Rumores de mercado.

 

Los inversores en la segunda economía más grande del mundo han visto cómo sus participaciones han sido golpeadas por un gobierno chino ansioso por ejercer su control sobre el sector privado. Ahora, la última amenaza podría provenir de un gobierno de EE.UU. con un nuevo escepticismo sobre los vehículos de inversión que los empresarios chinos han utilizado para recaudar dinero en el extranjero durante más de dos décadas.

El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, Gary Gensler, describió la política regulatoria emergente en términos estrictos la semana pasada en un mensaje de video, donde dijo que la agencia "está haciendo una pausa por ahora" para aprobar nuevas ofertas públicas iniciales de empresas chinas en las bolsas de valores estadounidenses.

Gensler argumentó que los inversores estadounidenses pueden no entender que la mayoría de las empresas chinas que cotizan sus acciones en las bolsas estadounidenses no lo hacen directamente. Debido a que el gobierno chino bloquea la inversión extranjera directa en industrias clave como la tecnología, estas empresas forman entidades fantasma, llamadas entidades de interés variable o VIE, en jurisdicciones extranjeras como las Islas Caimán, que luego cotizan en bolsas, incluidas la Bolsa de Valores de Nueva York y Nasdaq.

 Estas empresas fantasma tienen un derecho contractual sobre las ganancias y los activos de la empresa matriz, aunque la exigibilidad de esos reclamos es cuestionable.

“Cuando los inversores estadounidenses piensan que estamos invirtiendo en una empresa china, en realidad es más probable que estemos invirtiendo en una empresa de las Islas Caimán”, dijo Gensler. "Le he pedido al personal de la SEC que se asegure de que las empresas proporcionen una divulgación completa y justa de que en realidad estamos invirtiendo en una empresa fantasma en las Islas Caimán".

El jefe de la SEC agregó que tales divulgaciones incluirían "qué dinero fluye entre las Islas Caimán y China" y "el riesgo político y regulatorio de que el gobierno de China podría, como lo ha hecho varias veces recientemente, cambiar significativamente las reglas de el juego ”para las empresas chinas y sus inversores estadounidenses.

La SEC ya ha comenzado a dar instrucciones más detalladas a las empresas chinas que se postulan para cotizar en las bolsas de EE.UU., informó Reuters el lunes, pidiéndoles que describan cómo la estructura corporativa inusual podría afectar el valor de una acción y cómo estos acuerdos contractuales "pueden ser menos efectivos que los directos. propiedad."

El índice Nasdaq Golden Dragon China que rastrea las acciones de las acciones chinas que cotizan en EE.UU., ha caído más del 40% durante los últimos seis meses, según FactSet.

Guy Davis, un administrador de cartera de GCI Investors, es uno de una minoría de inversores globales que durante mucho tiempo han sido escépticos de la estructura VIE y argumentó en una entrevista con MarketWatch que el nuevo escepticismo de la SEC sobre la estructura es solo una razón más para los inversores estadounidenses para evitarlos.

“Estas estructuras son fundamentalmente ilegales en China y fueron construidas para eludir las leyes de propiedad extranjera que existen en China”, dijo Davis. “A alguien en algún momento se le ocurrió esta maravillosa estructura que dice dos cosas diferentes a dos personas diferentes. Les dice a los inversores estadounidenses que están invirtiendo en una empresa china y les dice a China que no hay inversores extranjeros en esta empresa ".

Aunque la estructura VIE es técnicamente ilegal según la ley china, el gobierno ha mirado hacia otro lado, ya que se convirtió en una forma efectiva para que las empresas nacionales en industrias clave atraigan capital extranjero para impulsar su crecimiento, sin dejar de negar el control de los extranjeros.

Davis señaló el ejemplo de la inversión de Yahoo en el gigante chino del comercio electrónico Alibaba a mediados de la década de 2000. Debido a que Alibaba estaba en un sector que estaba fuera del alcance de los inversores extranjeros, la participación de Yahoo en la empresa se basaba en la estructura VIE. Ese arreglo explotó en la cara de los inversores de Yahoo en 2011, cuando el fundador de Alibaba, Jack Ma, reestructuró la empresa para transferir la propiedad de la operación de pagos Alipay de los accionistas de Alibaba a otra empresa que él controlaba. Así es como Davis describió el trato en un comentario reciente del mercado:

Davis sigue siendo escéptico de que los reguladores estadounidenses tomen medidas drásticas para proteger a los inversores estadounidenses en otras VIE chinas, debido a la popularidad de estos vehículos. Según la Comisión de Revisión Económica y de Seguridad de EE.UU. y China, hay casi 250 empresas chinas que cotizan en las bolsas de EE.UU. con una capitalización de mercado total de 2,1 billones de dólares.

Nicholas Howson, profesor de derecho de Pao Li Tsiang en Michigan Law y ex socio gerente del bufete de abogados Paul, la práctica de Weiss en Asia en Beijing, dijo a MarketWatch en una entrevista que el interés renovado de la SEC en estas estructuras, que han existido por más de dos décadas, se complica por su aceptación a largo plazo de la práctica.

