Los rebotes en forma de V parecen ser una característica mucho más regular de los mercados bursátiles desde que ocurrió la Gran Crisis Financiera hace más de 15 años.
Pero el último y rápido cambio en el sentimiento y en los índices bursátiles tomó por sorpresa incluso a los observadores del mercado de larga data.
Ahora, en una nueva nota publicada el lunes, el estratega del Deutsche Bank, Henry Allen, examinó por qué "el crash" fue tan breve y qué significa eso para los mercados de cara al futuro.
En primer lugar, un resumen. Después de una fuerte racha que llevó a las acciones a máximos históricos en el verano, una leve caída se convirtió en una caída a principios de agosto cuando un informe de empleo peor de lo previsto desató temores de una recesión en Estados Unidos.
Allen señaló que lo que echó más leña al fuego fue el desmoronamiento del yen después de que el Banco de Japón endureciera su política monetaria; señales de que las ganancias de algunas grandes tecnológicas no respaldaban las valoraciones extendidas; y la política monetaria estadounidense, debido a la caída de la inflación, en su nivel más estricto desde la crisis financiera mundial.
Además: “El repunte de las acciones entre finales de 2023 y 2024 ya era muy poco común según los estándares históricos: el S&P 500 subió durante 28/37 semanas por primera vez desde 1989”, dijo Allen.
Entonces, ¿por qué la liquidación fue tan breve? En primer lugar, el informe sobre empleo en Estados Unidos puede haber sido peor de lo esperado, pero no estuvo en niveles que suelen ser compatibles con las recesiones.
“En su mayoría, las nóminas no agrícolas entran en territorio negativo cuando comienza una recesión, y los primeros meses de las recesiones recientes han sido marzo de 2020 (-1411k), enero de 2008 (+1k), abril de 2001 (-296k), agosto de 1990 (-212k), agosto de 1981 (-36k) y febrero de 1980 (+83k)”, escribió Allen.
En segundo lugar, las autoridades japonesas intervinieron rápidamente con alguna intervención verbal para detener el rápido ascenso del yen, afirmando que era improbable que se volvieran a subir los tipos mientras los mercados financieros estuvieran inestables. El Nikkei 225 recuperó entonces su caída del 12%.
Además, los datos económicos posteriores de EE. UU. han sido mejores: las ventas minoristas fueron más fuertes que lo previsto, las solicitudes iniciales de desempleo cayeron y la inflación del IPC cayó por debajo del 3%, lo que facilitó que la Reserva Federal redujera los costos de los préstamos.
El S&P 500 cayó un 8,5% desde el pico hasta el valle; en realidad fue bastante estrecho, impulsado principalmente por fuertes pérdidas de los Siete Magníficos (que cayeron un 18,1%) en lugar de caídas grandes y generalizadas (el S&P 500 ponderado por igual solo perdió un 5,2%).
“Esta disparidad también ha sido evidente en el repunte. Los Siete Magníficos todavía están un -9,6% por debajo de su máximo histórico de julio, pero el S&P 500, con ponderación igualitaria, está solo un -0,6% por debajo de su máximo histórico del mes pasado”, dijo Allen.
¿Puede volver a ocurrir un lunes negro?
Una pregunta importante para los inversores es si una caída de este tipo puede volver a ocurrir. Lamentablemente, señaló Allen, varios de los catalizadores de la liquidación siguen vigentes.
Las valoraciones de las acciones siguen siendo elevadas en comparación con los estándares históricos y el posicionamiento de los inversores es moderadamente sobreponderado, afirmó. Además, aunque los datos de empleo no son tan malos como se pensaba inicialmente, el mercado laboral se está debilitando. Además, los datos económicos se están suavizando a nivel mundial.
Mientras tanto, la desinflación y la lenta caída de las tasas de política monetaria significan que la política monetaria continúa endureciéndose en términos reales; es un momento estacionalmente malo para los retornos de las acciones; y las tensiones geopolíticas siguen siendo altas.
En total, esto significa que, aunque la volatilidad ha disminuido rápidamente (como lo muestra el índice Cboe VIX), el índice volvió a caer por debajo de su promedio de largo plazo de alrededor de 19,5; muchos de los factores que causaron la inestabilidad del mercado no han desaparecido.
Allen observó que la caída del mercado fue provocada por un informe de nóminas no agrícolas que mostró una ganancia neta decente de 114.000, no una en territorio contractivo. Esto deja a las acciones vulnerables a los malos datos o a la decepción por los recortes de las tasas de interés.
“Los mercados están descontando más de 200 puntos básicos de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal durante los próximos 18 meses, por lo que parece difícil que se pueda descontar mucho más que eso a menos que el mercado desconte resultados económicos aún peores”, concluyó.
