El rápido repunte de algunas de las acciones favoritas del año pasado no tiene mucho sentido, pero eso es totalmente normal en un mercado bajista.
Por ejemplo, más de un millón de resultados de búsqueda de Google, miles de artículos y docenas de libros y cartas de inversión le dirán, sin evidencia, que el gran economista John Maynard Keynes dijo que “el mercado puede permanecer irracional más tiempo del que usted puede permanecer solvente”.
El hombre que realmente lo dijo hace 36 años, el veterano de Wall Street Gary Shilling, no se queda atrás en la triste ciencia y, a diferencia de Lord Keynes, todavía está con nosotros a los 85 años. Tiene algunas opiniones sobre cuán racional es el reciente repunte del mercado de valores: después del más leve de los mercados bajistas, las empresas más afectadas, muchas de las cuales aún no son rentables, han estado liderando una recuperación en las últimas ocho semanas. El Dr. Shilling es escéptico y dice que las acciones nunca alcanzaron su "punto de vómito", una etapa de desesperación que sirve como base para un repunte sostenible.
Las acciones no han alcanzado su punto de vómito.
Sin embargo, cuanto más se recuperan esos favoritos minoristas de una sola vez, más convencidos parecen estar tanto los individuos como los expertos de que ya se ha tocado fondo.
Los estrategas de Citigroup señalan que los niveles de optimismo de los analistas, basados en la cantidad de recomendaciones de compra de acciones, están de vuelta. a los picos de mercado de 2000 y 2007. Y el seguidor de boletines desde hace mucho tiempo, Mark Hulbert, mantiene una medida llamada Hulbert Nasdaq Newsletter Sentiment Index que rastrea la asignación promedio recomendada a las acciones por parte de los contadores de tiempo del mercado a corto plazo. Ha vuelto a "niveles extremos de optimismo alcista".
Es difícil de concebir, pero algunos inversores individuales son incluso más optimistas que eso. La semana pasada, la cadena de teatros AMC Entertainment anunció que distribuiría acciones preferentes a los accionistas con el poco sutil símbolo de cotización APE, una referencia a cómo se llaman a sí mismos los entusiastas accionistas de AMC. Pero la emisión es una posible maniobra clandestina para venderles acciones ordinarias dilutivas. Las acciones de AMC cayeron inicialmente el viernes después de la noticia, lo cual tiene sentido, pero luego rebotaron, cotizando casi un 50% por encima del mínimo intradiario del viernes el lunes por la tarde.
Es cierto que muchos valores favoritos de 2020 y 2021, desde empresas tecnológicas futuristas hasta estrellas pandémicas y acciones de memes como AMC, permanecen en la mitad o menos de sus picos. Sin embargo, sus rebotes han sido notables. La empresa de automóviles eléctricos Rivian Automotive ha subido un 102%, el fabricante de bicicletas estáticas Peloton Interactive ha subido un 45% y GameStop, la acción de memes original, se ha más que duplicado desde su mínimo de 52 semanas.
Apostar activamente a que el colapso de la primavera continuaría bien podría haber dejado insolvente a un especulador bajista, pero el comportamiento del mercado es bastante típico, si no racional, dice el Dr. Shilling. Como muestran los dos años y medio que tardó la burbuja tecnológica en tocar fondo, la desaceleración de una manía liderada por el comercio minorista no ocurre de una sola vez, sino que se ve interrumpida por una búsqueda prematura de gangas. Él ve que el S&P 500 eventualmente tocará fondo un 40% por debajo de su pico, lo que requerirá otro 30% de liquidación del nivel actual. Por lo que vale, predijo casi exactamente el fondo del mercado bajista de 2007-2009.
Por supuesto que todo es posible. El rebote reciente bien podría haber sido el comienzo de una carrera alcista seria y sostenida para las acciones. Algunos seguidores del análisis técnico sostienen que volver sobre la mitad de la pérdida de valor del S&P 500, un nivel no muy lejano, significaría una velocidad de escape para las acciones.
Pero la observación del Dr. Shilling de que los inversores nunca capitularon parece estar respaldada por sus acciones, si no por sus palabras. Si bien varias medidas de pesimismo, como la Encuesta Bull-Bear Sentiment de la Asociación Estadounidense de Inversionistas Individuales, alcanzaron profundidades casi históricas esta primavera, el único mes de este año en que los inversionistas sacaron una cantidad significativa de los fondos mutuos de acciones nacionales fue abril, según al Instituto de Sociedades de Inversión.
Una posible explicación de la aparente caza de gangas en acciones golpeadas es un sesgo psicológico costoso llamado anclaje. El mismo disparador que nos lleva a comprar algo en una tienda cuando un precio mucho más alto está tachado en rojo nos hace fijarnos en cuánto ha bajado una acción desde sus mejores días.
“Hay una sensación a largo plazo bastante consistente de que una acción vale el precio más alto al que se negoció, o el precio más alto que pagué por ella, eso está bastante arraigado en la psique humana”, dice el Dr. Shilling.
Sin embargo, al igual que un supuesto precio minorista original, los inversores deben preguntarse si las valoraciones máximas alguna vez tuvieron sentido. Peloton, que no obtuvo ganancias ni siquiera en el apogeo de la pandemia, tenía un valor de $ 50 mil millones en su punto máximo. Rivian, que ha vendido menos de 8,000 autos en toda su existencia y no es rentable, fue valorada en $ 155 mil millones, tres veces lo que vale hoy en día General Motors, que es mucho más grande. Y GameStop, que sigue perdiendo dinero, tiene unas 40 veces su valor de hace dos años.
Calcular el cambio en el sentimiento y abalanzarse sobre los perdedores de la venta masiva de primavera podría haber sido muy rentable, pero ¿era repetible? Lord Keynes, que era tan experto en inversiones como en economía, definió la primera como “una actividad de pronosticar el rendimiento durante la vida del activo”, mientras que “la especulación es la actividad de pronosticar la psicología del mercado”.
The Wall Street Journal.