Howson argumentó, sin embargo, que los futuros debuts de empresas chinas en los mercados públicos de EE. UU. Podrían estar en peligro porque Gensler ha ordenado al personal de la SEC que se asegure de que las empresas revelen si el propio gobierno chino les ha dado permiso para cotizar en EE. UU.

"Esto es realmente importante", dijo Howson. "Lo que más protege a los inversores estadounidenses es la idea de que estos acuerdos no podrían seguir adelante a menos que puedas revelar que tienes la aprobación del gobierno chino", dijo. 

El valor cae ahora cerca de un 7% por las noticias sobre un lote contaminado de vacunas Covid.

A pesar de estos descensos, el título sigue siendo alcista en todos los plazos. Empezaríamos a preocuparnos si el valor cae por debajo de su media de 200 sesiones, ahora en los 57 euros. El valor cotiza en 60,8 euros.

Rovi está cayendo este jueves con fuerza en bolsa después de que la compañía dijera que está investigando la posible contaminación de algunas dosis de la vacuna contra el Covid que fabrica para Moderna, contaminación que parece limitada a algunos lotes para Japón.

Según informa Reuters, un portavoz de la empresa, que se encarga de la fase final de llenado y acabado para los clientes de fuera de Estados Unidos de la vacuna de Moderna, ha dicho que la producción no se ha detenido en sus plantas.

Rovi es hoy el peor valor del Mercado Continuo, con recortes que rondan el 12%. La farmacéutica tiene un acuerdo con la estadounidense Moderna tanto para realizar la fase final de la vacuna contra el coronavirus (acabado y llenado) como para la fabricación del principio activo de la misma.

El acuerdo ha catapultado a Rovi, que en el año se dispara en bolsa un 64% y que el pasado mes de junio anunciaba que esperaba un crecimiento de ventas en 2021 en la parte alta del rango de estimaciones (20%-30%) gracias, en buena medida, a esta alianza. Rovi adelantó también hace dos meses que prevé aumentar la capacidad de producción anual de la vacuna de Moderna desde los 600 millones de dosis actuales hasta "muy por encima de los 1.200 millones".

Fuertes caídas en Rovi ante la posible contaminación de la vacuna de Moderna (bolsamania.com) 

 

Bill Nygren es un inversor valor, lo que significa que invierte en empresas que creen que cotizan con un descuento sustancial respecto a lo que consideramos su verdadero valor comercial. 

"Somos inversores pacientes, no cronometradores del mercado. Creemos que, con el tiempo, el precio de una acción aumentará para reflejar el valor de la empresa subyacente", afirma Nygren.

Cada compra de acciones se considera como si estuviéramos comprando una parte de un negocio, no solo un certificado de acciones. Creemos que este enfoque de inversión permite una rentabilidad significativa de la inversión al tiempo que reduce el riesgo.

Esta es su cartera:

 

Vale la pena enfatizarlo porque la semana pasada el índice Russell 2000, el índice de las acciones de pequeña capitalización en Wall Street, cerró por debajo de su promedio móvil de 200 días, después de haber estado por encima de él durante varios meses.

Muchos técnicos del mercado de valores creen que la ruptura del promedio móvil de 200 días indica que la tendencia principal podría pasar de alcista a bajista. La historia no apoya esa creencia. En promedio, durante las últimas cuatro décadas, el índice no ha tenido un comportamiento peor que el promedio siguiendo tales señales.

Tomemos lo que sucedió el pasado 23 de septiembre, cuando este índice de referencia de pequeña capitalización cerró por debajo de su promedio móvil de 200 días después de haber estado por encima durante varios meses antes. Lejos de continuar cayendo, el índice respondió a esta señal de mercado bajista repuntando con fuerza. Hoy está más de un 50% más alto que donde estaba entonces.

Algo similar podría estar ocurriendo esta vez. Desde que violó su promedio móvil de 200 días la semana pasada, el índice Russell 2000 se ha recuperado fuertemente y ahora está un 3% más alto.

Sin duda, estas experiencias recientes constituyen una evidencia estadística más anecdótica que rigurosa. Pero son consistentes con el registro histórico.

Este gráfico muestra cómo se comportó el Russell 2000 desde 1987 después de los días en los que cerró por debajo de su promedio móvil de 200 días, después de haber estado por encima el día anterior. En promedio, durante los siguientes seis meses, el índice ganó un 3,75%. Eso es casi idéntico a la ganancia promedio de seis meses del 3.78% después de días que son todo lo contrario: días en los que el Russell 2000 cerró por encima de su promedio móvil de 200 días después de haber estado por debajo el día anterior.

La diferencia en el horizonte de 12 meses es ligeramente mayor: una ganancia promedio del 7.73% luego de los primeros cierres por debajo del promedio móvil de 200 días, versus 8.31% luego de los primeros cierres arriba. Sin embargo, incluso esta diferencia no es significativa en el nivel de confianza del 95% que los estadísticos suelen utilizar para determinar si un patrón es genuino.

