Wall Street está una vez más impulsando la teoría del bienestar de que hay una ola gigante de dinero esperando entrar al mercado de valores e impulsar al alza los precios de las acciones.
Barbara Kollmeyer, de MarketWatch, informa sobre el último patrón de ventas de una gran fiesta de jefes de Wall Street en Hong Kong. "Hay alrededor de 4 billones de dólares en efectivo dando vueltas, esperando a que se actúe", dijo el jefe de negocios globales de clientes de BlackRock, Mark Wiedman.
"Creo que nuestro mayor problema es que hay demasiado efectivo al margen y qué vamos a hacer para devolverlo al mercado", dijo Andrew Schlossberg, presidente y director ejecutivo de Invesco.
Buena suerte con eso, chicos.
La teoría del “dinero al margen” es uno de los viejos recursos de Wall Street. Por lo general, lo utilizan personas en el mercado para mantener esperanzados a los inversores cuando los precios de las acciones están estables o bajan, como ha sucedido últimamente.
Hay un atractivo superficial y simplista en la idea. Después de todo, mucha gente tiene dinero depositado en el banco y podrían usarlo para comprar acciones, ¿verdad?
Las últimas Cuentas Financieras de la Reserva Federal de Estados Unidos muestran que estas sumas ascienden a billones. Según el último recuento, los hogares y las organizaciones sin fines de lucro tenían 4,4 billones de dólares en cuentas corrientes y efectivo, 9,8 billones de dólares en certificados de depósito y cuentas de ahorro y 3,5 billones de dólares en cuentas del mercado monetario.
Entonces, ¿qué puede impedir que parte de ese dinero “entre en el mercado”? Simple. La falacia de la composición.
En pocas palabras: cada vez que se compra una acción, se debe vender otra. Si alguien con 10.000 dólares en el banco se vuelve optimista con las acciones y decide invertir ese dinero en el mercado de valores, sólo podrá realizar una inversión encontrando accionistas existentes que estén dispuestos a vender sus acciones a cambio de 10.000 dólares. El dinero y las acciones cambian de manos, claro. Pero eso es todo.
De modo que cualquier individuo puede “poner su dinero a trabajar” invirtiendo en acciones.
Pero los individuos en total no pueden hacerlo. Ésta es una falacia lógica básica, la falacia de la composición.
Es como pensar que, dado que cualquier jugador individual en una mesa de póquer puede ganar, todos pueden hacerlo.
Incluso cuando una empresa utiliza su propio efectivo para recomprar y cancelar acciones, puede reducir su propia flotación de acciones, pero no la cantidad de efectivo en el sistema financiero en general. El dinero se mueve, pero no desaparece.
De todos modos, el papel de las recompras de acciones está exagerado. Según el Banco de Pagos Internacionales, se emite alrededor de 1 dólar en acciones nuevas por cada 2 dólares que se recompran y cancelan. Y los analistas de McKinsey & Co. demostraron recientemente que las recompras no pueden, por sí solas, crear valor .
Si los tipos de Wall Street realmente quieren defender su postura alcista, tienen argumentos más sólidos a mano. Una es que acabamos de comenzar la temporada de seis meses en la que las acciones suelen generar todo el dinero .
La otra es que los inversores individuales en general siguen sacando dinero del mercado de valores , a través de fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa, y la historia dice que normalmente se puede ganar dinero simplemente haciendo lo contrario de lo que ellos hacen.
Por otro lado, tendrán que explicar por qué las acciones estadounidenses son una inversión atractiva cuando son más caras (según las cifras del profesor de Yale, Robert Shiller) que en 2007 o incluso en 1929.
O por qué los precios de las acciones deberían seguir siendo tan elevados a pesar del aumento vertiginoso de los rendimientos de los bonos en los últimos dos años.
Mientras tanto, una cosa más con respecto a esa tontería de “dinero al margen”. Los mismos datos de la Reserva Federal mostraron que los hogares tenían aún más cuentas bancarias, efectivo y fondos del mercado monetario a finales de 2021 que ahora. Sin embargo, esto no hizo nada para detener una larga caída en los mercados de acciones y bonos.