, pero la posible distorsión al tomarlos en consideración (para una mayoría notable de empresas, entre ellas GRF) queda bastante corregida.Que Ferrovial es una gran compañía y que ha sabido evolucionar del mundo de la construcción pura y dura (márgenes bajos, gran complejidad operativa) al de las infrastructuras (gran visibilidad a largo plazo, márgenes elevados), nadie lo pone en duda y el mercado lo aplaude (más por el acertado movimiento de cotizar en USA). Pero este no es el objeto del debate, he tomado un ejemplo ilustrativo para rebatir tu enfoque de valoración utilizado para con GRF.Sí que estoy de acuerdo (y llevo diciéndolo desde hace meses) que - al margen del ruido y del resultado de la eventual OPA - serán los resultados trimestrales los que demostrarán si GRF es o no es una trampa de valor. Yo apuesto que está infravalorada y que si siguen mejorando en EBITDA (todo aparece apuntar a ello), reduciendo la deuda e incrementando flujo de caja (EBITDA al alza, intereses a la baja, capex de expansión a la baja ...), el mercado acabará recogiéndolo en la cotización. Cierto es que una crisis de gobernanza (entre otras) como la que hemos vivido no resulta fácil de remontar (hoy mismo, al publicarse la noticia de la CNMV, el ADR que cotiza en USA ha sufrido un desplome del orden del 20% en cuestión de segundos), lo que sigue demostrando la "fragilidad" y que al mercado le costará tiempo recuperar la confianza (creo, honestamente, a excepción de las filiales de recogida de plasma que deberían ser recompradas por GRF y eliminar la "sospecha" de tunneling con Scranton, se han dado multitud de pasos en la dirección adecuada).

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Rivaldinho 26/09/24 00:34

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

En qué se traduce esta falta tipificada como grave? Como veo que lo omites (espero no por falta de objetividad), te lo diré: a una multa máxima inferior al millón de €uros (lo que supone menos del 0,02% de la facturación anual de GRF). ¿Ha sido el auditor acusado de manipulación? NO ¿Ha sido el Consejo acusado de manipulación o fraude contable? NOEn cambio, a juicio de la CNMV existen indicios de manipulación de mercado y criminalidad en la conducta de Gotham y por tanto se han visto en obligación de reportar a fiscalía.Así que por favor, no me pongas a ambas partes en la misma balanza como hacen buena parte de los (sesgados) medios de comunicación que se han hecho eco de la noticia.

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Rivaldinho 25/09/24 22:19

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

En efecto, el titular pone al mismo nivel a un lado y al otro. En un caso puede haber incluso un delito penal, en el otro, no se descubre nada "nuevo" sobre lo dicho el pasado 21 de Marzo (nada que objetar sobre las cuentas, excepto por solicitar más detalle y aclaración para facilitar la comprensión del inversor ... Y digo yo, por qué no lo pidieron en su día, si tan confuso era, y no como consecuencia de Gotham? Ah, espera que ni Cristo en la CNMV se revisa la información financiera que remiten las cotizadas que supuestamente supervisa).

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Rivaldinho 25/09/24 19:53

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Importante que haya salido el comunicado de la CNMV antes que Brookfield & Co se pronuncien, dado que en el contexto de la OPA (Ley de OPAS: Artículo 9. Precio equitativo, ver apartado B ... ya no he copiado el resto de apartados)4. La Comisión Nacional del Mercado de Valores podrá modificar el precio calculado con arreglo a lo dispuesto en los apartados anteriores cuando se de alguna de las siguientes circunstancias:a) Que la cotización de los valores de la sociedad afectada en el periodo de referencia se haya visto afectada por el pago de un dividendo, una operación societaria o algún acontecimiento extraordinario que permita realizar una corrección objetiva del precio equitativo.b) Que la cotización de los valores de la sociedad afectada en el periodo de referencia presentase indicios razonables de manipulación, que hubieran motivado la incoación de un procedimiento sancionador por la Comisión Nacional del Mercado de Valores por infracción de lo dispuesto en el artículo 83 ter de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, sin perjuicio de la aplicación de las sanciones correspondientes, y siempre que se hubiese notificado al interesado el correspondiente pliego de cargos.

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Rivaldinho 25/09/24 18:53

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Aquí la conclusión del comunicado de la CNMV:La CNMV ha concluido que existen, por un lado, indicios fundados de manipulación informativa en la operativa de Gotham y GIP al introducir en su informe de 9 de enero varios elementos sesgados, falsos o engañosos y, por otro lado, un incumplimiento de las obligaciones relativas a la presentación objetiva de recomendaciones de inversión. Y respecto de Grifols, si bien se ha acordado la apertura de un expediente sancionador, la CNMV se reitera en todas las conclusiones preliminares sobre sus cuentas y que se trasladaron al mercado el 21 de marzo, esto es y de manera fundamental: • que no se han encontrado evidencias que permitan concluir que la cifra de endeudamiento financiero reflejado por Grifols en sus estados financieros anuales consolidados no se corresponda con la realidad o que la consolidación de Haema y BPC fuese incorrecta; • que las magnitudes contables básicas de Grifols no eran incorrectas (a salvo del tratamiento contable de dos operaciones concretas --Inmunotek y SRAAS--, que han sido objeto de explicación y re-expresión separada por la compañía en el primer semestre de 2024); • que, salvo esas dos operaciones concretas, el grueso de las incorrecciones en los estados financieros de Grifols se refiere a explicaciones incompletas, carencia de desgloses, cálculo o presentación inadecuados de APMs o falta de inclusión de operaciones vinculadas. • y que, no obstante lo anterior, las deficiencias detectadas en los estados financieros regulados de Grifols, si bien son complejas de valorar individualmente y por separado, en su conjunto deben considerarse significativas. Aunque no determinaban incorrecciones de calado en las cifras contables reguladas, dificultaron en algunos ejercicios la capacidad de los inversores de entender adecuadamente la situación financiera, resultados y flujos de efectivo del emisor.

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Rivaldinho 24/09/24 15:34

Ha respondido al tema Analizando Acerinox (ACX)

Dicen que la subida de hoy (tanto de MTS como de ACX) es por el paquete de estímulos del gobierno Chino, que debería re-activar la demanda. Y yo me pregunto, con la fábrica de Malasia cerrada (dado que no podía competir con las políticas de "dumping" de los productores chinos), qué sentido tiene la subida de hoy? Lo dicho en otras ocasiones, gran parte de los movimientos del mercado no hacen diferencia en relación a la casuística particular de cada valor, los ponemos todos en el mismo saco. En el caso de ACX, tocaba penalizar las cíclicas del acero este ejercicio, con independencia que (a mi modo de ver, acertadamente) los movimientos estratégicos de la dirección hayan sido los apropiados (cerrar Malasia, tratar de optimizar España, apostar por aleaciones especiales en Alemania y sobretodo concentrar más negocio e invertir en los USA ...).

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