Surgen diferencias mucho mayores cuando comparamos todos los días después de que el Russell 2000 se haya movido por encima de su promedio de días móviles con todos los días después de que haya cruzado por debajo. En este caso, el rendimiento del índice es mucho mayor cuando está por debajo en lugar de por encima de la media móvil. Eso es todo lo contrario de lo que presume la sabiduría convencional.

- Lo mismo ocurre con el S&P 500

No debería sorprenderse de lo que se encontró para el índice Russell 2000, ya que es coherente con lo que es cierto también para el índice S&P 500. Se calculó el rendimiento desde mediados de la década de 1920 con las reglas de negociación para el S&P 500 basándose en el promedio de 200 días, bajo una serie de supuestos diferentes, para saber si hubo diferencias estadística y no observaron.

Por ejemplo, se descubrió que, con supuestos realistas, una estrategia de negociación basada en el promedio móvil de 200 días no logró vencer a un enfoque de compra y mantener durante muchas de las décadas desde la década de 1920 hasta la de 1980. A partir de la década de 1990, quedó rezagado incluso bajo los supuestos más favorables.

Tenga cuidado al poner en práctica estos hallazgos. Tenga en cuenta que un mercado bajista podría comenzar en cualquier momento. Los resultados presentados aquí solo significan que, si un mercado bajista comienza en los próximos días, no será porque el índice Russell 2000 rompió la semana pasada el promedio móvil de 200 días.

Carlos Montero.
 

 

La continua subida a máximos históricos del mercado de valores en Estados Unidos no debería asustar a los inversores preocupados por un inminente desplome, según indican los estrategas de LPL.

El miércoles, el S&P 500 cerró en un récord histórico por quincuagésima primera vez este año, pero todavía está por debajo del récord de 77 máximos de cierre de 1995.

"Increíblemente, 2021 está actualmente en camino de alcanzar 78 nuevos máximos. Hay un largo camino por recorrer, pero este ha sido un año increíble y esta es otra forma de demostrarlo", señala en una nota de la que se hace eco Business Insider, el estratega jefe de mercado de LPL, Ryan Detrick.

Detrick ha analizado los datos históricos y concluye que, en general, las acciones terminaron el año con fuerza cuando el S&P 500 registró más de 30 máximos históricos al cierre desde comienzos de año hasta el mes de agosto. Según concreta, la renta variable un rendimiento positivo desde agosto a finales de año en el 88% de los episodios revisados.

De media, las acciones subieron un 4,7% en los últimos meses del año, mientras que la rentabilidad media del último mes fue del 5,2%. Esta cifra está muy por encima de la media de rentabilidad en el último mes, que es del 3,6% en cualquier año.

En estos momentos, el objetivo medio de las principales mesas de inversión para el S&P 500 a finales de año se sitúa en los 4.328 puntos. La mediana eleva dicha meta hasta los 4.400 puntos. Los estrategas más optimistas día de hoy son John Stoltzfus (Oppenheimer) y David Kostin (Goldman Sachs), que ven al indicador alcanzado los 4.700 al cierre de 2021. Por su parte, Savita Subramanian (Bank of America Merrill Lynch) se postula entre los más negativos con un objetivo para finales de año en los 3.800 puntos.

Oportunidad para comprar

"El año 2021 ha empezado con fuerza y seguimos esperando que los precios suban antes de que todo esté dicho y hecho. Aprovecharíamos cualquier debilidad potencial como una oportunidad para comprar", concluyó Detrick.

El S&P 500 se mantiene a un paso de alcanzar nuevos máximos, a pesar de haber flaqueado durante la jornada del jueves. Aunque gran parte de su ganancia desde la primavera de 2020 ha reflejado el crecimiento de los beneficios, su valoración también ha aumentado considerablemente y, en términos ajustados al ciclo, es casi tan alta ahora como lo era en el punto álgido de la burbuja tecnológica.

 El cúmulo de récords en el S&P 500 avecina subidas de casi un 5% hasta finales de año - elEconomista.es 

 

Toda una semana esperando el discurso de Jerome Powell en el simposio económico de Jackson Hole, y a la hora de la verdad, y como suele pasar en estos episodios, el mercado ha ignorado prácticamente lo que ha dicho el presidente de la Fed.

Y eso que en una parte de su declaración afirmó que su intención era reducir su política monetaria expansiva en la reunión de julio, algo que no debería haber gustado a los inversores, pero también señaló que la propagación de la variante delta aconsejó iniciar esta reducción algo más tarde.

Otra afirmación interesante fue: “La inflación en estos niveles es motivo de preocupación, pero es probable que las lecturas de inflación elevadas resulten transitorias. Pocas razones para pensar que los factores desinflacionarios subyacentes se hayan revertido repentinamente; es probable que sigan pesando sobre la inflación”

Por lo tanto, las preocupaciones por una subida descontrolada de la inflación, que obligaría a subir los tipos de manera precipitada, son por ahora infundadas.

De todas maneras, nuestra opinión es que el principal motivo por el que los inversores han obviado las señales de advertencia que ha lanzado Powell es porque las principales bolsas mundiales están en tendencia alcista, y se necesita mucho más que unas afirmaciones pidiendo prudencia para acabar con ellas.

De hecho, es una de las tendencias alcistas más importantes de la historia. En el caso de la bolsa estadounidense, sus principales indicadores se han doblado en el menor tiempo de la historia. En Europa las subidas también han sido espectaculares desde los mínimos de marzo de 2020. En aquellos momentos el Eurostoxx 50 cotizaba sobre los 2.300 puntos. Ahora está sobre los 4.200.

La pregunta que procede por tanto es: ¿Qué podría acabar con esta tendencia alcista? La respuesta es que las tendencias alcistas generalmente no terminan por un hecho relevante en si mismo, sino por cansancio. Imaginen una bola que una vez impulsada sube por una pendiente. A la bola poco a poco le costará más avanzar, aunque el grado de la pendiente se mantenga. Es la inercia bajista la que le hará finalmente detenerse y darse la vuelta. Bien, pues en las bolsas también hay una inercia bajista: El miedo de los inversores a perder los beneficios acumulados durante la tendencia alcista.

Poco a poco ese miedo se va incrementando según los precios suben por la pendiente. Es verdad que hay intercambio de posiciones entre inversores en los que los más antiguos toman beneficios y los nuevos se suben al carro de las subidas. Pero también lo es que según suben los mercados, la propensión de los inversores a tomar beneficios ante cualquier contratiempo es cada vez mayor, por lo que el riesgo al inicio de caídas relevantes también.

Qué será el primer copo que inicie la caída de la bola de nieve por la ladera no se sabe. Probablemente no lo detectemos cuando suceda. Sólo con perspectiva identificaremos el detonante de las caídas.

Ahora bien, mientras tanto, a disfrutar de las alzas. 


Bolsamania.

 

Parece haber una paradoja en todos los mercados. Por un lado, existe un consenso cada vez mayor de que estamos en el pico de crecimiento o lo hemos superado en lo que respecta a indicadores como los PMI. Por otro lado, el posicionamiento en los mercados sigue siendo muy agresivo.

"Parece haber un apetito cada vez menor por apostar contra el alcista", escribió Eoin Murray, director de inversiones de Federated Hermes.

"Las caídas se están debilitando en el S & P500, y el interés corto está cerca de mínimos históricos", agrega, y también señala que dada la temporada estelar de resultados de este trimestre y el aumento de la tasa de vacunación "se necesitaría algo drástico para despertar al oso".

Hay que decir que a pesar de las preocupaciones de la variante Delta, los inversores miran hacia arriba, no hacia abajo.

El índice S&P 500 de EE. UU. que mide la relación "put-call" de las acciones está cerca de sus niveles más bajos este año, lo que implica que muy pocos esperan una corrección inminente.

Desde un punto de vista de inversor contrario, esto sería una señal de advertencia de mercados planos o bajistas en el corto plazo. 

  Eoin Murray. 

 

Poco ha ido bien para las acciones de los mercados emergentes este año. Después de un comienzo sólido, impulsado por una poderosa reapertura de la economía, esta clase de activos está rezagada respecto a las acciones de los mercados desarrollados en un 17%. Una severa represión regulatoria en China, que todavía se está extendiendo a todos los sectores, es la principal causa de esto.

Pero un dólar estadounidense más fuerte, históricamente correlacionado negativamente con el desempeño relativo de las acciones de los mercados emergentes, y la lenta vacunación también están en juego.

Entonces, ¿estamos cerca del suelo para los mercados emergentes? Creo que dos catalizadores podrían cambiar el rendimiento, al menos temporalmente.

Primero, China señala el fin de las medidas regulatorias y reinicia el estímulo económico focalizado. China está a la cabeza en el ciclo económico y el crecimiento se ha reducido significativamente.

En segundo lugar, obtenemos la confirmación de que un alto grado de vacunación rompe el vínculo entre los nuevos casos y las hospitalizaciones y las medidas restrictivas.

Esto reactivaría la reapertura comercial y las acciones de los mercados emergentes serían uno de los beneficiarios. Sin embargo, no se cumplen ambas condiciones en este momento.

 Jeroen Blokland, fundador y jefe de investigación de True Insights 

 

 

Aunque septiembre es, con mucho, el peor mes del calendario para el mercado de valores de EE.UU., no debe apostar a que este patrón estacional continuará. Eso es porque no conozco una explicación plausible de por qué septiembre debería ser malo para la renta variable. Sin la existencia de tal explicación, existe una alta probabilidad de que el patrón sea simplemente una casualidad de los datos.

Por supuesto, el hecho de que no conozca tal explicación no significa que no exista ninguna. Pero tengo mis dudas. A pesar de pedir muchos augustos ahora por sus teorías más plausibles, todavía tengo que ver ninguna que resista el escrutinio estadístico.

En esta columna, quiero centrarme en las dos explicaciones que se han sugerido con mayor frecuencia para el "efecto de septiembre". El primero es un supuesto "sesgo de comportamiento estacional" que, como dice Investopedia, lleva a "los inversores a realizar cambios en la cartera para cobrar al final del verano".

El problema con esta teoría es que, de ser cierta, cabría esperar que los mercados de valores del hemisferio sur experimentaran un patrón escalonado seis meses en relación con lo que vemos en Estados Unidos. Pero no pude encontrar tal patrón.

Piense en Sudáfrica, donde el verano dura de diciembre a marzo. Cuando se clasifica según el rendimiento promedio, abril es el segundo mejor mes del calendario para el mercado de valores de Sudáfrica (según lo juzga el índice FTSE de Sudáfrica desde 1988, según FactSet). Marzo es el tercer mejor mes.

O tome Australia, donde se considera que la temporada de verano dura de diciembre a febrero. Según mi análisis de los datos del mercado de valores australiano de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos, que refleja los datos que se remontan a 1960, febrero y marzo no son peores que los otros meses del calendario, en promedio.

Sin duda, las experiencias de estos otros países no prueban que no exista un sesgo de comportamiento estacional al final del verano. Pero para argumentar que todavía existe uno, debe argumentar que este sesgo existe solo entre los inversores estadounidenses. Ese es un argumento diferente y más difícil de hacer. Deberías ser escéptico.

Año fiscal de fondos mutuos

La otra teoría ampliamente propuesta para explicar el pobre desempeño del mercado de valores en septiembre es que el año fiscal de los fondos mutuos termina el 31 de octubre. Según la teoría, los administradores de fondos anticipan ese plazo comenzando a deshacerse de sus posiciones perdedoras en septiembre.

Esta teoría se prueba fácilmente porque a partir de 1986, todos los fondos mutuos debían tener el mismo año fiscal. Antes de esa fecha, los fondos mutuos tenían libertad para elegir cualquier fin de año fiscal. Si el año fiscal del 31 de octubre fuera la causa del pobre desempeño del mercado de valores en septiembre, esperaríamos que este sesgo estacional se hubiera vuelto más pronunciado después de 1986.

Pero ese no es el caso. Antes de 1986, el rendimiento del Dow Jones Industrial Average, en meses distintos de septiembre en promedio era 1,8 puntos porcentuales mejor que en septiembre. El diferencial comparable después de 1986 es de 1,7 puntos porcentuales. Por lo tanto, el cambio a un fin de año fiscal universal el 31 de octubre no tuvo un efecto aparente en la magnitud del efecto de septiembre.

Por supuesto, el fracaso de estas dos hipótesis no significa que algún día no se encontrará una explicación plausible para el efecto de septiembre. Pero hasta entonces, mi recomendación es no apostar a que el patrón sea real. La tradición del mercado de valores está llena de correlaciones que son estadísticamente significativas pero que no tienen importancia en el mundo real.

No hace falta decir que el mercado de valores aún puede perder terreno el próximo mes. Mi punto es que, si lo hace, no será porque sea septiembre.

 

 

A menudo se dice (o al menos lo fue antes de que la Fed eliminara todas las señales del mercado) que "el crédito anticipa y las acciones confirman". Si eso se lo que está pasando ahora mismo, Powell y sus amigos pueden tener un problema. El mercado de crédito de alto rendimiento de EE.UU. cotiza a su nivel más débil desde marzo (a pesar de que las acciones alcanzan máximos históricos).

Hemos visto este patrón antes en numerosas ocasiones ... y, en general, no terminó bien para las acciones.

Más recientemente, a principios de 2020, el crédito detectó problemas, mientras que las acciones simplemente ignoraron el hecho de que se avecinaba una pandemia mundial ...

Cuando los diferenciales siguen ampliándose a medida que el índice VIX desciende, "a menudo es una buena señal de advertencia de que se avecinan problemas, y el septiembre notoriamente volátil está a la vuelta de la esquina", dijo Michael Purves, fundador y director ejecutivo de Tallbacken Capital Advisors.

"El aumento y la persistencia de las variantes de Covid es un lugar obvio para buscar algo de miedo, y la ruidosa confusión de datos económicos todavía apunta a un panorama económico un poco turbio".

Más significativamente, esta es la séptima semana consecutiva de ampliación del diferencial de los bonos HY. Esa es la peor racha desde 2014

Y no solo en EE.UU., los CDS de Softbank se han disparado al alza recientemente, en particular separándose del amplio mercado de bonos corporativos japonés (ya que una represión regulatoria china hizo que su cartera de China cayera en picado).

¿Es hora de que la Fed comience a comprar crédito nuevamente? ¿O amenazar con hacerlo?

 

Las acciones europeas cotizan ligeramente extendiendo el sentimiento ligeramente optimismo tras el Jackson Hole. El Stoxx 600 se encuentra en territorio positivo, con un aumento del 0,1%, respaldado por las acciones de tecnología, con un aumento del 0,9% después de que las acciones del inversor en tecnología Prosus NV subieran un 2% cuando la compañía acordó comprar la plataforma de pagos india BillDesk.

Las acciones de materiales básicos han subido un 0,6%, mientras que las acciones bancarias son positivamente sensibles a los tipos de interés más altos, con una caída del 0,8%.

Las preocupaciones sobre la economía de China podrían arruinar la fiesta hoy después de que los datos del PMI de agosto más débiles de lo esperado se sumaron a las recientes presiones causadas por los cambios regulatorios.

Las esperanzas de un mayor apoyo del banco central chino ayudaron a mantener bajo control las pérdidas de las acciones de China durante la noche, pero las acciones tecnológicas que cotizan en Shenzen han bajado casi un 2% y se preparan para su peor mes desde marzo de 2020.

Las acciones de Rolls Royce bajan un 2% después de que FT informara que Causeway Capital Management pidieron al presidente entrante del fabricante de motores británico que actualizara el consejo.

 

 El mercado celebra el movimiento de Prosus, la empresa europea más castigada en Bolsa por la cruzada de China contra las tecnológicas. La compañía cotizada en Amsterdam ha redoblado su apuesta por India con la compra de BillDesk. 

 

Moderados descensos al cierre de la sesión de las bolsas europeas. En una jornada muy tranquila en volumen y de escasa volatilidad. Entre el máximo y el mínimo del Eurostoxx 50 apenas ha habido 40 puntos.

La tendencia alcista continúa en los mercados de valores europeos, que de forma lenta, pero sin pausa, siguen ganando posiciones como vemos en el gráfico del Eurostoxx 50.

Ahora bien, estamos detectando en las conversaciones que estamos manteniendo estas últimas semanas con inversores institucionales, que existe una creciente preocupación por el nivel alcanzado por las bolsas. Sí, ya sabemos que esta preocupación es inherente a los gestores, pero nos ha llamado la atención que esta vez, a diferencia de otras con niveles de inquietud similares, sí están reduciendo riesgo en sus carteras, ya sea vendiendo parte de sus posiciones, o cubriéndose con derivados.

“Tengo la sensación que el próximo cisno negro está a la vuelta de la esquina. Es un pálpito, una intuición. Lo curioso es que otros gestores con los que hablo piensan lo mismo. Quizás me equivoque, pero estoy cubriendo parte de mi cartera. He hecho una estructura para sumir una caída máxima del 10% a costa de tener menos beneficios si las bolsas siguen subiendo.

 Pero es que realmente creo que nos vamos a enfrentar a un descenso superior a ese 10%”, nos comentaba un gestor financiero de la cuenta propia de una corporación industrial española hace tan sólo unos días.

Hoy hemos tenido noticias que una de las grandes promotoras inmobiliarias en China, Evergrande, podría entrar en suspensión de pagos si las medidas que está adoptando no tienen éxito. "El grupo hará todo lo posible para continuar sus operaciones y se esforzará por entregar propiedades a los clientes según lo programado", dijo Evergrande, en un documento regulatorio.

¿Y si Evergrande es únicamente la punta del iceberg? ¿Y si parte del sector inmobiliario chino, como algunos llevan años advirtiendo, se encuentra en burbuja? Y si fuera así, ¿qué pasaría si esa burbuja estallara, a qué otros sectores se llevaría consigo?

La preocupación por la situación en China ha desplomado las últimas semanas a su mercado de valores. No sólo a las tecnológicas o compañías educativas por el incremento de la presión regulatoria, también al inmobiliario. Es ingenuo pensar que un problema en la segunda economía del mundo tendrá un efecto regional. La extensión será global.

Los últimos datos de posicionamiento inversor muestran un aumento sin precedentes en la liquidez de los grandes gestores. ¿Por qué estos gestores que poseen la mejor información del mercado están acumulando caja? ¿Qué esperan?

No sabemos, pero siendo sincero, nuestro pálpito también es que algo “gordo” se está cociendo al otro lado de la esquina.

¿Qué hacer entonces? Nos lanzamos a deshacer nuestra cartera. No creemos que esa sea la mejor de las opciones.

Lo más prudente sería fijar un stop de protección en nuestras posiciones, que bien podría ser la tendencia alcista del Eurostoxxx 50 que mostramos en el gráfico adjunto, y mientras no sea perforada a la baja, pues dejar que corran los beneficios. 

De esta manera nos protegeríamos del inicio de una caída de importancia, sin dejar de beneficiarnos si las subidas se mantienen. 

C.B.

 

Los mercados bursátiles europeos comenzaron septiembre con una nota cautelosamente positiva como señal de que la recuperación global de Covid-19 estaba moderando las expectativas de que las políticas de apoyo monetario de la era de la crisis se mantuvieran vigentes.

El índice Stoxx 600 sumó un 0,4 por ciento, mientras que el Ibex 35 avazó un 1,64% hasta los 8.991,5 enteros.

Estos movimientos se produjeron después de que un informe mensual del miércoles mostrara que los empleadores del sector privado de EE.UU. agregaron 374.000 puestos de trabajo en agosto, mucho menos que los 618.000 nuevos puestos que los economistas habían pronosticado. El informe de las nóminas no agrícolas de agosto gubernamental, más seguido por el mercado, debe presentarse el viernes.

En China, el índice de gerentes de compras de manufactura de Caixin indicó que el sector se estaba contrayendo por primera vez desde abril de 2020, alimentando la especulación de que los legisladores en Beijing tomarán medidas para impulsar el crecimiento económico.

"Los inversores están adoptando un enfoque de 'lo malo es bueno', que predice una mayor flexibilización de la política monetaria", dijo el director de estrategia de renta variable europea de Barclays, Emmanuel Cau.

El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, señaló en el simposio de banqueros centrales de Jackson Hole la semana pasada que los 120.000 millones de dólares en compras de bonos mensuales que la Fed ha realizado desde marzo pasado podrían recuperarse este año. Pero también se comprometió a mantener las compras de bonos, que han ayudado a deprimir los rendimientos de los ingresos de los bonos gubernamentales de bajo riesgo y han aumentado el atractivo relativo de las acciones, hasta que haya "un progreso sustancial adicional" en el empleo.

“El mercado laboral es un componente central de la discusión sobre la puesta a punto monetria”, dijo Madison Faller, estratega de mercado global del banco privado de JPMorgan.

"Estamos muy lejos de ver un pico en los datos del mercado laboral y nos llevará varios meses, si no trimestres, volver a donde estábamos antes de Covid".

El índice del dólar, que mide la moneda estadounidense frente a las de otras economías importantes, cayó un 0,2 por ciento. El euro subió un 0,4% frente al dólar a 1,1855 dólares, mientras que la libra esterlina también añadió un 0,3% a 1,3791 dólares.

En los mercados de deuda, los bonos de la eurozona se debilitaron después de que un aumento de la inflación aumentara la presión sobre el Banco Central Europeo para discutir la reducción del ritmo de gasto bajo su programa de compras de emergencia pandémica de 1,85 billones de euros en su reunión de la próxima semana.

El rendimiento del Bund a 10 años de Alemania, que se mueve inversamente a su precio, tocó menos 0,37 por ciento el miércoles por la mañana, su nivel más alto desde mediados de julio.

Después de que los aumentos de los precios al consumidor de la eurozona alcanzaran un máximo de una década del 3 por ciento en agosto, el gobernador del banco central holandés, Klaas Knot, dijo a Bloomberg el martes que los datos podrían justificar el fin de la política monetaria en modo de crisis.

El índice de bancos Stoxx 600 subió un 1,4 por ciento, impulsado por las expectativas de que los mayores rendimientos de los bonos, que influyen en los precios de los préstamos, aumentarían las ganancias de los prestamistas.

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se mantuvo estable en 1,295 por ciento mientras los traders esperaban el informe de nóminas no agrícolas del viernes, que los economistas esperan mostrar que los empleadores estadounidenses crearon 750.000 nuevos puestos de trabajo el mes pasado.

 C.B.

Los beneficios empresariales y los fundamentales no son lo único que impulsa a las acciones. Las historias que subyacen detrás de cada movimiento pueden tener la misma influencia en los mercados, si no más. Las bolsas mundiales han subido a máximos históricos gracias a una narrativa optimista que parece ser hermética: la economía se está recuperando sólidamente de la recesión inducida por la pandemia, los consumidores están llenos de efectivo de los estímulos de los gobiernos y los informes de beneficios corporativos han superado las expectativas.

Pero Morgan Stanley advierte que la narrativa exuberantemente optimista está a punto de cambiar. Michael Wilson, el principal estratega de acciones de la firma en Estados Unidos, escribió en una nota del 30 de agosto que los inversores deberían esperar que el S&P 500, que no ha caído un 5% desde octubre pasado, retroceda un 10% para fin de año.

Wilson cree que otra etapa en el mercado alcista llegará este otoño, pero para comprender lo que sigue y preparar adecuadamente sus carteras, los inversores primero deben comprender qué narrativas han impulsado las acciones en lo que va de año.

Las empresas de pequeña capitalización en sectores cíclicos económicamente sensibles abrieron fuego en 2021 en las primeras partes de la recuperación económica cuando comenzó la distribución de la vacuna COVID-19 y reabrieron las empresas. Luego, en marzo, Wilson y su equipo se convirtieron en pioneros de la narrativa de la "transición de mitad de ciclo", donde el crecimiento económico se desacelera y las acciones cíclicas pierden fuerza.

Morgan Stanley hizo un llamamiento audaz pero profético en el momento en el que un paquete de estímulo fiscal de 1,9 billones de dólares se convirtió en ley: vender acciones de pequeña capitalización después de una racha histórica y priorizar las acciones de calidad. El índice de calidad MSCI ha superado la pequeña capitalización en un 22% desde entonces, una tasa anualizada del 60%, se lee en la nota.



Pero aunque ese ritmo del 22% puede parecer impresionante, el rendimiento superior de las acciones de calidad en comparación con las de pequeña capitalización ha disminuido últimamente, desde el 26% de las últimas semanas. Eso ha llevado al equipo de Wilson a creer que la transición de mitad de ciclo ahora puede estar descontada.

"Muchas de las rotaciones internas que esperábamos durante la transición de mitad de ciclo se han cumplido", escribió Wilson. "Además de las grandes capitalizaciones y el comportamiento superior de las acciones de calidad, los sectores de ciclo temprano como automóviles, transportes, semiconductores, construcción / mejora de viviendas y consumo discrecional han tenido un desempeño inferior desde mediados de marzo. Esto sugiere que ahora estamos en las últimas etapas de esa transición".



Todo lo que falta en la transición de mitad de ciclo es un retroceso del 10% y una disminución del 20% en las relaciones precio-beneficios del S&P 500, escribió Wilson. Pero a pesar de las valoraciones elevadas, las acciones han evitado una corrección, ya que la relación PER del S&P 500 se ha comprimido solo un 5% en 2021. En comparación, la relación PER de Russell 2000 de pequeña capitalización ha corregido aproximadamente un 20%.

Culpa al exceso de liquidez por la irregularidad, pero el cambio sucederá de todos modos, decía la nota.

"Creemos que esta puede ser la primera señal de que es hora de que las acciones de alta calidad finalmente corrijan, completando la transición de mitad de ciclo", escribió Wilson. "Comprender por qué podría suceder esto podría ayudar a colocarse a uno en las acciones adecuadas para el resto del año".

Recomendaciones de Wilson

El final de la narrativa de mitad de ciclo será impulsado por uno de dos resultados claramente diferentes pero igualmente probables, escribió Wilson, y agregó que los inversores deberían poseer acciones en sectores defensivos de cualquier manera.

El primer escenario es lo que Morgan Stanley llamó la narrativa del "fuego", donde el crecimiento económico es fuerte mientras que la inflación es alta. Esto impulsaría a la Fed a abandonar su política de dinero barato reduciendo gradualmente las compras de bonos para reducir la cantidad de dinero que fluye a través de la economía.

"Con un crecimiento récord del PIB y de beneficios empresariales, el aumento de la inflación y las tasas de infección de la variante Delta alcanzando su punto máximo, la Fed sentirá más presión para eliminar lo que es esencialmente una acomodación monetaria de emergencia", escribió Wilson.

Si la Fed soltara el pedal del acelerador económico se traduciría en tasas de interés más altas y valoraciones de acciones más bajas, escribió Wilson. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de EE.UU., que se mueven a la inversa de los precios de los bonos, deberían subir al 1,8% para fin de año, ya que los inversores abandonan los bonos. Las relaciones PER de las acciones se contraerán un 10% en ese plazo, se lee en la nota.

"Con las acciones de calidad ahora caras en relación con el mercado y posiblemente más de moda hoy, puede ser su turno de experimentar la corrección progresiva que ha estado en curso durante todo el año", escribió Wilson. "También sugiere que volvamos a girar hacia los cíclicos y la reapertura de las acciones, ya que las acciones de crecimiento de larga duración sufren un mayor impacto en la valoración".

Si el crecimiento económico se mantiene fuerte mientras la inflación se mantiene alta, los inversores deben evitar las acciones de crecimiento caras y comprar acciones cíclicas propias en los sectores de Servicios al Consumidor y Finanzas que cayeron cuando la variante COVID-19 Delta invadió la nación.

"El desempeño relativo de Servicios al Consumidor permanece cerca de mínimos de una década a pesar de (1) nuestra previsión de un pico a corto plazo de la variante Delta; (2) un consumidor saludable con una demanda de servicios reprimida continua; (3) revisiones de beneficios relativas en aumento; y (4) tendencias bastante resistentes en restaurantes / hoteles / vuelos a pesar de la variante Delta ", escribió Wilson.

Oportunamente, lo opuesto al resultado de "fuego" de Morgan Stanley es su contraparte de "hielo". En este escenario, las acciones podrían entrar en una corrección de mitad de ciclo tan esperada si el crecimiento de los beneficios empresariales decepciona. Las lecturas "históricamente malas" de las encuestas recientes sobre el sentimiento del consumidor sugieren que los consumidores están fatigados, escribió Wilson.

"Con el pico de todo, se avecina una desaceleración y aumentan las posibilidades de que sea mayor de lo esperado, ya que los pronósticos se han extrapolado de un auge del consumo en el primer semestre irrepetible", escribió Wilson.

“Aunque no esperamos una recesión o el final del ciclo, creemos que podríamos en una desaceleración / recuperación mucho peor de lo que la mayoría espera".

Si el crecimiento decepciona, acuda a los llamados "sectores de calidad defensiva" como Consumo Básico y Farmacéuticas, escribió Wilson. Cada uno tendrá un rendimiento superior en entornos de crecimiento más débil y tasas de interés más bajas, y tendrá menos riesgo de valoración si las tasas suben, se lee en la nota.

Por el contrario, Morgan Stanley permanece infraponderada en acciones en el sector de consumo discrecional debido a la creencia de que la demanda ya se ha adelantado, se lee en la nota.